La suavidad engañosa en el informe de precios de producción de Estados Unidos

El informe sobre los precios de producción publicado el 10 de septiembre contenía una cifra que parecía alivio. La medida principal de la inflación mayorista, que excluye los ingredientes volátiles como los alimentos y las energías, aumentó un 0,2% en agosto.menos del 0.3% que los analistas habían previstoPara quienes esperan que la Reserva Federal esté cerca de terminar con las medidas de estricción monetaria, eso parece un progreso. Es el número menos informativo en la publicación.

Índice de precios cobrados por los productores estadounidensesEl valor de las rosas aumentó un 0.4% en el mes, de acuerdo con las previsiones; y un 5.4% en el último año.Es un diez por ciento de punto porcentual más alto que el promedio esperado del 5.2%. Esto es una diferencia mayor que el 4.8% en julio, y ese valor también fue revisado hacia arriba. La brecha entre el “núcleo suave” y los precios altos no es algo insignificante desde el punto de vista estadístico. Es una indicación de dónde proviene la inflación actual: no de la demanda interna general, como lo indicaría un núcleo más frío, sino de shocks que afectan las partes menos controlables del sistema de precios.

La energía fue la que hizo el trabajo.Aumentó un 4.2% en el mes, ya que los precios del diésel subieron un 24.1%., conComercio de petróleo por encima de $100 por barrilDespués de los nuevos enfrentamientos entre Estados Unidos e Irán. Los costos de gestión de carteras, que son un indicador de las condiciones más adversas en el mundo financiero, disminuyeron significativamente durante ese mes, pero aún así…Casi un quinto más que hace un año.El patrón es revelador. Se trata de una inflación impuesta a la economía desde el exterior: debido a los conflictos en el mercado del petróleo, por los aranceles que las empresas no pueden absorber, sino que transfieren a otros.Demanda enorme para la construcción de centros de datosEn cuanto a la electricidad y los bienes de consumo… Es más que un sobrecalentamiento que podría ser controlado mediante restricciones en el gasto.

Esa distinción es más importante que los movimientos mensuales, porque determina las decisiones que debe tomar la Reserva Federal en su reunión del 15-16 de septiembre. La política ya es restrictiva en nombre…La tasa de referencia se encuentra en un rango de 3.50-3.75%.Y los inversores, que fijan los precios utilizando la herramienta FedWatch de la CME.Se asigna una probabilidad de aproximadamente el 62% de que haya un aumento del 25% la próxima semana.El argumento a favor de mantener la tasa de referencia se basa en el “núcleo blando” del informe: la idea de que la Fed debería considerar una posible subida de la tasa de referencia debido a un aumento en los costos energéticos. El argumento a favor de aumentarla se basa en el resto del informe y en la credibilidad propia del banco central.La inflación ahora ha superado el objetivo del 2% durante más de cinco años.El presidente del Fed, Kevin Warsh, utilizó un…Discurso hawkiano en Jackson HolePara limitar sus propias fluctuaciones. Para una institución que en el año 2025 prometió restaurar su autoridad sobre los precios, otra reunión con precios en aumento es políticamente e institucionalmente costosa. El “núcleo blando” le da una excusa para detenerse; el “titular principal” le da una razón para no hacerlo.

Para el inversor común, la tentación es leer ese número “bueno” y concluir que lo peor ya ha pasado. Pero el problema es que los mercados no lo vieron de esa manera en absoluto.Las acciones bajaron, y los rendimientos de los bonos del gobierno aumentaron significativamente debido al informe.La reacción de los inversores es la de no sentir alivio, sino más bien la de verificar que las tasas de interés seguirán siendo altas. Ese es el mecanismo que debe guiar el pensamiento relacionado con las carteras de inversiones. Cuando la Fed aumenta las tasas de interés para entrar en un régimen de inflación que no terminará, la tasa de descuento aplicada a los ingresos futuros sigue siendo elevada. Los activos de larga duración –como las acciones de crecimiento cuya valor se basa en ganancias que ocurrirán en el futuro– y los bonos de larga duración son los más afectados, incluso cuando las estadísticas mensuales parecen positivas. Las empresas que imponen aranceles y costos energéticos a los clientes protegen sus márgenes a corto plazo, pero también les imponen esa carga a los consumidores. Es precisamente así como un shock en el mercado de valores se convierte en algo persistente.

Hay una incertidumbre honesta en este caso. El gobierno cambió la forma en que mide los precios de algunos servicios desde agosto.Los economistas de Morgan Stanley señalan que este cambio complica las cosas.¿Con qué precisión PPI se traduce en el indicador PCE preferido por la Fed? El Bureau of Economic Analysis lo determinará.Publicar los datos del PCE revisados el 30 de septiembre.Justo después de la votación, la reunión de octubre presenta una imagen más clara de la inflación. Lo que podría cambiar la situación no es el nivel de producción en el próximo mes, sino las causas del shock económico: los precios del petróleo bajan, los aranceles se reducen y la energía se estabiliza durante varios meses. Hasta entonces, la tendencia de disinflaución del año pasado ha sido superada por algo más antiguo y persistente. Un índice de precios que supera el objetivo durante medio década, impulsado por la guerra y los obstáculos comerciales, sigue siendo un problema, porque un indicador simplificado no puede reflejar con precisión las expectativas reales.