Credo se une al consorcio Open CPX. ¿Y por qué la verdadera historia ya está en el precio?

Los centros de datos basados en IA enfrentan un problema físico simple: a medida que los chips se vuelven más rápidos, los cables de cobre que transportan la información entre ellos comienzan a consumir más energía que los propios chips. La industria está trabajando para acercar los circuitos eléctricos al silicio, reemplazando los largos tramos eléctricos por fibras ópticas. Hoy, Credo Technology anunció que se ha unido al grupo responsable de establecer las normas para este proceso de transición.

El anuncio parece ser una confirmación de que la empresa ya está en una situación favorable. Lo que los miembros de la empresa nos dicen, y lo que no nos dicen, ayuda a entender dónde realmente se encuentra Credo dentro de la estructura de conectividad de IA… y si el precio de las acciones tiene margen para crecer.

La restricción física

En la actualidad, la mayoría de los clústeres de IA conectan sus switch y servidores a través de transceptores ópticos adaptables: pequeños módulos que se insertan en las estructuras de los circuitos impresos en el borde del circuito. El ASIC genera una señal eléctrica que se transmite a través del circuito; luego, esa señal es procesada por un procesador digital que consume mucha energía. Finalmente, esa señal se convierte en luz. A las velocidades actuales, este proceso consume una cantidad considerable de energía.20–25 picojulios por bit de datosA medida que las velocidades aumentan hasta 1.6 terabit por segundo y más, la calidad del señal se degrada tanto en distancias cortas de cobre, que el costo energético se vuelve insostenible.

La solución es arquitectónica: se debe mover las lentes de la cámara más cerca del chip. Cuanto más cerca estén, más corto será el camino eléctrico, y menos trabajo necesitará hacerse para limpiarlo. De esta manera, la eficiencia será mayor.

• Óptica plugable (borde de la placa): ~20–25 pJ/bit
• Óptica de proximidad al paquete (sockets cerca del chip): ~10 pJ/bit
• Óptica empaquetada en el propio chip: menos de 5 pJ/bit

La industria no se lanza directamente hacia la producción de componentes ópticos integrados en un solo paquete. Esto maximiza la eficiencia, pero también crea problemas en cuanto a la mantenibilidad del producto. No es posible extraer un motor óptico defectuoso del paquete del chip, como se puede hacer con un módulo intercambiable. Los componentes ópticos “cerca del paquete”, donde el motor óptico está ubicado en una ranura a pocos centímetros del chip, permiten lograr la mayor parte de las economías de energía, al mismo tiempo que permite probar y reemplazar esa parte de forma independiente. Es el paso práctico que está siendo el foco de atención de la industria en este momento.

El Credo estándar acaba de unirse.

El Open CPX MSA – “MSA” significa Acuerdo Multifuente; es el término utilizado en la industria para referirse a un consorcio que establece especificaciones de hardware abiertas. Este consorcio fue fundado en…Marzo de 2026, por Ciena, Coherent, Marvell, Molex, Samtec y TeraHopSu función es definir los conectores estandarizados, los pines eléctricos, las interfazes térmicas y mecánicas para los motores ópticos que se utilizan en el proceso de ensamblaje. Pensemos en ella como la organización que decide en qué zócalo se conecta el motor óptico, de modo que varios proveedores puedan fabricar componentes compatibles.

Sin un estándar, las ópticas de paquetes cercanos causarían fragmentación, al igual que ocurrió en los primeros años del 2010 con las interconexiones de servidores propietarias: cada proveedor mantenía a sus clientes atrapados en su propia arquitectura. Con un único estándar, los compradores de escala hipercala podrían obtener productos de múltiples proveedores, lo cual fomenta la competencia y acelera el despliegue. Open CPX MSAActualmente, cuenta con más de 80 miembros..

Credo no fue uno de los miembros fundadores. Tampoco fue uno de los contribuyentes iniciales. Se unió hoy.Como miembro de la organización Open CPX MSA.Eso no significa que el movimiento sea sin sentido: la participación le da a Credo un lugar en la mesa de especificaciones, y señala su intención de desarrollar productos que cumplan con el estándar Open CPX. Pero no se trata de una declaración que cambie el panorama competitivo. La posición de Credo en esta transición ya ha sido determinada por lo que fabrica, no por el consorcio al que pertenece.

Lo que Credo realmente construye

Esa es la historia más importante. Credo ha pasado el último año construyendo una estructura de interconexión óptica de tipo integrado verticalmente; se trata de una empresa excepcional que controla ambos aspectos del proceso de conversión de luz.

En el aspecto eléctrico, Credo diseña los chips SerDes y los procesadores de señales digitales (DSPs) que se utilizan para procesar y transmitir datos. Estos son los mismos componentes que se utilizan en sus transceptores ópticos ZeroFlap, los cuales son responsables de generar la mayor parte de los ingresos actuales de la empresa.

En el aspecto óptico, Credo completó su…La adquisición de DustPhotonics ocurrió en mayo de 2026 por un valor de 1.3 mil millones de dólares: 750 millones de dólares en efectivo y acciones al inicio, además de hasta 430 millones de dólares en pagos condicionados.DustPhotonics ofrece circuitos integrados fotónicos de silicio (PICs) – esos chips que convierten los señales eléctricas en luz y viceversa. Los PICs fotónicos de silicio son la “base estructural” de la conectividad óptica de alta velocidad, como dicen los ejecutivos de Credo. Se espera que el mercado de los PICs fotónicos de silicio alcance los 6 mil millones de dólares para el año 2030.

Unido a los SerDes y DSP propios de Credo, esto permite a la empresa contar con una estructura completa para dispositivos ópticos de tipo “near-packaging” y “co-packaging”, en velocidades de 800G, 1.6T y, eventualmente, 3.2T. Pocas empresas en el mundo logran controlar tanto la parte eléctrica como la óptica de esta cadena.

Credo también tiene una segunda familia de productos llamada OmniConnect, cuyo objetivo es facilitar la interconexión de memoria y almacenamiento: son los enlaces que conectan las GPU dentro de un rack. En agosto…Credo contribuyó con su especificación OmniConnect al Proyecto Open Compute.Es una iniciativa independiente y basada en estándares abiertos. Se trata de un esfuerzo más amplio hacia la infraestructura de IA, más allá de los aspectos relacionados con las redes.

Los datos financieros

Los números muestran que la empresa se encuentra en una fase de crecimiento acelerado. El año fiscal de Credo termina a principios de mayo, y sus resultados más recientes para todo el año son…Los datos correspondientes al ejercicio fiscal 2026 (terminado el 2 de mayo de 2026) se reportaron el 1 de junio.:

• Ingresos: 1.34 mil millones de dólares, un aumento del 205% en comparación con el año anterior.
• Margen bruto: 68%
• Ingresos operativos según los estándares GAAP: 445 millones de dólares; Ingresos operativos no según los estándares GAAP: 639 millones de dólares.
• Efectivo e inversiones a corto plazo: 1.4 mil millones de dólares al final del trimestre.
• Flujo de efectivo libre en los últimos doce meses: 407 millones de dólares, un aumento del más de 1,300%.

Para el año fiscal venidero (FY2027, que termina en mayo de 2027), la gerenciaSe espera que el crecimiento de los ingresos totales sea del 80% o más. Solo el portafolio de productos ópticos está previsto que genere más de 600 millones de dólares.– Más de cuatro veces el ingreso óptico promedio implícito en los resultados del año anterior.

Los márgenes indican la verdadera situación de la empresa. Un margen bruto del 68% en el sector de hardware, que incluye componentes ópticos, chips de silicio y ASICs personalizados, es algo extraordinario. La mayoría de las empresas de semiconductores operan en un rango de 50-60%. El margen de Credo refleja una combinación de productos en la que los IP propietarios – como SerDes, DSP y diseño de SiPho PIC – aportan un alto valor agregado. Además, la empresa no utiliza plantas de fabricación costosas. La empresa se encarga del diseño; los socios como TSMC y Tower se encargan de la fabricación.

La valoración

Aquí es donde el mapa y el precio se encuentran. Credo cotiza a un valor de capitalización de mercado de 42.5 mil millones de dólares. Eso implica que…

• Un ratio de precio a beneficios de aproximadamente 90.
• Un ratio precio-a-ventas de aproximadamente 32.
• El valor de la empresa es de aproximadamente 41 mil millones de dólares. La compañía cuenta con 1.165 mil millones de dólares en efectivo, frente a 232 millones de dólares en deuda.

La acción ha ganado un 57% desde el inicio del año, y se ha duplicado aproximadamente en los últimos 120 días. El rango de precios en 52 semanas oscila entre $86 y $309.

Los ingresos futuros –los beneficios que los analistas proyectan para el próximo año– hacen que el P/E sea de aproximadamente 168. Esas no son multiples especulativos para una empresa en fase de crecimiento. Son los multiplicadores de una empresa que ya es rentable a gran escala, con casi 450 millones de dólares en flujo de efectivo operativo y una tasa de crecimiento de tres cifras. Pero se asume que todo el proceso de crecimiento se llevará a cabo sin problemas.

La relación PEG – P/E dividida por la tasa de crecimiento de las ganancias – se sitúa en torno al 0.12. Esto parece una cifra baja según los criterios utilizados en los libros de texto para comparar ese multiple con la tasa de crecimiento. Pero la relación PEG es un indicador poco preciso cuando se aplica a una empresa cuya tasa de crecimiento es, a su vez, una estimación basada en las propias hipótesis que el mercado considera válidas. Si el crecimiento del 80%+ de Credo se reduzca al 50% – lo cual sigue siendo impresionante, pero no es exactamente lo que la dirección esperaba – entonces la expansión del multiple ya ocurrida no ofrecerá suficiente protección.

La cuestión de la inversión

No se trata de una historia sobre un anuncio que establece estándares y genera valor de la nada. La membresía en el Open CPX MSA es una forma razonable y de bajo costo para una empresa que quiere asegurarse de que sus productos ópticos, tanto los de paquete completo como los de paquete compuesto, se ajusten al estándar emergente. El verdadero valor que se crea… o destruye… ocurre en otros lugares.

La tesis de Credo se basa en tres supuestos relacionados entre sí:

1. La transición óptica se acelera.A medida que la velocidad de los clústeres de IA supera los 800G y llega a 1.6T y más allá, las ópticas de tipo “near-packaging” se vuelven necesarias desde el punto de vista comercial, no solo técnicamente atractivas. Es probable que esto ocurja; las matemáticas relacionadas con la potencia no menten. Pero el momento adecuado depende de los ciclos de adquisición de los proveedores de infraestructura, de la disponibilidad de los ASIC, y de si las ópticas lineales (una alternativa más económica) pueden prolongar la vida útil de los dispositivos en comparación con lo esperado.

2. Credo capta una gran parte de la demanda resultante.La estructura de integración vertical de la empresa es realmente diferenciada. Pocos competidores pueden controlar tanto el DSP como los sistemas fotónicos de silicio. La adquisición de DustPhotonics por valor de 1.3 mil millones de dólares fue costosa, pero estratégica. Credo proyectó claramente que el negocio óptico combinado alcanzaría los 600 millones de dólares en el año fiscal 2027. El riesgo es que Marvell, Broadcom o las grandes empresas de transductores como InnoLight y Eoptolink logren ganar cuota de mercado gracias a sus relaciones con clientes existentes, alianzas comerciales o presión de precios.

3. Los márgenes se mantienen estables.Un margen bruto del 68% con ingresos de 1.3 mil millones de dólares es algo impresionante. Sin embargo, mantener ese margen mientras se integran nuevas adquisiciones, se producen productos de volumen menor y se compite en un mercado donde hay varios vendedores competitivos, es más difícil. El margen representa la diferencia entre poder justificar esa valoración y apenas poder cubrir los costos relacionados con ella.

Con un valor de mercado de 42.5 mil millones de dólares y 407 millones de dólares en flujo de efectivo libre, el mercado estima que la empresa tendrá un crecimiento sostenido del 50% o más, con márgenes altos. Eso no es una valoración adecuada para una empresa que necesita demostrar que la transición óptica está ocurriendo realmente. Es una valoración adecuada para una empresa que necesita demostrar que es el principal beneficiario de esta transición.

Creo que Credo ha logrado establecer una posición real en un punto de estancamiento real. La pregunta para los inversores es si están dispuestos a invertir en el siguiente capítulo de la historia… o si tienen que pagar el precio del último capítulo.