Se abre una tienda en Kansas City. Las acciones tienen precios en todas partes.

Un distribuidor privado de equipos en Kansas no realiza transacciones en ningún mercado. Pero permite tener una visión del ciclo económico en el que invierten las empresas Caterpillar, John Deere y United Rentals.

KanEquip JCB es una concesionaria de propiedad familiar que opera en todo Kansas. Está abriendo…Una instalación de servicio de 17,000 pies cuadrados en Kansas City.La expansión no fue un crecimiento especulativo. Se realizó de forma real.La adquisición por parte de Trane Technologies de CSTK, un distribuidor de JCB desde hace tiempo, que abandonó el mercado de equipos minoristas.KanEquip intervino.Se mantiene el equipo experimentado de ventas y servicio de CSTK.Y construyó una nueva concesión de vehículos. La empresa…Fundada en 1999, con raíces que se remontan a 1967. Desde 2019, es propiedad mayoritariamente de los hijos del fundador. Opera 14 sucursales en todo Kansas.Representando a las marcas Case IH, New Holland, JCB y Kubota.

¿Por qué es importante la expansión de un distribuidor privado para los inversores en acciones? Porque distribuidores como KanEquip no se expanden cuando están incertos respecto a la demanda. Asumen costos fijos.Un terreno de 4.45 acres, nueve zonas para servicio por carretera, y una sala de exposición para ventas al por menor.— cuando ven un territorio que vale la pena conquistar y una base de clientes que vale la pena servir. Y esto ocurre justo en el momento adecuado.Los analistas describen la industria de equipos de construcción como algo que está saliendo de una fase de baja cíclica entre 2024 y 2025..

Esa es la buena noticia. La complicación es que las compañías públicas de esta cadena ya están cotizadas para poder cumplir con sus objetivos.

El ciclo en el que el mercado está participando.

La industria de equipos de construcción se encuentra en una situación…La AIA denomina a esta recuperación “recuperación en forma de K”.Algunos sectores son fuertes.La construcción de los centros de datos ha aumentado casi un 35% en el último año.Los gastos en entretenimiento y recreación están aumentando, mientras que la construcción de servicios de salud se está expandiendo. Otros sectores, en cambio, están en declive.La fabricación y construcción ha disminuido un 32% en comparación con su pico en 2024.Los edificios de oficinas tradicionales continúan en declive, y los almacenes también se reducen, ya que Amazon ha reducido la construcción de nuevos edificios. La previsión general para las construcciones no residenciales…Para el año 2026, se redujo recientemente a una disminución del 0.3%. Se espera que haya un ligero repunte del 3% en 2027..

Para el mercado mundial de equipos de construcción,La análisis de interacción indica que el período de declive será entre 2024 y 2025. Los volúmenes de ventas aumentarán de 5.8 millones de unidades a 6 millones de unidades, y comenzará un crecimiento constante durante la próxima década.. Se prevé que América del Norte experimente un aumento del 13% en su producción en 2027..

Las expansiones de Dealer, como las de KanEquip, se ajustan a esa situación. El mercado de Kansas City cuenta con proyectos comerciales en marcha.Principales desarrollos en los estadios relacionados con los Chiefs y los Royals.Y la demanda de alquileres está en aumento. Los distribuidores de equipos se benefician de todo esto.

Pero la pregunta para los inversores no es si la demanda está mejorando desde los niveles más bajos. La pregunta es si las acciones están valoradas en función de la recuperación o si su precio ya supera ese nivel.

La valoración del ciclo puede no ser justificada.

La acción de Caterpillar se valora aproximadamente 34 veces sus ganancias históricas y 44 veces sus ganancias proyectadas a futuro. Su capitalización de mercado es de 372 mil millones de dólares. Los ingresos están creciendo un 18% año tras año; el margen operativo es del 18.4%. El flujo de efectivo libre alcanzó los 9 mil millones de dólares en los últimos doce meses. La acción ha aumentado aproximadamente un 41% desde el inicio del año. Caterpillar tiene una deuda total de 83 mil millones de dólares, frente a 19 mil millones de dólares en patrimonio neto; lo que corresponde a un coeficiente de deuda contra patrimonio neto de 2.3.

John Deere cotiza a un precio de 38 veces sus ganancias históricas, y su valor de mercado es de 184 mil millones de dólares. El crecimiento de los ingresos ha disminuido al 8%, y el flujo de efectivo libre ha caído un 21% año tras año, a 3.2 mil millones de dólares. La acción ha aumentado casi un 47% desde el inicio del año. Su ratio de deuda a patrimonio neto es de 2.3, con una deuda total de 80 mil millones de dólares.

United Rentals es la empresa más grande en el sector de alquiler de equipos en América del Norte. Es el socio específico de KanEquip JCB. Su valor de mercado es de 63 mil millones de dólares, y su ratio de ganancias comparadas con los ingresos anteriores es de 24 veces. Tiene el mayor margen operativo entre las tres empresas: el 24,7%. Sin embargo, su flujo de efectivo libre es de solo 632 millones de dólares, frente a 5,1 mil millones de dólares en gastos de capital. La empresa gasta 5 mil millones de dólares al año para reemplazar y expandir su flota de vehículos para alquiler. Su relación entre deuda y patrimonio es de 1,5.

Estas no son empresas baratas. Las tres tienen grandes cargas de deuda, algo típico en las empresas que operan con equipos de alto costo. Todas las tres han subido significativamente desde sus mínimos en 2024. Y todas las tres reciben pagos que indican que la recuperación después de ese punto bajo será sólida y sostenida.

La diferencia entre el vendedor y las existencias.

La tensión es la siguiente: la expansión de KanEquip JCB representa una apuesta de que la región de Kansas City exigirá más equipos y más servicios. Es una señal a nivel práctico, y está en consonancia con una recuperación económica. Pero los fabricantes y arrendadores cotizados en bolsa están valorados para una situación de mayor crecimiento, no para una recuperación. Están valorados para un aumento de actividad.

El hecho de que los ingresos de Caterpillar se multipliquen por 44 en términos de crecimiento indica que el crecimiento actual del 18% se mantendrá. Esto significa que la fase de declive cíclico ya ha pasado y la próxima etapa de crecimiento será más significativa y más larga. No hay nada que vaya mal en esta situación de divergencia en forma de “K”.

John Deere tiene un rendimiento que es 38 veces menor que el normal; además, el flujo de efectivo libre disminuye en un 21%. Esto implica que los mercados agrícolas y de construcción mantendrán precios y volúmenes más altos en el futuro. También significa que la deuda neta de 53 mil millones de dólares es una base manejable para el crecimiento.

United Rentals tiene un multiplicador de ingresos del 24%, lo cual es el más razonable entre los tres casos. Pero aún así, mantiene una deuda de 22 mil millones de dólares y gasta 5 mil millones de dólares en inversiones anualmente. El modelo de negocio es atractivo: las alquileres ayudan a estabilizar los ciclos de demanda y generan ingresos recurrentes. Pero las condiciones económicas son difíciles, ya que se necesita mucho capital para operar.

¿Qué podría cerrar la brecha?

La brecha entre el precio y el valor demostrable se atenúa cuando el ciclo se vuelve en contra del consenso. AIA prevé que 2027 será el año de recuperación, pero…El Índice de Arquitectura Billings – un indicador clave de la actividad de proyectos para los próximos 9-12 meses – ha estado disminuyendo desde principios de 2023.Las solicitudes de proyectos siguen siendo numerosas, pero la conversión en trabajos remunerados se ha detenido debido a los costos de financiación y la incertidumbre económica.

La construcción de fábricas, que fue el principal factor que impulsó la demanda de equipos en 2024.Ha caído un 32% en comparación con su punto máximo, y no se espera que se estabilice hasta la primera mitad de 2027.Si esos proyectos enfrentan retrasos, la recuperación del mercado se verá aún más difícil.

El otro riesgo es de tipo estructural. La industria de equipos de construcción está pasando a una situación de electrificación; esto se refleja en el uso de materiales electrónicos, pero la agricultura, la construcción de carreteras y la silvicultura siguen siendo sectores donde se utiliza diésel. Las empresas que gestionan este proceso de transición, mientras soportan una gran carga de deuda, enfrentan un verdadero desafío en cuanto a la asignación de capital. Tanto Caterpillar como John Deere gastan entre 4 y 5 mil millones de dólares al año en inversiones, mientras también sostienen una deuda de más de 80 mil millones de dólares.

Lo que esto deja al inversor

El hecho de que un distribuidor abra una sucursal en Kansas City es un dato, no una conclusión. Eso confirma que existe demanda a nivel regional. Pero las empresas cotizadas en bolsa dentro de esta cadena de suministro tienen sus precios establecidos como si esa demanda fuera a aumentar, y no simplemente a recuperarse.

Para un inversor de valor, el punto de entrada es más importante que la dirección en la que se mueve el mercado. Estas acciones pueden ser buenas empresas a precios razonables. Pero actualmente no lo están a precios razonables. El ciclo podría estar cambiando, pero los multiplicadores indican que el mercado cree que ya ha cambiado significativamente… y ya ha puesto ese precio en cuenta.

La diferencia que hay que observar es la entre lo que ofrece el ciclo y lo que supone el precio. Si la recuperación es constante y de forma “en forma de K”, como sugiere la evidencia, Caterpillar tiene un multiplicador de 44 veces los ingresos futuros, mientras que John Deere tiene un multiplicador de 38 veces los ingresos históricos. Estas expectativas pueden ser más difíciles de cumplir de lo que parece. United Rentals, con su menor multiplicador y una economía de alquiler más estable, se encuentra en medio: sigue siendo caro, pero tiene un modelo de ingresos más sólido detrás de su precio.

El jugador está apostando en Kansas City. El mercado de acciones, por su parte, está apostando en todas partes. Esas no son las mismas apuestas.