La trampa de recesión y deflación de Copper: El dólar fuerte y las políticas hawkish del Fed llevan a que los precios del metal alcancen sus mínimos en tres meses, a pesar de las perspectivas positivas relacionadas con la energía verde.

La trayectoria actual del cobre está determinada por un poderoso ciclo macroeconómico que favorece un dólar más fuerte y tipos de interés reales más altos. Esto crea una situación clásica para los metales industriales. La postura reciente de la Reserva Federal ha sido un factor clave en esto. En su reunión de marzo, los encargados de formular las políticas mantuvieron los tipos de interés estables. Además, se observó un cambio significativo en el sentimiento de los mercados. Aunque la proyección media para un descenso de los tipos de interés en 2026 permaneció sin cambios…Muchos funcionarios esperan que haya cero o pocas reducciones en los gastos.Este año, esta actitud hawkiana, reflejada en las declaraciones del presidente Powell, indica una creciente cautela, dado que la inflación sigue siendo superior al objetivo establecido. Los mercados han ajustado rápidamente sus precios, ahora anticipando solo una reducción de 25 puntos básicos para el año.

Este cambio en la política está directamente relacionado con el aumento de los precios de la energía. La intensificación del conflicto en Oriente Medio también ha contribuido a este fenómeno.Limitó las perspectivas en materia de fabricación.Esto se logra mediante la reducción de las ganancias de las fábricas y la limitación del poder adquisitivo de los consumidores. Más aún, el aumento en los precios del petróleo y el gas plantea claros riesgos de inflación, lo que complica la política monetaria de la Fed. Esto crea un ciclo vicioso: los altos costos de energía presionan a los bancos centrales para que mantengan tasas de interés más altas durante más tiempo. Esto, a su vez, favorece al dólar.

La fortaleza del dólar es el canal directo a través del cual se ejerce esta presión. Desde el inicio del conflicto…El dólar estadounidense aumentó de valor.Se trata de una “cascada de demanda por dólares”. Cuando los precios de las materias primas como el petróleo aumentan, los actores económicos se apresuran a proteger sus inversiones, lo que genera una ola de conversiones de monedas a dólares. Esta dinámica es muy evidente: el Índice del Dólar ha alcanzado su nivel más alto en términos de largo plazo. Para el cobre, cuya cotización se realiza en dólares, esto representa un obstáculo importante. La caída del precio del cobre, hasta abajo de los 5.4 dólares por libra este mes, se debe a la caída generalizada de los precios de los metales industriales, debido a la fortaleza del dólar y a las preocupaciones relacionadas con los altos costos de energía.

En esencia, el cobre se encuentra en una situación de recesión y deflación. La política monetaria del Fed, que tiende hacia políticas más restrictivas, junto con los altos precios del petróleo, están impulsando al dólar a niveles más altos. Esto, a su vez, reduce el precio del cobre expresado en dólares. Al mismo tiempo, el impacto inflacionario causado por la energía amenaza el crecimiento mundial, que es el factor fundamental que sustenta la demanda a largo plazo de cobre. Esta situación define el ciclo actual: las políticas y las fuerzas geopolíticas están presionando a los precios hacia abajo, mientras que la necesidad de transición hacia una economía verde sigue siendo importante.

Realidad del mercado físico: Un desequilibrio entre oferta y demanda

El mercado físico del cobre muestra claramente una situación de sobreoferta, causada por una desaceleración drástica en los principales centros de demanda. El indicio más evidente es el aumento en las reservas de cobre en los mercados internacionales. Las existencias en el LME han aumentado significativamente.330,375 toneladasEs el nivel más alto que han alcanzado en más de seis años. Este rápido aumento en las cifras desde el inicio del año refleja una tendencia bajista, donde los vendedores tienen dificultades para vender sus productos, debido a la disminución de la demanda.

La principal fuente de esta presión en la demanda es China. La desaceleración en el consumo en China es un factor importante, pero también hay un aumento en los inventarios, lo cual refleja una reversión en los flujos comerciales. A principios del año, hubo una tendencia a enviar metales a los Estados Unidos antes de que pudieran aplicarse aranceles adicionales. Esta práctica de acumulación de reservas ya no se da ahora. Esta combinación de una demanda doméstica más débil y envíos de exportación reducidos ha causado que el mercado esté lleno de metales físicamente disponibles.

Sin embargo, esta debilidad generalizada no significa que los precios estén sin respaldo alguno. Parece que se está formando un punto de apoyo crítico en el mercado interno chino. Cuando los precios en la Bolsa de Futuros de Shanghái cayeron por debajo de…100,000 yuan por toneladaEsto ha provocado importantes compras por parte de los fabricantes chinos, quienes ven que hay pedidos esperados para el mes próximo. Esto indica un punto de resiliencia en el mercado, donde los productores están comprando materias primas con el fin de cumplir con sus compromisos existentes. Esta dinámica sugiere que los precios nacionales podrían encontrar una base más estable que la del referente mundial LME.

La sostenibilidad de la debilidad actual de los precios depende de si este nivel de demanda en China puede mantenerse. El ciclo macroeconómico general, impulsado por un dólar fuerte y políticas monetarias favorables, está presionando los precios mundiales del metal. Si el descenso en la demanda en China persiste o se intensifica, el exceso de oferta podría seguir afectando los precios. Sin embargo, el apoyo que ofrecen los fabricantes nacionales indica que el mercado no carece de compradores, incluso a niveles más bajos. Lo importante será si esta demanda doméstica puede compensar la tendencia bajista a nivel mundial.

Choques en el suministro geopolítico: ¿Un aumento transitorio o un cambio estructural?

El conflicto en el Medio Oriente está causando una clásica divergencia en el mercado de metales. Aunque la perturbación es real y potencialmente grave, su impacto sobre el cobre ha sido superado por otras fuerzas macroeconómicas más importantes. La casi total bloqueo del Estrecho de Ormuz representa una amenaza directa para el suministro de materiales metálicos, ya que impide que las fundiciones envíen el metal y que entren las materias primas. Los analistas advierten que, si el estrecho sigue bloqueado durante una o dos semanas más, los productores de la región podrían reducir su producción en hasta medio millón de toneladas al año. Este no es un riesgo hipotético; varias empresas ya han reducido su producción, y la posibilidad de más interrupciones está aumentando.

La reacción del mercado ha sido muy reveladora. El aluminio, que alcanzó un nivel récord en cuatro años la semana pasada, debido a estas interrupciones, demuestra claramente el problema de escasez de suministro que se está presentando actualmente. Un investigador señaló que…Los precios actuales del aluminio todavía subestiman significativamente el impacto de las reducciones en la oferta.Y también aumentan los costos. La evolución de los precios del metal indica que el mercado está preparándose para un impacto tangible y a corto plazo en la producción.

Sin embargo, el cobre cuenta una historia diferente. A pesar del mismo contexto geopolítico, el metal rojo ha caído al nivel más bajo de los últimos tres meses. Las bajas continuaron la semana pasada.Los precios han disminuido en un 1.8% en el mercado de metales al contado.Y las cifras ya han descendido por debajo de los 5.4 dólares por libra. Esta divergencia es importante. Indica que, en el caso del cobre, el ciclo macroeconómico caracterizado por un dólar fuerte y temores a una recesión ha sido más poderoso que cualquier perturbación en el suministro. Este conflicto está disminuyendo la disposición a asumir riesgos, lo que genera preocupaciones sobre el crecimiento mundial e la inflación, y ejerce presión sobre el precio del cobre.

Entonces, ¿se trata de una amenaza temporal o de un riesgo estructural? Las pruebas indican que se trata de un shock en el suministro que está siendo superado por una tendencia fundamental más importante. El conflicto introduce un nuevo riesgo de reducción de la producción, pero el mercado actualmente considera que la situación tendrá un impacto a largo plazo, debido a la baja demanda y las altas tasas de interés reales. La interrupción en el suministro es un posible punto de referencia, pero por ahora, no es suficiente para contrarrestar la tendencia bajista dominante causada por el exceso de oferta y las políticas macroeconómicas. El riesgo es que, si el conflicto continúa, podría llevar a un nuevo ajuste en los precios del cobre. Pero ese escenario sigue siendo secundario en comparación con la trampa de recesión y deflación que ya está en marcha.

Catalizadores y escenarios: Guiando el camino hacia el futuro

El camino que sigue el cobre depende de la interacción entre dos fuerzas poderosas, pero a menudo contradictorias: las políticas macroeconómicas y los factores fundamentales del mercado. Actualmente, el mercado está impulsado por una política monetaria firme de la Fed y por un dólar fuerte. Pero la dirección final de los acontecimientos dependerá de cuál de estas dos fuerzas prevalezca. Los eventos clave y los datos importantes podrían servir como catalizadores para determinar si el declive cíclico actual continuará o si se está formando un punto de apoyo para el mercado.

El principal catalizador es el próximo movimiento de la Reserva Federal. La posición del banco central es fundamental para el dólar y las tasas de interés reales. Los indicadores recientes sugieren que se mantendrá una postura “hawkish”.Resumen de las proyecciones económicas: se espera que el posible recorte de tipos de interés en 2026 se retrase hasta 2027.Si la Fed retrasa el inicio de las medidas de relajación monetaria para el próximo año, esto prolongaría el aumento del índice del dólar, lo que ejercería una presión adicional sobre el cobre denominado en dólares. Esto reforzaría la situación de recesión y deflación, dificultando así que los precios se estabilicen. Por otro lado, cualquier cambio hacia una política más relajada o una clara intención de reducir las tasas de interés para el año 2026 sería un señal positivo, lo que probablemente debilitaría al dólar y ofrecería alivio al metal.

Al mismo tiempo, el mercado físico debe mostrar signos de inversión en su tendencia actual. La actitud bajista actual está reflejada en los datos del mercado.Los inventarios de LME han alcanzado su nivel más alto en más de seis años.Un descenso sostenido en estos inventarios sería una señal clara de que el exceso de oferta está siendo absorbido y que la demanda física está aumentando. Ya se observan signos de esto en China.La disminución en las existencias de productos y la evidencia de que los procesadores están utilizando más capacidad indican que la demanda está mejorando.Si este repunte doméstico se extiende a nivel mundial, podría comenzar a contrarrestar los factores negativos a nivel macroeconómico.

Por último, la resolución del conflicto en Oriente Medio será un evento de riesgo importante. El conflicto ha creado un “triángulo de riesgos” para los mercados, lo que genera incertidumbre y presiona al precio del cobre. Una guerra prolongada obligaría a reevaluar los riesgos relacionados con la oferta, lo que podría proporcionar un punto de apoyo estructural para los precios, a medida que aumente la amenaza de recortes en la producción. Sin embargo, una resolución rápida eliminaría uno de los principales factores inflacionarios, permitiendo así que la atención se centre nuevamente en la debilidad de la demanda y en las altas tasas reales de interés.Los precios del cobre han aumentado tras las seguridades dadas por Estados Unidos e Israel.Muestra cuán sensible es el mercado a los desarrollos geopolíticos.

Mirando hacia el futuro, el escenario más probable es que continúe la presión sobre el mercado. El ciclo macroeconómico favorece una fortaleza del dólar y un retraso en las medidas de relajación monetaria por parte de la Fed. Esto permitiría mantener bajos los precios. Sin embargo, el mercado físico tiene un punto de apoyo en la forma de la demanda china, pero también existe el riesgo de interrupciones en el suministro. En resumen, la trayectoria del cobre estará determinada por cuál de las fuerzas políticas o factores fundamentales prevalece. Por ahora, parece que las políticas gubernamentales son las principales influenciadoras. Pero hay que estar atentos a cualquier cambio en las tendencias de inventario y en los desarrollos geopolíticos, ya que esto podría indicar un cambio en el ciclo económico.