Desdecendo el Pivote de la Fed de 2026: Un Cambio de Estructura en el crecimiento y la política

La Reserva Federal está buscando mantener un equilibrio delicado. La política que sigue ahora es…modesto y limitadorLa tasa de interés objetivo para los fondos federales se fija en el rango de 3-1/2 a 3-3/4 por ciento. Este nivel se logró después de una serie de recortes realizados el año pasado. Esto refleja que el comité considera que su trabajo aún no ha terminado. Las presiones relacionadas con los dos mandatos son evidentes: la inflación sigue siendo superior al objetivo establecido, mientras que el mercado laboral está en un proceso de estabilización, tal como lo considera la Fed.

La inflación es el principal problema que debemos enfrentar. Los datos más recientes indican que…El Índice de Precios al Consumo creció un 2,7% interanual en diciembreEste es el 58º mes consecutivo en el que la inflación en los Estados Unidos supera el objetivo del 2% establecido por la Fed. Aunque se espera que la tasa de inflación se mantenga elevada, la Fed busca asegurarse de que este comportamiento inflacionario no se arraigue. Al mismo tiempo, el mercado laboral muestra signos de una desaceleración gradual. Las tasas de empleo han disminuido, y la tasa de desempleo ha aumentado ligeramente. Este desarrollo aumenta los riesgos de un deterioro en el mercado laboral.

Esta es donde la posición actual de la Fed se vuelve una preciosa artesana de equilibrio. Los presidentes regionales de la Fed están explícitamente definiendo el desafío.John Williams, presidente del New York FedDeclaró que la política monetaria está ahora "bien posicionada" para apoyar tanto a un mercado laboral estabilizado como el regreso de la inflación hacia su objetivo. Su directiva clave es clara: es fundamental que la inflación regrese a su objetivo del 2% sin crear riesgos innecesarios para el empleo. Del mismo modo,Alberto Musalem, presidente de la Fed de St. LouisSe ha destacado la necesidad de que las políticas monetarias sean capaces de alcanzar el objetivo de la inflación, al mismo tiempo que se manejan los riesgos para el mercado laboral. La decisión reciente del comité de reducir las tasas de interés en un cuarto de punto porcentual el año pasado fue una respuesta directa a este cambio en el equilibrio de riesgos, lo que acercó la política monetaria hacia una posición más neutra.

El camino que se debe seguir es de tipo reactivo, no predictivo. La Reserva Federal se encuentra en una situación de espera, esperando los datos que lleguen para evaluar si el mercado laboral enfriado es suficiente para mantener la inflación sin provocar un declive aún más pronunciado. La situación actual es de optimismo cauteloso: la inflación no está aumentando, pero tampoco está disminuyendo significativamente. La tarea de la Reserva Federal es guiar a la economía durante esta transición, asegurando que el mercado laboral se enfríe de manera controlada, y al mismo tiempo recuperar los precios dentro de los objetivos deseados. El marco normativo ya está adaptado para esta situación específica.

La Historia de la Inflación: Presiones Permanentes por Encima de los Objetivos y un Pico

La situación de la inflación para el año 2026 es la de una inflación persistente que alcanza un punto máximo previsible. Aunque la inflación general ha disminuido, la realidad sigue siendo que los precios están por encima del objetivo del 2% establecido por la Fed, pero no se está acelerando. Esto plantea una dificultad política importante: cómo manejar una retirada lenta y controlada, en lugar de un colapso repentino.

La trayectoria ahora es más clara. Los economistas proyectan que…La inflación core en los Estados Unidos seguirá estando en el rango de 2.5 a 3.0% en términos interanuales, durante la mayor parte del año 2026.Se trata de una diferencia considerable con respecto al objetivo establecido. Pero lo importante es que esta situación no está en proceso de acelerarse. El principal factor que contribuye a este rango elevado es la transparencia arancelaria. Las pruebas sugieren que esta presión aún no ha disminuido completamente; la inflación relacionada con las importaciones probablemente llegará a su punto más alto en el segundo trimestre de 2026. Esto implica un obstáculo temporal, aunque importante, que los políticos esperan que disminuya más adelante durante el año. La buena noticia es que, incluso si esta presión arancelaria desaparece, se espera que la inflación básica no vuelva a alcanzar el 2%. Los costos subyacentes, como los servicios, han demostrado ser resistentes.

Esto crea una tensión crítica. La Fed debe asegurarse de que la retirada de la inflación sea creíble y que no se vuelva “desanclivada”. Las expectativas de inflación son el eje central de este asunto. Como señaló Alberto Musalem, presidente de la Fed de St. Louis, estas expectativas…captar el comportamiento futuro de empresas, hogares y participantes del mercadoSi las personas y las empresas comienzan a esperar una inflación más alta durante un período prolongado, ajustarán los salarios, los precios y los planes de inversión en consecuencia. Esto podría hacer que el proceso de desinflación sea mucho más difícil y costoso. La situación actual, con una inflación moderada y sin aceleración, tiene como objetivo mantener las expectativas estables. El riesgo es que, si la tasa de inflación se mantiene por encima del objetivo durante un período prolongado, eso podría llevar a un aumento gradual de las expectativas, lo cual socavaría la credibilidad de la política monetaria.

El resultado es que la narrativa de la inflación está pasando de contar una historia de aceleración de base amplia a una sobre una historia de inflación sólida y estructurada. La misión de la Fed es guiar la economía a través de su presión tarifaria máxima y mantener la fuerza del desinflación, manteniendo siempre la proyección de la señal en las expectativas de inflación. El camino no es de giros drásticos, sino de una gestión paciente y dependiente del dato.

Tendencias del crecimiento y el mercado laboral: Estables pero no robustas

La economía de los Estados Unidos se encuentra en un camino constante, aunque no especialmente destacable. Para el año 2026, se espera que el crecimiento económico siga siendo moderado. Se proyecta que el PIB permanecerá alrededor de…1,8%Esto es muy diferente al auge que se vivió después de la pandemia. Sin embargo, refleja una realidad en la que la inflación persiste y el mercado laboral se debilita. La narrativa de crecimiento se basa en la resiliencia, sin aceleraciones. Se trata de un estado estable que permite al Fed lograr su objetivo de estabilizar la economía, sin provocar una caída más severa.

Esa estabilidad se basa en un mercado laboral que se está enfriando de manera ordenada. La contratación de empleados ha disminuido significativamente; el crecimiento mensual del número de empleos fue de solo 50,000 en 2025, y disminuyó a 29,000 en los meses de verano. La tasa de desempleo ha aumentado ligeramente, y se espera que alcance un pico del 4.5% en 2026. Sin embargo, incluso a ese nivel elevado, la tasa de desempleo sigue siendo históricamente baja.4.6%A finales de 2025, esta es la delicada balanza que la Fed está manejando: mantener una tasa de inflación baja, pero sin llegar a tal punto que provoque una contracción económica drástica.

Las implicaciones para las ganancias corporativas y el gasto del consumidor son mixtas. Por un lado, el mercado laboral se enfría, lo que pone presión. Un crecimiento laboral más lento presiona directamente la actividad económica y la confianza del consumidor. La incertidumbre, que provocó esta debilidad, generada por la política cambiante en comercio y reformas a la inmigración, ha dejado a las empresas escépticas para emplear e invertir, retrasando la expansión. Por otro lado, el mercado laboral sigue siendo suficientemente estrangujado para apoyar el gasto. El crecimiento de los salarios se mantiene por encima de los niveles de antes de la pandemia, y las remuneraciones reales están subiendo, lo que proporciona una base para los presupuestos de los hogares. Los consumidores siguen gastando, como lo demuestran los datos de las ventas de octubre.

La idea central es una historia de crecimiento definida por la tensión. La trayectoria del PIB estable está respaldada por una demanda del consumidor resiliente, pero esa demanda está apoyada por un mercado laboral que está perdiendo rumbo. Para las ganancias de las empresas, esto significa un escenario de ingresos estables pero una presión creciente en cuanto a los costos e inversiones. La calma ordenada es un éxito de política, pero su sostenibilidad depende de si la economía puede mantener la potencia de gasto de los consumidores mientras continúa disminuyendo el mercado laboral.

Valoración y consecuencias de escenarios: Camino hacia la neutralidad y más allá

Los factores macroeconómicos que contribuyen a una economía estable y a una inflación constante indican que el panorama de las inversiones para el año 2026 será bastante claro. La trayectoria política es predecible: se espera que el ciclo de flexibilización del Banco Central continúe, pero su final está cerca. Las previsiones del mercado indican que la tasa objetivo de los fondos federales se situará en un rango determinado.3.00% a 3.25%Hasta finales del año. Esto implica que los recortes futuros serán limitados, lo que en efecto marca el fin del ciclo de relajación actual. La consecuencia principal es un regreso a un entorno de tipos de interés fijos, lo cual, en esencia, cambia la forma en que se distribuyen las ganancias en los activos de renta fija.

En esta situación, los rendimientos de los bonos probablemente se vean influenciados por los ingresos, y no por la apreciación del precio. Dado que la política monetaria de la Fed se está acercando a un nivel neutro, la principal fuente de rentabilidad para los inversores de renta fija será el flujo de intereses. Como señala LPL Research…Es probable que los retornos se basen principalmente en los ingresos.En un entorno con límites de precio, la calidad y el rendimiento de los valores subyacentes son de suma importancia. Los inversores deben preferir bonos de alta calidad, de grado de inversión, y mantener una postura de duración neutra, ya que el potencial para obtener ganancias significativas debido a la disminución de las tasas de interés se reduce.

El catalizador que podría romper esta trayectoria estable es la evolución de los datos de inflación. La paciencia del Fed no es infinita, y su compromiso con el objetivo del 2 % permanece absoluto. Los puntos clave de observación son las medidas básicas y el crecimiento salarial. Como se mencionó,la inflación subyacente en EE. UU. permanecerá en la gama anual del 2,5-3,0% durante gran parte de 2026Si esta tendencia de adhesión persiste o se acelera, esto pondría en tela de juicio el doble mandato del Banco Federal. Probablemente, esto obligaría a reevaluar la trayectoria de las políticas monetarias. La propia declaración del comité resalta este punto, señalando que…evaluar cuidadosamente el material de entradaY esté preparado para ajustar la política si surgen riesgos que puedan afectar sus objetivos.

Para los inversores, esto crea un escenario de volatilidad controlada. El marco político está ahora calibrado para una retirada lenta, dependiente de datos, de los niveles restrictivos. La conclusión es que el mercado está calculando uno de los ciclos de recesión completados, con el foco cambiando hacia la sostenibilidad de la desinflación. El camino hacia la neutralidad ahora está en vista, pero el viaje más allá de él será dictado por la obstinación de los precios y por el comportamiento de los mercados y consumidores que se orientan hacia el futuro.