Costco alcanza los 300 mil millones de dólares en ventas. Su precio aproximadamente 50 veces mayor es la verdadera historia.

Costco Wholesale acaba de alcanzar el último punto hacia un número redondo: las ventas netas para el año fiscal 2026 fueron…297.3 mil millones de dólares, un aumento del 10.2% con respecto a los 269.9 mil millones de dólares.Un año antes… En el próximo año de crecimiento, la cadena que vende hot dogs por $1.50 y pollo asado por $5 se convertirá en una empresa con ingresos de $300 mil millones. Ese hito es real, y el negocio detrás de él es realmente sólido. Es también ese tipo de cifra que hace que los inversores dejen de hacer esa única pregunta que importa: ¿cuánto estamos pagando por el crecimiento que ya podemos ver?

Comience con la máquina, porque es ella quien genera los beneficios adicionales. Costco no gana dinero de la misma manera que la mayoría de los minoristas. Mantiene las ganancias de sus productos muy bajas y cobra a los miembros por el privilegio de hacer compras allí. En el año fiscal 2025, la empresa recaudó5.3 mil millones de dólares en cuotas de membresía, frente a 8.1 mil millones de dólares en ingresos netos.Solo la anualidad de los miembros de la empresa era suficiente para cubrir aproximadamente dos tercios de las ganancias reportadas. Esta estructura permite obtener retornos excepcionalmente altos sobre el capital invertido, cerca del 23%. Además, hay flujo de efectivo real, y no se trata de algún truco contable: en los últimos doce meses, el flujo de efectivo libre fue de aproximadamente 8.8 mil millones de dólares, lo cual representa un aumento del 20% respecto al año anterior. Se trata de una empresa que convierte las ventas en efectivo a una tasa que la mayoría de los minoristas no puede alcanzar.

Ahora, el precio. El mercado valora a Costco en aproximadamente 412 mil millones de dólares, lo cual equivale a unas 51 veces los ingresos fiscales para el año 2025. En términos de ingresos de doce meses anteriores, esa cifra se sitúa en la franja de los 40 mil millones de dólares. Además, es casi 29 veces el EBITDA. Si hacemos la misma calculación pero usando el efectivo en lugar de los ingresos, la situación no cambia: un precio de 412 mil millones de dólares frente a 8.8 mil millones de dólares de flujo de efectivo libre significa que la tasa de rendimiento del flujo de efectivo es de aproximadamente 2%. La opinión general de Wall Street sigue siendo “Comprar”.Bank of America tiene un objetivo de $1,200, lo que implica aproximadamente un aumento del 29%.Es un nivel muy alto en comparación con los últimos años. Eso no es una simple advertencia; la empresa realmente merece un precio premium. Pero un rendimiento de flujo de caja libre del 2% significa que el mercado ya ha anticipado las mejoras que ocurrirán en los próximos años en el precio de la acción. “Más potencial de crecimiento” significa que el mercado está pagando por el crecimiento que ya se espera, y no una revalorización de la acción debido a sorpresas inesperadas.

Esa es la tensión que vale la pena mencionar claramente. No se trata de la situación que esta análisis normalmente busca encontrar. El modelo de negocio que funciona bien –un negocio en el cual la gente ya ha renunciado, pero cuyos resultados operativos mejoran lentamente– es lo contrario de lo que ofrece Costco. Nadie ha renunciado a Costco. Las expectativas son altas, pero no se reinician. Así que la pregunta relevante no es si la empresa es buena; sino si su trayectoria sigue acelerándose lo suficiente como para justificar lo que exige una acción con un 50% de crecimiento de ganancias y un rendimiento del 2% en FCF.

Eso es donde se encuentra la advertencia honesta; los propios analistas lo señalan claramente. Las ventas comparables —el ritmo de crecimiento de las tiendas que están abiertas al menos un año, excluyendo los cambios en el precio del combustible y las fluctuaciones monetarias— fueron aproximadamente…5.6% en agosto y 6.6% durante el año fiscal 2026.Es algo sólido, pero es un crecimiento más lento que el crecimiento de dos dígitos que ocurrió hace unos años, debido a la inflación. Además, la fecha del Día del Trabajo reduce un poco más el período de crecimiento del mes. También queda abierta la pregunta que plantea Bank of America: si el crecimiento de las ventas de los mismos productos se acelera a medida que avanza el año. Para la mayoría de las empresas, un crecimiento de uno dígito medio, con un multiplicador razonable, sería aceptable. Con ese multiplicador, las acciones necesitan una aceleración en el crecimiento para demostrar su valor real, ya que el precio ya lo indica.

Observen qué podría causar que la situación se deteriore; así, el riesgo es concreto y no vaga. El argumento principal no es que las operaciones de Costco estén empeorando… No es eso. El problema es que una acción que cotiza a aproximadamente 51 veces los ingresos y 29 veces el EBITDA tiene un largo camino por recorrer si el crecimiento se mantiene estable, en lugar de acelerarse, o si las tendencias de membresía disminuyen debido a la debilidad del consumidor. Si los competidores continúan perdiendo fuerza en el próximo año, o si el crecimiento de los costos de membresía se detiene, entonces la relación entre el precio de la acción y los resultados empresariales se contrae, independientemente de cuán “buena” sea la empresa en sí. Esa es la condición que hay que vigilar, y es la misma condición que los optimistas consideran como su pregunta clave.

El hito de los 300 mil millones de dólares es una historia interesante y real. Pero un marcador de ingresos en números redondos no cambia nada en las condiciones económicas subyacentes. Costco era una empresa excelente en términos de generación de ingresos, con ingresos de 250 mil millones de dólares. Ahora, con ingresos de 297 mil millones de dólares, sigue siendo la misma empresa. Pagar 50 veces los ingresos para lograr esa excelencia es una apuesta. No es una mala apuesta, teniendo en cuenta la estructura de la empresa. Pero se trata de una apuesta sobre si el precio logrará alcanzar ese nivel de excelencia. El riesgo y la recompensa dependen de esa única variable: si el crecimiento de la empresa se acelera o continúa disminuyendo. Eso es la diferencia entre una buena empresa y una buena inversión. Con esta acción, los dos no han sido lo mismo durante algún tiempo.