El “Juego del Centro de Datos” y la Empresa Pública que Perdió sus Subvenciones

El 9 de septiembre, Bank of America realizó un cambio que parecía ser una simple actualización en la lista de datos, pero en realidad reveló dónde se ha movido su posición de confianza, uno de los mayores centros de investigación de Wall Street.

Aramark y Clean Harbors fueron añadidas a la lista de BofA en Estados Unidos.El Public Service Enterprise Group fue eliminado.

La lista de los Estados Unidos 1 no es una lista genérica para comprar cosas. EsLa colección cuidadosamente seleccionada por BofA de las mejores ideas que han sido consideradas como valiosas, basadas en acciones estadounidenses calificadas como “buenas”.Tiene importancia, porque indica dónde podrían fluir los fondos institucionales en el futuro.PEG sigue teniendo una calificación de “Comprar”.Simplemente ya no pertenece al nivel más alto.

El intercambio cuenta una historia sobre tres empresas, dos tendencias y una pérdida estructural de la que una empresa de servicios regulados no puede escapar.

El hilo común que une dos adiciones

Aramark provee alimentos a estadios, hospitales, escuelas y centros penitenciarios. Clean Harbors se encarga del manejo de residuos peligrosos, derrames en situaciones de emergencia y el reciclaje industrial. No tienen nada en común entre sí.

Ambos están construyendo negocios dentro de los centros de datos.

Aramark acaba de lanzar Nexus, una plataforma de hospitality para centros de datos.Sirve a los personal que trabaja las 24 horas del día: ingenieros, técnicos y contratistas, quienes mantienen en funcionamiento estas instalaciones. Los centros de datos no necesitan comedores como lo hacen las escuelas, pero sí necesitan alimentos y servicios de mantenimiento para los trabajadores que trabajan 24 horas al día en edificios que nunca pueden quedarse sin energía.Los resultados financieros del tercer trimestre de Aramark mostraron ingresos de 5 mil millones de dólares, con un crecimiento orgánico del 9%.YRegistro de un 98% de retención de clientes.La dirección destacó a Nexus como una línea de negocio que podría transformar su perfil de crecimiento a largo plazo. La empresaAumentó su perspectiva de ingresos orgánicos para todo el año.

Clean Harbors se acerca a los centros de datos desde el lado del desecho.Los resultados del segundo trimestre de 2026 mostraron una recaudación récord de 1,74 mil millones de dólares, un aumento del 12%. El margen EBITDA ajustado aumentó en 190 puntos básicos, hasta llegar al 23,6%.Además de la remediación de PFAS y la demanda en la fabricación impulsada por el retorno a los países de origen,La empresa ha identificado explícitamente a los centros de datos como una nueva oferta estratégica dentro de su plataforma de servicios industriales.La empresa también se aseguró de ello.$600 millones, contrato de venta a largo plazo de diez años con un fabricante estadounidense en expansión.Demostrando su capacidad para acumular ingresos a lo largo de varios años, gracias a la construcción que requiere mucho capital.

Ambas empresas están aprovechando la ola de desarrollo de la infraestructura de centros de datos. Ninguna de ellas vende semiconductores ni posee granjas de servidores. Ellas venden los servicios que permiten que estos centros de datos funcionen. Aramark provee alimentos a los trabajadores; Clean Harbors gestiona lo que producen los trabajadores y el equipo.

A un precio de 57 $, Aramark ha aumentado un 54% desde el último año. Sin embargo, tiene una deuda neta de 5.6 mil millones de dólares y sus márgenes de operación son muy bajos: su margen operativo ajustado es de aproximadamente el 4.3%. A un precio de 316 $, Clean Harbors ha aumentado un 35% desde el último año. Su ratio P/E futuro es de aproximadamente 32x, lo cual es muy alto para una empresa de servicios industriales. El respaldo de Bank of America indica que la trayectoria de crecimiento justifica ese precio. El riesgo es que la ejecución del proyecto se retrase, que la inflación de costos vuelva a afectar las cifras, o que la construcción del centro de datos enfrente problemas de financiación.

La utilidad que perdió su subsidio

The Public Service Enterprise Group es un tipo de empresa completamente diferente. Es una compañía de servicios regulados: el proveedor principal de electricidad y gas en Nueva Jersey. Además, cuenta con una flota independiente de…3,758 MW de capacidad de generación nuclearSe supone que las utilidades son la opción segura: una base de tasas estable, un crecimiento previsible de los ingresos y dividendos.

El problema es que los pagos dejaron de llegar.

Los Certificados de Emisiones Cero, o ZECs, eran un subsidio regulatorio de Nueva Jersey diseñado para mantener en funcionamiento la flota nuclear de PSEG, compensándola por la electricidad sin emisiones de carbono que producía.El programa terminó en mayo de 2025.Ese subsidio ha desaparecido de forma permanente.

El impacto financiero es evidente.El segmento de generación de energía de PSEG reportó una pérdida neta de $8 millones en el segundo trimestre de 2026, en comparación con un ingreso neto de $253 millones en el mismo trimestre del año anterior.Los ingresos operativos no según los principios GAAP aumentaron aún más, un 12%, hasta llegar a $0.86 por acción.Pero eso solo se debe a que la empresa de servicios regulados, PSE&G, continuó su crecimiento constante. El lado nuclear ya no es un centro de beneficios respaldado por políticas estatales; ahora es un centro de costos, y la dirección espera que los precios más altos de la energía en el mercado mayorista puedan compensar esa situación.

La estructura de capital de PEG hace que esa brecha sea más difícil de ignorar. La empresa tiene un total de 41.5 mil millones de dólares en deuda, 24.4 mil millones de dólares en deuda neta, y un programa de inversión de capital de 24-28 mil millones de dólares hasta el año 2030. Su ratio actual, que mide si puede cubrir las obligaciones a corto plazo, es del 88%, por debajo del 100%. Comparado con Aramark, que tiene un ratio del 129%, y Clean Harbors, que tiene un ratio del 213%. El balance general de una empresa de servicios públicos siempre es complejo, pero el de PSEG es tan complejo que, al mismo tiempo, pierde la oportunidad económica que permitiría justificar su inversión en energía nuclear.

La acción refleja eso. El PEG ha disminuido casi un 10% desde el inicio del año, y un 14% en los últimos 120 días.La gerencia ha reafirmado su objetivo de crecimiento anual del 6–8%, así como su guía para el EPS operativo en el rango de $4.28–$4.40 para el año 2026.Planifica presentar la tasa base antes de que termine el año. Pero la pérdida de ZEC es un problema estructural, no una falla trimestral. No se recupera cuando las tasas aumentan o cuando el monto total de las tasas crece.

BofA no redujo el nivel de confianza en las acciones de esa empresa. Simplemente eliminó su nombre de la lista de las mejores opciones, pero mantuvo la calificación “Comprar”. Eso es la diferencia entre “esta acción sigue siendo útil” y “ya no es nuestra mejor opción”.

¿Cuál es realmente el precio del intercambio?

Las actualizaciones en las listas de Wall Street rara vez cambian los principios fundamentales de las acciones. Lo que realmente hacen es revelar cómo las personas que estudian estas compañías a tiempo completo han reordenado su visión del riesgo y la recompensa.

La antigua suposición era simple: si se quería estabilidad, había que comprar una empresa de servicios públicos regulada. PEG logró mantener esa situación durante años: crecimiento constante en los ingresos, dividendos crecientes, y una flota nuclear que generaba electricidad y pagos estatales. El mercado lo aceptó, ya que las condiciones eran claras y el regulador aprobaba cada paso que se daba.

La nueva realidad es que la estabilidad de una empresa de servicios regulada puede ocultar la erosión estructural.PEG está invertiendo 25.5 mil millones de dólares en cinco años.Mientras que la subvención que justificaba una de las mayores categorías de activos ha desaparecido, la parte regulada sigue creciendo. La parte relacionada con la generación de energía, en cambio, está en declive. Además, los $41 mil millones en pagos de deuda no importan si el crecimiento de las ganancias es del 6% o del 8%.

Mientras tanto, Aramark y Clean Harbors no son “seguras” en el sentido tradicional. Sus márgenes son bajos o sus valoraciones están exageradas. Pero su crecimiento es real, y proviene de una demanda que no requiere aprobación regulatoria para poder ser monetizada. Una fábrica que se traslada a Texas no necesita la aprobación de una comisión de servicios públicos para generar desechos. Un centro de datos que opera las 24 horas del día tampoco necesita aprobación para poder alimentar a su personal.

Para un inversor, la opción es esta: o mantener la empresa de servicios públicos que ha perdido su mejor argumento, o buscar el crecimiento industrial, lo cual requiere una mayor confianza en su implementación. La lista de BofA indica que la segunda opción es la mejor opción en este momento.

Eso no significa que Aramark y Clean Harbors estén exentas de riesgos. Los márgenes reducidos de Aramark no permiten que haya espacio para sorpresas relacionadas con los costos laborales. El multiplicador de 32x de Clean Harbors requiere un crecimiento constante para que sus ganancias puedan acumularse. Además, ambas empresas son cíclicas en su comportamiento, algo que las tasas reguladas del PEG nunca han tenido.

Significa que la opción “segura” tiene una grieta en sus cimientos, y esa grieta no se cerrará hasta que las economías nucleares funcionen sin subsidios… Pero nadie sabe si eso será posible. La factura correspondiente a esa suposición ya ha llegado. Los accionistas de PSEG aún no pueden verla en los informes de gestión.