La subida record de cobre frente a los metales preciosos: una transformación estructural en la demanda de productos básicos

El mercado de productos básicos se está dividiendo en dos narrativas distintas. Mientras que la cobre ha estado en un tremendo recorrido histórico, su precio se rompió recientemente$13,000 por tonelada.en el LME, los metales preciosos han subido en un pico diferente, paralelo. El plomo y el oro han alcanzado niveles inéditos en 2026, de los cuales el de plomo ha sido particularmente pronunciado. Esta divergencia es estructural, arraigada en impulsores fundamentalmente diferentes: el alza del cobre es una historia de acopio físico en el mercado, mientras que la suba de metales preciosos es un viaje de seguridad y una apuesta por el descenso de la moneda.

El creciente incremento del 20% o más de cobre desde mediados de noviembre es una reacción directa a los desencadenos por el severo desabasto de materias primas. Un desborde de lodo fatale en la mina Grasberg de Indonesia ha provocado un riesgo imputable al minero, con la parte crítica de la cueva Bloque, prevista cerrada hasta mediados de 2026. La prevención de producción en la mina de Chile, la de Quebrada Blanca, también se ha reducido. Estos eventos han causado un déficit tangible, con analistas proyectandodeficit mundial de cobre refinado de alrededor de 330 kg en 2026. El congreso se ha acelerado por la presión para transportar metales hacia Estados Unidos, ya que la persistente amenaza de tarifas de importación ha mantenido los precios de EE. UU. en una preponderancia constante frente a los estándares mundiales. Esto ha desencadenado advertencias de escasez mundial; y ha inspirado una oferta especulativa, ya que el metal ahora se considera una materia prima clave para los booms de los vehículos eléctricos y de los centros de datos.

Como señaló un analista, "las elevaciones históricas de inventario en EE. UU. todavía dominan al precio del cobre en el mercado mundial".

Por el contrario, el alza de metales preciosos se alimenta de las fuerzas macroeconómicas y geopolíticas. Un dólar más débil, tres recortes de la tasa consecutivos por parte de la Reserva Federal de EE. UU. y la escalada de las tensiones mundiales han incrementado el atractivo. La reciente captura del presidente de Venezuela por las fuerzas estadounidenses ha sido un catalizador nuevo, cuando los inversores financieros se esfuerzan por encontrar activos de refugio. Este movimiento se extendió a los refugios alternativos, como el cobre, pero el comercio de metales preciosos básicos es distinto. Se trata de un comercio que "precario", donde los comerciantes se apuestan por que las políticas del banco central y la inestabilidad geopolítica erosionen el valor de las monedas fiduciarias. Como se señaló en un reporte,"El Presidente de EE. UU. Trump asumió el cargo el 20 de enero y, de acuerdo con su programa como tal, comenzó a anunciar políticas ominosas... provocando una importante transformación en la percepción del riesgo en el mundo".Este entorno ha dado soporte a un motín de un año, en el que la moneda ha alcanzado una cotización de más de 50.000 en el año 2025 y el último disparo de la plata en84 dólares por onzay su mayor salto en un solo día desde 2008.

El punto final es un mercado bifurcado por su propia lógica. El récord de la plata es una señal de una cadena de suministro física en aumento, una historia de escasez. El récord de metales preciosos es una señal de un cambio en el paisaje de riesgo, una historia de seguridad. Uno es una apuesta en la expansión industrial; el otro es un atenuante de la incertidumbre.

Análisis comparativo: el caso estructural de cada metal

La durabilidad de cada rally depende de la fortaleza de su motor subyacente. El caso de ganancia de la plata se basa en un desequilibrio tangible y físico. Se estima que el mercado enfrentarádeficit mundial de cobre refinado de ~330 km en 2026, una falta estructural provocada por choques acusados de oferta como el deslave de Grasberg y una huelga de Chile. Este déficit no es un evento fugaz sino que es una tendencia de varios años, con estimaciones de crecimiento de la oferta de mineras para el 2026 revisadas de abajo en torno a 500 kmt desde el comienzo del año. El argumento fundamental es la escasez en la reunión de demanda constante de la electrificación y la infraestructura de IA. J.P. Morgan ve esto en juego con el cobre en promedio de ~$12,075/mt para todo el año, un nivel que refleja este mercado físico estrecho.

No obstante, el futuro de los metales preciosos se encuentra más condicionado por la economía mundial. El aumento reciente del precio del oro es una depender del bajo valor del dólar, desaceleración de las tasas de interés y tensiones geopolíticas. Como lo señala un análisis, su preciobien refleja las expectativas de consenso de la macroeconomíaY podría seguir siendo estable en el rango en caso de que estas condiciones persistan. Su papel como diversificador de portafolio es duradero, pero su trayectoria a corto plazo está vinculada a los cambios en la política y al sentimiento de riesgo. La perspectiva para la plata es más novedosa. Aunque su precio se respalda medianteestreñimiento físico persistentey una reverberación negativa en los futuros, la demanda industrial se enfrenta a la resistencia provocada por los altos precios que promueven la sustitución. HSBC pronostica un amplio rango de negociación para el plata en 2026, con una mayor probabilidad de una caída de los precios en la segunda mitad mientras las condiciones de suministro mejoren.

Las propias previsiones revelan una marcada divergencia. La mirada a la cara de J.P. Morgan sobre la cobre es contrapuesta con la vista más cautelosa de Goldman Sachs, que espera quepermanente exceso de oferta en el planetapara limitar los precios, manteniendo un rango de $10.000 a $11.000 para buena parte de 2026. Este conflicto subraya la tensión entre la escasez del mercado físico y la visión del mercado financiero acerca de un ciclo industrial que todavía cuenta con abundantes suministros. Para la cobre, la deficiencia estructural ofrece un límite claro. Para los metales preciosos, la durabilidad del rally depende de si los agentes macro que los subió a un terreno récord pueden sostener el dinamismo.

Implicaciones financieras y de mercado

Los precios históricos para el cobre y los metales preciados se traducen directamente en los resultados corporativos y reorganizan las corrientes de capital. Para las empresas de minería, el incremento es un bono. Los precios históricos del cobre, que hansubió pasando los $13,000 por toneladaPor lo tanto, el descenso de los precios del oro y el plomo, ya que estos elementos son los que habitualmente se compran más baratos, puede generar beneficios para los productores, que mejoran su rentabilidad y sus margen en la industria minera.

Sin embargo, el impacto no es uniformemente positivo a lo largo de la economía. Para los usuarios finales, el costo de la cobre es una fricción creciente. Las empresas que construyen vehículos eléctricos, centros de datos y eléctricas enfrentan costos de entrada significativamente más elevados. Estas presiones podrían frenar el inversión en estos proyectos de infraestructura vitales o forzar a la búsqueda de alternativas, lo que crea un viento contrario para las mismas industrias que generan la demanda de cobre. La oferta especulativa del mercado, a pesar de ser apoyada para los mineros, introduce una capa de volatilidad que puede complicar la planificación a largo plazo para los sectores que requieren capital.

En el abanico financiero más amplio, el aumento en los metales industriales sugiere un posible cambio en la asignación de capital. La acumulación histórica de inventario en EE. UU. y la presión persistente sobre los precios globales han convertido al cobre en un foco de los inversores financieros que buscan exposición a un mercado físico que se está contrayendo. Esto ha provocado una oferta especulativa liderada por el dinero, en la que los inversores se esfuerzan por comprar el metal como una alternativa de activos seguros en medio de la turbulencia geopolítica. Este flujo de capital hacia las materias primas de ciclo, que se encuentran en una escasez de suministro, podría suponer un gasto en las instituciones de seguridad tradicionales, lo que generaría una nueva dinámica en la construcción del portafolio.

Los bancos centrales también están ajustando sus estrategias. El aumento en el oro, que ha vistomás de 50 máximos historicos en 2025, ha sido respaldado por una demanda robusta del banco central, ya que las instituciones buscan diversificación y estabilidad. La adquisición institucional añade un nuevo nivel de apoyo al rally de metales preciosos, refuerzando su rol como un activo estratégico de reserva. Sin embargo, la fortaleza del comercio de «devaluación» que elevó el oro también puede provocar una nueva evaluación de las reservas de divisas, añadiendo una dimensión más al debate monetario mundial.

La conclusión es que existe un mercado en el que los ganadores y los perdidos están claramente definidos. Los productores de minería están capturando el beneficio de la escasez, mientras que los usuarios industriales asumen el costo. Las corrientes financieras están desviándose hacia las materias primas percibidas como escasas y seguras, lo que confunde las líneas entre las categorías tradicionales. Esta redistribución del capital y el aumento del costo de los principales insumos será una característica definitoria del entorno de inversiones en 2026.

Protecciones y riesgos: ¿Qué debe ver en 2026

La actual divergencia entre el cobre y los metales preciosos se verá testada por una serie de eventos y riesgos con perspectiva futura. Para el cobre, el catalizador principal es la resolución de las situaciones de interrupción aguda del abastecimiento. La estrechez del mercado está anclada en laLa parte de Grasberg Block Cave de la mina, que representa el 70% de la producción estimada anteriormente, se espera que permanezca cerrada hasta el segundo trimestre de 2026. Un inicio satisfactorio y la resolución de problemas operativos de la Quebrada Blanca del Chile son esenciales para aliviar el déficit mundial de cobre refinado previsto en 330 kilómetros cúbicos en 2026. No obstante, incluso si las restricciones de suministro disminuyen, las tendencias de la demanda son una gran incertidumbre. La demanda chino, un motor importante,Se redujo en un -8% año a año en el cuarto trimestre de 2025Con el desvanecimiento del impulso de la carga de frente. Cualquier debilidad continuada en el mayor consumidor de cobre del mundo podría destruir rápidamente la narrativa positiva, expuesto al mercado a un riesgo agudo de desaceleración económica.

En cuanto a los metales preciosos, los catalizadores son más de tipo macroeconómico y geopolítico. La sostenibilidad del rally dependerá de los cambios en la política monetaria de EE. UU. y en el entorno de riesgos en general. Un dólar más fuerte y una tasa de interés real más elevada hacería que se desdoble la dinámica, ya que incrementaría el costo de oportunidad de mantener oro carente de rendimientos. Al contrario, los continuos alivios de la Fed y la desescalada geopolítica podrían moderar el «debasing» del comercio que ha impulsado el rally. El ritmo de flujos de capital hacia fondos de inversiones en contrainsurgencia y la demanda física, especialmente de bancos centrales y inversores minoristas, también servirán de indicador clave del sentimiento en los mercados financieros. Como se señala en un análisis, el precio de ororefleja ampliamente las expectativas del consenso macroeconómicoy podría ser que siga difícil de controlar si las condiciones actuales perduran.

El resultado principal es un mercado en el que las perspectivas de cada metal se determinan por variables distintas y de gran importancia. El camino del cobre es determinado por el calendario físico de los retiros de las minas y el pulso económico de China. La trayectoria de los metales preciosos está ligada a las decisiones de políticas de los bancos centrales y la volatilidad de las políticas mundiales. Ambos están a cargo de riesgos significativos: el cobre se enfrenta con un colapso de la demanda; el oro con un cambio de política. El próximo año separará lo estructural de lo cíclico, probando la durabilidad de los máximos atípicos tanto de cada lado del mercado.

Voto: El camino de mínimo esfuerzo en 2026

Las pruebas apuntan a un ganador claro y cercano en el futuro. El camino de menos resistencia favorece a los metales industriales, y a la cobre en particular, sobre los metales preciosos para los próximos meses. Esto no es una predicción de dominio permanente, sino un llamado a la desigualdad estructural que actualmente está impulsando los precios.

El caso en favor del sobrepreso del cobre se basa en una deficiencia tangible y a largo plazo de suministro. Se espera que el mercado se enfrente adeficit global de cobre refinado de ~330 km3 en 2026Esta situación física ha impulsado los precios a niveles récord, con un precio oficial de la bolsa de valores de Londres (LME).al subir por encima de los $13,000/t. La demanda sigue siendo estable, apoyada en el constante crecimiento de la infraestructura de energía verde e IA. Aunque la demanda chino haya enfriado, el empleo de cobre en las redes eléctricas y los vehículos eléctricos presenta un nivel estable. La estimación de J.P. Morgan para que el cobre alcance una media de alrededor de $12.075 por tonelada para el año completo refleja este mercado físico agotado, lo cual sugiere que el rally tiene margen para subir antes de que los vientos financieros se convertan en desafíos más persistentes.

En contraste, es probable que los metales preciosos sigan soportados por un potente ciclo de repunte multiestacional, pero se enfrentan a un camino más restringido. El alza del oro es una función directa de un dólar más débil, tasas de interés más bajas y tensiones geopolíticas, con el activolograr más de 50 cumbres históricas en 2025. Las fuerzas estructurales que lo impulsan – los problemas relacionados con la deuda global, la demanda de los bancos centrales y el "adecuarse" del comercio – permanecen intactas. Sin embargo, estas mismas fuerzas que elevaron el oro hasta niveles récord ahora podrían ser contrarias a él. Como señaló un análisis, el precio del oro refleja en general las expectativas del consenso macroeconómico y podría continuar en un rango si las condiciones actuales persisten. Es más probable que se registre un ligero aumento que un repaso de la explosión de la última año.

Lo importante es una divergencia de la dinámica. El alza de cobre está impulsada por una contracción del mercado físico con un déficit claro. Los metales preciosos están a punto de una tendencia macro muy poderosa, que es ahora ya avanzada. En el corto plazo, el camino de menor resistencia es que el cobre continúe superando, ya que los inversionistas financieros buscan exposición a una mercancía con un suministro limitado. El entorno macro general determinará la sostenibilidad de cualquier divergencia, pero, por ahora, el caso estructural del superávit del cobre es el más sólido.