El récord más alto del cobre: Cómo manejar el papel del dólar y la necesidad de cambiar las políticas

Copper ha alcanzado su propio techo. El jueves los precios en el London Metal Exchange (LME) alcanzaron un nuevo máximo histórico de$13,310 por toneladaEsto muestra un inicio de año que no se compara con el de años anteriores, y una apertura agresiva que se basa en presiones tangibles inmediatas.

Los catalizadores son de dos tipos y crean una dinámica especulativa clásica. En primer lugar…dólar más débilEsto ha hecho que las mercancías denominadas en dólares sean más baratas para los compradores extranjeros, lo que aumenta la demanda en general. En segundo lugar, y de forma más específica, los temores de una posible tarifa arancelaria estadounidense sobre el cobre refinado están motivando a los inversores a acumular metales con anticipación. Los inversores intentan llevar sus activos a los Estados Unidos antes de que entre en vigor una posible tarifa del 15%, la cual estará vigente en enero de 2027. Este comportamiento está generando una presión temporal en el mercado mundial, lo que contribuye a aumentar los precios globales.

Pero este rally explosivo se sitúa en una encrucijada opuesta a la previsibilidad de 2026 del Goldman Sachs. El banco espera unContinuación del exceso global de oferta.Para estabilizar los precios, predijeron que el precio del cobre del LME permanecerá en un rango de $10.000 a $11.000 durante buena parte del año. Su análisis apunta a un mercado que tiene una sobreoferta estructural a corto plazo, una perspectiva que desafía directamente la narrativa optimista que impulsa los máximos históricos. La tensión aquí es clara: la acción de precios actual está siendo impulsada por temores políticos a corto plazo y por movimientos de divisas, mientras que el balance fundamental de la oferta y la demanda para el año que viene apunta a una ruta diferente, más restringida.

El punto de inflexión en la política: la reducción de las tarifas y el reajuste de los precios en el mercado.

El catalizador inmediato de la bolsa ha sido retirado justo bajo el suelo. El miércoles, el presidente Trump anunció unposponer decisiones sobre tarifas de minerales críticosEn lugar de eso, se decidió ordenar negociaciones con los socios comerciales. Este movimiento elimina directamente esa presión que ha estado impulsando comportamientos especulativos durante meses. La decisión es una clara medida para reducir la tensión en las relaciones entre ambas partes. Se reconoce que Estados Unidos depende demasiado de fuentes extranjeras para obtener estos insumos estratégicos. Por lo tanto, se acuerda buscar suministros en el extranjero, en lugar de imponer nuevas tarifas.

Eso es un cambio decisivo para el cobre. La dinámica de la prensa frontal que impulsó el récord de spread entre los intercambios de CME y LME está ahora bajo presión. Ese spread, que había ampliado hastaun precio de registro de 1,30 por libraEn julio, se trató de una respuesta directa a las preocupaciones relacionadas con la posibilidad de que se aplicara un arancel del 15% al cobre refinado en enero de 2027. Dado que esa amenaza se ha pospuesto, la urgencia para que los inversores y comerciantes transfieran el metal hacia los Estados Unidos antes de que llegue el plazo límite ha disminuido. Como resultado, el mercado ahora debe calcular sus precios basándose en factores fundamentales, y no en arbitrajes políticos.

El efecto inmediato será una posible reducción de la diferencia entre los precios en el mercado CME y en el mercado mundial LME. A medida que disminuya el incentivo para que las empresas acumulen acciones en Estados Unidos, el precio artificial que distorsionaba los indicadores de precios globales debería normalizarse. Esto permitiría que el precio volátil del mercado CME, que en julio pasado subió más de 60 centavos por libra en un solo día, vuelva a un nivel más sostenible en relación con el referente mundial. Ahora, la atención del mercado debe dirigirse hacia la batalla a largo plazo entre la demanda y la oferta estructurales.

Esa batalla se define por un marcado contraste. Por un lado, la persistente demanda estructural de las redes eléctricas, la infraestructura de IA y la energía verde, que Goldman Sachs ve como el motor de una recuperación de precios a largo plazo. Por el otro, el inminente exceso de oferta de 2026. El banco espera unpermaneció el exceso global de la ofertaPara apuntalar los precios, la pronóstica del precio del cobre en el LME seguirá en el rango de $10,000 a $11,000 durante gran parte del año. El cambio de estrategia elimina un golpe al alza en el corto plazo, dejando al mercado expuesto a esta realidad fundamental. El nivel de referencia es una historia de política y divisas; la perspectiva de 2026 es una historia de equilibrio.

Efectos Financieros y Escenarios de Valoración

El precio récord representa una gran ganancia para los productores, pero viene acompañado de un aviso importante: el cobre se negocia a un precio…una prima por un monto de alrededor del 121% del costo marginal.Un nivel que la historia indica como un punto de entrada poco adecuado para inversiones a largo plazo. No se trata de algo nuevo; se trata de una señal clásica de que el mercado está sobrecalentado por factores especulativos y políticos. Históricamente, esto ha llevado a resultados de inversión a largo plazo negativos, ya que los precios vuelven a niveles más sostenibles.

Esta oportunidad de inversión refuerza una clara división en el sector. Se trata de un voto de confianza directo hacia los proyectos de bajo costo y con permisos legales, que pueden aprovechar la oportunidad para generar valor de inmediato. Los activos que cuentan con procesos de permisos claros y riesgos operativos mínimos son ahora los más valiosos, ya que pueden escalar su producción para satisfacer la creciente demanda derivada del uso de la inteligencia artificial, la electrificación y la construcción de redes eléctricas. Por otro lado, esta situación revela una vulnerabilidad crítica en el sistema mundial de refinación. El mercado se ha centrado en los metales físicos, pero las limitaciones estructurales se encuentran principalmente en las capacidades de fundición y refinación, donde las condiciones económicas son precarias y es poco probable que haya nuevas inversiones. Esto crea un punto débil que puede amplificar los fluctuaciones de precios y la fragilidad de la cadena de suministro.

El riesgo más inmediato para la continuidad de este precio premium es el volumen enorme de inventario que se está acumulando en corto plazo. Los comerciantes han estado transportando metales hacia los Estados Unidos, en previsión de posibles aranceles. Como resultado, el inventario en Comex ha aumentado en 300 toneladas desde abril de 2025. Este exceso de inventario representa una reserva considerable de cobre que podría utilizarse para satisfacer la demanda, especialmente en los sectores de la inteligencia artificial y la energía verde. Si el exceso de inventario en EE. UU. absorbe la demanda real, esto podría impedir que el precio siga aumentando. El mercado debe demostrar ahora que el crecimiento de la demanda es real y que supera el efecto de este exceso de suministro artificial.

La esencia es la tensión entre una feria política poderosa y una realidad fundamental. El récord es un cuento de arbitraje y de divisas, no un nuevo equilibrio. Para los inversionistas, la configuración favorece a quienes puedan navegar en este espacio, a aquellos con activos que se posicionan para obtener beneficios del actual exceso, evitando los riesgos a largo plazo de comprar por un costo tan elevado.

Catalizadores y puntos de vigilancia

El récord es un punto de partida, no una meta. La trayectoria de la bolsa depende de un puñado de factores que determinarán si este rally se mantiene o se daüzan.

Primero, la escasez de suministro en la proximidad de la crisis es frágil y depende de dos desarrollos clave. En el lado del suministro, el mercado debe vigilar la resolución deInterrupciones en el suministro de productos chilenosCada vez más sensibles en cuanto a los precios, incluso por el paro de la mina Mantoverde. Por otra parte, el volumen de las ventas en sí mismo.Los cátodos de cobre fueron trasladados a los Estados Unidos.crea un enorme inventario de reserva. El test crítico será el ritmoDisminución de los inventarios en los EE. UU.Deberían subir si los existencias son absorbidas por la gran demanda, en especial del sector de IA y de energías verdes. Si se mantienen elevados, actúan como un tope, vulnerable a cualquier contracción de la demanda.

En segundo lugar, el riesgo de volatilidad impulsada por las políticas sigue estando presente.Aplazamiento de las tarifas aplicables a los minerales de importancia críticaDespués de que la presión de los precios se haya disminuido, la amenaza subyacente no desapareció. La tarifa de 15% propuesta para la cobre refinado todavía estará en vigor en enero de 2027, y el secretario de comercio de EE. UU. deberá informar sobre el mercado de cobre nacional en junio de 2026. Cualquier cambio en la política tarifaria de EE. UU. o las negociaciones comerciales podría reactivar el comportamiento de almacenamiento, comprimir la diferencia de cotizaciones entre la bolsa de cobre de EE. UU. (CME) y la bolsa de cobre de Londres (LME) y crear otra presión artificial sobre la oferta. El mercado debe ahora navegar por esta incertidumbre sin el plazo de tiempo claramente vinculado a corto plazo que anteriormente impulsó el alza.

Por último, la salud del mayor consumidor mundial de cobre es de suma importancia.La demanda de cobre refinado en China disminuyó en un 8% en el cuarto trimestre de 2025.Esto es una fuerte revés en la prensa de estímulo que se dio a principios del año. Esta caída es una fuente clave de demanda que debe ser estudiada con gran atención. Una recuperación sostenida de los precios internacionales dependerá de la recuperación de la actividad industrial y la inversión en China, que han sido el motor principal del crecimiento estructural de la demanda del metal. Sin un resurgimiento en este mercado, la narrativa de apalancamiento de la IA y la construcción de redes enfrentará un fuerte choque por el lado de la aldea.

La situación actual es una especie de competencia entre diferentes fuerzas. El precio récord refleja una política y un impacto en el suministro, pero su permanencia depende de una recuperación real en la demanda, así como de una reducción ordenada de los inventarios masivos y especulativos. Manténgase atento a estos tres factores, y el mercado revelará su verdadera dirección.