Descifrando el renacimiento de las fusiones y adquisiciones en Morgan Stanley: La psicología que está detrás de este auge

El aumento en las fusiones y adquisiciones no se debe únicamente a mejoras en los datos económicos. Se trata de un caso clásico de “espíritu animal” que vuelve a activarse. Este concepto fue cunado por John Maynard Keynes en 1936. Describe las fuerzas emocionales e instintivas –confianza, esperanza, miedo– que impulsan las decisiones económicas. A menudo, estas fuerzas superan al simple razonamiento racional. Cuando estos espíritus están bajos, incluso los fundamentos económicos sólidos no pueden motivar acciones concretas. Pero cuando aumentan, pueden generar un impulso que se refuerza a sí mismo, como lo estamos viendo ahora.

El mensaje de este cambio es claro.La perspectiva de Morgan Stanley para el año 2025 es de optimismo cauteloso.Se señala a un entorno regulatorio más favorable y a mercados de capitales más sólidos como principales motores. No se trata únicamente de una pronosticación; se trata de un reset psicológico. Después de años de estrés, el relato está cambiando desde uno de limitación a uno de oportunidad. Ese cambio en la expectativa colectiva es la primera llama.

Esta recuperación se produce después de un período de extremada cautela, lo cual generó una poderosa motivación psicológica para tomar medidas. El mercado llegó a un punto de inflexión, con un volumen de transacciones muy reducido.a tres décadas bajo el PIB de EE.UU.Durante mucho tiempo, el miedo a los obstáculos regulatorios y a los mercados volátiles impidió que las empresas llevaran a cabo negociaciones de fusión y adquisiciones. Ahora, ese período prolongado de inactividad está generando una especie de energía acumulada. La tendencia humana de seguir al “rebaño” puede acelerar rápidamente este proceso. La recuperación es algo que se refuerza a sí mismo, como señala Morgan Stanley. Esto se debe a que también está en marcha una fuerte recuperación en el sector de fusiones y adquisiciones, lo cual a su vez refuerza los fundamentos del sector de capitales.

Visto a través de una lente comportamental, el escenario actual es un libro de texto. Después de una larga sequía de negocios, la mera perspectiva de un clima reglamentario menos hostil y una financiación más fácil actúa como un catalizador poderoso. Esto reduce el riesgo percibido de dar el primer paso, desencadenando una oleada de "optimismo espontáneo" que describió Keynes. La animadversión se está volviendo, y está impulsando el mercado de nuevo hacia un estado más activo.

Iracionalidad específica de cada sector: el sector de la salud y el sector industrial como estudios de caso

El empujón del proceso de fusión e integración no es uniforme. Se observa un mercado donde ciertos prejuicios cognitivos están impulsando el comportamiento en sectores importantes, especialmente de aquellos que conllevan la creación de margen de error. Ejemplo de ello es el sector de la atención sanitaria, donde los operadores de transacciones están atravesando una clara "amenaza triple" de tarifas, reformas de precios y tiempos más largos de aprobación de productos farmacéuticos. No obstante, este sector está experimentando un respaldo en la creación de plataformas y tecnología médica impulsada por inteligencia artificial. Se trata de una confianza en exceso, o una tendencia humana a subestimar los riesgos y, al mismo tiempo, sobreestimar el control. Ello hace que comienzen a desarrollarse acciones ambiciosas e innovadoras, incluso cuando se cuenta con una multitud de barreras macroeconómicas y reglamentarias. La optimista expectativa de un único acuerdo tan importante, como el de la adquisición de Johnson & Johnson, puede generar una oleada de acciones similares, ignorando los denominados "vientos contrarios".

Al mismo tiempo, la ausencia de acuerdos de gran envergadura sugiere que existe otro tipo de sesgo en juego: el sesgo de anclaje. Después de años de consolidación, muchos empresarios se han vuelto obsesionados con los modelos de escala que ya han funcionado con éxito en el pasado. La recalibración estratégica que ocurrió en la primera mitad de 2025 demuestra claramente esto.Bajada del 1 porciento en el volumen total de negociosPero el aumento en el valor de las transacciones fue del 56,0 por ciento. Esto indica una tendencia hacia la optimización operativa a través de transacciones más pequeñas y estratégicas, en lugar de combinaciones masivas de empresas. En psicología, el concepto de “anclaje” significa depender demasiado de la información inicial. Aquí, el “anclaje” se refiere a los métodos probados para construir plataformas a través de una serie de adquisiciones, incluso cuando el mercado general para este tipo de transacciones sigue siendo frágil.

Sigue la resiliencia de las actividades de private equity, lo que refleja una fuerza de deseo de evitar pérdidas. A pesar de una situación de financiamiento más cercana, las empresas de private equity son activas y tienen la motivación de vender activos para cerrar sus ganancias. La miedo a posibles reducciones en el futuro, ya sea de una corrección del mercado o de una situación específica del sector, incita a las empresas a asegurarse de tener un beneficio ahora. Esta conducta no tiene que ver con la búsqueda de nuevas oportunidades con capital nuevo, sino con la protección de valor existente. Se trata de una moción defensiva en la que el dolor de perder en el futuro es más pesado que el potencial ganancia de mantenerse en las posiciones con el fin de salir con mayores ganancias. Esta dinámica ayuda a explicar por qué las actividades de private equity siguen siendo un motor clave para las transacciones de fusiones y adquisiciones, aun cuando las valuaciones se encuentran altas y la implementación se ve limitada.

Si se observan juntos, estas dinámicas del sector demuestran cómo la psicología humana distorsiona el mercado. El exceso de confianza fomenta la ambición, incluso frente a los riesgos conocidos. El apego a estrategias obsoletas también conduce a una dependencia de ellas. Además, la aversión al pérdida provoca una ansiedad por obtener beneficios rápidamente. El resultado es un mercado que está activo, pero no siempre eficiente. La verdadera prueba será si estos factores comportamentales pueden mantener el proceso de recuperación, cuando el optimismo inicial desaparezca y los verdaderos desafíos del sector sanitario e industrial se hagan más evidentes.

La brecha de valoración: dónde la psicología se ve enfrentar a la realidad financiera

El actual aumento en las transacciones de fusión y adquisición es un ejemplo clásico de cómo la psicología del mercado se superpone a la realidad financiera. Aunque el volumen de transacciones está aumentando, lo que ya no ocurre desde hace tres décadas, el mercado en general muestra una actitud más cautelosa, incluso escéptica. Esta desconexión es el primer indicio de problemas. A pesar de esta tendencia alcista…La actividad de terceros se ha desaceleradoEse es un punto de datos crucial. Cuando hay pocas empresas públicas nuevas en el mercado, eso indica que los mercados de capital aún no están completamente confiados en las condiciones actuales. Por lo tanto, la recuperación del mercado no es generalizada; está impulsada por un subgrupo específico de actores, principalmente entidades de capital privado, que se mueven gracias a su propio impulso interno y al deseo de salir del mercado. No se trata de una ola de capital nuevo y tolerante al riesgo proveniente del mercado público. Esto puede generar una posible burbuja en el mercado de fusiones y adquisiciones: el volumen de negociaciones aumenta, pero la calidad y sostenibilidad de la financiación son dudosas.

El riesgo de mala evolución de grandes contratos está bien documentado, y la tendencia del grupo persiste. La evidencia muestraLos riesgos y los resultados negativos asociados a muchos proyectos de fusión y adquisición han sido bien documentados.No obstante, el proceso de toma de decisiones se desviala con frecuencia por las potentes fuerzas psicológicas. Los CEOs pueden ser vistos como "oculares bloqueados" por un "fokus en contratos", ignorando datos de precaución y considerando la oposición interna como una "obstrucción". Este fenómeno de grupo de pensamiento, combinado con la presión sobre los contratos de meses de esfuerzo intenso, hace que sea realmente difícil renunciar a contratos en los que hay pruebas de que destruirá el valor. El deseo humano de dejar una testimoniación o simplemente de ver a una compleja y costosa transacción a la que se llegue es superior a todo análisis financiero racional. El mercado se base en una ola de integraciones exitosas, pero la historia demuestra que la mayoría de los grandes contratos fallan por no presentar los beneficios prometidos.

Visto de otra manera, la perspectiva de un entorno operativo más favorable en 2026 constituye un contexto razonable. Sin embargo, la reacción del mercado parece ser anticipada en relación con los datos económicos reales. Las pruebas indican que ya se ha iniciado un entorno operativo más favorable, con las guerras comerciales detenidas y los costos de financiación disminuyendo. Este es un cambio positivo que debería favorecer las fusiones y adquisiciones. No obstante, el mercado ya está anticipando un ciclo de recuperación a lo largo de varios años. Las empresas de gestión de activos están trabajando duro para mejorar su eficiencia en los costos, con el objetivo de prepararse para el crecimiento en 2026. La psicología del mercado se basa en un sesgo de corto plazo y reacciones excesivas. El mercado extrapola la pausa reciente en los problemas económicos como una tendencia a largo plazo, sin tener en cuenta las altas cotizaciones que ya dificultan la implementación de nuevas estrategias. La expectativa racional es una mejora gradual, pero la respuesta comportamental es una aceptación total de una nueva era dorada. El verdadero riesgo radica en esta brecha entre la realidad económica y la respuesta emocional del mercado.

Catalizadores y Riesgos: Lo que podría romper el Sentimiento

El actual ciclo de fusiones y adquisiciones se basa en fundamentos psicológicos frágiles. Su sostenibilidad depende de algunos factores clave que podrían confirmar la recuperación o, por el contrario, provocar un brusco retroceso en esa recuperación.

El principal catalizador para una recuperación más amplia y duradera es el resurgimiento de los mercados de capital, más allá del mero tráfico de empresas. En concreto, se trata de un aumento sostenido en…Actividad de IPOSería un señal fundamental. Demostraría que capitales públicos ricos que toleran riesgos se están volviendo, reduciendo la dependencia del mercado de una base estrecha de monetizaciones de capital de riesgo y compradores estratégicos. Esta validación reduciría el riesgo percibido de hacer una empresa pública privada o fusionar con una, ya que el camino de salida se hace más evidente y más liquido. Sin esta mayor apoyo del mercado, la recuperación podría convertirse en una burbuja autocontenida, impulsada por un impulso interno más que por un caudal de capital sano y en expansión.

La amenaza más inmediata para este optimismo frágil es el resurgimiento de las presiones externas. Los datos indican que existe una “tres veces amenaza” para el sector de la salud. Pero este principio se aplica de manera más amplia.tarifas, reformas de precios y tiempos de aprobación más largos.Son simplemente un conjunto de obstáculos macroeconómicos y regulatorios. Una mayor tensión geopolítica, o, más específicamente…resurgir del control reglamentarioPodría extinguir rápidamente el entorno favorable actual en el que se encuentra el mercado. El optimismo del mercado se basa en un “entorno regulatorio más favorable” y en directrices antitrust relajadas. Cualquier cambio en esa tendencia provocaría una fuerte reacción de miedo, lo que haría que los actores del mercado volvieran a detener sus acciones. La presión psicológica para tomar medidas es grande, pero puede ser superada por una amenaza real de nuevos problemas.

Por último, la capacidad del mercado para mantener su narrativa positiva depende de su capacidad para ignorar o justificar los fracasos iniciales. La evidencia es clara al respecto.Los riesgos y los malos resultados asociados a muchos proyectos de fusión y adquisición han sido bien documentados.A medida que más acuerdos se concluyen y la integración comienza, surgirán signos de problemas en la integración o de resultados decepcionantes. El peligro es la disonancia cognitiva. Los responsables de las negociaciones, habiendo invertido mucho tiempo y capital, podrían justificar estos resultados como contratiempos temporales, en lugar de considerarlos como indicios de una estrategia defectuosa. Este es el estado mental de “enfocarse en los acuerdos”, donde los líderes se vuelven ciegos y ven la oposición como algo negativo. Si los fracasos en la integración se vuelven comunes y visibles, se obligará a realizar una reevaluación dolorosa. La actitud actual del mercado podría volver a un estado de precaución, ya que la realidad de las dificultades en la ejecución choca con la oleada de optimismo anterior.