Descifrando la divergencia: El hedge macro de oro frente al shock en el suministro de cobre

El reciente auge de los metales ha sido el resultado de dos procesos diferentes. Cada uno de ellos ha llevado a que sus activos alcancen niveles históricos. En el caso del oro, el factor que lo impulsa es el riesgo geopolítico. El metal amarillo ha alcanzado un nuevo récord histórico en su precio.$5,100 por onza.Se trata de un movimiento directamente relacionado con la convergencia de los focos de conflicto desde Groenlandia hasta el Medio Oriente. No se trata de una especulación sin fundamento; se trata de una huida hacia lo seguro por parte de los inversores, quienes buscan una forma de protegerse contra la incertidumbre global que está aumentando constantemente. La subida de los precios ha sido amplia, y también ha ocurrido algo similar con la plata. Pero el factor principal que impulsa al oro es la persistente ansiedad sobre las posibles crisis económicas.

Por el contrario, el cobre está siendo impulsado por un choque en el suministro físico. Su precio ha alcanzado un nivel récord.$13,387 por tonelada métricaSe trata de una situación causada por una grave escasez de recursos. La prolongada interrupción de las actividades en la mina Grasberg de Indonesia, provocada por un deslizamiento de tierra mortal en septiembre, ha afectado seriamente la producción. Este único problema ha causado un grave desequilibrio en el mercado. La perspectiva de déficit es muy grave: se proyecta que haya una deficiencia mundial de cobre refinado.~330 mil toneladas métricas en el año 2026Se trata de una situación de crisis en el mercado de oferta y demanda, no de un intento de huir hacia algún refugio seguro.

Esta divergencia sienta las bases para una división importante en el complejo de metales. El aumento general en el mercado de 2025 estuvo marcado por los metales preciosos; el oro, en particular, tuvo un gran incremento.64.58%El oro ha aumentado en un 147.95%. Este aumento se debe a una combinación de temores relacionados con la inflación, las compras realizadas por los bancos centrales y las tensiones geopolíticas. El aumento del precio del cobre también es parte de esta tendencia positiva, pero tiene un motivo más específico y urgente: una cadena de suministro interrumpida. Por ahora, el aumento del precio del oro es una medida de protección macroeconómica, mientras que el aumento del precio del cobre se debe a una situación económica microeconómica difícil. La sostenibilidad de cada uno de estos aumentos dependerá de si los riesgos geopolíticos pueden mantener su valor, o si la escasez física del cobre puede resolverse.

Evaluación de la sostenibilidad: Demanda estructural vs. desequilibrio cíclico

La durabilidad de cada metal se torna ahora algo muy importante a considerar. El soporte que brinda el oro es estructural y duradero; en cambio, el soporte que brinda el cobre es frágil y puede cambiar en poco tiempo.

En el caso del oro, el aspecto fundamental es la diversificación de las reservas a lo largo de varios años. La demanda por parte de los bancos centrales ha evolucionado desde una compra esporádica hasta una estrategia de acumulación constante. Este cambio está confirmado por…Encuesta a los banqueros centralesSe encontró que casi la mayoría de las personas esperaban que las reservas mundiales de oro aumentaran. No se trata de un fenómeno cíclico, sino de una reasignación estratégica de recursos. Las instituciones planean mantener una proporción mayor de oro en sus activos, y reducir su exposición al dólar estadounidense durante los próximos cinco años. Se espera que esta tendencia continúe hasta el año 2026, lo que proporcionará un marco estable para los precios del mercado, además de agregar profundidad al mercado, algo que difiere de los flujos especulativos.

La historia de Copper es aún más complicada. El precio actual del producto es el resultado directo de una escasa disponibilidad física del mismo.Se proyecta un déficit global de cobre refinado de aproximadamente 330 mil toneladas métricas para el año 2026..

Si miramos a largo plazo, los riesgos relacionados con el cobre se vuelven realmente enormes. Un nuevo estudio proyecta que…Falta de 10 millones de toneladas métricas en el suministro hasta el año 2040.Está impulsado por la demanda excepcional en los sectores de la inteligencia artificial, la defensa y la electrificación. Esto crea un “riesgo sistémico” para las industrias mundiales. Sin embargo, ese déficit a largo plazo es un problema futuro, no actual. El mercado inmediato está influenciado por perturbaciones en el suministro a corto plazo y por decisiones políticas. Por lo tanto, el aumento actual del precio del cobre puede verse afectado por cambios en la percepción del mercado o por una resolución definitiva en las disputas arancelarias.

En resumen, se trata de una divergencia en los horizontes temporales. El aumento del precio del oro se debe a una tendencia estructural de largo plazo, ya que los bancos centrales continúan comprando oro. Por otro lado, el aumento del precio del cobre es una respuesta a un shock en la oferta, pero este shock es temporal. De momento, la cobertura macroeconómica sigue siendo válida; sin embargo, la presión sobre la oferta podría disminuir en breve.

Impacto financiero y sentimiento del mercado

Los factores que impulsan el precio del oro y del cobre ahora se reflejan en posiciones de inversión distintas y en diferencias de riesgo entre los diferentes inversores. En el caso del oro, su valor se ve respaldado por coberturas institucionales estables para los riesgos relacionados con las políticas macroeconómicas mundiales. A diferencia de las coberturas relacionadas con las elecciones, que se desvanecieron rápidamente después de las elecciones en Estados Unidos en 2024, estos nuevos instrumentos son más duraderos, lo que contribuye a estabilizar el precio del oro este año. La demanda de oro ha expandido más allá de los canales tradicionales; las participaciones en fondos cotizados en bolsa han aumentado en aproximadamente 500 toneladas desde principios de 2025. Además, las compras de oro físico por parte de familias con altos recursos financieros se está convirtiendo en una fuente cada vez más importante para la demanda de oro. Este cambio estructural proporciona un punto de apoyo duradero para los metales preciosos, separándolos así de los ciclos industriales a corto plazo.

Por el contrario, el precio del cobre es muy sensible a las políticas de los Estados Unidos. El nivel actual de altos precios es una consecuencia directa de la escasez artificial creada por los acuerdos arancelarios relacionados con el almacenamiento de productos. Según el análisis de Goldman Sachs Research, se espera que…La tarifa del 15% se anunciará a mediados de 2026.Cualquier retraso en dicha anunciación podría tener un impacto significativo en los precios. Una vez que se resuelva la incertidumbre relacionada con las tarifas, es probable que los inversores vuelvan a concentrarse en el gran superávit mundial, lo que generará nuevamente presión sobre los precios. Esto hace que el cobre sea un producto comercial que depende de las políticas gubernamentales, y no un bien fundamental. Se trata, por tanto, de un factor que puede provocar una disminución en los precios durante este año.

El complejo de metales preciosos ha alcanzado nuevos máximos históricos. La plata ya está por encima de…$60 por onzaEsto indica una tendencia generalizada que podría separarse de los ciclos industriales. La recuperación en el año 2025 se debió a una serie de factores favorables. Pero las perspectivas para el año 2026 están determinadas por las correlaciones entre los diferentes activos. Un aspecto destacable fue el aumento del precio del oro durante períodos de altos rendimientos reales. Esta divergencia sugiere que los modelos tradicionales, que se basan en gran medida en los rendimientos, necesitan ser considerados dentro de un contexto más amplio. Por ahora, la situación macroeconómica sigue siendo estable; la presión sobre la oferta puede disminuir pronto.

Catalizadores, escenarios y lo que hay que observar

La diferencia entre la estrategia de cobertura macro del oro y el shock en el suministro de cobre se ha convertido en un tema de investigación importante. Los próximos meses serán cruciales para verificar la validez de esta teoría, a través de una serie de factores que podrían influir en el mercado. Para los inversores, el enfoque es sencillo: hay que observar las políticas gubernamentales, monitorear el suministro y analizar la persistencia de los factores subyacentes que influyen en el mercado.

El principal factor que impulsa el mercado del cobre en el corto plazo es la política comercial de los Estados Unidos. La escasa oferta artificial del mercado es una consecuencia directa de las tarifas arancelarias. Los informes de Goldman Sachs indican que…Se anunciará un arancel del 15% a mediados de 2026.Cualquier retraso en dicha anunciación o en su implementación podría tener un impacto significativo en los precios este año. Lo importante es determinar cuándo y qué tipo de decisión se tomará a mediados del año. Una vez que haya claridad en las condiciones tarifarias, la situación cambiará. Los compradores dejarán de acumular reservas, y la atención se centrará en el exceso de oferta a nivel mundial, lo que generará nueva presión sobre los precios. La tendencia alcista que comenzó a finales de 2025 probablemente desaparecerá. Goldman pronostica que los precios del cobre caerán a 11,000 dólares por tonelada para finales de año.

En cuanto al oro, la prueba que se debe considerar es la persistencia del riesgo geopolítico. El nivel más alto que se ha alcanzado recientemente está muy por encima de…$5,100 por onza.Es una respuesta directa a los conflictos que están en curso. La señal clave será si estas tensiones se intensifican o se reducen. Los nuevos acontecimientos geopolíticos, especialmente en regiones como el Medio Oriente o el Ártico, podrían servir como detonantes para la reanudación de los flujos de refugios seguros. En general, el apoyo estructural que proviene de la demanda de los bancos centrales debe continuar.Encuesta a los banqueros centralesEl hecho de que casi la mayoría de las personas esperan que los reservas aumenten, constituye un punto de apoyo sólido para el oro. Cualquier desviación de esta tendencia de acumulación constante sería una señal importante de alerta para la tesis macroeconómica relacionada con el oro.

Por último, también es necesario hacer un seguimiento de la evolución del déficit en el suministro de cobre. Los datos proyectados…Un déficit de 330 mil toneladas métricas para el año 2026.La resolución del problema relacionado con la clausura de la mina Grasberg es un hito importante. Se espera que esto ocurra en el segundo trimestre de 2026. Al mismo tiempo, el ritmo de desarrollo de nuevas minas y la capacidad de la industria para responder a las necesidades a largo plazo también son factores cruciales.Falta de 10 millones de toneladas métricas en el suministro para el año 2040.Se determinará si se trata de un desequilibrio cíclico o del inicio de una situación estructural difícil. Por ahora, la previsión a corto plazo es clara: la escasez causada por las políticas gubernamentales disminuirá. El déficit a largo plazo sigue siendo un riesgo sistémico, pero se trata de un problema que el mercado tendrá que resolver en el futuro.