La deuda de los Estados Unidos, la guerra y el balance del mercado en 2026

La trayectoria fiscal de los Estados Unidos se encuentra en dirección a un muro estructural. La deuda nacional está creciendo a un ritmo asombroso, aumentando constantemente.6.12 mil millones de dólares al díaDe esta manera, se proyecta que la cantidad alcanzará los 39 billones de dólares para marzo de 2026. Este aumento constante es el principal factor que impulsará el próximo gran cambio en el mercado. La crisis relacionada con el límite de deuda no es una posibilidad lejana; se trata de un acontecimiento programado, y es probable que se alcance ese límite dentro del tiempo establecido.Noviembre de 2026Solo faltan 21 meses.

El Tesoro ya está utilizando el mismo enfoque que permitió solo unos pocos meses de flexibilidad el año pasado. Después de haber alcanzado el límite en enero de 2025, el gobierno recurrió a…Medidas extraordinariasPara conservar el dinero en efectivo, el Congreso intervino en julio de 2025, aumentando el límite a los 41.1 billones de dólares en un paquete legislativo amplio. Esa medida ganó tiempo, pero no resolvió el problema subyacente. El último plan del Comité de Presupuesto de la Cámara de Representantes asume que la deuda alcanzará el nuevo límite legal para noviembre de 2026, una fecha que refleja la gravedad del ciclo de ajustes fiscales que se avecina.

Lo que hace que esta crisis sea especialmente grave es el contexto político en el que se encuentra. La resolución presupuestaria que establece este cronograma incluye directivas para realizar recortes fiscales de miles de millones de dólares, lo cual, a su vez, impulsa el aumento de la deuda, lo cual exigirá un nuevo incremento en los límites fiscales. Esto crea una dinámica autoalimentadora, donde las soluciones propuestas para financiar las operaciones del gobierno, al mismo tiempo, agravan el problema. La confrontación que ocurrirá a finales de 2026 pondrá a prueba la estabilidad del mercado financiero y la capacidad del gobierno para financiar sus operaciones, convirtiendo lo que sería una situación inevitable en una prueba directa de estrés para el mercado.

La trampa de los tipos de interés: una fuente de endeudamiento fiscal que se perpetúa por sí misma.

El límite del endeudamiento es un acontecimiento importante, pero la amenaza más profunda y siniestra radica en la “trampa fiscal” creada por el aumento de los costos de intereses. Estados Unidos ya no solo está enfrentando un déficit; además, el costo de servirse de su deuda acumulada lo está consumiendo. Esto convierte una deficiencia presupuestaria en un riesgo de insolvencia, independientemente de cualquier propuesta nueva de gastos. Los datos lo confirman:La ganancia neta se ha triplicado casi en los últimos cinco años.Y la Oficina de Presupuesto del Congreso prevé que representará el 14.52% del total de los gastos federales hasta el año fiscal 2028. Se trata de un rubro de gastos masivo y no discrecional, que aumenta automáticamente junto con el volumen del endeudamiento.

Esto crea un ciclo de retroalimentación peligroso. Cada dólar que se emplea en nuevos préstamos para financiar el déficit, aumenta el monto del capital adeudado, lo que a su vez incrementa los costos de intereses. Por lo tanto, el Tesoro debe endeudarse aún más simplemente para cubrir esos intereses. Este proceso se perpetúa constantemente, acelerando así la trayectoria de la deuda. La pérdida del estatus de refugio seguro del mercado de bonos del Tesoro para los bonos a largo plazo representa un cambio estructural crucial que complica la tarea de refinanciamiento. Un análisis reciente muestra que…Choque causado por la guerra tarifariaEsto ha llevado a que los inversores que prefieren activos seguros retiren sus inversiones en los bonos del Tesoro a largo plazo y se orienten hacia deuda a corto plazo y oro. Esto significa que la función tradicional del mercado como un recurso estable y seguro para la financiación a largo plazo está debilitándose. Como resultado, es más difícil y, potencialmente, más costoso para los inversores prorrogar la deuda que está a punto de vencimiento.

En resumen, el mecanismo fiscal ahora funciona con fondos y tiempo prestados. El gobierno está pagando más intereses hoy en día que hace apenas un año, y esta tendencia se mantendrá en el presupuesto durante los próximos años. No se trata de un problema futuro; se trata de una pérdida de recursos que podrían utilizarse para financiar defensa, infraestructura o programas sociales. A medida que la deuda aumenta y el mercado de refinanciación se vuelve menos estable, el riesgo de una situación de financiación desordenada también crece. La “trampa de los intereses” es una fuerza silenciosa pero poderosa, que convierte la crisis del techo de la deuda en una prueba de solvencia mucho más compleja e urgente.

Volatilidad geopolítica: De Venezuela a las líneas de frente globales

El panorama geopolítico no es simplemente volátil; es una presión constante y multifacética sobre los mercados y la estabilidad fiscal. La toma del poder por parte de Estados Unidos del presidente venezolano Nicolás Maduro el último fin de semana es un claro recordatorio de esto. Aunque hasta ahora los mercados han procesado este acontecimiento con relativa calma, considerándolo como otro de los temas destacados en un año marcado por grandes cambios, el riesgo de perturbaciones sigue siendo elevado. Este acto introduce cambios significativos en la situación política y económica de Venezuela.Incertidumbre sobre la producción de petróleo de Venezuela y las perspectivas de inversión.Una variable crítica para los mercados mundiales de energía. A corto plazo, tal shock podría provocar una huida hacia activos seguros, un aumento clásico de volatilidad que pone a prueba la resiliencia del mercado.

Este único incidente forma parte de un patrón más amplio y cada vez más intenso de conflicto global. Las grandes guerras no son incidentes aislados, sino una realidad persistente que se manifiesta en Ucrania, Gaza, Sudán y el Sahel. Como señala un análisis…El año 2025 fue un año sangriento. El año 2026 tampoco promete nada mejor.Esto no constituye un marco para el análisis económico; es un factor directo que genera volatilidad. El gran número de situaciones activas en el mercado significa que cualquier escalada, ya sea una crisis regional o una confrontación entre potencias mundiales, puede rápidamente afectar los precios de los commodities, las cadenas de suministro y la actitud de los inversores. La capacidad del mercado para “absorber” uno de estos shocks no lo protege de los siguientes.

El costo fiscal de esta constante inestabilidad a menudo se subestima. Los presupuestos iniciales se centran en las asignaciones directas para la guerra, pero la verdadera carga se extiende durante décadas en el futuro. Como se destacó anteriormente…El costo total de la guerra para los Estados UnidosRequiere que se consideren aspectos más allá de los gastos inmediatos, incluyendo la atención médica para veteranos y los intereses por los préstamos militares. Se trata de obligaciones a largo plazo, no discrecionales, que aumentan la carga de la deuda existente. Estas representan un costo fiscal oculto, un gasto estructural que forma parte del presupuesto, pero que rara vez es objeto de discusión política hasta que se convierte en una crisis.

En resumen, el riesgo geopolítico constituye un ciclo que se autoexacerba. Eventos impredecibles como la toma del poder por parte de Maduro generan volatilidad a corto plazo. El persistente clima de conflicto mundial mantiene un alto nivel de incertidumbre. Además, las obligaciones fiscales a largo plazo derivadas de estos conflictos aumentan la carga de la deuda, lo cual ya ejerce presión sobre los mercados financieros. Para los inversores, esto significa que el camino hacia una “liquidación” no es un solo evento, sino una serie de shocks, cada uno de los cuales pone a prueba la capacidad del mercado para soportar tanto los cambios de precios inmediatos como la presión gradual causada por las tensiones mundiales sin resolver.

La cuenta de 2026: Escenarios, catalizadores y puntos de observación

La convergencia de las presiones fiscales y geopolíticas prepara el terreno para una prueba decisiva en el mercado en 2026. El principal catalizador es la confrontación sobre el límite del endeudamiento, programada para noviembre. Esta confrontación pondrá a prueba la estabilidad del mercado financiero y la capacidad del gobierno para financiar sus operaciones. El plan del Comité de Presupuesto de la Cámara de Representantes asume que ese será el momento en que se alcanzará el límite legal. Este cronograma ya está incorporado en el calendario fiscal. Las soluciones propuestas incluyen reducciones impositivas de miles de millones de dólares, lo cual, a su vez, exacerba el problema del endeudamiento, lo que requerirá un aumento adicional en el límite del endeudamiento. Esto crea una dinámica que se refuerza a sí misma: las soluciones propuestas para financiar las operaciones del gobierno, al mismo tiempo, agravan el problema. El resultado de esta confrontación será el acontecimiento más importante para la liquidez del mercado y los rendimientos del Tesoro.

Más allá de este evento programado, hay otros dos indicadores que proporcionarán señales tempranas de estrés. En primer lugar, es necesario monitorear…Indicador de Riesgo Geopolítico de BlackRockEste indicador, que refleja la atención general del mercado hacia las tensiones globales, calcula la media de los 10 riesgos más importantes. Refleja un mundo donde la competencia entre Estados Unidos y China se intensifica, existen conflictos regionales y hay una separación económica entre ambos países. Un aumento sostenido en este indicador indicaría que la volatilidad geopolítica se está convirtiendo en un factor dominante en el mercado. Esto probablemente reduzca los tipos de interés y influya en la curva de rendimientos del Tesoro, ya que los inversores buscan seguridad o evitan las vulnerabilidades que perciben como potenciales riesgos.

En segundo lugar, el entorno de la política comercial es un factor crucial, pero que con frecuencia se pasa por alto. El régimen arancelario agresivo impuesto por la administración Trump ha causado grandes problemas.Alrededor del 16 por cientoEl nivel más alto desde 1935. Esta política tiene dos efectos directos y opuestos en el mercado del tesoro. Por un lado, genera ingresos significativos: 195 mil millones de dólares en aranceles durante el año fiscal 2025. Estos ingresos pueden compensar, hasta cierto punto, la necesidad de emitir bonos. Por otro lado, esta política actúa como una forma de impuesto, lo que fomenta la inflación y podría ralentizar el crecimiento económico. Esto crea una dinámica compleja: mayores presiones inflacionarias generan un aumento de los rendimientos, mientras que un crecimiento más lento podría reducir la demanda del tesoro. El efecto neto en la curva de rendimos será un indicador clave de cómo la política comercial está transformando el panorama fiscal y monetario.

En resumen, el año 2026 estará marcado por una serie de factores interconectados que influirán en la situación económica. El límite del endeudamiento es un acontecimiento programado, pero su gravedad se verá intensificada debido al aumento de los costos de intereses y al debilitamiento estructural de la función de refugio seguro del mercado financiero. La volatilidad geopolítica, medida mediante indicadores como el BGRI, proporcionará un contexto de incertidumbre constante. Además, las políticas comerciales servirán como una prueba de presión directa y en tiempo real, tanto para la inflación como para el equilibrio entre oferta y demanda en el sector financiero. Para los inversores, los puntos de atención son claros: la fecha límite para el manejo del límite del endeudamiento en noviembre, la trayectoria del indicador de riesgo geopolítico de BlackRock, y el impacto de las políticas arancelarias sobre la inflación y los ingresos fiscales. La capacidad del mercado para enfrentar esta combinación de presiones determinará la naturaleza de las próximas situaciones económicas.