Desencriptando el cambio de política de chips de China: un cálculo estratégico para Nvidia y AMD

El terreno reglamentario se ha desplazado, pero el camino hacia adelante se mantiene estrecho y complejo. Estados Unidos ha evolucionado de un denegar sin distinción a un marco que es más reticente, aunque todavía restrictivo, al vender chips de última tecnología a China. La nueva regla del Departamento de Comercio modifica la política de examen alRevisión caso por casoEn relación con ciertos semiconductores, incluyendo el H200 de Nvidia y el MI325X de AMD. Este es un claro alejamiento de la posición anterior pero está lejos de una señal verde. La regla impone un límite de envió total estricto en un 50% a China o a Macao y exige procedimientos rigurosos de Conoce a tu cliente (KYC). Los vendedores también deben probar que las chips están comercialmente disponibles en EE. UU. que las exportaciones no perjudican las suministros nacionales y que los productos pasan por pruebas de terceros. Esto crea un camino operacional de alto fricción, obligando a las empresas a justificar cada venta en contra de una lista de verificación detallada.

La respuesta de China es una forma deliberada de contrarrestar la ambigüedad. El gobierno ha emitido un…dirección “con cuidado vagas”Se insta a algunas empresas tecnológicas a comprar chips H200 únicamente en circunstancias especiales, como cuando se trata de investigaciones universitarias. Esto demuestra la cautela de Pekín al abrir completamente su mercado, mientras busca priorizar a las empresas nacionales que trabajan en el campo de la inteligencia artificial. La falta de claridad en esta directiva genera gran incertidumbre tanto para los compradores como para los vendedores, lo que crea un obstáculo que limita el volumen de transacciones.

La tensión estratégica central está ahora definida por esta dualidad. La política de EE. UU. ofrece un camino más claro, aunque limitado, para ciertas piedras, mientras que las reglas chinas limitan la demanda que puede ser cumplida. Para Nvidia y AMD, esto significa una recalibración de la búsqueda de un mercado apremiante y abierto hacia la gestión de una empresa con restricciones y un alto cumplimiento. La implicación del mercado inmediato es una reducción en la escala de la oportunidad de China, incluso para las piedras aprobadas. El diseño favorece a las empresas que pueden manejar de forma eficiente las complejas reglas de KYC y las exigencias de presentación de informes, transformando la conformidad normativa en una ventaja competitiva.

La Contabilidad Estratégica: La competencia doméstica y la “vía legal” en el ámbito de las computaciones en la nube

El recalcado escenario político ahora es un campo de batalla para la ventaja competitiva. Para la AMD, la nueva regla de EE. UU. es un beneficio estratégico directo. La reglamentación incluye explícitamenteAMD MI325X, de Advanced Micro Devices Inc.entre las placas de chips elegibles para la revisión caso por caso. Esta inclusión, junto con la H200 de Nvidia, nivelan el terreno en un nivel específico de productos. Lo más importante, el MI325X de AMD ofrece especificaciones técnicas convincentes, con un rendimiento de IA máximo que se reporta como hasta 1.3 veces el de los aceleradores competitivos y una capacidad de memoria significativamente más alta. En un mercado con restricciones en el que importan el rendimiento por dólar y la eficiencia de la conformidad, esto les da a AMD un margen de ganancia tangible para acelerar sus ganancias de participación en el mercado en comparación con Nvidia en China.

Sin embargo, el proceso competitivo se complica debido a una amenaza regulatoria que podría socavar toda la solución basada en la nube. La Cámara de Representantes de los Estados Unidos ya ha aprobado…Ley de Seguridad de Acceso RemotoEl proyecto de ley fue aprobado por una votación bipartidista, con un resultado de 369 votos a favor y 22 en contra. El objetivo de este proyecto de ley es cerrar una laguna importante: extender los controles de exportación al acceso remoto a los chips de IA de los Estados Unidos, a través de centros de datos en el extranjero. Las empresas chinas ya han aprovechado este canal desde al menos el año 2023, al alquilar acceso a GPU de alta calidad que se encuentran fuera de China, a través de plataformas como Amazon Web Services. La aprobación de esta ley indica claramente la intención de considerar el uso de computadoras en la nube como algo sujeto a las leyes de control de exportaciones de los Estados Unidos. Esto limitaría severamente esta ruta de suministro alternativa.

Esto crea un cronograma multianual, en el que los proveedores extranjeros deben competir con un conjunto más estrecho de condiciones. El cierre del agujero del cloud, en espera de la aprobación del Senado y la firma presidencial, obligará a los desarrolladores de IA chinos a depender más de las entregas de chips físicos, sujetos a la nueva tasa de 50% y los rigurosos procedimientos de KYC. Al mismo tiempo, la propuesta de China para el desarrollo de chips internos, impulsada por sus ambiciones de "Hogar en China 2025", continuará construyendo un ecosistema paralelo. El resultado es un período prolongado de intensa competencia, en el que los ganadores serán aquellos que puedan navegar mejor las dos presiones: el control más estricto de EE.UU., un mercado chino más cauteloso, y el aumento del costo del riesgo político. La carrera ya no solo consiste en el rendimiento, sino en la capacidad de soportar la regulación.

Impacto financiero y escenarios de valoración

Esto cambió radicalmente la dinámica financiera de Nvidia, pues su negocio de Data Center, que es el motor indiscutible del crecimiento, generó51,22 mil millones de dólares en ingresos durante el tercer trimestre del ejercicio fiscal 2026.Representa 89,8% de todas las ventas totales. Este segmento, que tuvo un aumento del 66% entre los años, es el principal beneficiario del boom de la IA. Por lo tanto, un acceso sostenido al mercado chino no solo es una cuestión geopolítica, sino una vía directa a este flujo de beneficio básico.

Sin embargo, el rendimiento reciente de la acción sugiere que el mercado ya ha incorporado en sus precios la fuerte demanda por parte del sector de la inteligencia artificial. Las acciones de Nvidia han aumentado significativamente.casi el 40 por ciento en el último añoLa empresa está superando a sus competidores en el sector de los semiconductores. Esta situación ha reducido el potencial de crecimiento de la empresa. Ahora, las acciones se negocian a un P/E de 26.8, lo que representa un valor excesivo, y eso reduce las posibilidades de errores. El nuevo marco regulatorio, con un límite de 50% en las exportaciones y altos costos de cumplimiento, introduce una fricción tangible que podría frenar la trayectoria de crecimiento que los inversores esperan.

La clave de la industria para su atención es el volumen real de las ventas de H200 y del MI325X de AMD a China en el nuevo reglamento caso por caso. Este será el verdadero indicador de la apertura del mercado. El reglamento de EE.UU. ofrece una ruta más clara, pero el límite de 50% establece un tope de volumen potencial. Lo que es más importante, las rigurosas exigencias de KYC y presentación de informes acortarán los ciclos de ventas y aumentarán los costos operativos. Para los inversores, la configuración es una de una alta visibilidad del problema, pero incertidumbre alrededor de la escala de la solución. El punto de vista es que dicha valoración de Nvidia ya refleja un mercado de demanda de IA robusta; la nueva política introduce una capa de acceso controlado y gestionado que pondrá a prueba si la compañía puede mantener su narrativa de crecimiento premium.

Catalizadores y riesgos: Lo que hay que tener en cuenta

El escenario estratégico ahora depende de una serie de eventos a corto plazo y de la vulnerabilidad estructural. El primer test concreto será la emisión de licencias estadounidenses bajo el régimen caso por caso. Los inversores deben monitorear esta información.Se concedieron las primeras licencias oficiales en Estados Unidos.para la H200 de Nvidia y la MI325X de AMD, seguido de los volúmenes de envío subsiguientes a China. Esto proporcionará los primeros datos reales de si el límite agregado del 50% es un límite obligatorio y cómo los rigurosos procedimientos de KYC ralentizan los ciclos de ventas. La magnitud de estas envíos iniciales confirmará o desafiará las expectativas del mercado en cuanto a una reapertura significativa, aunque limitada.

Al mismo tiempo, el destino de la Ley de Seguridad de Acceso Remoto determinará la duración de este canal de suministro crucial. El proyecto de ley fue aprobado por la Cámara de Representantes con amplio consenso, pero su tránsito por el Senado sigue siendo incierto.estado de la Ley de Seguridad de Accesos Remotos en el SenadoEs un punto clave en el proceso de control de exportaciones. Un proyecto de ley final extendería los controles de exportación también al acceso remoto a las tecnologías relacionadas con el uso de la nube. De este modo, se cerraría esa “brecha” que las empresas chinas han utilizado desde al menos el año 2023. Esto obligaría a una dependencia más directa en los envíos físicos de chips, lo que aumentaría la presión sobre los límites impuestos y el proceso de revisión caso por caso.

Sin embargo, el mayor riesgo es una escalada geopolítica que podría desmoronar el todo. La configuración actual es un equilibrio frágil. Una nueva presunción estadounidense de negación, quizá desencadenada por un incidente de seguridad o una tensión comercial más amplia, podría revertir instantáneamente la política hacia su estado restrictivo anterior. Para el lado chino, el gobiernoDirectiva “deliberadamente vaga”.Es un sello de advertencia. Si Beijing emite una política que bloquee efectivamente el acceso a chips extranjeros independientemente de las normas de EE.UU., restringiendo las compras únicamente a empresas nacionales o imponiendo exigencias nuevas que duren los vientos, la vía case a case se desactiva. Este doble riesgo de un retroceso de EE.UU. o una severa endurecida de China crea un apretón permanente que podría debilitar la inversión en el sector hasta que los vientos políticos estabilicen.