¿Por qué el slippage en el mercado de criptomonedas cuesta más que en el mercado de divisas? Una análisis de flujo.

El desfallecimiento es el costo directo que se genera cuando se ejecuta de inmediato una transacción financiera. Se trata de la diferencia entre el precio que se espera obtener y el precio realmente obtenido. Este costo representa el “premio” que se paga por la rapidez en la ejecución de las transacciones en un mercado fragmentado. Este costo no es algo insignificante; el desfallecimiento total en las bolsas de criptomonedas llegó a ser…2.7 mil millones en el año 2024Se trata de un aumento del 34%, considerablemente mayor que el registrado en el año anterior. Este incremento destaca una ineficiencia fundamental en la forma en que se distribuye y se accede a la liquidez.

La escala de estos costos es muy diferente a la de los mercados tradicionales como el del mercado de divisas. En el par EUR/USD, que es un mercado altamente líquido, el principal costo es la diferencia entre el precio de oferta y el precio de demanda. Esta diferencia suele ser pequeña, debido a la liquidez concentrada durante las sesiones de negociación. En cambio, en el caso de las criptomonedas, la liquidez se distribuye entre cientos de exchanges y pools, lo que hace que el costo de acceso inmediato sea mucho más pronunciado y variable.

Esta cifra de 2.7 mil millones de dólares es una medida clave para evaluar la salud del mercado. Esta cifra cuantifica el impacto financiero real que tienen todos los participantes en el mercado, desde los operadores minoristas hasta las instituciones financieras. Además, indica que la capacidad del mercado para absorber órdenes de gran volumen sin causar efectos significativos en los precios sigue siendo una vulnerabilidad importante.

Liquidez y fragmentación: El déficit en el flujo de criptomonedas

La causa estructural del alto deslizamiento en el mercado de criptomonedas es un grave déficit de liquidez. A diferencia de los principales pares de divisas, que se benefician de una liquidez consolidada y de alto volumen, el volumen de transacciones en el mercado de criptomonedas está muy disperso entre cientos de exchanges y pools. Esta dispersión significa que, con frecuencia, no existe suficiente liquidez en ningún lugar para absorber órdenes de gran tamaño, lo que hace que el precio se mueva significativamente.

Esta fragmentación se ve agravada por la escala incipiente del mercado de derivados. Aunque el crecimiento es explosivo, sigue siendo concentrado en ciertas áreas. El mercado de derivados relacionados con criptomonedas también experimentó un crecimiento significativo.Un aumento del 140% en el volumen diario promedio durante el segundo trimestre de 2025.Se está estableciendo un récord en este aspecto. Sin embargo, este crecimiento todavía se encuentra en una etapa inicial. La liquidez total por activo sigue siendo mucho menor que en los mercados establecidos. Como resultado, cualquier transacción, especialmente aquellas de gran volumen, tiene una mayor probabilidad de causar un impacto inmediato en el precio de los activos.

La consecuencia es un mercado en el que el costo de la inmediatez es inherentemente más alto. Con una profundidad de mercado menor y una liquidez menos concentrada, el spread entre el precio de oferta y el precio de venta puede aumentar rápidamente. En este caso, el desfase en los precios se convierte en un costo más frecuente y significativo. Este déficit en el flujo de información es la principal razón por la cual los costos relacionados con los desfases en el mercado de criptomonedas son mayores que en el mercado de divisas.

Mecánica de ejecución: CEX Walk vs. DEX Math

Los mecanismos de ejecución de órdenes son la causa directa del retraso en la ejecución de las mismas. En las bolsas centralizadas, las órdenes de mercado se procesan de arriba hacia abajo, consumiendo así la liquidez disponible. Este proceso es inestable: la profundidad de la lista de órdenes y el tamaño de las órdenes determinan cuánto se moverá el precio. Una orden grande puede agotar las ofertas o demandas disponibles, lo que fuerza la ejecución a precios cada vez más bajos, causando así retrasos en la ejecución de las órdenes.

En las bolsas descentralizadas (DEXs), el deslizamiento es una característica integrada en el modelo de creación automática de mercado (Automated Market Maker, AMM). La fórmula central, al igual que…$x \times y = k$Esto asegura que las transacciones siempre cambien la proporción de tokens, y por lo tanto, el precio. Las transacciones más grandes tienen un impacto más significativo en el precio, ya que la fórmula debe ajustarse para mantener el equilibrio. Esto no representa un fallo en la ejecución de las transacciones, sino más bien una propiedad matemática del sistema.

Esto contrasta claramente con el mercado de divisas. En pares importantes como EUR/USD, el costo principal de realizar una orden de mercado es el diferencial fijo entre el precio de oferta y el precio de demanda. Los operadores conocen este costo de antemano, y ese costo suele ser bastante bajo, debido a la liquidez concentrada en ese mercado. En el caso de las criptomonedas, el costo es menos predecible y, a menudo, más alto. Esto se debe a las propias mecanismos de ejecución de las órdenes: ya sea que se trate de órdenes con una cartera de valores poco diversificada, o de órdenes en las que los precios se modifican matemáticamente.

Cambios institucionales y posibles desviaciones en el futuro

El mercado está experimentando un cambio fundamental hacia el dominio del capital institucional. Este cambio estructural debería mejorar la liquidez y reducir los retrasos en las transacciones con el paso del tiempo. Esta transición se caracteriza por una clara migración de la demanda hacia productos cotizados en bolsa, como los ETF de BTC y los futuros regulados. A medida que el capital financiero tradicional ingresa en mayor escala, esto contribuye a una fluidez más estable de las órdenes de compra y venta, lo que permite absorber transacciones de gran volumen sin causar impactos extremos en los precios.

Sin embargo, los flujos institucionales también implican nuevos riesgos de retraso en la ejecución de las transacciones. Las operaciones de gran volumen realizadas por fondos y las actividades sofisticadas de los bots de arbitraje pueden generar movimientos de precios significativos, especialmente en activos poco líquidos o durante períodos de volatilidad. El uso de derivados complejos y estrategias en cadena también aumenta el nivel de fricción en las transacciones. La ejecución rápida y competitiva de las transacciones puede exacerbar el problema del retraso en la ejecución para otros participantes.

El punto clave para el futuro es si el crecimiento del volumen total de transacciones puede superar el aumento de la profundidad de la cartera de órdenes, con el fin de reducir el costo por transacción. Las pruebas muestran que el mercado de derivados está creciendo rápidamente.El volumen diario promedio aumentó en un 140% con respecto al año anterior, en el segundo trimestre de 2025.Si este crecimiento en volumen se corresponde con aumentos proporcionales en la profundidad del mercado y en la liquidez de los libros de órdenes, entonces la tendencia a largo plazo será hacia una menor incertidumbre en el mercado. Los años venideros pondrán a prueba si el mercado puede adaptar su infraestructura para manejar esta nueva base de capital más grande, de manera eficiente.