Costco, a un precio de 1,000 dólares: El “mojón” de un inversor que busca valor y una margen de seguridad adecuada.

El atractivo duradero de Costco se basa en un modelo de negocio similar al de una fortaleza. Se trata de un ejemplo clásico de un “muro de defensa” competitivo. El sistema de membresía es el elemento central de esta ventaja, ya que genera una fuente de ingresos constante y de alta calidad. En el último trimestre, este sistema fue el motor que permitió el crecimiento del negocio.Un aumento del 14% en los ingresos provenientes de las cuotas de suscripción, hasta llegar a los 1,724 mil millones de dólares.Este crecimiento se debió a un aumento del 6.3% en el número de miembros pagos, que llegó a los 81 millones. También hubo un incremento del 9.3% en el número de miembros ejecutivos. Además, hubo un aumento reciente en las tarifas de suscripción. Incluso si se excluye el beneficio ocasionado por ese aumento en los precios, el crecimiento orgánico siguió siendo del 7%, lo que demuestra la solidez fundamental del modelo.

Este ingreso recurrente constituye la base fundamental de los ingresos del propietario. Se convierte en una fuente de fortaleza financiera considerable, lo que permite que la empresa mantenga una situación financiera sólida.Casi 15 mil millones de dólares en efectivo.Y además, cuenta con una estructura de bajo riesgo. Este “fortaleza de efectivo” le proporciona una gran flexibilidad y resiliencia, permitiendo que Costco pueda acumular capital a lo largo de los ciclos económicos, sin enfrentar la presión del endeudamiento. La calidad de los ingresos se verifica además por la capacidad de la empresa para generar ventas con márgenes altos y consistentes. En el primer trimestre del año fiscal 2026…Las ventas comparables aumentaron un 6.4%.Una empresa sólida, impulsada por la expansión internacional y con un aumento notable del 20.5% en las ventas realizadas a través de canales digitales.

En resumen, estos elementos se combinan para crear una herramienta muy eficaz para el crecimiento de una empresa. La fortaleza financiera de la empresa garantiza una base de ingresos previsible; además, el crecimiento de las ventas confirma la relevancia y la expansión continua del modelo empresarial. Para un inversor de valor, esta es la configuración ideal: una empresa que puede reinvertir de manera sostenible sus altos flujos de efectivo en el crecimiento, aumentando así su valor intrínseco a largo plazo. El desafío ahora es determinar si la valuación actual tiene en cuenta adecuadamente la durabilidad de todo este sistema.

Valoración: La cuestión del margen de seguridad

El negocio de alta calidad que se describió anteriormente requiere un precio elevado. Las acciones de Costco cotizan a un precio superior al normal.Relación P/E de 54Esta valoración se justifica debido a las características excepcionales de la empresa: una tasa de renovación del 90% y su posición dominante en el mercado. Para un inversor de valor, la pregunta clave es si este precio permite mantener un margen de seguridad suficiente.

Esa diferencia parece muy pequeña. A pesar de eso…Un descenso del 12% con respecto al nivel más alto que había alcanzado hasta ahora.En febrero de 2025, las acciones siguen manteniéndose cerca de los picos históricos de valoración. Esto significa que el mercado asigna expectativas de ejecución casi perfecta para los próximos años. Cualquier contratiempo en el crecimiento o un cambio en la percepción del mercado podría revertir rápidamente las ganancias obtenidas. La situación actual se caracteriza por altas expectativas y poco margen para errores.

Considere el camino hacia un precio de 1,000. Desde los niveles recientes, que rondan los 954 dólares, se necesita solo un aumento del 5% para alcanzar ese objetivo. A primera vista, parece algo sencillo. Pero este cálculo asume que la acción no volverá a tener un precio más alto. También asume que los sólidos fundamentos de la empresa, como el crecimiento del 7% en las ventas dentro del mismo negocio en diciembre, se mantendrán sin cambios. El riesgo es que la paciencia del mercado con respecto a los precios elevados sea limitada, especialmente si el crecimiento de la empresa muestra signos de desaceleración.

En resumen, para un inversor disciplinado, no existe ningún margen de seguridad adecuado. El precio de las acciones ya refleja el mejor escenario posible, es decir, el de una continuación del crecimiento de la empresa. No hay ningún mecanismo para enfrentar situaciones imprevistas, como recesiones o presiones debidas a aranceles, que podrían poner en peligro los altos niveles de crecimiento de las ventas. En este sentido, la valoración actual de las acciones no representa tanto una buena oportunidad de inversión, sino más bien una apuesta por una ejecución a largo plazo sin errores. Para un inversor de valor, esto implica una mayor necesidad de certeza que la que ofrece el mercado actualmente.

Motivadores del crecimiento y riesgos clave

La sostenibilidad de la tendencia de crecimiento de Costco depende de dos factores principales: la expansión incesante de sus tiendas y la continua fortaleza de su modelo de membresía. La estrategia de crecimiento de la empresa es simple y requiere un alto nivel de capital: abrir nuevas sucursales. En el último año fiscal, la empresa logró abrir nuevas tiendas.24 almacenes nuevos.La dirección de la empresa ha establecido como objetivo la creación de 30 nuevas ubicaciones cada año. Este enfoque agresivo permite aprovechar un mercado muy amplio. Se proyecta que la industria minorista mundial crezca significativamente.36,9 billones de dólares para el año 2030Para un inversor que busca valores de calidad, esto representa una estrategia clásica de creación de una “fuerza competitiva”. La escala creciente de las operaciones de Costco refuerza su poder adquisitivo y su ventaja en cuanto al costo.

Sin embargo, la durabilidad de este crecimiento no está garantizada. El riesgo principal es una desaceleración en las actividades comerciales principales en Estados Unidos. Hay evidencia que lo indica.El crecimiento de las ventas comparables ajustadas en los Estados Unidos está disminuyendo de forma secuencial.La dirección del negocio señaló que había una “inestabilidad” en las ventas mensuales. Esta es una vulnerabilidad importante, ya que el crecimiento de las ventas en los establecimientos existentes es la medida más directa de la salud operativa y la capacidad de fijación de precios de un centro comercial como este. Si este impulso disminuye, toda la estrategia de expansión se verá afectada, ya que los nuevos establecimientos dependen del modelo probado por los establecimientos existentes.

Un segundo riesgo, más sutil, es la fatiga en el mecanismo de renovación de los miembros. Aunque la tasa de renovación global sigue siendo alta, con un 89.7%, esta ha disminuido en 10 puntos básicos. La dirección atribuye esto a los miembros más jóvenes, que adquieren sus cuentas a través de medios digitales. Esto podría indicar un cambio en la calidad o lealtad de los nuevos miembros. Para un inversor de valor, esto es importante, ya que las tarifas de membresía son la fuente de ingresos con el margen más alto y más predecible. Una disminución continua en este indicador tendría efectos negativos en los ingresos de los propietarios, y también socavaría la solidez financiera que proporciona ese margen de seguridad.

Por último, las presiones externas amenazan los márgenes de beneficio del modelo de negocio. Las restricciones tarifarias y las dificultades en la obtención de materias primas constituyen un riesgo constante. Además, existe un proceso legal activo contra el gobierno de los Estados Unidos en relación con las devoluciones de aranceles, lo que indica un impacto financiero significativo. La empresa está tomando medidas proactivas para reducir estos problemas, pero esto sigue siendo una fuente de volatilidad en los costos. En tiempos de recesión económica, estas presiones podrían aumentar, ya que los consumidores podrían reducir sus gastos discrecionales, mientras que los costos de importación aumentan, lo que afecta tanto el crecimiento de las ventas como los márgenes de beneficio.

Para el inversor que busca valor real, lo importante es que el crecimiento no es algo automático. La gran escala de la empresa y las oportunidades en el mercado mundial son factores positivos, pero el camino hacia el éxito está lleno de riesgos. Lo clave es evaluar si la valuación actual tiene en cuenta adecuadamente la posibilidad de que las ventas en Estados Unidos disminuyan, que los márgenes se vean afectados por las tarifas arancelarias, y que la tasa de renovación de la empresa pierda gradualmente su eficiencia. Mientras estos riesgos no se tengan en cuenta en la valuación, el multiplicador de precios del stock permite pocas posibilidades de error.

Catalizadores y lo que hay que observar

Para un inversor que busca maximizar su retorno sobre la inversión, el camino hacia el objetivo de 1,000 dólares no se reduce simplemente al cumplimiento de las estimaciones de ganancias trimestrales. Es un proceso que depende de la continuidad y solidez de las tendencias empresariales que justifican el precio de venta de la empresa. Los factores clave no son eventos puntuales, sino la ejecución constante de los mecanismos de crecimiento y retención de clientes de Costco.

El primer indicador que hay que tener en cuenta es los ingresos provenientes de las cuotas de membresía. La situación reciente…El 14% aumentó a los 1,724 mil millones de dólares.Fue impresionante, pero el mercado verificará si esto refleja una tendencia sostenible. El indicador más importante es la tasa de crecimiento orgánico, que se mantuvo estable en el 7%, incluso después de excluir los beneficios ocasionados por el aumento de las tarifas. Los inversores deben estar atentos a cualquier signo de desaceleración en esta tendencia. También es importante observar la tasa de renovación de suscripciones. La tasa global disminuyó al 89.8%, y la caída más pronunciada en Estados Unidos son señales de alerta. El enfoque de la empresa en mejorar la renovación de suscripciones y la participación digital entre sus miembros más jóvenes será un test clave para ver si puede mantener este flujo de ingresos con altos márgenes.

El segundo y, quizás, el más importante factor catalítico es el crecimiento de las ventas, especialmente en los Estados Unidos.Crecimiento total del 6.4% de la empresaEn el primer trimestre, las cifras son sólidas. Pero el ralentizamiento gradual en las ventas en Estados Unidos es un indicio preocupante. La nota de la gerencia sobre “ fluctuaciones” en las ventas mensuales sugiere que el sistema de crecimiento de la empresa está enfrentando obstáculos. Para que la acción vuelva a alcanzar su nivel actual de precio, los inversores necesitan ver una mejora continua en esta tendencia, y no simplemente un recupero a los niveles anteriores. Un aumento constante y acelerado en las ventas dentro del mismo negocio es la prueba más clara de que el poder de mercado de la empresa sigue aumentando.

En resumen, el camino hacia los 1,000 se basa en dos pilares fundamentales: un modelo de membresía sólido y un motor de crecimiento de ventas eficaz. Los cambios en los precios no se deben únicamente a la superación de las expectativas de ganancias, sino a una reevaluación continua que confirme la solidez de estas tendencias. Para el inversor de valor, esto significa buscar más allá del ruido trimestral, para centrarse en la calidad y la dirección del negocio subyacente. La situación actual no ofrece ningún margen de seguridad; por lo tanto, los factores clave son no solo los motores de crecimiento, sino también los indicadores que demuestran que la valuación de la empresa sigue siendo justificada.