CVNA: Resumen del informe Hindenburg

Hindenburg Research publicó un informe crítico en el que acusa a Carvana (CVNA) de participar en una amplia manipulación financiera y tratos con información privilegiada. El informe alega $800 millones en transacciones no reveladas de préstamo a partes relacionadas, manipulación contable que infla las ganancias y ventas de acciones internas por un total de miles de millones. El informe titulado*"Carvana: una grieta contable de padre e hijo para las edades"*Indicó que la recuperación financiera de Carvana es una fachada basada en prácticas cuestionables en lugar de operaciones sostenibles.

Reacción del mercado

Las acciones de Carvana cayeron cerca de un 5% en una sesión, antes de cerrar con una reducción del 2% a $199,56. Esto marca un cambio abrupto para una acción que se disparó más del 300% en 2024 debido a las medidas de reducción de costos, la reestructuración de la deuda y la reactivación de la demanda de autos usados. Aunque el impacto inmediato en el mercado fue algo contenido, el informe planteó dudas sobre la capacidad de Carvana para mantener la confianza de los inversionistas entre el constante escrutinio.

Ventas internas e imputaciones de partes relacionadas

Hindenburg resaltó las ventas internas del director ejecutivo Ernie García III y de su padre, Ernesto García II, por un total de $ 5 mil millones en dos importantes subidas de los mercados bursátiles a partir de 2020. El informe también acusó a Carvana de vender préstamos y vehículos a entidades relacionadas, como DriveTime, a precios inflados a fin de encubrir las deficiencias operativas. Estas transacciones se describieron como "acuerdos fraudulentos" que transfieren costos de manera efectiva y aumentan la rentabilidad declarada de Carvana.

Refutaciones de analistas

Aunque algunos analistas reconocieron las preocupaciones planteadas en el informe, también señalaron la historia de cambios de Carvana. Por ejemplo, J.P. Morgan hizo hincapié en la importancia de enfocarse en el EBITDA por unidad y el flujo de caja libre en vez de la ganancia bruta por unidad (GPU), que es más vulnerable a los ajustes contables. Sostuvieron que, si bien las prácticas de Carvana justifican una mayor transparencia, una estabilización económica más amplia en el mercado de autos usados podría respaldar sus operaciones.

Suscripción de préstamos y riesgos subprime

El informe de Hindenburg también criticó las normas de suscripción laxas de Carvana, acusándola de haber aprobado el 100 % de solicitudes de préstamo en un determinado momento. Casi el 44 % de los préstamos vendidos en los últimos acuerdos de títulos respaldados por activos (ABS) se clasificaron como «no preferenciales» y muchos de sus prestatarios tienen unos puntajes de crédito «profundamente de alto riesgo». Se especula que estos préstamos han registrado la mayor tasa de extensiones de prestatarios, lo que podría ser una señal de estrés a medida que aumenta el retraso en todo el sector de préstamos de vehículos.

Confianza en la deuda y preocupaciones financieras de los aliados

El gran apoyo que recibía Carvana de Ally Financial para la adquisición de préstamos fue otro aspecto de los puntos focales. El informe señaló que Ally redujo las compras de préstamos de Carvana, reduciendo su exposición del 60 % de las totalidades de las operaciones de emisión de cartera en 2023 al 35 % en 2024. Este retroceso representa un riesgo para el modelo comercial de Carvana, ya que sus acuerdos de financiación se concentran cada vez más en un único comprador no identificado, que se sospecha que está asociado a Cerberus Capital.

Vientos en contra de la industria

El informe también contextualizó las batallas de Carvana dentro de los desafíos más amplios de la industria. Los precios de los autos usados han bajado más del 20 % en los últimos tres años, mientras que la morosidad de los préstamos de vehículos de alto riesgo se encuentra en niveles no vistos desde la crisis financiera mundial. Estas presiones macroeconómicas exacerban la dependencia de Carvana de la ingeniería financiera para sostener su narrativa de crecimiento.

Cuestiones de gobernanza corporativa y transparencia

Las acusaciones de Hindenburg se extienden al gobierno corporativo de Carvana, citando conflictos de intereses entre los miembros del consejo y un historial de prácticas financieras poco transparentes. Estas incluyen reclamos de trasladar costos a gastos de ventas, gastos generales y administrativos para inflar la GPU y no revelar las investigaciones de la SEC. Los críticos argumentan que estas prácticas socavan la confianza de los inversores y podrían conducir a un mayor escrutinio regulatorio.

Perspectivas y consideraciones de los inversores

El informe de Hindenburg ha ensombrecido el impresionante rendimiento de las acciones de Carvana en 2024, lo que plantea serias dudas sobre sus prácticas de gobernanza y sostenibilidad financiera. Si bien los analistas siguen divididos, algunos instan a enfocarse en el EBITDA y las tendencias macro, es probable que los inversores exijan una mayor transparencia. La combinación de vientos en contra de la industria, riesgos de solvencia y daños a la reputación hace que la perspectiva de Carvana sea muy incierta. Más revelaciones o acciones regulatorias podrían afectar significativamente la trayectoria de la acción.