Decodificando el rally de metales 2026: déficit estructural versus ruido geopolítico

La revolución de metales preciosos en 2025 fue una historia de dos metales, y uno de ellos dejó al otro en la nada. El oro dio el mejor rendimiento desde 1979, con un alza de casiDespués de 6 meses, el 65% de las mujeres han dejado de tomar sus píldoras.Se trata de establecer un nuevo récord histórico. El oro, además, ha alcanzado niveles recordales.$4,000 por onzaSu rendimiento fue inferior al de sus competidores; ganó menos de la mitad de lo que ganaron los demás. Esta marcada diferencia marca el escenario para el año 2026: ¿la tendencia actual está impulsada por fuerzas estructurales duraderas, o por miedos transitorios y flujos especulativos?

Pero la cuestión es si esta dinámica puede sostenerse. En el caso del plomo, la evidencia apunta a un déficit fundamental. El mercado ha estado teniendoDéficit estructural en el suministro durante cinco años consecutivos.Se trata de un déficit persistente en el cual la demanda proveniente de la industria, las inversiones y los acopios estratégicos supera constantemente lo que los mineros pueden producir. No se trata de un problema cíclico; se trata de un desequilibrio crónico que obliga al mercado a reducir sus inventarios, creando así un mecanismo natural de apoyo a los precios. El reciente aumento en la demanda de inversión a través de ETFs ha intensificado este problema, pero el déficit subyacente sigue siendo la base para la continuación de esta presión.

Por el contrario, el oro está impulsado por un factor diferente: la demanda de los bancos centrales. La acumulación de oro por parte del sector oficial se ha convertido en una tendencia constante, impulsada por la diversificación estratégica de las reservas de divisas, con el objetivo de alejarlas del dólar estadounidense. Esta compra institucional representa una fuerza a largo plazo y menos volátil, en comparación con los flujos especulativos que han dominado al plata. Sin embargo, esto también significa que el precio del oro está más aislado de las condiciones físicas inmediatas que impulsan al plata.

La configuración para 2026 se está bifurcando. El rally de Silver parece estar encastrado en unadeficit persistente de producciónLos analistas esperan que esta tendencia continúe, impulsada por la demanda industrial de vehículos solares y eléctricos, así como por las crecientes tensiones geopolíticas relacionadas con el suministro de recursos naturales. El comportamiento del oro depende más de la continuación de las compras por parte de los bancos centrales y del entorno macroeconómico en general. La divergencia crítica es evidente: un metal está siendo influenciado por déficits estructurales, mientras que el otro está sujeto a la gestión de las reservas estratégicas. La sostenibilidad del aumento de precios en 2026 depende de cuál de estas fuerzas será más poderosa.

El motor dual: Riesgos geopolíticos y escasez de recursos físicos

La reunión de metales del año 2026 está impulsada por dos fuerzas distintas, pero que se complementan entre sí. En el caso del oro, el catalizador principal es la grave inestabilidad geopolítica y política, lo cual constituye un factor importante que contribuye al aumento de los precios. En el caso de la plata, el motivo principal es la creciente escasez de dicho metal, una situación estructural que se ve agravada por el nacionalismo en torno a los recursos naturales. Juntas, estas dos fuerzas crean una situación única en la que el miedo y las limitaciones en el suministro están contribuyendo al aumento de los precios.

El reciente ascenso de Gold es una respuesta directa a un escenario geopolítico volátil. El mercado se ha visto sacudido porAtaque por EE.UU. a Venezuela y amenazas contra IránJunto con un…Investigación criminal relacionada con la presidencia de la Reserva Federal.Estos eventos provocaron un clásico huida a la seguridad, con los inversores buscando activos tangibles para protegerse de la incertidumbre. El resultado es una reacción de precios acusada y inmediata. El oro alcanzó un máximo histórico de más de $4,600 por onza a principios de enero, un movimiento que reflejaba tanto la ansiedad como una respuesta a ella. Esta dinámica subraya el papel duradero del oro como una protección contra crisis, donde los choques políticos pueden amplificar rápidamente su atractivo.

Sin embargo, la fuerza de Silver se basa en una realidad física a más largo plazo. El mercado ha estado funcionando de esa manera durante mucho tiempo.deficit estructural de suministro durante cinco años consecutivosSe trata de un desequilibrio crónico, en el cual la demanda industrial proveniente de los paneles solares y los vehículos eléctricos supera constantemente lo que los mineros pueden producir. Este déficit obliga al mercado a utilizar las existencias que ya se han acumulado en tierra firme, lo que crea un mecanismo natural de apoyo a los precios. La situación se ha agravado debido a las acciones estratégicas de las principales economías.Pekín restringió la exportación de plata físicaMientras que China también es un importante comprador de oro, estas acciones ilustran una tendencia global hacia el nacionalismo en materia de recursos. Esto restringe directamente la oferta de oro y agrega un factor de riesgo geopolítico al panorama general del mercado del metal.

En resumen, se trata de un movimiento divergente entre los dos metales. El oro es impulsado por los conflictos geopolíticos y los disturbios políticos en curso. En cambio, la plata está influenciada por la escasez de recursos físicos, donde el déficit sigue siendo una presión constante y estructural. Aunque ambos metales se benefician del entorno general de desdolarización y las compras realizadas por los bancos centrales, sus factores principales que los impulsan son diferentes. El aumento del precio del oro es una reacción al miedo, mientras que el aumento del precio de la plata se debe a la disminución de la oferta de este metal industrial importante. Este doble factor explica la fortaleza sostenida de ambos metales. Pero esto también significa que la sostenibilidad de este movimiento depende de la persistencia tanto de los shocks políticos como del desequilibrio entre la oferta y la demanda.

Impacto Financiero y Estructura del Mercado

Los conductores que participan en esta manifestación están modificando de manera profunda las reglas del mercado. En el caso del plata, la escasez física se traduce en una diferencia de precios significativa. La brecha entre los precios sigue aumentando.precio de un folioY el precio del platino físico en Xangai es una señal clara de las severas restricciones de la oferta. Este desfase indica que el metal está siendo confiscado o removido del sistema financiero mundial, un móvil que suele indicar una mayor presión de subida mientras que la deficiencia hace que los precios se ajusten a niveles más altos. La situación se exacerba porRestricciones a las exportaciones de PekínY los vientos contrarios en México, transformando un déficit estructural en un estrechamiento en el mercado en tiempo real.

En el caso del oro, el impacto se debe más a la asignación de recursos por parte de los inversores, que no tanto a la escasez física del metal. Las crecientes entradas de capital en los fondos fiduciarios muestran un cambio fundamental en la forma en que se utiliza el capital.Sprott Physical Gold TrustSe observó un cambio drástico en las condiciones del mercado: este año, entraron 1.5 mil millones de dólares estadounidenses en el mercado, después de un año 2024 poco exitoso. Este resultado está en línea con los intereses de los inversores, lo que indica un paso de una posición especulativa hacia una estrategia de mantenimiento de un portafolio sólido. Sin embargo, esta demanda física no está impulsada por la misma crisis de oferta aguda que ocurre con el plomo. Se trata más bien de una respuesta al fenómeno generalizado de “devaluación monetaria”, donde los metales son considerados como cobertura contra la erosión del valor de la moneda.

Esto nos lleva a la tensión central. El mercado ahora tiene en cuenta una narración poderosa de depreciación de la moneda, que apoya a los metales. Pero esta narración enfrenta un dilema de política directa. La misma inestabilidad geopolítica y política que alimenta la demanda de refugio para el oro también amenaza a las instituciones que manejan las monedas globales. La investigación criminal en curso sobre el presidente de la Reserva Federal es un ejemplo aterrador, creando un paradoja en la que la necesidad percibida de una alianza está interconectada con la erosión del sistema que tiene que proteger. Esta incertidumbre hace que el precio del oro sea más vulnerable a una corrección, ya que el "negocio de depreciación" podría verse minado si la credibilidad del banco central es aún más escandalosa.

En resumen, se trata de un mercado en situación de tensión estructural. El precio del plata está determinado por un déficit físico que va en aumento, lo que genera un incentivo adicional para la escasez del metal. El precio del oro, por su parte, está impulsado por una narrativa sobre el riesgo monetario, algo poderoso, pero potencialmente contraproducente. Por ahora, ambas fuerzas están empujando los precios hacia arriba. Pero la sostenibilidad de esta tendencia depende de cuál de las dos fuerzas tenga más influencia: la realidad de la disminución de la oferta de plata, o la psicología volátil relacionada con la crisis monetaria.

Riesgos Se Omiten y el "Negocio de Debasamiento" se Vuelve de Beneficio

La poderosa narrativa que impulsa al mercado de metales no está exenta de vulnerabilidades. Las mismas fuerzas que han contribuido a aumentar los precios –el riesgo geopolítico y la creencia en una continua devaluación de las monedas– también crean condiciones para un posible contragolpe. La situación actual es una apuesta de dos frentes: si se resuelven las tensiones actuales, podría disminuir el precio del oro como refugio seguro; por otro lado, un ralentizaje global podría socavar la demanda industrial que sustenta la teoría del déficit del oro.

El riesgo central del oro es un paradojo de su éxito. La investigación criminal sobre el jefe de la Fed Jerome Powell ha sido un catalizador clave, ampliando las temores acerca de la independencia del banco central y reavivando el "negocio de desvalorización". Sin embargo, una resolución a esta investigación, ya sea mediante el despido o la exoneración, podría eliminar rápidamente ese temor específico. Tal como señaló un analista, un Fed más político podría enviar las tasas bajas a corto plazo, pero podría también socavar la credibilidad que hace que el oro sea un seguro efectivo. Esto crea una vulnerabilidad directa: el impulso del rally parte en parte de un choque político específico. Si ese choque se disipa, el motor inmediato del sobreprecio de los bonos se debilita, dejando al precio expuesto a una corrección.

El “comercio de debilitamiento del valor monetario” enfrenta una dificultad estructural similar. Esta situación implica una pérdida continua en el valor de la moneda fiat. Por eso, los metales se consideran un tipo de cobertura contra este riesgo. Pero si los bancos centrales logran estabilizar el valor de la moneda fiat mediante políticas creíbles, entonces la lógica fundamental de este comercio pierde su sentido. El mercado actualmente asume que se trata de un mundo de debilitamiento del valor monetario. Pero esa es una suposición a futuro. Cualquier medida creíble hacia una mayor disciplina fiscal o un regreso a una política monetaria estable pondría en tela de juicio esa suposición, y podría reducir la demanda de oro como cobertura contra riesgos monetarios.

En el caso del precio de la plata, el riesgo es más fundamental y está ligado a la economía mundial. El déficit estructural del metal se debe a la robusta demanda industrial de automóviles solares y eléctricos. Sin embargo, una desaceleración económica mundial reduciría directamente dicha demanda, poniendo en riesgo el propio desequilibrio entre oferta y demanda que está apoyando los precios. Los analistas observan que los precios siguen siendo altamente volátiles, con un movimiento que viene dictado por posiciones de especuladores no comerciales. Si la demanda industrial se desvanece, la tesis del déficit se desmoronaría, exponiendo estas posiciones de especulación y provocando un reajuste de los precios. Las recientes restricciones exportadoras de Beijing y los obstáculos a la producción en México han restringido el mercado físico, pero no son una solución permanente para una posible caída de la demanda.

En resumen, el mercado se encuentra entre dos narrativas contradictorias. La perspectiva optimista se basa en un mundo de inestabilidad constante y pérdida de valor de las monedas. Por otro lado, la perspectiva pesimista sostiene que estas condiciones son temporales y que, si se resuelven, podrían debilitar los factores que impulsan el aumento de los precios. En el caso del plata, el riesgo es una crisis de demanda; en el caso del oro, el riesgo es la pérdida de su papel como activo seguro. Ambos metales han experimentado un aumento de precios, pero esa situación también contiene las semillas de su propio declive.

Focos químicos, escenarios, y qué hay que observar

El camino hacia el futuro de los metales preciosos depende de unos pocos factores y indicadores específicos. En el caso del oro, el punto clave es la resolución de la crisis política que ha provocado un descenso en su precio. La investigación criminal contra el presidente de la Reserva Federal generó un miedo considerable, lo cual ha contribuido al declive de los precios del oro. Cualquier desarrollo que resuelva esta incertidumbre, ya sea mediante el despido o la absolución del sospechoso, podría reducir ese margen de seguridad que ofrece el oro como refugio seguro. El mercado debe, entonces, confiar en narrativas más amplias y duraderas, como la diversificación de las políticas monetarias de los bancos centrales, para mantener los precios estables. Es importante estar atentos a cualquier cambio en las políticas de los principales bancos centrales, ya que esto podría significar un retorno a la estabilidad, lo cual pondría en tela de juicio la lógica fundamental detrás del aumento de los precios.

Para la plata, la medida de la escasez física. El déficit estructural del mercado es una tendencia multianual, pero su intensidad se revela en los mecanismos de mercado en tiempo real. La brecha cada vez mayor entrePrecio del papelY el precio del platino físico en Shanghai es la señal primaria de restricciones de suministro. Una continuación de la expansión de este spread confirmaría que el déficit está obligando el descubrimiento de precios a subir. Igualmente crítica es la vigilanciaagregados de plata en superficieA medida que los gobiernos consideren la plata como un recurso estratégico y los controles de exportación se intensifiquen, la reducción de estos inventarios será la prueba definitiva de que el mercado físico se está estabilizando. Cualquier señal de estabilización o inversión en esta tendencia sería una clara alerta para quienes sostienen la teoría de la escasez.

La sostenibilidad del rally también depende de la evolución de la demanda institucional. Para el oro, la tendenciaAcumulación por parte del banco centralEs un soporte estructural clave. Es importante observar la consistencia en las compras realizadas por los principales compradores, especialmente China, que ha sido un comprador importante. Si se reducía la actividad de compra en este sector oficial, se eliminaría una de las principales fuentes de apoyo para el mercado. En cuanto al plata, la designación estratégica por parte de Estados Unidos y los controles de exportación impuestos por China indican una nueva era de competencia geopolítica por recursos críticos. Este “nacionalismo de los recursos” es una fuerza poderosa y proactiva que podría limitar aún más la oferta y aumentar el déficit.

El punto final es un mercado en el que eventos y puntos de datos específicos determinarán el siguiente paso del rally. En el caso de la plata, se trata de los resultados políticos y la política de los bancos centrales. En el caso de la plata, se trata de los datos del inventario físico y el incremento del gap entre los contratos con base en papel y los físicos. Los poderosos relatos de los metales están ahora siendo testados contra estos catalizadores concretos.