La continuación de la inversión de Crescent por valor de 3,2 mil millones de dólares: un cambio estructural en la liquidez del crédito privado.

La transacción de 3.200 millones de dólares que se concluye hoy es un acontecimiento importante, ya que establece un nuevo referente en términos de escala en el mercado secundario de crédito privado. Liderada por Pantheon y Allianz Global Investors, esta transacción permitió que Crescent Credit Solutions VII CV adquiriera un portafolio diversificado de préstamos y valores, provenientes de un fondo creado en 2016. Este es el mayor vehículo de continuidad crediticia que se ha estructurado hasta ahora; esto constituye una clara señal de la institucionalización del mercado.

Esta única transacción se enmarca dentro de una tendencia más amplia y significativa. Todo el mercado secundario alcanzó un nivel sin precedentes.162 mil millones en transacciones cerradas en el año 2024.Los portafolios de crédito privado registran precios bastante altos, alcanzando aproximadamente el 91% del valor neto de los activos. En particular, el segmento de crédito privado secundario está creciendo rápidamente: su valor ha duplicado, pasando de 6 mil millones de dólares a 11 mil millones de dólares en el año 2024. Según Evercore, se espera que este volumen aumente en otro 70% este año. Este crecimiento es estructural, impulsado por la explosión en los activos de crédito privado que gestionan las instituciones financieras. Además, el entorno macroeconómico actual favorece a los inversores, ya que las tasas de interés más altas aumentan los rendimientos, pero al mismo tiempo reducen la actividad de negociación de nuevos contratos y prolongan la duración de las inversiones.

La transacción de Crescent es un ejemplo de una reestructuración llevada a cabo por los fondos de patrimonio. Este modelo está ganando cada vez más popularidad. En la primera mitad de 2025, el volumen de negociaciones relacionadas con estos instrumentos de tipo “single-asset continuation” aumentó aproximadamente un 68% en comparación con el año anterior, hasta llegar a los 47 mil millones de dólares. Esta tendencia refleja una necesidad clara por parte de los inversores institucionales: buscan liquidez y flexibilidad en un entorno donde las salidas de capital son más lentes. Por su parte, los fondos de patrimonio demandan distribuir los beneficios obtenidos. Para los asignadores institucionales, la aparición de estos instrumentos ya no se considera una estrategia de nicho, sino un herramienta fundamental para la gestión de carteras, transformando la forma en que se emplea el capital dentro del ecosistema del crédito privado.

Conductores y justificación estratégica

La transacción de Crescent es una respuesta directa a las poderosas presiones estructurales que existen en el ecosistema del crédito privado. En su esencia, esta transacción aborda un problema fundamental: los fondos maduros están llegando a su final natural de vida, pero el mercado ofrece pocas opciones óptimas para su liquidación. Esto crea una doble responsabilidad tanto para los socios generales como para los socios limitados. Para los socios limitados, la demanda es clara: distribuir los activos que han mantenido durante años. Para los socios generales, la prioridad es extender su gestión, aprovechar el valor residual y mantener el control sobre el portafolio que han construido, todo esto sin provocar una venta completa, que a menudo no es óptima.

Los tipos de interés más altos son el factor que acelera esta dinámica. Aunque aumentan las rentabilidades de los nuevos negocios, al mismo tiempo ralentizan la actividad en este ámbito y prolongan la duración de los fondos. Este “efecto dual” agrega liquidez a toda la clase de activos, lo que hace que formas tradicionales de liquidación, como las ventas comerciales o las ofertas públicas de acciones, se vuelvan menos viables. Como resultado, las soluciones secundarias, como los vehículos de continuidad, se han convertido en un mecanismo más atractivo para realinear las carteras. Estos permiten a los asesores institucionales liberar capital y optimizar la duración de las carteras, sin obligar a realizar ventas difíciles.

La razón estratégica para la participación de los GP es multifacética. Al transferir un portafolio a un nuevo instrumento financiero, los GP obtienen liquidez inmediata, mientras mantienen el control sobre la gestión del mismo, dentro de una estructura revisada de comisiones y intereses. Este modelo se puede ejemplificar con…Un aumento del 68% en el volumen de vehículos de inversión en activos individuales, comparado con el año anterior.El año pasado, esto brindó a los patrocinadores la flexibilidad necesaria para gestionar sus activos en un entorno de retiro más lento. Además, ofrece una vía para la planificación de sucesión, y puede mejorar la alineación entre las partes, ya que permite que el GP invierta junto con los ingresos obtenidos de las inversiones.

Para los fondos de inversión, la opcionalidad es un aspecto crucial. Pueden optar por retirar sus inversiones o transferir sus intereses a otro instrumento, adaptando así su exposición a sus necesidades de liquidez y preferencias de rentabilidad. Esto es especialmente valioso para el capital a largo plazo, que puede no querer abandonar por completo un portafolio de alta calidad. Además, esta transacción proporciona un mecanismo para mantener la calidad del portafolio y apoyar el capital, lo cual es crucial para aquellos activos que enfrentan costos más elevados de refinanciación. En esencia, instrumentos como Crescent Credit Solutions VII CV se están convirtiendo en una estrategia fundamental para la gestión de portafolios, transformando la forma en que se utiliza y retira el capital dentro del ecosistema de crédito privado.

Implicaciones del portafolio y del retorno ajustado por riesgo

Para los inversores institucionales, el aumento de las oportunidades de inversión en créditos privados, como lo que ocurrió en la transacción de Crescent, representa una excelente oportunidad para la asignación de sus carteras de inversiones. Esto les permite mejorar los retornos, aumentar la diversificación y gestionar los riesgos en un mercado que, al mismo tiempo, está en crecimiento y carece de capital suficiente.

La principal ventaja es el acceso a un conjunto diversificado de activos de alta calidad y con experiencia en el mercado. En lugar de invertir capital en un único préstamo o fondo nuevo, las inversiones secundarias permiten tener acceso a una cartera de créditos ya existentes. Esta estructura reduce naturalmente el riesgo de concentración en un solo nombre de inversión, y ofrece un perfil de flujo de caja más estable. Lo que es aún más importante, estas carteras suelen cotizar a un precio inferior a su valor neto de activos, lo que permite obtener un rendimiento potencial desde el principio. El mercado está subcapitalizado en comparación con las proyecciones.La clase de activos de crédito privado ascenderá a 3 billones de dólares para el año 2028.Se sugiere que existe un desequilibrio significativo entre la oferta y la demanda. Esto puede contribuir a que los precios sean favorables para ciertos gerentes.

Los activos secundarios también ofrecen una ventaja crucial en la construcción de carteras de inversiones: la mitigación de las fluctuaciones financieras. Las inversiones en crédito privado tradicionales sufren de un período de flujo de efectivo negativo antes de que se generen ganancias, lo que crea una “curva en J”. Al adquirir una cartera de préstamos con buena rentabilidad, los inversores pueden evitar este período inicial y comenzar a recibir pagos de intereses de inmediato. Esto acelera el proceso hacia un flujo de efectivo positivo y mejora el perfil general de retornos ajustados al riesgo. Para los inversores que desean reducir el riesgo de sus inversiones en crédito privado o reequilibrar su cartera sin tener que vender sus inversiones principales, los activos secundarios constituyen un mecanismo directo para ello.

La lógica estratégica es clara, tanto para los nuevos inversores como para aquellos que ya tienen experiencia en la gestión de fondos. Los nuevos inversores pueden acceder rápidamente a un portafolio diversificado y bien gestionado, sin tener que pasar por el proceso largo de recaudación de fondos y los riesgos asociados a los compromisos principales. Los inversores existentes, por su parte, pueden utilizar el mercado secundario para realinear sus inversiones, aprovechar las oportunidades de ganancia o manejar sus necesidades de liquidez, sin perturbar sus asignaciones de fondos. Esto permite crear herramientas de gestión de portafolios más flexibles y receptivas a los cambios del mercado.

Sin embargo, esta oportunidad viene acompañada de un alto nivel de barreras de entrada. A medida que el mercado crece, la selección de los participantes se vuelve crucial. No todos los negocios ofrecen la misma calidad o transparencia en sus condiciones. Para tener éxito en este campo, es necesario contar con una fuente de información detallada, un proceso de evaluación riguroso y conocimientos especializados en materia de crédito. La entrada de instituciones en este sector es un factor positivo, pero solo para aquellos que cuenten con la capacidad operativa necesaria para identificar y gestionar los riesgos de crédito asociados. Para los inversores en general, esta tendencia destaca la importancia de elegir a los gestores que puedan garantizar una exposición de alta calidad en este mercado en constante crecimiento.

Catalizadores y riesgos para el sector

La sostenibilidad del auge del crédito privado depende de unos pocos factores que requieren una visión a futuro. El catalizador más importante es la continua expansión de la clase de activos subyacentes. Se espera que el volumen total de activos relacionados con el crédito privado llegue a un nivel importante.3 billones de dólares para el año 2028.El conjunto de activos secundarios potenciales va a crecer significativamente. Este factor estructural constituye un recurso importante para garantizar un suministro constante de carteras de inversión bien gestionadas, lo cual es fundamental para las estrategias de reventa y otros planes de inversión. Para los asignadores institucionales, esto significa que el mercado secundario seguirá siendo una herramienta crucial para gestionar la liquidez y la duración de las carteras, a medida que los compromisos principales vayan cumpliéndose.

Sin embargo, el principal riesgo es que un aumento en las oportunidades de salida secundarias podría indicar que las oportunidades de salida primarias son escasas, lo que crearía un ciclo vicioso. El rápido crecimiento del mercado es en parte una respuesta a un entorno con altas tasas de interés, lo cual ralentiza la actividad de creación de nuevos negocios y extiende la duración de los fondos. Si esta situación de liquidez persistiera, podría obligar a más fondos a invertir en vehículos de continuidad, no por elección propia, sino por necesidad. Esta dinámica, en la que las oportunidades secundarias se convierten en una opción de salida predeterminada, en lugar de una opción estratégica, podría, con el tiempo, presionar las valoraciones y plantear preguntas sobre la calidad de los activos subyacentes.

El éxito en este entorno en constante cambio dependerá en gran medida del gobierno corporativo y de la alineación entre las partes involucradas. La naturaleza híbrida de estos negocios, que a menudo se asemeja más a una recapitalización que a una venta limpia, difumina los límites entre un acuerdo de adquisición y un refinanciamiento. Esta complejidad exige una atención especial a factores como la disciplina en la evaluación de la valoración de la empresa, la profundidad del capital de apoyo y la estructura de gobierno corporativo actualizada. Como se ha señalado, estos negocios se encuentran en un rango que va entre una adquisición por parte de nuevos inversores y una recapitalización por parte de los accionistas existentes. Por lo tanto, es necesario evaluar cuidadosamente el compromiso de los nuevos inversores y la participación continua del gestor del fondo.

En resumen, el mercado secundario está volviéndose más institucionalizado, pero su atractivo sigue estando relacionado con la salud del mercado primario. Por ahora, esta tendencia representa una valiosa herramienta para la liberación de liquidez y la gestión de carteras. Sin embargo, el atractivo a largo plazo de este sector dependerá de si puede evolucionar desde ser simplemente una reacción a las limitaciones del mercado, hacia convertirse en un mecanismo proactivo que genere valor en la asignación de capital.