Descifrando el renacimiento de las fusiones y adquisiciones en Morgan Stanley: La psicología que está detrás de este auge

El aumento en las fusiones y adquisiciones no se debe únicamente a mejoras en los números. Se trata de un caso clásico de “espíritu animal” que vuelve a activarse. Este concepto fue creado por John Maynard Keynes en 1936. Describe las fuerzas emocionales e instintivas: confianza, esperanza, miedo… Estas fuerzas son las que impulsan las decisiones económicas, y a menudo superan al simple razonamiento racional. Cuando este espíritu está bajo, ni siquiera los fundamentos sólidos pueden motivar acciones. Pero cuando aumenta, puede generar un impulso autoperpetuante, como lo estamos viendo ahora.

El mensaje de este cambio es contundente.La perspectiva de Morgan Stanley para el año 2025 es de un optimismo cauteloso.Es más que simplemente una predicción; es un restauración psicológica. Después de años de estrés, la narrativa está cambiando de la de limitación a la de oportunidad. Ese cambio en las expectativas colectivas es el primer estímulo.

Esta recuperación se produce después de un período de extrema cautela, lo cual generó una fuerte motivación psicológica para tomar medidas. El mercado llegó a un punto de inflexión, con un volumen de transacciones muy bajo.Riesgo de bancarrota de EE. UU. alcanza tres décadas más bajos en relación al PIBDurante mucho tiempo, el miedo a los obstáculos regulatorios y a los mercados volátiles impidió que las empresas realizaran negociaciones de fusiones y adquisiciones. Ahora, ese período prolongado de inactividad está generando una especie de energía acumulada. La tendencia humana de seguir al “rebaño” puede acelerar rápidamente este proceso. La recuperación es algo que se refuerza por sí mismo, como señala Morgan Stanley. Esto se debe a que también está en marcha una fuerte recuperación en el área de fusiones y adquisiciones, lo cual a su vez refuerza los fundamentos del sector de las empresas de capitales.

Si se mira a través de un lente comportamental, el escenario actual es el que se enseña en los libros de texto. Después de que una prolongada sequía de negociación de acuerdos, el hecho de que hay un clima de reglamentación menos hostil y que el financiamiento es más sencillo, actúa como un catalizador poderoso. Aumenta el riesgo percibido de tomar el primer paso, desencadenando una ola de "optimismo espontáneo" que describe Keynes. El espíritu animal está volviendo y está impulsando a la economía hacia un estado más activo.

Irrationalidad específica de cada sector: el sector de la salud y el industrial como estudios de caso

El recupero en la conducta de fusiones y adquisiciones no es uniforme. Ello revela un mercado en el que ciertas prejuicios cognitivos son motores de conducta en los sectores de liderazgo, en muchos casos de formas que crean bolsas de precios erróneos. Veamos el sector de salud, en el que los ejecutivos de fusiones y adquisiciones están navegando por una "tríada de amenazas" claras: tarifas, reformas de precios y mejores procedimientos de autorización de medicamentos. No obstante, el sector está experimentando un incremento de fusiones en plataforma y tecnologías de la salud impulsadas por inteligencia artificial. Este es un caso clásico de sobreconfianza en la acción. La tendencia humana de subestimar el riesgo y sobreestimar el control hace que los compradores emprendan ambiciosos y transformadores acuerdos, aun cuando la neblina regente de las fuerzas macroeconómicas y regulatorias sean densa. El optimismo desencadenado por una sola fusión importante, como la adquisición de Johnson & Johnson, puede arrancar una oleada de movimientos similares, ignorando los vientos contrarios.

Al mismo tiempo, la ausencia de acuerdos de gran envergadura sugiere que existe otro tipo de sesgo en juego: el sesgo de anclaje. Después de años de consolidación, muchos negociadores se han vuelto obsesionados con los modelos de escala que han funcionado en el pasado. La recalibración estratégica que ocurrió en la primera mitad de 2025 demuestra esto claramente.Un 1 porciento de disminución en el volumen total de transaccionesSin embargo, se registró un aumento del 56.0% en el valor de las transacciones. Esto indica que se está avanzando hacia una optimización operativa a través de transacciones más pequeñas y estratégicas, en lugar de hacer combinaciones masivas de empresas. En psicología, el concepto de “anclaje” significa depender demasiado de la información inicial. En este caso, el “anclaje” es el método de construcción de plataformas a través de una serie de adquisiciones, incluso cuando el mercado general para tales transacciones masivas sigue siendo frágil.

Y hay la resiliencia de las actividades de capital riesgo, que reflejan una fuerte forma de aversión a la pérdida. A pesar de la estrecha situación crediticia, las empresas de capital riesgo son activas, con el deseo de sacar activos para cerrar las ganancias. La miedo de posibles desacoples en el futuro de cualquier índole -ya sea una corrección de mercado o una recesión de un sector particular- motiva el deseo de asegurar ganancias. Este comportamiento no es sobre perseguir nuevas oportunidades con capitales frescos, sino sobre proteger el valor existente. Es un movimiento defensivo, en donde la sufrida de una posible pérdida en el futuro le da más peso que la posible ganancia de mantener activo por un mayor salto. Esta dinámica ayuda a explicar por qué el capital riesgo continúa siendo un motor principal de fusiones y adquisiciones, aun cuando las valuaciones son altas y la ejecución se encuentra bloqueada.

Si se observan juntos, estas dinámicas del sector muestran cómo la psicología humana distorsiona el mercado. El exceso de confianza fomenta la ambición, frente a los riesgos conocidos; el apego a estrategias obsoletas conduce a una dependencia de ellas; y la aversión a las pérdidas provoca una huida hacia la liquidación de activos. El resultado es un mercado que está activo, pero no siempre eficiente. La verdadera prueba será si estos factores comportamentales pueden sostener la recuperación cuando el optimismo inicial desaparezca y los verdaderos desafíos del sector sanitario e industrial cobren mayor importancia.

El Caso de la Valuación: El Enfrentamiento entre la Psicología y la Realidad Financiera

La actual ola de fusiones y adquisiciones es un ejemplo clásico de cómo la psicología del mercado se superpone a la realidad financiera. Aunque el volumen de negociaciones está aumentando, lo que ya no sucede desde hace tres décadas, el mercado en general muestra un entorno más cauteloso, incluso escéptico. Esta desconexión es el primer indicio de problemas. A pesar de esta tendencia alcista…La actividad de las ofertas públicas de acciones ha disminuidoEse es un punto de datos crucial. Cuando las nuevas empresas públicas son escasas, eso indica que los mercados de capital aún no están completamente confiados en el futuro. Por lo tanto, la recuperación no es generalizada; está impulsada por un subgrupo específico de actores, principalmente fondos de inversión privados, que se ven motivados por el impulso interno y el deseo de salir del mercado. No se trata de una ola de capital nuevo y tolerante al riesgo proveniente de los mercados públicos. Esto crea una posible burbuja en el mercado de fusiones y adquisiciones: el volumen de negociaciones aumenta, pero la calidad y sostenibilidad de la financiación son dudosas.

El riesgo de resultados poco satisfactorios en tamañas transacciones ha sido documentado, pero persiste la corresponsabilidad. El pruebas demuestranLos riesgos y los resultados negativos asociados a muchos proyectos de fusiones y adquisiciones han sido bien documentados.Con una mala estrategia y sobrevuelos son causas comunes. Sin embargo, el proceso de toma de decisiones tiende a distorsionarse por fuerzas psicológicas poderosas. El director ejecutivo puede quedar con las manos atadas por un "foco en el acuerdo", ignorando datos de advertencia y considerando la oposición interna como un "bloqueador". Este grupo de pensamiento común, combinado con la apuesta de los meses de intensos esfuerzos, hace que sea extremadamente difícil abandonar, incluso cuando la evidencia aumenta que la transacción destruirá el valor. El deseo humano de dejar un legado o simplemente de ver un complejo y caro proceso terminar, sobrepuja el análisis financiero racional. El mercado se toma como apuesta por una ola de integraciones exitosas, pero la historia muestra que la mayoría de las transacciones importantes fracasan al no cumplir con los beneficios prometidos.

Visto de otra manera, la perspectiva de un entorno operativo más favorable en 2026 constituye un contexto razonable. Sin embargo, la reacción del mercado parece ser anticipada en comparación con los datos económicos reales. Los datos indican que ya se ha iniciado un entorno operativo más favorable, con las guerras comerciales detenidas y los costos de financiación disminuyendo. Este es un cambio positivo que debería favorecer las operaciones de adquisición y venta de empresas. No obstante, el mercado ya está anticipando un ciclo de recuperación a lo largo de varios años. Las empresas de gestión de activos están intensificando sus esfuerzos por mejorar la eficiencia en los costos, con el objetivo de prepararse para el crecimiento en 2026. La psicología del mercado consiste en una reacción exagerada ante lo que acaba de ocurrir. El mercado extrapola la pausa reciente en los problemas comerciales como una tendencia a largo plazo, sin tener en cuenta las altas valoraciones que ya dificultan la implementación de las medidas necesarias. La expectativa racional es una mejora gradual, pero la respuesta comportamental es una aceptación total de esta nueva era de oro. El verdadero riesgo radica en esa brecha entre la realidad económica y la reacción emocional del mercado.

Catalizadores y Riesgos: Lo Que podría Romper el Sentimiento

El ciclo actual de fusiones y adquisiciones se basa en fundamentos psicológicos frágiles. Su sostenibilidad depende de algunos factores clave que podrían validar la recuperación o, por el contrario, provocar un brusco cambio en esa situación.

El catalizador principal de una recuperación más amplia y duradera es una recuperación en los mercados de capitales más allá de las fusiones y adquisiciones en sí. Concretamente, un aumento sostenido enActividad de IPOThis validation would lower the perceived risk of taking a public company private or merging with one, as the exit path becomes clearer and more liquid. Without this broader market support, the recovery risks becoming a self-contained bubble, driven by internal momentum rather than a healthy, expanding pool of capital.

La amenaza más inmediata para este frágil optimismo es el resurgimiento de las presiones externas. Las pruebas indican que existe una “tres veces amenaza” para el sector de la salud. Pero este principio se aplica en un contexto más amplio.tarifas, reformas de precios y tiempos de aprobación más largosSon simplemente un conjunto de obstáculos macroeconómicos y regulatorios. Una mayor intensificación de las tensiones geopolíticas, o, más importante aún,…despertar de la vigilancia reguladoraPodría extinguir rápidamente el entorno favorable actual. El optimismo del mercado se basa en un “entorno regulatorio más favorable” y en directrices antitrust relativamente relajadas. Cualquier cambio en esa tendencia podría desencadenar una fuerte respuesta de miedo, lo que haría que los actores del mercado se detuvieran nuevamente. La motivación psicológica para actuar es fuerte, pero puede ser superada por una amenaza real de nuevos problemas.

Por último, la capacidad del mercado para sostener su narrativa positiva dependerá de su capacidad para ignorar o racionalizar los fracasos iniciales. La evidencia es clara:Los riesgos y los malos resultados asociados a muchos proyectos de fusión y adquisición han sido bien documentados.A medida que se cierran más acuerdos y se inicia la integración, se pondrán de manifiesto los signos de una integración de mal gusto o de un rendimiento decepcionante. El peligro es la disonancia cognitiva. Los negociadores, que han invertido muchísimo tiempo y capital, pueden racionalizar estos resultados como un retroceso transitorio en vez de evidencia de una estrategia fallida. Es la mentalidad del "enfoco en el acierto" en acción, en la que los líderes se vuelven ciegos y se manifiestan las diferencias como "obstáculos". Si los fracasos de integración se vuelven generalizados y visibles, ello obligará a una revisión de las estrategias. La actitud animal actual del mercado podría entonces volver de nuevo a una cautelosa posición, mientras que la realidad de los desafíos de ejecución confluye con la primera onda de optimismo.