Desentrañando la reducción de tasas de interés por parte de la Fed en diciembre: ¿Qué se incluyó en el precio final y qué sucederá a continuación?

La decisión tomada por la Reserva Federal en diciembre fue un ejemplo perfecto de cómo el mercado creía en esas noticias, y cómo la propia Reserva Federal confirmaba esa información. El banco central redujo su tasa de referencia.25 puntos básicos en un rango de 3,5% - 3,75%Fue la tercera reducción del año, y una decisión que ya se había previsto con antelación. Para los inversores, ese resultado era algo que se esperaba desde un principio. Pero lo verdaderamente importante fue la profunda división interna que acompañó a esa decisión.

La sorpresa más importante fue la disconformidad. El voto de 9 contra 3 marcó el primer desacuerdo que ocurrió en el FOMC desde septiembre de 2019, una señal clara de que la unidad del comité en la senda hacia adelante se había venido abajo. El desacuerdo no se basó solo en el tamaño del recorte; se trataba de una gran desacuerdo en cuanto a las prioridades de la política. En un lado, el gobernador Stephen Miran apoyó un recorte más drástico.Reducción de medio puntoAsí, el voto del presidente regional Jeffrey Schmid y el del presidente regional Austan Goolsbee, quienes votaron a favor de mantener la tasa de interés actual, reflejan una preocupación que el índice de inflación se vuelve insuperable. Esto es la tercera vez consecutiva que Miran vota de manera diferente, lo que evidencia la oposición persistente.

Visto a través de la lente de la arbitraje de expectativas, el mercado ya había incorporado el posible recorte en las tasas de interés, pero no la división entre las tasas. La opinión general era que se produciría un recorte “agresivo”. Y así fue. El gap de expectativas ahora radica en la perspectiva futura. Las proyecciones del comité, sin cambios respecto a septiembre, indican que habrá otro recorte de 25 puntos básicos en 2026. Sin embargo, los debates internos sugieren que el camino hacia ese único recorte será mucho más controvertido de lo que implica el actual plan. El verdadero riesgo no es el próximo paso a dar; sino la volatilidad que surgirá cuando el comité ya no pueda ponerse de acuerdo sobre la dirección a seguir.

La brecha de expectativas: proyecciones del FOMC vs. precios en el mercado

El precio calmado que mantiene el mercado contrasta fuertemente con las proyecciones del propio banco central. Esto revela una clara brecha en las expectativas entre ambos escenarios. Las previsiones oficiales indican que habrá un control más estricto por parte del banco central, en comparación con lo que los operadores están prestando atención actualmente.

Las proyecciones medianas del FOMC, publicadas en diciembre, indican que el mercado laboral seguirá desacelerándose. El comité prevé una tasa de desempleo promedio de4,4% en el cuarto trimestre de 2026Se trata de una ligera disminución en comparación con el año anterior. Lo que es más significativo es la perspectiva de la inflación. Aunque la proyección media para la inflación en términos del PCE, que se estima en un 2.5% para el año 2026, es algo menor que la proyección de septiembre, sigue estando notablemente por encima del objetivo del 2% establecido por la Fed. Esta es la verdadera tensión: la Fed reconoce la persistencia de las presiones de precios, incluso mientras reduce los tipos de interés.

Sin embargo, los precios de mercado parecen ignorar esta restricción de tipo “hawkish”. Según FedWatch, los operadores asignan un valor a…Hay un 95% de probabilidad de que la Fed mantenga las tasas de interés estables en la reunión de enero.Esto implica un punto de vista del mercado en el cual la inflación está enfriándose rápido lo suficiente para permitir una pausa, y la debilidad del mercado laboral es el factor dominante que impulsa las políticas. La brecha de expectativas es que el mercado está arreglando una lenta y deliberada ruta de cortes, mientras que las proyecciones del FOMC sugieren un entorno más restrictivo en el cual la inflación permanezca un obstáculo persistente.

Esta desconexión entre los datos y las proyecciones prepara el terreno para la volatilidad. Si los datos sobre la inflación en los próximos meses demuestran que la proyección del 2.5% es demasiado optimista, la apuesta del mercado de baja probabilidad podría cambiar rápidamente. Los datos proporcionados por la Fed sugieren que el camino hacia su objetivo del 2% será más largo y menos seguro de lo que asume el consenso del mercado. Por ahora, el mercado cree que la Fed esperará, pero las proyecciones indican que podría tener menos tiempo para esperar de lo que los traders creen.

Reacción del mercado y el “Whisper Number”

La reacción del mercado al recorte de diciembre fue una clásica dinámica de "compraste el rumor, vendiste la noticia. El número del rumor era una reducción en 25 puntos básicos, y la Fed lo dio exactamente. Se puso todo al precio, por lo que los rendimientos de los Tesores no vieron ningún cambio de dirección significativo. La acción concretamente cumplió con el consenso, por lo que no hubo nueva información que impulso un rally o sell-off sostenido.

La verdadera sorpresa, y también la causa de la volatilidad del día, fue el voto en contra por parte de los 9 miembros que votaron en contra. Esa división no se tomó en consideración adecuadamente. Esto añadió un elemento de incertidumbre al asunto, algo que el simple corte de tasa no logró hacer. Los tres votos en contra, incluyendo el de el gobernador Stephen Miran, quien solicitó una reducción aún más significativa de la tasa, indicaban una tendencia más agresiva de lo que sugería el consenso. Esta división interna representa el espacio entre las expectativas de los diferentes grupos de personas. Esto indica a los operadores que el camino hacia el próximo corte de tasa por parte de la Fed en 2026 estará lleno de debates, en lugar de ser un proceso sin problemas.

Con las correcciones entregadas y las desacuerdos documentados, el mercado ahora ha centrado su atención en el siguiente dato: el informe mensual de inflación de enero. Éste será el primer gran test de si la inflación fundamental realmente está disminuyendo hacia el objetivo del 2%. El mercado apuesta a que sí, pero las proyecciones de la Fed indican que no. Los datos de enero determinarán si la baja probabilidad del mercado de que se mantenga la política en la próxima reunión es correcta, o si las preocupaciones de la Fed son ya validadas.

Catalizadores y riesgos: ¿Qué podría cerrar la brecha entre las expectativas?

El equilibrio actual entre las proyecciones hawkish del Fed y las expectativas de tipo dócil del mercado es frágil. Todo esto se basa en una única suposición crítica: que la inflación está disminuyendo hacia el objetivo del 2%. El informe sobre el IPC de enero será la primera prueba importante de esa suposición. Se analizará cuidadosamente cualquier indicio de que las presiones sobre el núcleo de la economía sigan siendo fuertes.

El mercado anticipa una serie de reducciones en los precios, pero los datos proporcionados por la Fed indican que la inflación en el nivel PCE sigue siendo constante.El 2.6% en los últimos 12 meses.Está mucho por encima del objetivo. Si el IPC de enero muestra que la inflación baja, hasta alcanzar el nivel proyectado por la Fed, de un 2.5%, entonces se confirmará la apuesta del mercado de que la inflación permanecerá estable en enero. Pero si los datos revelan presiones persistentes, la brecha entre las expectativas y la realidad se cerrará. En las actas de la reunión del Fed se mencionó que…División de riesgos entre la inflación alta y el desempleoAlgunos funcionarios advierten que la inflación podría volverse persistente. Un informe detallado sobre el IPC podría dar credibilidad a estas preocupaciones, y probablemente obligue a una reevaluación de las proyecciones del Fed respecto a la reducción de las tasas de interés en 2026.

Los datos del mercado laboral proporcionarán la otra mitad de la ecuación. Los disentimientos del dólar débil en diciembre fueron impulsados por preocupaciones por una desaceleración del mercado laboral. El informe de empleo de enero será crucial en la evaluación de ese riesgo. Si la desempleo comenzara a aumentar significativamente, reforzaría el caso de más recortes, lo que apoyaría la opinión actual del mercado. Pero si la situación del mercado laboral resulta ser resiliente, podría reorientar el balance de poder dentro de la Fed, lo que haría que las advertencias de la facción agresiva sobre inflación establecida fueran más influyentes.

Y finalmente, un posible cambio operacional podría indicar un cambio en el foco independiente de las tasas de interés. Los juicios de los participantes en el mercado para el camino de la política cambiaron menos, pero también destacaron queCompensación por inflación se desplazó por debajo del períodoEsto sugiere que el mercado ya está anticipando una posición más acomodaticia por parte de la Fed. El posible inicio de las compras de reservas por parte de la Fed en enero podría ser una señal sutil de que el banco central se está preparando para un período prolongado de bajas tasas de interés, incluso si no reduce las tasas de nuevo. Se trata de un ajuste técnico que no cambia la trayectoria de las tasas de interés, pero podría afectar las condiciones de liquidez y la psicología del mercado.

El mensaje es que la brecha de expectativas solo se cerrará cuando se den datos reales que fuerzan una evaluación. El IAP de Enero es el catalizador primario, pero el informe sobre el mercado laboral y cualquier ajuste operacional determinarán en qué dirección se desarrolle la evaluación. Hasta ahora, el mercado apuesta por que la Fed esperará. Las propias proyecciones de la Fed sugieren que podría tener menos espacio para esperar que los comerciantes piensen.

Consejos Prácticos: Navegar por el Arbitraje de Esperanzas

La situación para los inversores es clara: el mercado ya ha incorporado en sus precios una serie de reducciones graduales en las tasas de interés. Sin embargo, las proyecciones del propio banco central muestran un entorno más restrictivo. La brecha entre las expectativas y la realidad está definida por esa división interna en opinión. El mercado espera que el banco central espere un tiempo más largo, pero las proyecciones del FOMC sugieren que podría haber menos tiempo para esperar de lo que los operadores creen. Esto crea una oportunidad de arbitraje: se puede tomar posición ante la volatilidad que surgirá cuando los datos económicos obliguen al banco central a tomar medidas.

Por un lado, tomemos nota de la posible 'regeneración de orientación' en las próximas semanas. La apuesta poco probable del mercado por mantener la tasa de interés la misma que la de enero depende de que la inflación se enfrente hacia la proyección del Fed del 2,5% para 2026. Los últimos datos de la CPI muestran la inflación básica aEl 2,6% en los últimos 12 mesesParece que se está muy cerca de esa meta. Si el informe del IPC de enero demuestra una aceleración de la inflación básica superior al 2,5%, se daría por confirmada la preocupación del BCE por el tema, y podría presionar al organismo para que mantenga los tipos de interés más allá del consenso actual del mercado, lo que podría provocar una rebalanza drástica de la política monetaria. El informe de empleo de enero es la otra mitad de la ecuación, pero el IPC es la principal catalizadora para una rebalanceo de las orientaciones.

En segundo lugar, el principal riesgo es que las opiniones de los miembros del Fed que son más propensos a adoptar políticas agresivas se vuelvan más influyentes. La división de opiniones en la reunión de diciembre, con un 9 contra 3, fue una señal de alerta. Si los datos sobre la inflación siguen siendo inconsistentes, aquellos que temen que la inflación se arraigue podrían ganar influencia. Esto probablemente llevaría a una situación en la que los mercados vendieran las acciones, ya que no confían en las proyecciones actuales. El mercado ya está considerando una posibilidad de dos reducciones en el nivel de tasas de interés para el año 2026. Si la Fed decepciona, al decidir reducir solo una vez o retrasar la segunda reducción, el aumento de las acciones podría revertirse drásticamente. La brecha de expectativas se cerrará no con un golpe repentino, sino con una serie de datos que obligarán a la Fed a acelerar o retrasar sus reducciones, lo que hará que la ruta real de las tasas de interés se aleje aún más de la hipótesis actual de dos reducciones.

La parte final es prepararse para una transición volátil. Debates internos de la Fed implica que el camino hacia el único corte que planea en 2026, estará lleno de incertidumbre. Los inversionistas deberían vigilar los informes de inflación y empleo de enero ya que son las señales clave que determinarán si el mercado sigue su bet dovis o si la restricción hawkish de la Fed se reafirma.