Costco: La gran cambio de Cramer es una oportunidad de valoración… Los datos contradicen las advertencias de Cramer.

Jim Cramer ha defendido a Costco con más intensidad y de manera más contundente que casi cualquiera en la televisión. En enero, dijo que la empresa…“Funciona como un reloj”.En septiembre pasado, lo llamó así.Uno de los mejores artistas de todos los tiempos.Así que, cuando él…El 3 de septiembre, puso la acción en la “caja de penalización”. Dijo que “algo no está bien” y comenzó a preguntar en voz alta si Costco todavía pertenece a su cartera de inversiones.Puede que sea la señal más fuerte hasta ahora de que el largo “amor” del mercado por las acciones ha encontrado un punto de falla.

El cambio en sí es real. Cramer y sus analistas…Se eliminó Costco de su lista de “las 10 acciones más valiosas para comprar ahora”.y élLes dijo a los espectadores que el comercio de acciones por un factor de 47 veces los resultados anteriores es “un error”.Mientras que los minoristas con descuentos logran ganar en el mercado local, en una zona situada justo al norte de 17 veces. Su fondo benéfico, aclaró, seguirá teniendo acciones… Así que esto es un aviso, pero aún no se trata de una venta.

El problema con la advertencia es que el número que él publicó en la portada no coincide con las informaciones que la empresa misma ha divulgado.

La “diapositiva” de la compuerta no está en los números.

Cramer dijo que Costco ha publicadoCuatro trimestres consecutivos de ventas en declive comparadas.Eso no es lo que muestran los datos revelados. Las ventas comparables, excluyendo la gasolina y las variaciones de tipo de cambio, fueron…Aproximadamente el 7.1% en el primer trimestre fiscal.Aproximadamente entre el 6.6% y el 6.7 desde entonces.6.7% en el cuarto trimestre, hasta el 30 de agosto.– Esencialmente plano, y todos los valores son positivos.Las ventas comparables para todo el año fiscal aumentaron un 8.4%, según los datos reportados (un 6.6% si se excluye el gas y la tasa de cambio).Las ventas comparables, con apoyo digital, aumentaron en más del 20% durante el año.

Lo que realmente ha suavizado la situación es el ritmo de los acontecimientos en los márgenes, no el nivel general. Los analistas señalaron que…El tráfico en agosto disminuyó en aproximadamente 1.1 puntos porcentuales.Está por debajo del promedio de los últimos 12 meses de Costco. Y Cramer tiene razón en lo que dice: una empresa que ha experimentado crecimientos medios a altos en valoración durante años, ahora lo hace con una base mucho más grande.Una víctima de su propio éxito.Como él lo dijo.

El verdadero riesgo es la “máquina de membresías”.

Si se elimina el lenguaje dramático, entonces esa variación realmente señala algo concreto… Pero no se trata de ventas comparables. Se trata de la tasa de renovación, que es muy importante.Los gastos de afiliación representan una gran parte de los ingresos operativos.. La tasa de renovación entre Estados Unidos y Canadá disminuyó en 10 puntos básicos en el primer trimestre fiscal, hasta aproximadamente el 92%. Desde entonces, ha permanecido prácticamente estable.Y la tasa mundial se sitúa cerca del 90%. La dirección atribuye este descenso a la combinación de nuevos inscritos: una mayor proporción de registros en línea incluye a miembros más jóvenes. Históricamente, los miembros más jóvenes renuevan su membresía a tasas más bajas que los miembros más antiguos que se encuentran en las tiendas físicas y son la base económica del almacén.

Ese es el problema que subyace detrás de la historia del “negocio a prueba de balas”. Los miembros más antiguos y con mayor durabilidad en su participación son precisamente aquellos que, con el tiempo, “enfermarán”… Esa es la expresión de Cramer, y una forma justa de describirlo. Mientras tanto, los miembros más jóvenes que los reemplazan se adaptan más rápido. Los ingresos provenientes de las cuotas de membresía siguen siendo una de las áreas con mayores márgenes de ganancias para Costco.Los ingresos por tarifas aumentaron un 14% en comparación con el mismo período del año anterior.Es una razón importante por la cual los ingresos superan las expectativas. Por lo tanto, cualquier disminución en la base de renovaciones afecta directamente al rendimiento de las ganancias, incluso cuando los resultados generales parezcan estables.

Un gran negocio, pero a un precio despiadado.

Nada de esto cambia los hechos fundamentales del caso: Costco sigue siendo uno de los minoristas mejor gestionados del mundo. Tiene un balance en efectivo neto, aproximadamente 8,8 mil millones de dólares en flujo de efectivo libre, y el crecimiento del flujo de efectivo libre es de casi el 20%. La pregunta nunca fue si Costco es una buena empresa. La pregunta es si las acciones tienen un precio adecuado.

Incluso después de haber caído un 15% con respecto a su punto más alto en mayo de 2026, Costco sigue operando con un multiplicador de 45 veces los ingresos históricos y aproximadamente 28 veces el EV/EBITDA. Eso es mucho más que Walmart (aproximadamente 38 veces los ingresos y 19 veces el EV/EBITDA), y aproximadamente el doble del multiplicador de ingresos de Five Below. Un multiplicador de 45 veces significa que los precios permanecerán estables indefinidamente, con tasas de renovación estables y comparaciones de precios medios a altas. No hay espacio para que la deceleración en los ingresos de Costco empeore… Es exactamente lo que Cramer está señalando, aunque de manera poco precisa.

La prueba señala lo que hay que observar.

El siguiente test está cerca. Costco informará los resultados del cuarto trimestre del año fiscal 2026 el 24 de septiembre. Es la primera oportunidad real para la gerencia de responder si la desaceleración en las ventas es algo temporal o una tendencia permanente, y si los ingresos siguen siendo estables durante el nuevo año fiscal.

Para un inversor minorista, lo importante es no tratar los cambios en el estado de ánimo de una celebridad televisiva como señales para comprar o vender acciones. La situación es la siguiente: la empresa no se encuentra en un “declive estructural” que podría ser catastrófico si se utiliza un multiplicador de 45 veces. Pero la valoración es tan alta que cualquier desviación en el sistema de membresía –el elemento fundamental del modelo– causará una caída más rápida que la caída del 15% hasta ahora. Costco sigue siendo una buena empresa; las acciones se han convertido en algo relacionado con expectativas. Hasta que se den respuestas claras sobre la retención de miembros el 24 de septiembre, lo correcto es observar la situación en lugar de intentar tomar decisiones.