El CPI llega en forma más “refrigerada”… Pero la Fed aún no va a reducir las tasas de interés en el futuro cercano.

La inflación de EE.UU. causó una leve sorpresa al subir en diciembre, pero no la que resetearía la historia.CPIexactamente alineado con las expectativas mientras que la inflación básica bajó un poco másPor un breve instante provocando un impulso de riesgo en los futuros de renta variable antes que el mercado se desvió rápidamente hacia sus niveles planos a niveles más bajos.La reacción inicial tenía sentido: un rendimiento más bajo del núcleo de las reservas bancarias es lo más cercano que los mercados pueden obtener a una “ganancia clara” para la Reserva Federal. Pero el declive en los resultados también fue significativo: los inversores ven cada vez más que estas mejoras graduales son una confirmación de que…La inflación se ralentizaEsto no constituye una prueba de que la Fed pueda cortar las tasas de interés de forma repentina.El relato se mantiene intacto: la desinflación se está produciendo, pero el último kilómetro es todavía tenaz, y las reducciones de tasas siguen con precios de evento de mediados de 2026 en vez de de una vuelta a la política inminente.

Los detalles del informe explican por qué el mercado no aprovechó esta oportunidad para invertir. El IPC aumentó un 0.3% en diciembre, lo que hace que la tasa interanual sea de 2.7%, sin cambios respecto al mes anterior. El IPC core (excluyendo alimentos y energía) aumentó un 0.2% mensual, pero disminuyó a 2.6% interanualmente. Este es un indicador positivo, y eso le da a los encargados de la formulación de políticas algo de espacio para actuar después de meses en los que la inflación en el sector de servicios y los componentes relacionados con la vivienda no se comportaron bien. En el momento de publicación del informe, una inflación más baja ayudó a bajar las tasas de rentabilidad del Tesoro y a debilitar el dólar. Pero estos movimientos se moderaron a medida que los inversores retrocedieron y volvieron a calcular las mismas cifras que habían estado utilizando durante meses: “mejor” no significa necesariamente “hecho”.

Shelter fue una vez más el principal motivo por el cual la inflación todavía se siente pegajosa.El índice de alojamiento aumentó un 0.4% en diciembre. Este factor fue el principal responsable del incremento mensual en el IPC general. El alquiler equivalente para los propietarios aumentó un 0.3%, al igual que el alquiler de las viviendas principales. Por otro lado, el alquiler de alojamientos fuera de la residencia habitual aumentó un 2.9%. En términos anuales…La inflación relacionada con los alojamientos aumentó en un 3.2%. Dado que los alojamientos representan más de una tercera parte de la ponderación del IPC, sigue siendo esa fuerza la que impide que el índice general caiga más rápidamente hacia el objetivo del 2% establecido por la Fed.Si busca el problema de la “última milla”, este es él: los niveles de refugio están disminuyendo, pero lo hacen de manera lenta e inconsistente. Además, las cifras mensuales siguen siendo suficientemente altas como para mantener a la Fed alerta.

El informe también mostró una división familiar entre bienes y servicios. Varias categorías indicaban que la desinflación de los bienes estaba retrocediendo, mientras que los servicios seguían manteniendo su estabilidad.Los índices que aumentaron en diciembre incluyeronLa recreación, los precios de los boletos aéreos, la atención médica, la ropa, los productos para el cuidado personal y la educación fueron algunas de las categorías que registraron disminuciones en el mes. Los automóviles y camiones usados registraron una disminución del 1.1% en el mes, mientras que los servicios, como las comunicaciones, experimentaron una disminución del 1.9%. Esto refleja la continua normalización de ciertas categorías de bienes, después de años de cambios bruscos en la cadena de suministro. Los vehículos nuevos no tuvieron cambios en su precio. Esta es la parte del informe que al Fed le gusta: áreas donde la presión inflacionaria está disminuyendo, sin que sea necesario un cambio drástico en las políticas económicas. Pero los servicios, especialmente los relacionados con el alojamiento, siguen siendo una fuente persistente de presión de precios.

La inflación alimentaria se destacó como uno de los componentes más afectados durante ese mes.El índice de precios de los alimentos aumentó un 0.7% en diciembre. Tanto los alimentos que se consumen en casa como aquellos que se consumen fuera de casa aumentaron en un 0.7%. Los platos con servicio completo aumentaron en un 0.8%, mientras que los platos con servicio limitado aumentaron en un 0.6%. Esto demuestra que la inflación en el sector alimentario sigue siendo constante. Dentro del grupo de productos alimenticios, los alimentos para consumir en casa aumentaron en un 1.6%; los productos lácteos aumentaron en un 0.9%; los cereales y panaderías aumentaron en un 0.6%; y las frutas y verduras aumentaron en un 0.5%. Las gallinas de pascua representaron un importante factor de disminución en los precios de los alimentos, ya que cayeron un 8.2% durante el mes. En el último año, la inflación de los alimentos aumentó un 3.1%, mientras que la inflación de los alimentos consumidos fuera de casa aumentó un 4.1%. Esto nos recuerda que la “disminución de la inflación” suele sentirse de manera diferente para los consumidores, en comparación con lo que ocurre con los economistas. Los alimentos básicos y los servicios todavía tienen un alto índice de aumento de precios.

La inflación energética fue más pronunciada durante el mes, pero sigue siendo irregular y está más influenciada por factores de mercado que por factores estructurales. El índice energético aumentó un 0.3% en diciembre. La precio del gasolina disminuyó un 0.5%, mientras que la precio del gas natural aumentó un 4.4%. En cambio, la precio de la electricidad disminuyó ligeramente. En términos anuales, los precios de la energía aumentaron un 2.3%, mientras que la precio del gasolina disminuyó un 3.4%. La situación energética se debe más a factores geopolíticos y a las fluctuaciones de los precios de los commodities, algo que es especialmente importante ahora, dada la mayor sensibilidad del mercado a las noticias relacionadas con aranceles y posibles interrupciones en las rutas de suministro globales.

Eso nos lleva al tema de los aranceles.Esto se está convirtiendo cada vez más en el tema central de la inflación en el mercado. Algunos aspectos del informe indican que hay movimientos en las categorías que los inversores suelen considerar como sensibles a las tarifas, como la ropa (un 0.6% en diciembre). Al mismo tiempo, algunas categorías de bienes importados, como los muebles para el hogar, registraron una disminución del 0.5% en comparación con el mes anterior. Esto sugiere que la transferencia de precios a través de las tarifas sigue siendo desigual.La opinión actual del mercado parece ser que los aumentos de precios impulsados por las tarifas se han "primordialmente hecho sentir" hasta ahora, pero los inversores siguen alerta para una segunda ola de incrementos de precios a principios de 2026 mientras las empresas ajustan sus estrategias de precios y cadenas de suministro.Incluso si las tarifas no provocan un aumento descontrolado de la inflación, sí aumentan el riesgo de que la inflación permanezca por encima del objetivo establecido durante más tiempo. Ese es exactamente el escenario en el cual la Fed se mantiene inactiva, y el calendario de reducción de tasas del mercado sigue retrocediendo.

Las implicaciones de la Fed eran positivas, pero solo de forma gradual.Una impresión de mercado algo más estable es una confirmación de que la inflación se está desarrollando en la dirección correcta. Pero la Fed no necesita un solo informe positivo; lo que le hace falta es una serie de informes positivos a lo largo del tiempo. Además, necesita que los países cooperen con ella.Por eso, las expectativas del mercado siguen centradas en la primera reducción de tipos de interés para junio de 2026.En lugar de hacerlo en la primera mitad del año. En este ciclo, la Fed ha señalado constantemente que prefiere esperar a tiempo, antes que cometer errores. La inflación persistente les da suficientes razones para esperar.

Una extraña incógnita de los deseos es queJunio también será el primer mes en el que no habrá reuniones con Jerome Powell.Eso, como lo señalaste, añade un elemento de transición política y de liderazgo a la narrativa del recorte de tipos. Las bolsas suelen preferir la continuidad, pero también prefieren la predecibilidad, y lo más predecible es «mantener el rumbo, mirar por los refugios, volver a evaluar medio año». No es dramático, pero es consistente con la forma en que los funcionarios comunicaron durante el último período de la desinflación.

La reacción del mercado resumió todo en tiempo real. Los futuros de activos bajaron, las tasas de rendimiento disminuyeron, el dólar se debilitó… Y luego, toda esa situación comenzó a desvanecerse, ya que los operadores se dieron cuenta de que el IPC no había cambiado significativamente las perspectivas políticas. La inflación sí está disminuyendo, pero sigue siendo alta. El problema principal sigue siendo la vivienda. Además, las tarifas aún son un factor que podría contribuir a mantener las presiones de precios altas, incluso cuando la inflación de los bienes viva. En otras palabras, la Fed obtuvo buenas noticias, pero no libertad.Y para los mercados, eso significa que el castigo de la prueba se mantiene alto: los activos de riesgo pueden subir en “menos malo”, pero todavía necesitan un verdadero catalizador para que velen por subir – sobre todo cuando el “corte de junio” todavía es el caso base y el último tramo es todavía pendiente.