Creo que el precio aumentó un 115%, pero siguió cayendo un 20%. El mercado no está fijando el precio para este trimestre; lo que realmente importa es la construcción de las ópticas.

Creo que Just informó sobre uno de los trimestres más buenos que cualquier empresa de chips ha tenido en este ciclo. Pero sus acciones sufrieron una penalización por ello. Los ingresos bajaron.479 millones de dólares, un aumento del 115% en comparación con el año anterior. Es también el séptimo trimestre consecutivo en el que se registra crecimiento en tres cifras., en una68% margen brutoYGanancias ajustadas aumentaron un 131%.La acciónCayó aproximadamente un 20% al día siguiente de la publicación del informe.Y la situación ha seguido así desde entonces.

Esa diferencia entre los números y la cinta no representa una contradicción. Es simplemente el resultado de las expectativas, que funcionan tal como estaban diseñadas. La empresa logró un puntaje de 85 puntos en ese trimestre; el mercado, por su parte, ya había establecido un umbral de 90 puntos. La pregunta real que intenta responder la caída de precios no es si Credo puede crecer. Es cuál es el costo de ese crecimiento, en términos de dinero y riesgos.

El marcador primero.

Antes del informe, Credo ya había alcanzado un nivel alto de 52 semanas, cerca de los $309, antes de una caída en las ventas de acciones relacionadas con la inteligencia artificial a mediados del mes. En ese momento, el precio de la acción estaba cerca de 59 veces los beneficios históricos y aproximadamente 20 veces las ventas históricas. Es una acción con…Beta cerca de 3No se compra para obtener ganancias en ese contexto; se compra con la expectativa de una ganancia tan grande que justifique los múltiples costos. La estimación de ganancias para el primer trimestre y la del segundo trimestre fueron las más altas en los mercados, pero la sorpresa no fue suficiente para reestablecer el precio del mercado, ya que este había previsto ya un resultado perfecto.

Por lo tanto, esta venta vale la pena separarse del negocio en el que se cotizó. No se trata de desacelerar la demanda: los ingresos siguen aumentando.Guía para el segundo trimestre, de aproximadamente 530 millones de dólares.Implica un aumento de casi el doble año tras año. Se trata de una revalorización del riesgo a un multiplicador positivo; el número de concentración es quien realmente hace el trabajo más pesado.Tres clientes representaron el 74% de los ingresos..

La pregunta más importante es de qué está hecho ese crecimiento.

Miren lo que ha cambiado debajo del ritmo de la música… Porque ese es el problema con el que realmente tiene que lidiar Wall Street.

Durante la mayor parte de su vida como empresa pública, Credo tuvo una historia sólida: fabricaba cables eléctricos activos de cobre, o AECs, que conectan las GPU dentro de un rack, además de los chips de procesamiento de señales que los alimentan. Tenía un margen bruto alto, necesidades de capital moderadas y una cantidad creciente de efectivo. Ese modelo sigue funcionando.La utilidad neta no conforme a los principios GAAP fue de 236 millones de dólares, un récord.Un margen neto de aproximadamente el 49%.

El problema es lo que Credo está haciendo con ese dinero. El negocio relacionado con el cobre se ha convertido en una fuente de ingresos importante para financiar su estrategia de desarrollo en el campo de la óptica: los componentes de fibra y silicio-fotónicos que permiten transmitir datos entre los diferentes sistemas de un centro de datos. Esa estrategia ha sido clave durante el último año, gracias a la adquisición de Dust Photonics, una empresa especializada en componentes de silicio-fotónicos sin fábrica propia.Aproximadamente 750 millones de dólares en efectivo, además de acciones en préstamo (hasta aproximadamente 1,3 mil millones de dólares con condiciones específicas).Y ahora, la empresa tiene como objetivo…Más de 600 millones de dólares en ingresos por productos ópticos durante este año fiscal..

Este es precisamente el tipo de cambio que transforma la identidad de una empresa, y no solo su tamaño. La pregunta antigua era si el crecimiento de Credo en el sector del cobre podría durar. La nueva pregunta es si Credo puede llevar a cabo una expansión en el sector óptico con grandes inversiones de capital, sin perder los márgenes de beneficio que justificaban su valoración.

Por qué el pivote es tanto una oportunidad como un riesgo.

Por otro lado, el movimiento en el sector de óptica es una historia relacionada con un mercado que puede ser abordado de forma completa; además, es un mercado muy importante. Evercore ISI inició su cobertura en este área.Superar las expectativas y un objetivo de 325 dólares.Puntas/pinzasLa mercado objetivo actual de Credo es de aproximadamente 5 a 10 mil millones de dólares. Se argumenta que el plan estratégico podría duplicar o triplicar ese mercado.– La diferencia entre ser un proveedor de cables dentro de un racke y ser un proveedor de toda la capa física de un centro de datos de IA. Credo cita datos de LightCounting.Se proyecta que el mercado de fotónica de silicio alcanzará los 6 mil millones de dólares para el año 2030.Si Credo gana una participación significativa en ese mercado, además de su base de ventas de cobre, las cifras relacionadas con la expansión cambiarán drásticamente.

El riesgo es que el mercado, después de reajustar los precios, considere esa expansión según el costo que implica.El margen bruto no según los principios GAAP alcanzó un pico cercano al 68.6%.Hace unas semanas, el porcentaje se fijó en el 68%, y la empresa…Guió al próximo trimestre hacia un rango de 67%-69%.– Un platillo, no la expansión sin fricción de la margen que ofrecía el modelo de cobre. La transacción con Dust Photonics.La buena voluntad y los activos intangibles aumentaron en más de 1 mil millones de dólares, mientras que se gastaron aproximadamente 680 millones de dólares del saldo de efectivo.Adquirir esa capacidad internamente, en lugar de comprar módulos ópticos a proveedores, significa que Credo ahora asume los riesgos relacionados con la integración y los gastos más altos. Además, debe asegurarse de contar con recursos limitados para producir componentes avanzados, con el objetivo de lograr una producción de más de 2 mil millones de dólares al año.

Si se añade más concentración en la situación, entonces se obtiene un perfil de acción que se negocia por cuotas de ejecución, y no por pruebas concretas. Si uno de los gigantes tecnológicos ralentiza sus órdenes de compra, la concentración del 74% se convierte en un problema muy grave, especialmente cuando se trata de múltiplos elevados.

Lo que realmente importa ahora

Las cinco cosas más importantes que Credo hace desde aquí son las mismas cinco cosas que determinarán el resultado de la venta: si el segundo trimestre se sitúa en el extremo superior de los objetivos, si el margen bruto se mantiene por encima del 68%, ya que los productos ópticos representan una parte mayor de las ventas; si el objetivo de 600 millones de dólares en ventas de productos ópticos se cumple, si la base de clientes se expande más allá de los tres principales clientes, y si la capacidad de producción de las fundiciones se cumple a tiempo.

Para el lector, la forma útil de entender esto no es “golpee, así que compre”, ya que esa lógica ha demostrado ser ineficaz en este trimestre. En cambio, hay que observar si la situación de las operaciones de óptica se convierte en márgenes y escala que el precio actual ya representa. Un trimestre en el que Credo comercialice esos nuevos productos de silicio-fotónica en grandes volúmenes, con márgenes superiores al 68%, y donde un cuarto o quinto cliente dentro del grupo de los clientes que representan el 10% de los ingresos comience a justificar la revalorización de los precios que los inversores esperan. Un trimestre en el que la compresión de márgenes y los costos de integración eliminen los beneficios, confirmaría las expectativas de los inversores.

La medición de esta semana refleja el sentimiento del mercado. La sesión regular y, lo más importante, la conversión de ingresos en los próximos dos trimestres, son lo que te indicarán qué lado tenía razón el mercado.