El “problema de funcionamiento” del Cove Point LNG es simplemente parte del calendario anual de mantenimiento.

La palabra “interrupción” en un titular sobre un terminal de LNG suena como una emergencia: un incendio, una fuga, una pérdida repentina de ingresos por exportaciones… Quizás sea eso lo que justifique alguna acción. Así es como se describe Cove Point este mes: la planta de exportación ubicada en la bahía de Chesapeake, en Maryland, operada por Berkshire Hathaway Energy. Antes de que esa palabra impida tomar una decisión, vale la pena averiguar qué realmente está funcionando mal y, lo mismo importante, quién podría ser responsable de ello.

Programado, no roto.

Cove Point gira sobre sí mismo.0.85 Bcf de gas diariamente en gas natural licuadoPara el envío: es suficiente para considerarlo una planta de exportación auténtica, pero es muy pequeña en comparación con los terminales más grandes.Se espera que cierre por hasta tres semanas alrededor del 19 de septiembre.De acuerdo con el mantenimiento planificado, se elimina esa demanda de gas de alimentación del mercado regional durante aproximadamente el resto del mes.

Observen la palabra que utilizan los medios de comunicación:EsperarEsto no es un evento sorprendente. Es el proceso anual de transformación del planta en otoño.La misma rutina del calendario que dejó inactiva la instalación durante aproximadamente tres semanas, alrededor del 20 de septiembre.En 2024, las terminales de LNG de los Estados Unidos planifican este trabajo en la primavera o el otoño, ya que esas son las temporadas en las que la demanda mundial de calefacción y refrigeración es menor, y el cierre de las plantas causa menos daño al mercado.

Un pedazo de un pedazo

El tamaño del mensaje es más importante que la palabra utilizada para transmitirlo.La demanda de gas para alimentación es de cerca de 19 Bcf/d.El territorio productivo registrado después de que las exportaciones aumentaron un 23% en un solo año; mientras que la producción total de gas en Estados Unidos se mantiene cerca de los máximos históricos, y los inventarios superan el promedio de los últimos cinco años. En este contexto, eliminar aproximadamente 0.85 Bcf/d representa una pequeña parte del total: aproximadamente el 4-5% del gas utilizado diariamente, y muy menos del 1% del gas que el país produce diariamente.

El efecto práctico es regional y temporal. Los centros en el este y en las montañas Apalaches sienten la pérdida de un comprador.“Bruja de velocidad” para los precios locales de los productos.En la temporada de hombro, no hay ningún cambio en la situación del suministro nacional. Ese es el detalle importante: Henry Hub ha estado por debajo de los $3, incluso cuando las exportaciones de LNG aumentaron, porque el mercado no carece de gas. Una planta en mantenimiento no cambia nada en esa situación.

La parte que el titular omite

También existe el problema de que no se puede expresar ninguna opinión sobre esta planta. Cove Point no es una empresa cotizada en bolsa.Berkshire Hathaway Energy controla el 75% de ella dentro de su unidad BHE GT&S.En 2023, se pagó aproximadamente $3.3 mil millones por la participación del 50% de Dominion. La empresa Brookfield Infrastructure posee el 25% restante. Dentro de Berkshire Hathaway, Cove Point no representa una opción rentable para invertir en el proyecto en sí. En cambio, dentro de Brookfield, es simplemente uno de los muchos activos relacionados con servicios de infraestructura y gasoductos. Ninguno de estos activos constituye una forma segura de invertir en el proyecto en sí.

Lo que el análisis de la interrupción de servicios pasa por alto, en realidad, es el punto relacionado con los flujos de efectivo, que es lo que realmente importa para un inversor. No importa cuánto parezca implicar una suspensión de tres semanas en términos de ingresos perdidos; Cove Point sigue vendiendo su producción.Acuerdos de 20 años con una subsidiaria de GAIL de India.Y con ST Cove Point, la empresa conjunta entre Sumitomo y Tokyo Gas. Los ingresos se negocian en contrato, en lugar de venderse en el mercado al contado; esto permite que la planta esté protegida de las fluctuaciones diarias en los precios del gas. La reprogramación planificada afecta el momento de las entregas, pero los acuerdos a largo plazo vinculan los ingresos de la planta a los clientes que han comprometido su capacidad de producción. Esa es la diferencia entre el riesgo de precio del mercado y un flujo de ingresos contractualizado… Y por eso, lo que causó la interrupción de esta planta fue no una catástrofe, sino el calendario de programación del operador.

¿Qué hace realmente un inversor cotizado con esto?

Por lo tanto, la disciplina práctica que ofrece la noticia al lector es lo que realmente importa aquí. Es el mismo criterio que se aplica a cualquier titularidad energética que busque expresar algo importante. Primero, hay que preguntarse: ¿está este evento planificado o no? Si el propietario tiene ese evento marcado en su calendario, entonces se repite cada otoño… Eso es un detalle operativo, no una señal de inversión. La diferencia entre la expresión en el lenguaje y la práctica en los datos es lo que indica algo importante.

El único mercado en el que este modelo puede operar es entre los exportadores de GNL, donde la capacidad contractual se valora de manera abierta. Cheniere, el mayor exportador de GNL en Estados Unidos, cotiza a un precio de aproximadamente 10 veces su EV/EBITDA, con un flujo de efectivo libre de aproximadamente 2.8 mil millones de dólares y un rendimiento de dividendos inferior al 1%. Sus acciones han aumentado más del 40% desde el inicio del año. Una notificación de mantenimiento en el terminal de un competidor en Maryland no es una razón para seguir esa tendencia. Un aumento del 40% o más es precisamente el momento en el que es necesario reevaluar las posiciones, en lugar de defenderlas. Lo único que una “interrupción” en Cove Point no debería hacer es informar sobre cualquier cosa relacionada con esos nombres.

Se reduce a una sola frase: la suspensión programada del mantenimiento de un terminal privado y contratado es, en realidad, ruido disfrazado de noticia. Lea la palabra “desviación”, pregúntese si está marcada en el calendario, y solo entonces decidir si su portafolio tiene algo que ver con esa respuesta.