Costco, a un precio de 1,000 dólares: El “mojón” de un inversor que busca valor y una margen de seguridad adecuada.

El atractivo duradero de Costco se basa en un modelo de negocio similar al de una fortaleza: un ejemplo clásico de un “muralla defensiva” que permite a la empresa mantener su posición competitiva a lo largo del tiempo. El sistema de membresía es el eje central de esta ventaja, ya que genera un flujo de ingresos recurrentes de alta calidad, además de ser escalable. En el último trimestre, este factor fue decisivo para el éxito de Costco.Un aumento del 14% en los ingresos provenientes de las cuotas de suscripción, hasta llegar a los 1,724 mil millones de dólares.Este crecimiento se debió a un aumento del 6.3% en el número de miembros pagos, que llegó a los 81 millones. También hubo un incremento del 9.3% en el número de miembros ejecutivos. Además, hubo un aumento reciente en las tarifas de suscripción. Incluso si se excluye el beneficio ocasionado por ese aumento en los precios, el crecimiento orgánico sostenido fue del 7%, lo que demuestra la solidez fundamental del modelo.

Esta rentabilidad recurrente constituye la base fundamental de los ingresos del propietario. Se traduce en un balance financiero muy sólido, con la empresa en una posición de gran fortaleza económica.Casi 15 mil millones de dólares en efectivo.Y además, cuenta con una estructura de bajo apalancamiento. Este “fortaleza de efectivo” le proporciona una gran flexibilidad y resiliencia, permitiendo que Costco pueda aumentar su capital a lo largo de los ciclos económicos, sin sufrir la presión del endeudamiento. La calidad de los ingresos se ve reforzada por la capacidad de la empresa para generar ventas con márgenes altos y consistentes. En el primer trimestre del año fiscal 2026…Las ventas comparables aumentaron un 6.4%.Una empresa sólida, impulsada por la expansión internacional y con un aumento notable del 20.5% en las ventas realizadas a través de canales digitales.

En resumen, estos elementos se combinan para crear una herramienta poderosa para el crecimiento de la empresa. La fuente de ingresos fija garantiza una base de ingresos predecibles; la fortaleza financiera proporciona un margen de seguridad adecuado; y el crecimiento de las ventas confirma la relevancia y la expansión continua del modelo. Para un inversor de valor, esta es la configuración ideal: una empresa que puede reinvertir sus flujos de efectivo de alta calidad en el crecimiento, aumentando así su valor intrínseco a largo plazo. El desafío ahora es determinar si la valuación actual descuenta adecuadamente la solidez de todo este sistema.

Valoración: La cuestión del margen de seguridad

El negocio de alta calidad que se describió anteriormente requiere un precio elevado. Las acciones de Costco cotizan a un precio superior al valor real del negocio.Razón P/E de 54Esta valoración se justifica debido a las características excepcionales de la empresa: una tasa de renovación del contrato del 90%, además de su posición dominante en el mercado. Para un inversor de valor, la pregunta crucial es si este precio permite mantener un margen de seguridad suficiente.

Esa diferencia parece muy pequeña. A pesar de todo…Un descenso del 12% con respecto al nivel más alto que había alcanzado hasta ahora.En febrero de 2025, las acciones siguen estando cerca de sus picos históricos. Esto significa que el mercado considera que se trata de una ejecución casi perfecta en los próximos años. Cualquier descenso en el crecimiento o cualquier cambio en la actitud del mercado podría revertir rápidamente esos avances. La situación actual se caracteriza por altas expectativas y poco margen para errores.

Consideremos el camino hacia un precio de 1,000. Desde los niveles recientes, que rondan los 954 dólares, esto requeriría apenas un aumento del 5%. A primera vista, parece algo sencillo. Pero este cálculo supone que la acción no volverá a tener un precio más alto. También supone que los sólidos fundamentos de la empresa, como el crecimiento del 7% en las ventas de las mismas tiendas en diciembre, continuarán sin cambios. El riesgo es que la paciencia del mercado con respecto a los precios elevados sea limitada, especialmente si el crecimiento de la empresa muestra signos de desaceleración.

En resumen, para un inversor disciplinado, no existe ningún margen de seguridad. El precio de las acciones ya refleja el mejor escenario posible, es decir, la continuación del proceso de acumulación de valor. No hay ningún mecanismo para enfrentar situaciones imprevistas, como recesiones o presiones debido a aranceles, que podrían poner en peligro los altos niveles de crecimiento de las ventas. En este sentido, la valuación actual de las acciones no representa tanto una buena oportunidad como más bien una apuesta por una ejecución a largo plazo sin errores. Para un inversor de valor, eso significa que se requiere un nivel de certeza mucho mayor de lo que el mercado actualmente ofrece.

Motivadores del crecimiento y riesgos clave

La sostenibilidad de la crecimiento de Costco depende de dos factores principales: la expansión incesante de sus tiendas y la continua fortaleza de su modelo de membresía. La estrategia de crecimiento de la empresa es simple y requiere una gran inversión de capital: abrir nuevas sucursales. En el último año fiscal, la empresa logró agregar…24 almacenes nuevos.La dirección del negocio ha establecido como objetivo la creación de 30 nuevas sucursales cada año. Este enfoque agresivo permite aprovechar un mercado muy amplio. Se proyecta que la industria minorista mundial crezca significativamente.36,9 billones de dólares para el año 2030Para un inversor que busca valor real, esto representa una estrategia clásica de creación de escala: la escala genera más escala, lo que refuerza el poder adquisitivo y la ventaja en cuanto a costos de Costco.

Sin embargo, la durabilidad de este crecimiento no está garantizada. El principal riesgo es una desaceleración en los negocios principales de Estados Unidos. Las pruebas demuestran que…El crecimiento de las ventas comparables en los EE. UU. se está desacelerando de forma secuencial.La dirección del negocio señala que las ventas mensuales han experimentado una disminución. Esta es una vulnerabilidad importante, ya que el crecimiento de las ventas en las tiendas existentes es la medida más directa de la salud operativa y la capacidad de precios de un club de almacenamiento. Si este impulso disminuye, toda la estrategia de expansión se verá afectada, ya que las nuevas tiendas dependen del modelo exitoso de las tiendas existentes.

Un segundo riesgo, más sutil, es la fatiga del motor de renovación de membresías. Aunque la tasa de renovación global sigue siendo alta, del 89.7%, esta ha disminuido en 10 puntos básicos. La dirección atribuye esto a los miembros más jóvenes, que adquieren sus membresías a través de plataformas digitales. Esto sugiere una posible cambio en la calidad o lealtad de los nuevos miembros. Para un inversor de valor, esto es importante, ya que las tarifas de membresía son el flujo de ingresos con mayor margen y más predecible. Una disminución continua en este indicador tendría efectos negativos en los ingresos de los propietarios, y también en la solidez financiera que proporciona ese margen de seguridad.

Por último, las presiones externas amenazan los márgenes de beneficio del modelo de negocio. Las restricciones arancelarias y las dificultades en la obtención de proveedores son un riesgo constante. Además, existe una demanda judicial contra el gobierno de los Estados Unidos relacionada con los reembolsos de aranceles, lo que indica un impacto financiero significativo. La empresa está intentando reducir este problema cambiando sus fuentes de suministro, pero esto sigue siendo una causa de volatilidad en los costos. En tiempos de recesión económica, estas presiones pueden aumentar, ya que los consumidores podrían reducir su gasto discrecional, mientras que los costos de importación aumentan, lo que afecta tanto el crecimiento de las ventas como los márgenes de beneficio.

Para el inversor que busca valor real, lo importante es que el crecimiento no es algo automático. La gran escala de la empresa y las oportunidades de mercado mundial son ventajas importantes, pero el camino hacia ese crecimiento está lleno de riesgos relacionados con la ejecución de los planes empresariales. Lo crucial es evaluar si la cotización actual de la acción tiene en cuenta adecuadamente los riesgos de un descenso en las ventas en EE. UU., la reducción de las márgenes debido a las tarifas arancelarias, y la degradación gradual de esa tasa de renovación casi perfecta. Mientras estos riesgos no se tengan en cuenta en la cotización de la acción, la relación entre el precio de la acción y su valor real permite pocas posibilidades de error.

Catalizadores y lo que hay que tener en cuenta

Para un inversor que busca maximizar sus ganancias, el camino hacia el objetivo de 1,000 dólares no se basa simplemente en cumplir con las estimaciones de ganancias trimestrales. Es un proceso que depende del sostenimiento de las tendencias empresariales que justifican la valoración adicional de la empresa. Los factores clave no son eventos puntuales, sino la ejecución constante de los mecanismos de crecimiento y retención de clientes de Costco.

El primer indicador que hay que observar es los ingresos provenientes de las cuotas de membresía. Recientemente…El 14% aumentó a los 1,724 mil millones de dólares.Fue impresionante, pero el mercado analizará si esto refleja una tendencia sostenible. El indicador clave es la tasa de crecimiento orgánico, que se mantuvo estable en el 7%, incluso después de excluir los beneficios temporales derivados del aumento de las tarifas. Los inversores deben estar atentos a cualquier signo de desaceleración en este ritmo de crecimiento. También es importante observar la tasa de renovación de suscripciones. La tasa global disminuyó al 89.8%, y la caída más pronunciada en Estados Unidos es un signo de alerta. La atención que la empresa presta a mejorar la renovación de suscripciones y la interacción digital con sus miembros más jóvenes será un test clave para ver si puede mantener esta fuente de ingresos con altos márgenes.

El segundo y, quizás, el más importante catalizador es el crecimiento de las ventas, especialmente en los Estados Unidos.Crecimiento total del 6.4% de la empresaEn el primer trimestre, las cifras son sólidas. Sin embargo, el descenso gradual en las ventas en Estados Unidos es un indicio preocupante. La nota de la gerencia sobre “ fluctuaciones” en las ventas mensuales sugiere que el sistema de crecimiento de la empresa está enfrentando problemas. Para que la acción vuelva a alcanzar su nivel actual de alta rentabilidad, los inversores deben ver una mejora constante en esta tendencia, no simplemente un recupero a los niveles anteriores. Un aumento constante y acelerado en las ventas dentro del mismo negocio es la prueba más clara de que el margen de beneficio de la empresa sigue aumentando.

En resumen, el camino hacia los 1,000 se basa en dos pilares fundamentales: un modelo de membresía resiliente y un motor de crecimiento de ventas sólido. Los cambios en los precios no se darán solo gracias a la superación de las proyecciones de ganancias, sino también gracias a una reevaluación continua que confirme la solidez de estas tendencias. Para el inversor de valor, esto significa mirar más allá del ruido trimestral, hacia la calidad y la dirección del negocio en sí. La situación actual no ofrece ningún margen de seguridad; por lo tanto, los factores clave son no solo los motores de crecimiento, sino también los indicadores que demuestran que la valuación premium sigue siendo justificada.