Descifrando las fluctuaciones de jueves: Volatilidad, apalancamiento y el factor macroeconómico que afecta a los mineros.

La fuerte caída de precios que ocurrió el jueves fue un ejemplo típico de aumento en la volatilidad. Fue un repentino cambio en las condiciones del mercado, que puso de manifiesta la fragilidad de las operaciones financieras basadas en apalancamiento. Este fenómeno comenzó con un aumento en la volatilidad implícita de los activos considerados “seguros”. El 29 de enero, la volatilidad implícita a 30 días para estos activos era…iShares Silver Trust (SLV)El precio ha alcanzado los 107 unidades, lo que representa un nuevo récord en las últimas 52 semanas. En cambio, el Market Vectors Gold Miners ETF (GDX) experimentó una mayor volatilidad, llegando a un nivel de 57 unidades, justo por debajo de su punto más alto. Este aumento en la volatilidad indica que el mercado está preparándose para un movimiento importante. La incertidumbre sobre la dirección de los precios del oro y la plata se ha vuelto muy aguda.

La caída en sí fue un fenómeno relacionado con el uso de apalancamiento. Los mineros, que habían aprovechado la subida histórica de los metales subyacentes, experimentaron una caída aún más pronunciada que los propios metales. Este patrón se debe a su estructura de costos fijos. Como se mencionó anteriormente, los mineros…Newmont (NEM)En esencia, se trata de estrategias que aprovechan las fluctuaciones en los precios del oro y la plata. Los ingresos se vinculan directamente con los precios de estos metales, mientras que muchos costos permanecen fijos. Cuando los precios bajan, cada dólar de descenso en los precios afecta negativamente las ganancias, reduciendo así los flujos de efectivo y las ganancias esperadas. Esto afecta especialmente a las valoraciones de las empresas, especialmente después de una caída como la que se ha visto en los últimos meses: el oro ha aumentado aproximadamente un 95% en el último año.

El contexto en el que ocurrió esta caída es crucial. Los metales se habían retraído de sus niveles históricos altos; el movimiento del viernes fue especialmente pronunciado. Los precios del oro a la venta cayeron.Más del 4%El precio de la plata descendió en más del 5%. Este descenso se produjo después de un fuerte aumento en los precios de la plata. Este descenso repentino ocurrió debido a las preocupaciones relacionadas con la sostenibilidad fiscal de los Estados Unidos y la independencia de la Reserva Federal. La naturaleza repentina de esta caída, como señaló un analista, sugiere que no se trata simplemente de una reacción normal a las ganancias obtenidas hasta ahora. Esto plantea preguntas sobre si este movimiento fue intencionado para provocar más caídas en los precios de la plata.

Para el analista del ciclo macroeconómico, este evento del jueves representa una prueba importante. Demuestra qué tan rápidamente pueden cambiar los sentimientos de los inversores, lo cual amplifica los movimientos de precios a través de los instrumentos apalancados y los mercados de opciones. El aumento de la volatilidad y la caída desproporcionada en las acciones de las empresas mineras destacan la vulnerabilidad de las operaciones cuando el impulso subyacente disminuye. Sin embargo, esto también destaca la solidez de los factores macroeconómicos a largo plazo: el estrés fiscal, las preocupaciones sobre la credibilidad del dólar… factores que inicialmente impulsaron la recuperación. La pregunta ahora es si esta es una consolidación sana o el comienzo de una corrección más profunda. Esta distinción dependerá de la interacción entre las tasas de interés reales, el dólar estadounidense y el ritmo de crecimiento global en los próximos meses.

El Motor de Macro: Geopolítica, Dólar y Políticas Públicas

La volatilidad táctica del jueves es un síntoma de que el mercado ha estado operando bajo una fuerza macroeconómica a largo plazo. El aumento en los precios de los metales preciosos no fue un cambio pasajero en las opiniones de los inversores, sino una respuesta a una serie de factores estructurales: la incertidumbre geopolítica constante, los temores crecientes sobre la sostenibilidad fiscal de los Estados Unidos y la presión política ejercida sobre la Reserva Federal. Como señala un análisis, el último aumento en los precios de los metales preciosos se debió a estos factores.Temores en relación con la sostenibilidad fiscal de los Estados Unidos y la independencia del Banco Federal.Estos déficits exorbitantes, los gastos de intereses récord y las preocupaciones relacionadas con la credibilidad del dólar a largo plazo han sido, históricamente, un factor positivo para el oro y la plata. Estos factores sirven como cobertura contra la debilitación monetaria y los riesgos sistémicos.

Un componente clave de ese “vento favorable” ha sido la fuerte devaluación del dólar estadounidense. La moneda se ha debilitado significativamente, una tendencia que ha sido impulsada por los cambios en las políticas de Washington y por la aparente indiferencia hacia su declive. Esta dinámica es un factor clásico que influye en el precio de los productos que se expresan en dólares. Un dólar más débil hace que dichos productos sean más atractivos para los compradores extranjeros, ya que constituyen una alternativa válida como medio de reserva de valor. Las pruebas recientes, a partir de principios de enero, resaltan este hecho.Una depreciación pronunciada del dólar, causada por los cambios en las políticas de Washington.Fue un factor que contribuyó directamente al aumento reciente del precio de la plata. Además, también influyó en los temores geopolíticos y económicos.

Sin embargo, esta misma fuerza de los factores macroeconómicos ha generado una tensión. El aumento de precios fue tan rápido y pronunciado que se produjo un proceso de “derretimiento” de los precios, donde los precios subieron sin ningún tipo de retroceso significativo. Como observó el economista Ed Yardeni, el aumento del precio del oro, de 3,000 a 5,500 dólares, fue…Sin ninguna corrección significativa.Es un patrón que indica que los sentimientos del mercado han superado con creces las adaptaciones fundamentales. Esto hace que el mercado sea vulnerable a una reversión brusca cuando aparezcan nuevas noticias o cambios en las políticas.

En resumen, la situación macroeconómica a largo plazo sigue siendo favorable. Las presiones sobre el dólar y el sistema fiscal son reales y continúan. Pero las acciones recientes han agudizado los problemas técnicos y de percepción del mercado. El aumento de la volatilidad y la caída de los precios indican que la tendencia alcista inicial ya puede haber terminado. La próxima fase del mercado dependerá de si estas fuerzas macroeconómicas pueden seguir superando las condiciones de sobrecompra y las acciones de liquidación por parte de los inversores.

Valoración, posicionamiento y el camino que se tiene por delante

La situación extremadamente volátil ha hecho que el mercado sea muy competitivo, lo que aumenta el riesgo de volatilidad y correcciones bruscas si los sentimientos del mercado cambian. La diferencia en los resultados es abrumadora. En el último año…VanEck Gold Miners ETF (GDX)La cotización de este sector ha aumentado en un 187%, superando con creces al S&P 500. Este movimiento parabólico, impulsado por factores fundamentales como el incremento del 91% en el crecimiento de las ganancias, ha llevado al sector a un estado de sobrecarga técnicamente hablando. Como señala un análisis, el fuerte aumento de los precios de los futuros del oro…Finalmente, se ha sobrecargado hasta el punto de pasar del 64% al 65%.El jueves, se trata de una señal clásica de un fuerte retroceso en el precio de las acciones. El aumento reciente de la volatilidad y la caída del valor apalancado son formas en las que el mercado intenta superar esta situación de sobrecompra.

Desde una perspectiva macroeconómica, el riesgo principal es una estabilización prolongada de las tensiones geopolíticas, o un cambio decisivo en la política de Estados Unidos, lo cual podría favorecer al dólar y reducir la demanda de activos considerados “seguros”. La reciente caída del precio del oro se produjo después de un período de disminución en las tensiones entre Estados Unidos e Irán. Esto demuestra cuán rápidamente un pilar importante de este mercado puede verse afectado negativamente. El mercado ya había asignado un precio alto para este riesgo, y cualquier reducción en ese riesgo podría provocar un rápido cambio en los precios. El reciente aumento del precio del oro, de 3,000 a 5,500 dólares, también es un ejemplo de esto.Sin ninguna corrección significativa.Es un patrón que es inherentemente vulnerable a una reversión, cuando el siguiente dato informativo introduce dudas al respecto.

Por ahora, el mecanismo macroeconómico a largo plazo sigue en pie, pero el camino que se tiene por delante es uno de consolidación. Los metales han retrocedido desde sus niveles récord; el oro ha probado un punto de soporte importante después de un movimiento brusco. Aunque factores como el aumento de las márgenes y el crecimiento de los beneficios son positivos, ahora deben competir con valores excesivamente elevados y señales técnicas de sobrecompra. En resumen, los beneficios obtenidos durante la primera fase pueden haber quedado atrás. La próxima fase dependerá de si las presiones estructurales sobre el dólar y el sistema fiscal pueden seguir superando las condiciones de sobrecompra y las actividades de tomada de ganancias por parte de los inversores. Para los inversores, la situación es muy sensible a cualquier cambio en la narrativa geopolítica o política.