Decodificando el rally de metales 2026: déficit estructural versus ruido geopolítico

La reunión de negocios sobre metales preciosos en el año 2025 fue un ejemplo de cómo dos de los metales lograron destacar entre los demás. La plata registró su mejor rendimiento desde el año 1979; su precio aumentó significativamente.150%Se trata de establecer un nuevo récord histórico. El oro, además de alcanzar nuevos máximos, también ha superado los límites históricos.$4,000 por onzaNo logró rendir al mismo nivel que sus competidores; ganó menos de la mitad de lo que ganaron los demás. Esta marcada diferencia marca el escenario para el año 2026: ¿la dinámica actual está impulsada por fuerzas estructurales duraderas, o por miedos transitorios y flujos especulativos?

La pregunta central es si esta dinámica puede sostenerse. Para la plata, la evidencia apunta fuertemente hacia un déficit fundamental. El mercado ha estado tratando unadeficit estructural de suministros por cinco años consecutivosSe trata de un déficit persistente, donde la demanda proveniente de la industria, las inversiones y el almacenamiento estratégico supera constantemente lo que los mineros pueden producir. No se trata de un problema cíclico; se trata de un desequilibrio crónico que obliga al mercado a reducir sus inventarios, creando así un mecanismo natural de mantenimiento de precios. El reciente aumento en la demanda de inversión a través de ETFs ha agravado este problema, pero el déficit subyacente sigue siendo la base para la continuación de esta presión.

En contraste, la demanda de oro está impulsada por un motor diferente: la demanda de los bancos centrales. La acumulación del sector oficial se ha convertido en una tendencia de acumulación constante, impulsada por una diversificación estratégica de las reservas de divisas lejos del dólar estadounidense. Esta compra institucional es una fuerza a largo plazo y menos volátil en comparación con los flujos especulativos que han dominado la plata. Sin embargo, también significa que el comportamiento de precios del oro está más protegido de la presión de la oferta inmediata que está impulsando la plata.

Por lo tanto, la configuración para el año 2026 está dividida en dos partes. La ronda de Silver parece estar anclada en…deficit productivo persistenteLos analistas esperan que esta tendencia continúe, impulsada por la demanda industrial de vehículos solares y eléctricos, así como por las crecientes tensiones geopolíticas relacionadas con la oferta de recursos. El comportamiento del oro depende más de la continuación de las compras realizadas por los bancos centrales y del entorno macroeconómico en general. La divergencia entre ambos metales es clara: uno está influenciado por déficits estructurales, mientras que el otro está influenciado por la gestión de las reservas estratégicas. La sostenibilidad del aumento de precios en 2026 depende de cuál de estas fuerzas sea más poderosa.

El Dual Motor: El Riesgo Geopolítico y la Escasez Física

La ronda de metales del año 2026 está impulsada por dos fuerzas distintas, pero que se complementan entre sí. En el caso del oro, el catalizador principal es la grave inestabilidad geopolítica y política, lo cual constituye un factor importante que genera un refugio seguro para los inversores. En el caso de la plata, el factor principal es la creciente escasez de dicho metal, una situación estructural que se ve agravada por el nacionalismo en torno a los recursos naturales. Juntas, estas dos fuerzas crean una situación única en la que el miedo y las restricciones en el suministro llevan a que los precios suban.

La reciente subida del oro es una respuesta directa a un panorama geopolítico volátil. El mercado se ha visto sacudido porAtaques de EE. UU. contra Venezuela y amenazas contra Iránjunto conInvestigación criminal sobre la presidencia de la Reserva Federal.Estos eventos provocaron un clásico desplazamiento hacia la seguridad, con inversores buscando activos tangibles para protegerse de la incertidumbre. El resultado es una reacción de precio brusca e inmediata. El oro alcanzó un récord de precios en torno a $4.600 dólares por onza en febrero, un movimiento que era tanto una respuesta como una reflexión de la mayor ansiedad. Esta dinámica subraya el papel que el oro juega como una barrera de crisis, donde las novedades políticas pueden amplificar su atractivo rápidamente.

Sin embargo, la fuerza de Silver se basa en una realidad física más a largo plazo. El mercado ha estado operando de esa manera durante mucho tiempo.Deficiente en el suministro estructural durante cinco años consecutivos.Es un desequilibrio crónico en el que la demanda industrial de paneles solares y vehículos eléctricos siempre supera la capacidad de los mineros de producir. Este déficit obliga al mercado a desalojar los inventarios subterráneos, creando así un mecanismo de apoyo natural al precio. La situación se ha agravado por maniobras estratégicas de las principales economías.Pekín ha restringido la exportación de plata física.Mientras que China es también un comprador importante de oro. Estas acciones son ejemplos de una tendencia global de nacionalismo mineral, lo que limita directamente la oferta y agrega un nivel de riesgo geopolítico a la perspectiva fundamental del metal.

En resumen, se trata de una situación en la que ambos metales están siendo impulsados por diferentes factores. El oro está siendo impulsado por los conflictos geopolíticos y las turbulencias políticas actuales. Por su parte, el plata está siendo influenciado por la escasez de recursos físicos, donde el déficit en la oferta es una presión estructural constante. Aunque ambos metales se benefician de un entorno generalizado de desdolarización y compras por parte de los bancos centrales, sus motores principales son distintos. El aumento del precio del oro es una reacción al miedo, mientras que el aumento del precio del plata es una respuesta a la disminución de la oferta de este metal industrial crucial. Este doble factor explica la fortaleza sostenida de ambos metales. Pero también significa que la sostenibilidad de este aumento en los precios depende de la persistencia tanto de los shocks políticos como del desequilibrio entre oferta y demanda.

Impacto financiero y estructura del mercado

Los fabricantes de autos ahora están redefiniendo la mecánica del mercado de formas profundas. En el caso del plomo, la escasez física se traduce en una divergencia tangible en el precio. La brecha que se está ampliando entrePrecio del papelY el precio físico de la plata en Shanghai es un claro indicio de la severa limitación de la oferta. Esta diferencia indica que el metal está en almacenamiento o reorientado lejos del sistema financiero mundial, un comportamiento que suelen indicar un mayor impulso en la subida a medida que el déficit haga que descubran los precios más altos. La situación se ve exacerbada porRestricciones a la exportación en PekínY las recesiones producen en México, convirtiendo un déficit estructural en una presión de mercado en tiempo real.

En el caso del oro, el impacto se debe más a la asignación de recursos por parte de los inversores, que no a la escasez física del metal. Las enormes cantidades de fondos que ingresan en los fondos fiduciarios muestran un cambio fundamental en la forma en que se utiliza el capital.Sprotti Trust para el Oro FísicoSe observó un cambio drástico en la situación: este año, entraron 1.5 mil millones de dólares estadounidenses en el mercado, después de un año 2024 poco exitoso. Estos ingresos coinciden con los intereses de los inversores, lo que indica un cambio de enfoque desde una posición especulativa hacia una estrategia de inversión más sólida. Sin embargo, esta demanda física no está impulsada por la misma crisis de oferta que ocurre con el plata. Se trata más bien de una respuesta al fenómeno del “déficit de reservas”, donde los metales se consideran un medio para protegerse contra la devaluación de la moneda.

Esto nos lleva al punto central de la tensión. El mercado actual está valorando una narrativa en torno a la degradación del valor de la moneda, lo cual beneficia a ambos metales. Pero esta narrativa enfrenta un dilema político directo. La misma inestabilidad geopolítica y política que genera demanda de oro como refugio también amenaza a las instituciones encargadas de gestionar las divisas mundiales. La investigación criminal contra el presidente de la Reserva Federal es un ejemplo claro de esto: crea un paradojo en el que la necesidad de proteger el oro se entrelaza con la erosión del sistema que debería proteger. Esta incertidumbre hace que el precio del oro sea más vulnerable a correcciones, ya que el “comercio de debilitamiento monetario” podría verse afectado si la credibilidad de los bancos centrales se vea aún más comprometida.

El punto es que estamos ante un mercado en tensión estructural. El precio de la plata está siendo definido por un déficit real que se está ampliando, lo que genera una clásica 'premium' de escasez. El precio del oro se está determinando por un poderoso pero posiblemente auto-deficiente relato de riesgo de la moneda. Por el momento, ambas fuerzas están presionando los precios hacia arriba, pero la sostenibilidad del retoque depende de qué fuerza demuestre una duración más consistente: la dura realidad de una oferta cada vez menor de plata, o la psicología volátil de una crisis de la moneda.

Riesgos pasados por alto y el “comercio de desvalorización”.

La poderosa narrativa que motiva la subida del metal no es insensible a sus vulnerabilidades. Las mismas fuerzas que han impulsado los precios-riesgo geopolítico agudo y una creencia en una desaceleración persistente de las monedas- también crean las condiciones para un posible recelo. El escenario ahora es una apuesta a dos bandas, donde una resolución de las tensiones actuales podría reducir el precio de la prima de seguridad y un desaceleramiento global podría socavar la demanda industrial que sustenta la tesis de déficit del plata.

En cuanto al oro, el riesgo principal radica en el propio éxito del sistema financiero. La investigación criminal contra el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, ha sido un factor clave que ha aumentado los temores sobre la independencia de las bancos centrales y ha desencadenado nuevos problemas relacionados con el “comercio de debasemento”. Sin embargo, una resolución a esta investigación, ya sea mediante su destitución o su absolución, podría eliminar rápidamente ese miedo específico. Como señaló un analista, un Fed más políticamente influenciado podría reducir las tasas de interés a corto plazo, pero eso también podría socavar la credibilidad que hace que el oro sea una opción segura para protegerse de riesgos financieros. Esto crea una vulnerabilidad directa: el impulso del mercado se basa en un shock político específico. Si ese shock desaparece, el motivo inmediato para mantener el oro como activo seguro disminuirá, lo que hará que el precio esté expuesto a correcciones.

El “comercio de depreciación” enfrenta una dificultad estructural similar. Esta situación implica una pérdida constante en el valor de la moneda fiat. Por eso, los metales se consideran un instrumento de cobertura contra dicha depreciación. Pero si los bancos centrales logran estabilizar el valor de la moneda fiat mediante políticas creíbles, entonces la justificación fundamental para este tipo de comercio pierde su sentido. El mercado actualmente anticipa un mundo de depreciación, pero esa es una suposición a futuro. Cualquier medida creíble hacia una mayor disciplina fiscal o un regreso a una política monetaria estable desafiaría esa suposición y podría reducir la demanda de oro como instrumento de cobertura contra la depreciación de la moneda.

Para el plomo, el riesgo es más fundamental y está vinculado con la economía global. El déficit estructural del metal está impulsado por la fuerte demanda industrial de vehículos solares y eléctricos. Sin embargo, una desaceleración económica mundial reduciría directamente esa demanda, poniendo en riesgo el desequilibrio oferta-demanda que apoya los precios. Los analistas señalan que los precios siguen siendo altamente volátiles, con las posiciones de los especuladores no comerciales dictando los movimientos. Si la demanda industrial se desvanece, la tesis del déficit podría desmoronarse, exponiendo esta posición especulativa y provocando un repunte drástico en los precios. Las recientes restricciones a las exportaciones de Pekín y los obstáculos en la producción en México han reducido el mercado físico, pero no son una solución permanente para una posible caída de la demanda.

La verdadera situación es que el mercado se encuentra atrapado entre dos narrativas. El caso optimista se basa en el hecho de que el mundo se encuentra en una continua estabilidad y de que la devaluación de las monedas es algo inevitable. En el caso pesimista, se analiza que estas son condiciones que solo son temporales, y que si estas se resuelven, podría socavar las principales causas de las subidas de precios del mercado. En el caso del cobre, el riesgo es que la demanda caiga, mientras que el oro corre el riesgo de perder su estatus de moneda de seguridad. Ambos metales se han subido de precio en una historia poderosa, pero junto a sus propias causas, existe la posibilidad de que esta historia también se revoque.

Catalizadores, escenarios y lo que hay que observar

El camino hacia el futuro de los metales preciosos está dependiente de una serie de catalizadores y métricas específicos. En el caso de la moneda de oro, la prioridad inmediata es la resolución de la tormenta política que ha elevado su precio con posterioridad. El hecho de que la investigación penal en torno al presidente de la Reserva Federal haya generado una preocupación directa y acuciante, que ha estimulado el mercado de "debasamiento", puede que reduzca dicha prima de apalancamiento. Posteriormente, el mercado se verá obligado a confiar en narrativas más amplias y duraderas, tales como la diversificación de los bancos centrales, a fin de respaldar los precios. Es necesario mantenerse alerta a cualquier variación de política que afecte a los principales bancos centrales, ya que dicha variación podría desafiar la razón principal de este ascenso.

Para la plata, el métrico es la escasez física. El déficit estructural del mercado es un fenómeno que se extiende a lo largo de años, pero su intensidad se revela en la mecánica de mercado en tiempo real. La diferencia cada vez mayor entreprecios del papelY el precio de la plata física en la Shanghai es el principal indicador de limitaciones de oferta. Una continua expansión de este spread confirmaría que el déficit está obligando a que se descubra un precio más alto. Igualmente crítica es la vigilancia deExisten reservas de plata que se encuentran en la superficie.A medida que los gobiernos consideran la plata como un recurso estratégico y que los controles de exportación se vuelvan más estrictos, la reducción de estas reservas será la prueba definitiva de que el mercado físico está en proceso de estabilización. Cualquier señal de estabilización o inversión en esta tendencia sería una importante alerta para quienes defienden la teoría de la escasez.

La sostenibilidad de la reunión también depende del desarrollo de la demanda institucional. En el caso del oro, la tendencia es…acumulación de banca centralEs un soporte estructural clave. Es importante observar la consistencia en las compras realizadas por los principales compradores, especialmente China, que ha sido un comprador importante. Si se reducía la actividad de compra en este sector oficial, se eliminaría un importante punto de apoyo para el mercado. En cuanto al plata, la designación estratégica por parte de Estados Unidos y los controles de exportación impuestos por China indican una nueva era de competencia geopolítica por recursos críticos. Este “nacionalismo de recursos” es una fuerza poderosa y orientada hacia el futuro, que podría limitar aún más la oferta y aumentar el déficit.

En resumen, se trata de un mercado en el que eventos específicos y datos concretos determinarán el próximo movimiento del precio de los metales. En el caso del oro, lo que influirá será la situación política y las políticas monetarias de los bancos centrales. En el caso del plata, lo que influirá será la información sobre las existencias físicas y la creciente diferencia entre las cantidades de metales que están en circulación y aquellos que realmente existen. Las poderosas influencias que actúan sobre los metales ahora se están sometiendo a prueba con estos factores concretos.