Contando los votos en Nexans

El documento más lento en el ámbito financiero francés llegó a tiempo, el 1 de septiembre. Nexans, la empresa fabricante de cables que se ha convertido en una de las empresas preferidas en el sector de electrificación en Europa, presentó su estado mensual de acciones y derechos de voto según lo establecido en el artículo L. 233-8-II del Código Comercial Francés. Los números, a fecha del 31 de agosto:43,746,793 acciones en circulación43,746,793 “derechos de voto teóricos”, y 43,675,474 derechos de voto que realmente pueden ser ejercidos. Pocos inversores, por debajo del nivel de un funcionario encargado de cumplir con las normas, leen este tipo de informes. Lea este documento. Es la declaración más clara sobre cómo la empresa planea ganar dinero para sus accionistas.

Francia considera la divulgación de información como un ritual cívico, y ese ritual tiene un propósito. Los accionistas deben declarar cuándo superan los límites legales en relación con el capital de una empresa cotizada. Por su parte, las empresas deben publicar su cantidad de acciones y sus derechos de voto cada mes. Los estatutos de Nexans establecen que los límites legales son del 2% de las acciones, y cualquier multiplicador superior a eso. El objetivo es hacer que el control se haga visible antes de que sea necesario tomar medidas. En el formato mensual, dos números son importantes: el “cálculo teórico” cuenta cada voto por cada acción, incluso aquellas que la propia empresa posee, pero cuyos votos están prohibidos por la ley francesa; el “cálculo aplicable” resta las acciones que se encuentran en el tesoro de la empresa y las acciones que Nexans guarda con proveedores de liquidez. La diferencia entre ellos representa exactamente las acciones cuyos votos están congelados.

Aquí, la afirmación se vuelve reveladora.A finales de julio, la diferencia era de aproximadamente 8,000 acciones.A finales de agosto, su número había aumentado a 71,319 acciones. Pero eso representa solo el 0,16% del total de acciones en el registro. La mayoría de esas acciones fueron adquiridas en las últimas semanas, como parte de un programa de recompra que comenzó el 30 de julio. Esta es la primera lección: Nexans no posee casi ninguna de sus propias acciones; las acciones que ha adquirido recientemente se encuentran en el tesoro, sin derechos de voto, a la espera de una decisión futura.

El segundo punto es que los votos son exactamente iguales en cantidad. Nexans no tiene derechos de votación dobles. El sistema de votación basado en la lealtad, que desde 2014 está establecido por la ley francesa para las acciones registradas desde hace tiempo, y que muchas empresas de calidad mantienen, no se aplica a las acciones de Nexans. Además, el registro de acciones también es casi uniforme.A finales de 2019, había aproximadamente 43.6 millones de acciones.Hoy, el valor de la empresa es de 43.75 millones. Y ningún accionista individual tiene control sobre ella.Los agregadores de datos involucran a gestores de activos como Baillie Gifford.En aproximadamente el 6%, y BlackRock es uno de los principales tenedores de acciones. Los 25 principales accionistas representan más de la mitad de las acciones totales de la empresa. Para la mayoría de los campeones franceses, esto podría parecer un mero azar. Pero para Nexans, eso significa que la economía de la electrificación se distribuye uniformemente entre las acciones y los fondos de inversores individuales, sin que haya ningún poder familiar que favorezca o atrape a los inversores minoritarios. Una acción, un voto; no hay dueños ni controladores.

Ahora, considere el tamaño de la compraback como un veredicto.El programa actual tiene un límite de 176,005 acciones.– aproximadamente el 0.4% del capital, unos 25 millones de euros a los precios recientes. Son los detalles pequeños los que demuestran la estrategia, y no las ganancias obtenidas. Las verdaderas ganancias en efectivo de la gestión se encuentran…Un dividendo de 2,90 € por acción para el ejercicio financiero de 2025, con un aumento del 11,5%.Es el sexto aumento anual consecutivo. Nexans no está incrementando el valor por acción al reducir su número de acciones. En realidad, está desarrollando su negocio y pidiendo a los accionistas que esperen.

El negocio vale la pena esperar. Transmisión, la joya más preciosa.Tiene un pedido acumulado de 7,7 mil millones de euros que se extenderá hasta el año 2028.Y su margen de beneficio alcanzó el 13.7% en la primera mitad del año. La dirección prometió que el margen se mantendría alto hasta 2028. Un tercer barco para el tendido de cables comenzó a trabajar en junio. La capacidad de la red eléctrica europea se expandirá aproximadamente un 40% entre 2025 y 2028. Republic Wire, una plataforma estadounidense con ventas de unos 1 mil millones de euros al año, también se incluyó en las operaciones de Nexans desde junio. La salida del negocio de Autoelectric permitió que Nexans tuviera una operación más pura relacionada con cables eléctricos, tal como lo ofrece Europa. En la primera mitad del año, las ventas aumentaron un 5%, y el EBITDA, es decir, los ingresos antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, alcanzó los 388 millones de euros, lo que representa un margen del 11.9%. En cuanto a la electrificación, el margen fue del 13.2%.

El problema es el dinero en efectivo; por eso, el costo de la espera es alto. En la primera mitad del año, el flujo de efectivo libre fue de solo 165 millones de euros. Para todo el año, se espera que sea de entre 235 y 325 millones de euros. La construcción de los barcos para la instalación de cables, la nueva capacidad productiva y las adquisiciones consumen dinero que los inversores que buscan ganancias rápidas esperaban que volviera.Las acciones cayeron significativamente en febrero, cuando la guía de flujo de efectivo libre para el año 2026 fue más baja de lo esperado.La gestión actual busca alcanzar el punto medio de su rango propio, basándose en factores geopolíticos. La “casi situación optimista”, mencionada en un análisis reciente, es que…Flujo de efectivo libre en estado estable de aproximadamente 500 millones de euros.Llega una vez que se cruce el “plato de inversión”… Es decir, las acciones están pagando un precio por una pausa antes del retorno.Capitalización de mercado de aproximadamente 6,2 mil millones de euros.yUn multiplicador de ganancias cercano a 18.No son baratos; se trata de una apuesta de que la pausa se terminará según lo previsto.

La ausencia de un accionista controlador es una situación con dos caras. Garantiza una gobernanza limpia, donde cada acción corresponde a un voto, sin que ninguna oligarquía pueda influir en las decisiones estratégicas de la empresa. Además, el requisito del 2% obliga a cualquier nueva acumulación de acciones a ser revelada abiertamente. Pero también significa que nadie puede manipular los registros financieros en tiempos de crisis. La única condición para que las acciones sigan valiendo es la eficiencia operativa de la empresa misma. Francia, que protege sus industrias estratégicas con gran cuidado, no permitiría que algún comprador extranjero intervenga en sus negocios. Los accionistas de Nexans apuestan por la capacidad de producción, los márgenes de ganancia y la demanda del mercado – no por algún salvador o programa de recompra de acciones.

Miren la hoja mensual para saber cuándo cambia la situación. Si el número de acciones que pueden ser vendidas sigue disminuyendo, mientras que el registro permanece estable, significa que las acciones se están comprando y guardando, sin que sean canceladas. Cuando aparecen las anulaciones, la fase de reinversión comienza y se inicia el período en el que las acciones pagan sus intereses. Hasta entonces, las instrucciones detalladas de la hoja mensual son simplemente una forma de decirle a los inversores que esperen un poco más, basándose en los datos publicados mensualmente, que demuestran que la empresa no posee casi ninguna de las acciones de los inversores y tiene intención de utilizar el dinero en otras inversiones.