CLOs en 2026: El aumento de los préstamos impulsado por fusiones y adquisiciones pone a prueba la resiliencia estructural de los CLOs.

El mercado se encuentra en una situación de prueba. Por un lado, se está registrando un ritmo récord en la emisión de préstamos garantizados con propiedades inmobiliarias comerciales. Por otro lado, vuelve a surgir el tema del exceso de apalancamiento en los préstamos. La tensión es evidente.A principios de marzo, la cantidad total de bonos emitidos por CRE CLO era de 11.2 mil millones de dólares.Se trata de un aumento del 34% en comparación con el mismo período de 2025. Este ritmo sugiere que la cifra total podría alcanzar los 30-40 mil millones de dólares al año. En algunos escenarios, se espera que esta cifra llegue casi al pico de los 45 mil millones de dólares registrado en 2021.

Sin embargo, este ciclo no es una repetición de lo mismo. La crisis que ocurrió en 2021 fue el resultado de una baja tasa de interés y de una situación de liquidez elevada. Hoy en día, la crisis está motivada por factores diferentes.Se está acelerando la actividad de fusiones y adquisiciones, así como las operaciones de compras por parte de empresas que utilizan recursos financieros adicionales para hacerse con otras empresas.Este cambio fundamental en el mercado de combustibles plantea una pregunta fundamental: ¿se trata de un fenómeno histórico o de algo completamente nuevo? Las pruebas apuntan hacia lo segundo. Pero este análisis sigue siendo una herramienta útil para evaluar la situación actual.

Comparaciones estructurales: ¿En qué se diferencia el ciclo actual del de hoy en día?

El aumento actual en la emisión de créditos se basa en una base diferente a la del pico de 2021. En aquel momento, un entorno de bajas tasas de interés inundó el mercado con capital barato. Hoy en día, el motor que impulsa esta situación es un mercado favorable para los prestatores.Acelerando las actividades de fusiones y adquisiciones, así como los casos de compras por parte de empresas más grandes.Este cambio en la composición de los combustibles del mercado es algo estructural. Esto significa que los préstamos que respaldan los CLO actuales a menudo están relacionados con adquisiciones específicas y de gran importancia, como el paquete de deuda de aproximadamente 20 mil millones de dólares destinado al acuerdo de adquisición de Electronic Arts. En lugar de eso, la demanda es real y selectiva, ya que los inversores desean invertir su capital en estas transacciones.

Sin embargo, este entorno competitivo introduce nuevos riesgos. Dado que los prestamistas buscan ganar cuota de mercado, existe la presión para que los acuerdos se firman rápidamente. Esto puede llevar a cambios en la documentación de los préstamos, lo que podría ocultar los riesgos asociados a los mismos. El optimismo del mercado es evidente, pero también hay cierta cautela por parte de los inversores en ciertos sectores.

A pesar de estas dinámicas, la estructura de capital del CLO ofrece una capacidad de respuesta intrínseca. A diferencia de los bonos corporativos, donde todos los tenedores enfrentan el mismo riesgo de incumplimiento, las categorías de crédito del CLO están distribuidas en diferentes niveles. Las categorías de crédito de primer nivel tienen una posición de subordinación significativa; esto significa que están protegidas por los activos de capital y los niveles de crédito medio. Este diseño es lo que permite que las tasas de incumplimiento en las categorías de crédito del CLO se mantengan bajas.Es significativamente más bajo que en los bonos corporales de calificación similar.La estructura funciona como un amortiguador, absorbiendo las pérdidas iniciales antes de que lleguen a los componentes con mayor capacidad de resistencia.

En resumen, se trata de un ciclo en términos de forma, pero no en términos de sustancia. El ritmo de emisión de valores refleja lo ocurrido en 2021, pero las mecánicas subyacentes son diferentes. El mercado de fusiones y adquisiciones, impulsado por los prestatores, proporciona una base de demanda sólida, aunque selectiva. Por su parte, la arquitectura propia de los CLO, con su capacidad para absorber las pérdidas, constituye un factor estructural que una simple comparación con los bonos corporativos no puede captar. Esta situación pone a prueba la teoría de la resiliencia, no contra un precedente histórico, sino contra los principios matemáticos propios de la securitización.

Valoración y el camino a seguir: Factores catalíticos y riesgos

Para los inversores, la situación actual del mercado presenta un valor de mercado razonable, pero no barato. Los puntos óptimos para una entrada oportuna en las tranche senior siguen siendo lejanos. El análisis histórico sugiere que…Puntos de entrada atractivos para las tramas de CLO con calificación Single-A y BBB.Se requiere que los diferenciales se amplíen a 300 y 450 puntos básicos, respectivamente. Recientemente, los diferenciales no han alcanzado esos niveles, y las tasas de interés de los activos en cuestión se negocian al precio de par, o incluso con un ligero sobreprecio. Para lograr la convexidad necesaria para obtener una relación riesgo/recompensa satisfactoria, los inversores preferirían que estos activos tuvieran un precio inferior en cinco o diez puntos. Sin embargo, el mercado aún no ofrece ese tipo de condiciones.

El principal catalizador para este sector es el gran flujo de refinanciaciones y reajustes de las condiciones financieras de los activos. Esto representa una fuente directa de posibles ganancias, especialmente para los poseedores de acciones, quienes se benefician del valor que estas transacciones pueden generar. En los primeros diez meses de 2025, los CLO estadounidenses tuvieron que refinanciarse o reajustar sus condiciones financieras en más de…300 mil millonesEse ritmo ya era un récord. Esa cantidad ahora está ligada en gran medida a las perspectivas para el año 2026, lo que indica que existe una clara tendencia a largo plazo para esta clase de activos.

Sin embargo, los riesgos siguen existiendo. La volatilidad de las políticas monetarias sigue siendo un factor importante que dificulta la decisión de invertir en títulos de mayor calificación. Al mismo tiempo, el mercado se está dividido en dos categorías: las nuevas cosechas presentan diferentes niveles de riesgo en comparación con las antiguas. Esta diferencia en los riesgos probablemente aumente la dispersión de los rendimientos, especialmente en los títulos de menor calificación. Aunque esto podría crear oportunidades para algunos inversores, también requiere una gestión más activa por parte de los inversores. En resumen, se trata de un mercado con un claro camino hacia el aumento de valor, pero aún no es un punto de entrada atractivo para la mayoría de los inversores. Los inversores deben esperar a que la volatilidad genere valor, especialmente en los títulos de menor calificación, donde los diferenciales tendrán que aumentar a unos 600-700 puntos básicos para ofrecer una oportunidad de inversión.