Los 30 mil millones de dólares de Crusoe: ¿Es realmente una demanda de inteligencia artificial, o simplemente otro intento de restablecer el mercado privado?

El aumento en la valoración de Crusoe es lo que destaca, pero el ritmo con el que ocurre ese aumento es el verdadero indicador.

Una revalorización más rápida cambia los cálculos de los inversores.

Crusoe está en conversaciones para obtener fondos necesarios para su proyecto.Alrededor de 3 mil millones de dólares.En una ronda de financiación que podría alcanzar los 30 mil millones de dólares… Es decir, un aumento de aproximadamente tres veces respecto al valor de más de 10 mil millones de dólares del año pasado. En los mercados privados, ese tipo de aumento no es simplemente señal de demanda. También cambia la estructura de las ganancias. Los inversores no compran acciones basándose en los resultados actuales; compran acciones antes de que ocurra el próximo evento de liquidez.

La demanda parece real, pero esta ronda sigue siendo una apuesta de posicionamiento.

El “caso del toro” tiene sentido. Crusoe dice que sí lo tiene.4.9 gigavatios de capacidad de infraestructura de IA contratadaCon…Más de 40 gigavatios en capacidad de proyectos futuros.Reuters también informó sobre contratos para suministrar potencia de procesamiento informático.Meta y OracleEso es importante, ya que la demanda de inquilinos constituye uno de los indicadores más fiables para medir la eficiencia operativa de una empresa, además del balance financiero propio de la misma.

Aun así, una ronda de financiación de esta magnitud y precio representa un evento importante para la posicionamiento del proyecto, pero no constituye un veredicto definitivo. Los primeros patrocinadores ya están incluidos en este grupo.NVIDIA y FidelityEsto ayuda a alinear los intereses de las partes involucradas. Pero las valoraciones privadas pueden seguir el ritmo de las acciones, a medida que las compañías se acercan a la fecha de cotización en bolsa. Los inversores pueden tener razón en cuanto a la demanda, pero aún así pueden estar por encima del precio actual de las acciones.

La valoración de Crusoe se basa más en el acceso al poder que en la demanda de software.

El activo escaso que se encuentra es el acceso a la red.

Lo que importa en el último aumento de valor de Crusoe no es si la demanda por AI es real o no. Lo importante es qué tipo de activo cree el mercado que está comprando.

Goldman Sachs Commodities Research prevé que la demanda de energía de los centros de datos en Estados Unidos se duplicará con creces.De 31 GW en 2025, a 66 GW en 2027.Goldman también indica que se espera que solo entre el 50% y el 60% de la capacidad prevista de los centros de datos estén en funcionamiento a tiempo durante los próximos uno o dos años. En esa situación, el recurso escaso no se trata tanto en vender llamadas a las API, sino más bien en asegurar la posibilidad de conectarse a esos centros de datos.

Eso explica por qué Crusoe puede ser valorado tanto por su capacidad de desarrollo de infraestructuras como por sus servicios en la nube: asegurar el suministro de energía, construir infraestructuras alrededor de esa energía y asignar cargas empresariales a la capacidad escasa disponible. En la infraestructura de inteligencia artificial, ese es precisamente el área donde es cada vez más probable que se encuentre el poder de negociación.

¿Por qué es importante el sindicato de inversores?

La serie E de Crusoe terminó con…Mubadala Capital y Valor Equity Partners son los socios principales en esta iniciativa.Además, participaron en este proyecto NVIDIA, Fidelity, Supermicro, DPR Construction, entre otros. Se trata de un grupo complejo, formado por empresas que operan en el sector del capital pesado. Esto explica por qué esta iniciativa está atrayendo capitales importantes.

El contexto del mercado en general respalda esa opinión. El análisis de la industria indica que…Un ciclo de inversión de 6.7 billones de dólares para el año 2030.Para los centros de datos, mientras que Deloitte describe…Centros de datos con una superficie de 50,000 acres… con capacidad de hasta 5 GW.Si las restricciones relacionadas con el poder y la construcción siguen siendo muy severas, los propietarios que tienen verdadero poder y compromisos con los clientes podrían obtener una mayor participación en los beneficios, en comparación con las empresas que solo cuentan con predicciones de demanda.

El mismo problema puede retrasar las devoluciones de los productos.

Esa tesis no está clara. Las restricciones que crean esos “moats” también pueden ralentizar la ejecución del proceso y aumentar la intensidad de los costos relacionados con el uso de la IA. Mientras tanto, la AI continúa avanzando…De 30 kW hasta más de 100 kW, en comparación con los 5-15 kW que corresponden a las estaciones tradicionales.Los operadores se están orientando hacia soluciones de energía dedicadas o ubicadas en las instalaciones del proyecto, ya que las redes eléctricas públicas pueden no mantener el ritmo de desarrollo necesario. Esto puede significar mayores costos iniciales, ciclos de construcción más largos y una mayor dependencia de financiación para los proyectos.

La pregunta clave no es si existe una demanda de AI. La cuestión es si Crusoe puede convertir el acceso al poder y las compromisos de los clientes en capacidad disponible de manera más rápida, a fin de que la intensidad del capital y los retrasos no afecten negativamente los beneficios obtenidos.

Para los inversores públicos, Crusoe es un proxy de lista negra, no un tema directo de inversión.

Crusoe es una empresa privada. Por lo tanto, la pregunta práctica para los inversores del mercado público es más simple: ¿qué empresas cotizadas se beneficiarían si la demanda de AI se convierte en una situación que requiera una gran inversión en infraestructura industrial? Y, ¿qué factores podrían debilitar esa perspectiva?

¿Qué podría sustentar esta tesis?

• Los ganadores podrían incluir empresas que se dedican a la fabricación de transformadores, equipos de conexión entre dispositivos eléctricos, y otros equipos que sirven para mejorar la eficiencia del sistema eléctrico.
• La tesis se vuelve aún más sólida si los compromisos de los clientes siguen siendo visibles, el acceso al financiamiento sigue siendo amplio, y los hitos de la construcción continúan apareciendo.

¿Qué podría debilitar o destruir esta tesis?

• Si los inversores no pueden distinguir entre la ejecución real de las acciones y los titulares publicados de forma excesivamente ambiciosa, los múltiplos de valoración pueden perder su sentido real.
• La narrativa basada en las restricciones de potencia podría perder relevancia si la demanda vuelva a centrarse en modelos de IA más ligeros y desarrollados mediante software, y si los retrasos en la implementación de la infraestructura ralentizan el proceso de desarrollo más de lo esperado.
• Si la nueva capacidad se conecta al sistema de manera más fluida de lo que indican los indicadores actuales, entonces el precio del acceso a la energía debería normalizarse.

Por ahora, se puede tratar a Crusoe como una señal de dónde se dirige el capital del mercado privado: no solo en términos de la demanda de IA, sino también en cuanto a quién puede controlar la infraestructura que permite satisfacer esa demanda.