DX bajo el estrés de la stagflación: El shock del petróleo, los pocos empleos disponibles y las fluctuaciones del dólar crean un entorno macroeconómico de alto riesgo.

El reciente aumento en los precios del petróleo ha provocado un clásico shock macroeconómico, perturbando los mercados mundiales debido a la colisión entre dos fuerzas poderosas: una interrupción en el suministro de petróleo y una debilitación del mercado laboral. La magnitud de esta interrupción es grave. Desde que comenzó el conflicto…Alrededor del 20% de las reservas mundiales de petróleo están en peligro.Con el Estrecho de Ormuz cerrado, se ha interrumpido el flujo de comercio mundial. Este hecho ha provocado un aumento significativo en los precios de las materias primas. El precio del crudo Brent ha superado los 100 dólares por barril, por primera vez desde 2022.El precio del WTI ha aumentado temporalmente a casi 120 dólares.El aumento de los precios ha sido considerable: los precios han subido en más del 40 por ciento desde el inicio de las hostilidades.

La reacción del mercado ha sido rápida y severa. Las acciones europeas, que ya estaban bajo presión, cayeron significativamente. El índice paneuropeo Stoxx 600 también sufrió una fuerte corrección.Cayó un 5.5% la semana pasada.Se trata de la peor semana que ha tenido el mercado desde hace casi un año. El índice alemán DAX cayó aproximadamente un 8%, y su valor en el mercado disminuyó en aproximadamente 150 mil millones de euros. Esta caída no fue algo aislado; los principales índices en Japón y Corea del Sur también registraron fuertes pérdidas.

El principal motivo de esta volatilidad es el resurgimiento de la ansiedad relacionada con la stagflación. El aumento en los precios del petróleo choca directamente con los últimos datos económicos de Estados Unidos, los cuales indican que…En febrero, se perdieron 92,000 empleos.Esta combinación de factores: el aumento en los costos de energía, lo que lleva a una mayor inflación, y la debilidad del mercado laboral, constituye la definición clásica del riesgo de stagflación. Los inversores temen que este escenario pueda atrapar a los bancos centrales, complicando sus decisiones políticas y disminuyendo las esperanzas de reducción de los tipos de interés. Como resultado, la caída en los precios de las acciones ha sido generalizada; tanto las acciones bancarias como las tecnológicas han sufrido pérdidas significativas. El indicador de la ansiedad del mercado, el VIX, ha alcanzado su nivel más alto en casi un año, lo que indica una mayor incertidumbre.

El contexto del ciclo macroeconómico: las tasas de interés reales, el dólar y el crecimiento económico

El pánico inmediato en el mercado debido al choque petrolero ahora se está analizando desde una perspectiva a más largo plazo, dentro de los ciclos macroeconómicos. La tensión central es un dilema clásico de stagflación para la Reserva Federal.El aumento en los precios del petróleo provoca un incremento en la inflación.Mientras tanto, la caída en el número de empleos sigue afectando el crecimiento económico. Este conflicto complica las funciones duales del banco central, lo que probablemente retrase cualquier intento de reducir las tasas de interés. La incertidumbre resultante es un factor clave que contribuye a la volatilidad reciente, como se puede observar en el aumento del índice VIX, que refleja el nivel de ansiedad en el mercado.

En el caso del DAX y de otros mercados de acciones, es probable que el impacto inmediato en los resultados financieros de la gran mayoría de las empresas sea mínimo. Los analistas de RBC, encuestados esta semana, concluyeron que…El 72% de los analistas que no se ocupan del sector energético esperan que no haya ningún impacto en las ganancias, o que este sea mínimo.Esto indica que el efecto principal del shock no se debe a las márgenes de beneficio de las empresas, sino a los canales macroeconómicos más amplios relacionados con el crecimiento y las políticas económicas.

Aquí, el dólar estadounidense se presenta como un factor clave que interviene en la determinación del impacto de los precios del petróleo. La relación entre los precios del petróleo y el dólar es compleja y bidireccional; a menudo, uno de ellos sirve como predictor del otro a corto plazo. Un dólar más fuerte generalmente ejerce una presión descendente sobre los productos que se venden con ese tipo de cambio, como el petróleo. Por otro lado, un dólar más débil puede permitir que los precios del petróleo sean más altos. Esta dinámica será un factor importante para determinar si el aumento de los precios del petróleo es temporal o si se trata de un nuevo máximo sostenido. Esto, a su vez, determinará el camino que seguirán las valoraciones de las acciones. Por ahora, los movimientos del dólar son un indicador clave para predecir el próximo movimiento de los precios del petróleo. Por lo tanto, constituyen un punto central para evaluar la próxima fase del ciclo económico.

Resiliencia en el mercado y divisiones sectoriales: una perspectiva cíclica

La reacción inmediata del mercado ante el shock petrolero ha sido una debilidad generalizada. Sin embargo, la reciente recuperación parcial permite tener una idea más clara de las diferencias cíclicas subyacentes. Después de un rápido descenso en los precios del petróleo, los mercados europeos experimentaron un notable repunte el martes, ya que los precios del petróleo bajaron tras las declaraciones de Estados Unidos. El índice Stoxx 600, que abarca a todos los mercados europeos, también mostró signos de recuperación.El crecimiento fue de aproximadamente el 1.8%.Las acciones de las aerolíneas son las que más han beneficiado de esta situación. Este movimiento destaca una fuente importante de resiliencia: los sectores que están directamente expuestos a los costos del petróleo. Los precios más bajos del combustible han reducido la presión sobre el precio del combustible para aviones. Las acciones de Lufthansa han aumentado un 7.6%, mientras que las de Air France han ganado casi un 4%. Sin embargo, esta recuperación parcial es frágil y depende de la persistencia de la caída en los precios del petróleo.

La división sectorial desde el inicio del shock es evidente y refleja una clara sensibilidad cíclica. Las acciones relacionadas con la energía han sido un raro punto positivo, ya que han ganado en valor debido a los precios más altos. En cambio, las acciones de las aerolíneas, los bancos y las tecnológicas han disminuido significativamente debido a problemas relacionados con los costos y la situación sentimental del mercado. Esta divergencia es un ejemplo clásico de cómo los shocks macroeconómicos afectan de manera diferente a diferentes partes del mercado. La industria energética es una de las principales beneficiadas por estos shocks, mientras que las demás industrias enfrentan presiones en sus márgenes de beneficio y perspectivas de crecimiento más débiles. La resiliencia mostrada por algunas acciones tecnológicas y de defensa, como Infineon Technologies, sugiere que existen áreas de fortaleza, pero estas son eclipsadas por las dificultades generales del sector.

Técnicamente, el DAX está probando un nivel psicológicamente importante después de su descenso del 6%. El índice intenta recuperarse y desafiar ese nivel.24,000 nivel psicológicoEste nivel representa un punto de referencia técnico clásico. Lograrlo o recuperarlo podría indicar un posible cambio en la tendencia del mercado. Sin embargo, la vulnerabilidad del mercado es evidente. El índice sigue estando sobrevendido, y cualquier aumento en las presiones sobre el suministro podría rápidamente revertir los ganancias obtenidos hasta ahora. La situación se caracteriza por una reacción cíclica dentro de una tendencia bajista a largo plazo. El camino más fácil para avanzar sigue siendo hacia abajo, a menos que mejore el contexto macroeconómico. En resumen, aunque el mercado muestra signos de resistencia, las divisiones sectoriales y la fragilidad técnica destacan la presión stagflacionaria que proviene del shock petrolero.

Catalizadores y puntos de control para el ciclo macroeconómico

El camino hacia el futuro depende de algunos factores críticos que determinarán si este choque es temporal o si se trata del inicio de una desaceleración prolongada. El factor más importante y de inmediato es la resolución del conflicto en Oriente Medio y la reapertura del Estrecho de Ormuz. Este estrecho marítimo sigue siendo un paso crucial para el desarrollo futuro.Punto crítico de estrangulamientoEn cuanto a los flujos energéticos mundiales, el tráfico marítimo ocupa un lugar importante en este contexto.Efectivamente, se ha detenido por completo.Hasta que se produzca un avance diplomático claro, persiste el riesgo de una interrupción continua en el suministro de petróleo. El reciente aumento en los precios del mercado, debido a la baja de los precios del petróleo, muestra cuán sensible es el estado de ánimo de los mercados ante cualquier señal de disminución de las tensiones. Pero el miedo constante a un bloqueo sigue siendo un peligro real.

A corto plazo, las respuestas políticas serán un punto clave de atención. Los países del G7 están planeando una reunión de emergencia para discutir la posibilidad de liberar las reservas estratégicas de petróleo, con el objetivo de estabilizar el mercado. Esto se debe a la advertencia emitida por la Agencia Internacional de Energía.Riesgos crecientes para el mercado mundial de la energía.Aunque tales medidas pueden proporcionar alivio temporal, los analistas las consideran “soluciones a corto plazo que no logran abordar los problemas subyacentes relacionados con el suministro”. La autorización de Estados Unidos para comprar petróleo ruso es otra medida temporal. Estas acciones podrían mitigar el impacto en los precios de los consumidores y la inflación, pero no resuelven el riesgo geopolítico fundamental. El mercado estará atento a las acciones concretas y coordinadas de las principales naciones consumidoras, para ver si pueden manejar el shock en el suministro sin provocar un ralentismo económico más amplio.

En última instancia, el impacto de los altos precios del petróleo en las valoraciones de las acciones estará determinado por dos factores principales: las tasas de interés reales y el dólar estadounidense. La relación entre estas variables es compleja y bidireccional; a menudo, uno de ellos actúa como predictor del otro en el corto plazo. Un dólar más fuerte suele ejercer una presión negativa sobre los precios de los productos derivados del petróleo, mientras que un dólar más débil puede contribuir a que los precios del petróleo sean más elevados. Esta dinámica determinará cómo se desarrollará la relación entre los precios del petróleo y las valoraciones de las acciones en los próximos trimestres. Por ahora, los movimientos del dólar son un indicador clave para predecir los próximos pasos de los precios del petróleo. En resumen, aunque la resolución del conflicto es el factor principal que impulsa los precios del petróleo, la trayectoria del ciclo económico estará determinada por cómo evolucionen las tasas de interés reales y el dólar en respuesta al shock del petróleo y a la presión inflacionaria resultante.