Decifrando la señal del tesoro mixto: datos, debate sobre políticas y el catalizador para el crecimiento laboral

El mercado de bonos envía un mensaje claro de confusión. El miércoles, las tasas de rendimiento bajaron en toda la curva, pero la forma de esa curva narra una historia contradictoria.La rentabilidad de los bonos del tesoro a 3 meses fue del 3.63%.Mientras que la rentabilidad de los bonos a 10 años fue del 4.15%. Esto genera una diferencia de 52 puntos básicos entre ambos, lo cual indica un aumento en la pendiente de la curva, algo que generalmente señala optimismo respecto al crecimiento a largo plazo. Sin embargo, el hecho de que las rentabilidades estén disminuyendo sugiere que los operadores prevén una debilidad a corto plazo.

Esta reacción mixta refleja la tensión central que existe en el mercado laboral. Por un lado, los datos del informe ADP y las cifras relacionadas con las vacantes de empleo indican que el mercado laboral está en declive, lo que presiona a los rendimientos a corto plazo hacia abajo, a medida que las expectativas sobre las políticas del Banco Federal se vuelven más estrictas. Por otro lado…Aumento inesperado en la actividad del sector de serviciosAdemás, una probabilidad del 17.1% de que se produzca una recesión en el próximo año crea un contexto de gran incertidumbre. El aumento de la pendiente de la curva de rendimiento indica que la economía evitará una contracción económica. Sin embargo, la disminución generalizada de los rendimientos refleja un escepticismo profundo respecto a la trayectoria futura de la economía.

En resumen, este estado de alta incertidumbre solo se resolverá con dos factores clave. En primer lugar, el informe sobre empleos de diciembre, que se espera que se publique el viernes, debería proporcionar una imagen más clara del mercado laboral. En segundo lugar, la discusión interna del Banco Central sobre cómo equilibrar la debilitación del mercado laboral con la inflación todavía elevada será puesta a prueba. Hasta que estos factores se aclaren, es probable que el mercado financiero del Tesoro permanezca en un estado de inestabilidad y con señales contradictorias.

Los catalizadores: esperando el informe sobre empleo y la división interna de la Fed.

La señal mixta del mercado será puesta a prueba por dos factores cruciales en el corto plazo. En primer lugar, el dato definitivo será el informe sobre empleo del viernes, que trata sobre diciembre. Después de que los datos del ADP fueran más débiles y hubiera una disminución en el número de puestos de trabajo disponibles, se espera que este informe proporcione una imagen más clara de la situación del mercado laboral. Los economistas pronostican que las empresas habrán añadido empleados.60,000 empleos el mes pasadoSe espera que la tasa de desempleo disminuya. Como señaló un estratega, corresponde a estos datos determinar si se producirá una pausa en la reunión del banco central de enero. Hasta entonces, el mercado permanecerá incierto, esperando a que haya claridad en las decisiones tomadas.

En segundo lugar, y igualmente importante, está la creciente división interna dentro de la Reserva Federal. El gobernador Stephen Miran, cuyo mandato termina este mes, se ha convertido en un firme opositor de las políticas actuales. Él argumenta que las políticas son…“Es claramente restrictivo y retrasa la economía”.Y eso…“Más de 100 puntos básicos de reducciones serán justificables este año”.Esta opinión contrasta marcadamente con la proyección media de la Fed, que solo prevé una reducción del tipo de interés este año. La argumentación de Miran se basa en la idea de que las presiones inflacionarias bajen hacia el objetivo del 2%. Esta postura cuestiona directamente la cautela de muchos de sus colegas, quienes siguen siendo cautelosos ante la inflación, especialmente debido a las políticas arancelarias.

Esto no es simplemente un debate académico. El mandato de Miran terminará a finales de enero, lo que hace que sus declaraciones públicas finales sean un indicador importante de las tensiones políticas que probablemente continuarán. La situación del mercado, con señales contradictorias provenientes del Tesoro, refleja precisamente esta tensión: los operadores están evaluando los datos sobre la economía laboral, frente a las opiniones divididas del Fed respecto a la inflación y el crecimiento económico. El informe sobre empleos pondrá a prueba la narrativa relacionada con el mercado laboral, mientras que la división interna dentro del Fed pondrá a prueba su respuesta política. Hasta que ambos problemas se resuelvan, la incertidumbre continuará.

Escenarios prospectivos y puntos clave de atención

El mercado ahora se enfrenta a dos posibles caminos, cada uno determinado por los datos relacionados con el empleo y la respuesta del Fed. La probabilidad actual de una recesión en el próximo año, de un 17.1%, deriva de la acumulación de altos niveles en la curva de rendimientos. Si los datos de viernes muestran una desaceleración significativa, esa probabilidad podría aumentar considerablemente, validando así el indicio de recesión proporcionado por la curva de rendimientos. En ese caso, es probable que el mercado presione a los precios a largo plazo hacia abajo, no debido a un aumento en el crecimiento económico, sino porque los operadores considerarían que el Fed actúa demasiado lentamente. La curva de rendimientos, que actualmente refleja optimismo, podría cambiar a una situación de estabilidad o incluso invertirse si los datos relacionados con el empleo obligan al Fed a tomar medidas rápidas. El punto clave aquí es la discusión interna del Fed. El presidente del Fed, Miran…“Más de 100 puntos básicos de reducciones serán justificados este año”.Ganaría una credibilidad inmediata, lo que podría cambiar la narrativa política de algo cauteloso a algo agresivo.

Por el contrario, un informe positivo sobre el mercado laboral podría “plano” la curva de crecimiento y favorecer un aumento de los rendimientos a largo plazo. Si los datos muestran una resistencia en el empleo y el crecimiento de los salarios, eso reforzaría la postura restrictiva de la Fed y la opinión de que la inflación sigue siendo una amenaza. Este resultado probablemente haría que el rendimiento del bono a 10 años aumentara, ya que el mercado considera que los tipos de interés seguirán elevados durante más tiempo. La curva de crecimiento se vería entonces como una apuesta prematura hacia el crecimiento, y la probabilidad de recesión del 17,1% descendería hasta sus niveles recientes. El punto clave en este escenario es si la mayoría cautelosa de la Fed, que teme a la inflación debido a las políticas arancelarias, utilizará estos datos positivos para justificar posponer las reducciones de tipos de interés. La oposición del gobernador Miran parecería más aislada, y la atención del mercado se centraría en la proyección media de la Fed, que indica solo una reducción de tipos de interés este año.

El factor decisivo para determinar la dirección de los acontecimientos no es únicamente el número de empleos, sino la reacción del Fed ante ese dato. La señal mixta del mercado refleja esta incertidumbre. En resumen, el próximo movimiento en los rendimientos de los bonos del Tesoro depende de qué narrativa predomine: la de un descenso en el número de empleos o la de una inflación persistente. Hasta que el informe sobre empleos y las discusiones posteriores sobre políticas aclaren el rumbo, esa señal mixta y incierta seguirá presente.