El cuarto trimestre de CoreWeave: Un aumento en los ingresos que no fue suficiente para cerrar la brecha con las expectativas.

Los números reflejan una situación típica de arbitraje de expectativas. CoreWeave logró un aumento claro en sus ingresos, pero los cálculos del mercado sobre su rentabilidad no se cumplieron. Esto convirtió una sorpresa positiva en una situación negativa neta.

En apariencia, el ritmo era constante. La empresa informó que…Ingresos de 1,57 mil millones de dólaresSuperando a…La estimación promedio de los analistas es de 1,55 mil millones de dólares.Para una historia de crecimiento, ese es el tipo de titular que debería motivar a las personas a comprar acciones. Sin embargo, la reacción fue una fuerte venta de acciones.Bajó un 7.9% con respecto al precio de cierre, que era de $97.63.Se trata de operaciones que se realizan fuera del horario habitual de trading. La razón es simple: se trata de decisiones relacionadas con los resultados financieros de la empresa.

La brecha de expectativas en cuanto a la rentabilidad fue aún mayor. Aunque el aumento en los ingresos fue moderado, las pérdidas por acción fueron muy altas. CoreWeave registró una pérdida de 89 centavos por acción, lo cual fue peor que la estimación de los analistas para el EPS del cuarto trimestre de 2025, que era de -0.68 dólares. No se trató simplemente de un pequeño error; fue una deterioración significativa en el camino hacia la rentabilidad de la empresa. La margen de pérdidas aumentó hasta el 29%, un aumento considerable en comparación con el 7% del año anterior. En otras palabras, el mercado esperaba que CoreWeave aumentara sus ingresos mientras controlaba las pérdidas. Pero lo que ocurrió fue lo contrario: aumentaron los ingresos, pero las pérdidas también aumentaron a un ritmo más rápido.

Se trata de la dinámica típica de “vender las noticias”. El aumento en los ingresos ya estaba previsto, dada la trayectoria de crecimiento explosivo de la empresa. El mercado buscaba evidencia de que la empresa se estaba volviendo más eficiente, no menos. Cuando los datos sobre la rentabilidad resultaron ser peores de lo que se esperaba, la sorpresa positiva relacionada con los ingresos se desvaneció. Las acciones cayeron, porque la realidad de los informes financieros generó expectativas negativas adicionales.

Backlog y capacidad de producción: El motor frente a la curva de costos.

El mercado está jugando un juego a largo plazo, y el “backlog” de CoreWeave es la mejor apuesta para ese futuro. La empresa…El volumen de ingresos acumulados aumentó a 66.8 mil millones de dólares.Se trata de una figura que ofrece una visibilidad excepcional durante los próximos años. No se trata simplemente de un número; se trata de una garantía de ingresos a lo largo de varios años, lo cual justifica las grandes inversiones iniciales. El problema radica en el momento adecuado para la implementación de este proyecto, no en su escala. El mercado sabe que el motor es potente, pero lo que realmente importa son los costos inmediatos relacionados con su operación.

La expansión de la capacidad fue una realidad que superó las expectativas, pero también representa un arma de doble filo. CoreWeave puso fin al año con…850 megavatios de capacidad de potencia activa.Se supera así la expectativa del mercado, que era de aproximadamente 827 MW. Este crecimiento agresivo demuestra que la gerencia está cumpliendo con su promesa de aprovechar la oportunidad que representa la infraestructura de IA. Sin embargo, precisamente este aumento en las capacidades de producción es uno de los principales factores que contribuyen al déficit en la rentabilidad.Despliegues aceleradosLos costos necesarios para alcanzar esta capacidad son elevados; este costo ya está siendo incorporado por el mercado en sus precios actuales.

Esta tensión se refleja perfectamente en los datos financieros del cuarto trimestre. La empresa registró un EBITDA ajustado de 898 millones de dólares, lo que representa un margen del 57%, pero esto oculta la pérdida neta real. Esa pérdida de 452 millones de dólares se debió a mayores gastos de intereses y a costos de despliegue acelerados. En otras palabras, el sistema operativo funciona eficientemente, pero los costos de financiación y construcción son demasiado elevados a corto plazo. Las propias expectativas de la dirección confirman esto: esperan que el margen caiga en el primer trimestre de 2026, para luego volver a aumentar hasta alcanzar niveles de dos dígitos a finales del año.

En resumen, los datos relacionados con el volumen de trabajo pendiente y la capacidad de producción se consideran factores positivos a largo plazo. El escepticismo del mercado actual se debe a que el camino hacia la rentabilidad es más difícil y costoso de lo que algunos esperaban. El gran volumen de trabajo pendiente proporciona una oportunidad para el desarrollo de la empresa. Pero los altos costos iniciales significan que la diferencia entre las expectativas y los resultados reales en términos de ganancias por acción probablemente perdurará durante varios trimestres, no solo unos meses.

Reajuste de la dirección: La divergencia en la trayectoria del margen

La orientación de la gerencia establece un objetivo a largo plazo que genera una brecha de expectativas entre los diferentes trimestres. La empresa espera que el primer trimestre de 2026 sea el punto más bajo en cuanto a márgenes de beneficio; los márgenes netos se elevarán hasta números bajos durante el cuarto trimestre. Es un camino claro, pero la magnitud de las inversiones necesarias hace que el riesgo de ejecución a corto plazo sea alto. El mercado ya está anticipando una curva de costos dolorosa y lenta a medida que pasa el tiempo.

El catalizador clave para el siguiente reajuste de expectativas es el progreso en la mejora de las márgenes en los próximos trimestres. Las perspectivas dependen de un avance significativo en este aspecto.Plan de gastos de capital para el año 2026: entre $30 y $35 mil millones.Esto está muy relacionado con los contratos firmados. No se trata de gastos discrecionales; se trata del costo necesario para cumplir con las obligaciones acumuladas, que ascienden a los 66.800 millones de dólares. El riesgo de ejecución es real: la empresa debe convertir este capital en capacidad operativa e ingresos, sin que ello afecte negativamente la rentabilidad. La pérdida neta del cuarto trimestre, de 452 millones de dólares, se debe a mayores costos de intereses y a una mayor velocidad en la implementación de las medidas necesarias. Esto demuestra que el costo actual de crecimiento es elevado.

En resumen, las directrices indican que los próximos cuatro trimestres serán una prueba de la eficiencia del capital utilizado por la empresa. El objetivo a largo plazo, que consiste en obtener un margen neto del 25-30%, es un motivador importante. Pero ese objetivo está muy lejos de ser alcanzado. Ahora, el foco del mercado se centrará en si la empresa puede cumplir con su promesa de lograr un mejor desempeño en los trimestres segundo y tercero. Cualquier falla en este proceso podría hacer que las expectativas vuelvan a caer. Por ahora, las directrices confirman que la brecha en términos de rentabilidad no es algo temporal, sino algo que durará varios años.