CrowdStrike: Crecimiento real, pero un multiplicador de ventas del 39x no deja espacio para un aumento en los rendimientos.

CrowdStrike logró lo que sus seguidores esperaban para este trimestre. Sin embargo, sus acciones cayeron un 12% en pocas semanas, comparado con el valor registrado a finales de agosto. Los ingresos, por su parte, aumentaron.Un 26% en términos anuales, hasta los 1.47 mil millones de dólares.Los ingresos anuales recurrentes netos alcanzaron un récord de 333 millones de dólares, y la dirección aumentó las expectativas para todo el año. Eso no es típico de una empresa en dificultades. El declive en los precios no tiene nada que ver con CrowdStrike en realidad; se trata del presupuesto federal de los Estados Unidos.

El déficit y la tasa de descuento

El gobierno está tomando préstamos a un ritmo que rara vez se ha visto antes. En los once meses iniciales del año fiscal 2026, el déficit alcanzó aproximadamente$2.0 billonesY los intereses sobre la deuda… aproximadamente91 mil millones de dólares, en comparación con los diez meses del año anterior.Se ha convertido en una de las reclamaciones que crecen más rápido en el Tesoro.La deuda mantenida por el público era de casi 31.9 billones de dólares al final de julio.Aproximadamente 2.5 billones de dólares más que el año anterior.

Toda esa oferta es una parte importante de la razón por la cual los rendimientos a largo plazo están aumentando, incluso cuando la inflación se mantiene estable.El bono del Tesoro a 10 años cerró en torno al 4.94% a principios de septiembre; es el valor más alto desde octubre de 2023, y se encuentra cerca del umbral del 5%.– Un nivel que no se había visto desde la crisis de 2008-09 – mientras que el nivel de 30 años alcanzó niveles máximos desde hace varias décadas.

¿Por qué eso destruye una gran parte del área?

Los aumentos en las rentabilidades sin riesgo son un fenómeno relacionado con la tasa de descuento. Ninguna clase de acciones está más expuesta a una tasa de descuento más alta que aquellas que se valoran según un flujo de flujos de caja futuros. CrowdStrike cotiza a un precio de aproximadamente 39 veces sus ventas recientes; se trata de uno de los nombres de software de gran tamaño y más costosos del mercado. Con esa relación de valoración, la mayor parte del valor de la acción se conserva durante años, gracias a los flujos de caja que, a medida que aumenta la tasa de rentabilidad de los bonos, disminuyen. Por lo tanto, cuando los mercados de bonos revalorizaron las acciones este otoño, incluso el mejor trimestre en la historia de la empresa no pudo mantener su valor: el descenso desde el récord de agosto fue simplemente una reducción en la relación de valoración, no un problema operativo real.

El aspecto comercial del caso está verificado; esto es importante, ya que la IA ha generado muchas narrativas en este sector. Aquí, esto se manifiesta en cifras reales. El crecimiento de los ARR nuevos de CrowdStrike se aceleró.Aumento del 51% en comparación con el año anterior.mientras queEl ARR total alcanzó los 5.84 mil millones de dólares, un aumento del 25%.Y el ARR relacionado con su plataforma Falcon Flex aumentó en un 101%. La gerencia incrementó su objetivo de crecimiento anual total del ARR.630 puntos básicos, hasta el 34% en el punto medio.Y las expectativas de ingresos se elevaron a alrededor de 6 mil millones de dólares. La situación económica es excepcionalmente favorable para los programas de crecimiento: un margen bruto del 75%, un récord.377 millones de flujo de efectivo libre en el trimestre.Y además, unos 5 mil millones de dólares en efectivo. El CEO, George Kurtz, lo calificó como “el mejor trimestre en la historia de CrowdStrike”.

La tensión no radica en si el negocio es bueno o no; sino en lo que los inversores están pagando por esa certeza, y en lo que sucederá si la tasa de préstamo sigue aumentando.

La lectura honesta

Es aquí donde “buena empresa” y “acciones valiosas” se diferencian. CrowdStrike ha respondido a la pregunta sobre el crecimiento con evidencia, en lugar de promesas. Además, su precio representa uno de los multiplicadores más altos entre las empresas de software. Pero, con un factor de valoración de aproximadamente 39 veces las ventas anteriores, el precio ya refleja los años de crecimiento que ha experimentado la empresa. Dado que el déficit en los rendimientos es cada vez mayor, la situación es costosa: una empresa sólida cuya valoración ahora está sujeta a una tasa de descuento que no puede controlar. Eso significa que la caída reciente no es simplemente una oportunidad para comprar acciones a bajo precio… El precio adecuado aún no está disponible.

Nada en los datos de la empresa por sí solos justifica una reducción de su valoración. Se trata de una decisión relacionada con el momento adecuado para invertir, no con las operaciones diarias de la empresa. Dos cosas podrían hacer que las cifras sean más favorables: una disminución en los rendimientos de los bonos del Tesoro, y un aumento en el crecimiento del ARR neto nuevo en el próximo trimestre. Si los rendimientos continúan subiendo, se espera que la valoración siga siendo más baja, independientemente de cómo sea el trimestre. Si la valoración se reduce aún más, mientras que el crecimiento del ARR neto nuevo sigue alrededor del 50%, entonces el riesgo y la recompensa cambian, y la empresa merece una nueva evaluación. Hasta que eso ocurra, lo más adecuado es dejar que los costos de préstamo se encarguen de fijar el precio de la empresa.