El dilema del hacinamiento de DAT: por qué la mayoría de los bonos digitales del Tesoro no vale la pena

Cada vez es más conocido el sector de tesorería de activos digitales (DAT), un vehículo que revolucionó las institucionesBitcoinexposición, se enfrenta a una verificación cruel de la realidad. Con más de 80 DATs en negociación actualmente, la mayoría de los cuales tiene un precio que se encuentran por debajo de su valor neto de activos (NAV), el mercado se ha convertido en un campo de batalla especulativo lleno de gentesegún Tom Lee de FundstratTom Lee de Fundstrat, un observador desde hace tiempo de las acciones criptoadyacentes, ha dado la voz de alarma: los inversores están persiguiendo un espejismo. "El sector está superpoblado", argumenta Lee, señalando queEl 90 % de los DAT se negocian con descuentos sobre el NAV, un vistazo rojo a fundamentos débiles y trampas de liquidez. Este hacinamiento, junto con una tesis de inversión defectuosa centrada en los tickers "baratos", ha creado un panorama en el que solo pueden sobrevivir los DAT más preparados estratégicamente.

El problema de la concentración:MSTRy dominan el BMNR

Uno de los problemas más evidentes en el espacio de los datos (DAT) es la concentración extrema del volumen de negociación.Según LeeEl 92% de todo el comercio de DAT se canaliza a solo dos nombres:Estrategia(MSTR) y Bitmine (BMNR). Esta distribución desigual refleja una tendencia más amplia en las criptopolicías, donde los inversores minoristas e institucionales combinan las acciones de precios en corto plazo con el valor a largo plazo. MSTR, por ejemplo, se ha distinguido por construir una reserva de efectivo de 1,4 mil millones de dólares para desactivar los retiros de Bitcoin, un movimientoLee llama "inteligente" debido a la volatilidad del activoEn tanto, BMNR ha aprovechado su infraestructura minera para mantener la resiliencia operativa; no obstante, incluso estos líderes enfrentan vientos en contra si persisten las debilidades estructurales del sector.

La lógica defectuosa de los DAT "baratos"

La crítica de Lee se extiende al comportamiento de los inversores, que impulsan gran parte de la actividad del sector. "Comprar DAT económicos es una trampa", advierte, subrayando quelos nombres más débiles rara vez superanen cualquier entorno de mercado. Esto es particularmente evidente en el clima actual, dondeMás del 90% de los DAT cotizan por debajo del NAV—una métrica que debería indicar cautela en vez de oportunidad. La desconexión entre el precio y el valor de los activos se ve exacerbada por la dependencia del sector de la emisión de acciones para financiar las compras de Bitcoin. Cuando las primas caen por debajo del valor neto activo, como lo han hecho durante las recientes ventas masivas de Bitcoin, la emisión de acciones se vuelve diluyente, erosionando el valor para los accionistas y socavando el modelo de crecimiento tradicional.Según Galaxy ResearchLos DAT pasivos, que dependen de las primas de capital continuas, son especialmente vulnerables durante las recesiones.Según Forbes.

Ventajas estratégicas: Liquidez, fortaleza de tesorería y preparación macro

Para navegar por este campo abarrotado, los inversores deben priorizar los DAT con ventajas estructurales; se destacan tres pilares: liquidez, fortaleza de tesorería y preparación macro.

1. LiquidezLa mayor resiliencia del mercado de Tesoros de EE. UU. en 2025, a pesar de la breve turbulencia en abril, destaca la importancia de sólidos mecanismos de liquidezsegún la Reserva FederalLos DAT con acceso a herramientas diversificadas de captación de capital, tales como obligaciones convertibles y ofertas en el mercado (ATM), están mejor posicionados para soportar la volatilidadsegún DLA PiperPor ejemplo, empresas como GameSquare y SharpLink han implementadoEthereumactivos en protocolos DeFi para generar rendimientos anualizados de hasta el 7,84 %, creando un amortiguador contra las oscilaciones de precio de BitcoinSegún Yahoo Finanzas.

2. Fortaleza del TesoroLos balances sólidos son fundamentales en un sector propenso a los riesgos desencadenados por el apalancamiento.DAT con sustanciales reservas de efectivoTal como es el caso de MSTR de $1,4 mil millones, también es posible protegerse contra la naturaleza cíclica de Bitcoin. Además, las empresas que adoptan estrategias activas como la apuesta y la cosecha de rendimientos están redefiniendo la propuesta de valor de los bonos digitales del Tesoro.según Yahoo Finanzas.Estos enfoques no solo diversifican los flujos de ingresos, sino que también reducen la dependencia única de la apreciación de los precios.

3. Macropreparación: La claridad regulatoria y la infraestructura de calidad institucional han reforzado la credibilidad de los DAT en 2025.La ley de las monedas estables de julio de 2025, por ejemplo, ha normalizado los activos digitales en el marco de las finanzas convencionales. Los DAT que se alinean con las tendencias macroeconómicas, como los ahorradores para la jubilación que asignan a Bitcoin, se benefician de un aumento de 200 veces en la adopción, ya queLee prediceSin embargo, este potencial depende de que los DATs muestren agilidad operativa y capacidades de mitigación de riesgosSegún Forbes.

Conclusión: Un llamado a la cautela

El dilema de la hacinación en el sector de los DAT pone de relieve una verdad fundamental: no todos los bonos digitales del Tesoro son iguales. Si bien persiste el atractivo de los tiques "baratos", los inversores deben mirar más allá de las etiquetas de precios para evaluar la liquidez, la solidez de la tesorería y la preparación macro. Como lo ilustran las críticas de Lee y los últimos datos de mercado, el camino hacia el valor a largo plazo implica respaldar a los mejores, no a los más baratos. En un espacio donde el 90% de los DAT cotizan por debajo del NAV, los ganadores serán aquellos que desarrollen resiliencia, no solo las reservas.