El Rally del Cobre es, en parte, una apuesta sobre si Estados Unidos impondrá aranceles o no.

El cobre no perdió mucho esta semana en términos absolutos, un poco más del 1%. Pero la dirección es tan importante como la distancia. Los precios bajaron.Su primera caída semanal desde junio.Retirándose…Un precio cercano a los 14,875 dólares por tonelada.después dePerder el 3.6% en una sola sesión en Londres.El desencadenante no fue un accidente relacionado con minas ni una crisis de demanda.Un informe de Reuters indica que la Casa Blanca podría posponer las tarifas sobre el cobre refinado.Debido a los problemas de asequibilidad. En una sola mañana, el metal que había sido una fuente importante de escasez durante el verano, ahora parecía ser algo similar a un mercado en el que se votaba la política comercial estadounidense.

Un verdadero auge con una capa de políticas en la parte superior.

La interrupción del evento es real, en un sentido. El cobre es el metal utilizado para la electrificación, y sus compradores son los centros de datos, las redes eléctricas y las fuentes de energía renovable, que consumen una proporción cada vez mayor de él. La oferta está realmente limitada.Las interrupciones en las operaciones de refinación dejaron el 16% de la capacidad mundial de refinación inactiva durante el segundo trimestre., ySe prevé que el mercado global tenga déficit este año.Los analistas de BMI, una empresa de Fitch, consideraron que la subida de precios fue excesiva.Se extiende más allá de los niveles fundamentalmente justificables.— Eso indica que más que las bases fundamentales, otros factores también jugaron un papel importante.

El precio premium que cuenta como voto

Lo que llevó los precios de Nueva York a niveles récord fue, en gran medida, un arancel. Los comerciantes han llegado a considerar la diferencia entre los precios futuros del cobre en Nueva York (COMEX) y su precio de referencia en Londres (LME) como un “referendo” sobre la política comercial. La lógica es simple: un arancel sobre las importaciones haría que los precios en Estados Unidos superaran los precios mundiales. Por lo tanto, transportar metal hacia los Estados Unidos para aprovechar esa diferencia se convirtió en una actividad comercial rentable en sí misma.Más de 200,000 toneladas de cobre refinado llegaron en julio, un valor récord en 12 años., yLos inventarios de COMEX alcanzaron un nivel récord de aproximadamente 630,000 toneladas..

El mercado incluso ha calculado las probabilidades. Societe Generale calcula el costo de entregar el metal de calidad LME a la costa oriental de Estados Unidos, en relación con los futuros de COMEX, y luego incluye la probabilidad implícita de que haya aranceles. Basándose en esos números…El “premium” de agosto implicaba una probabilidad del 15% de que se aplicara un arancel del 15% en enero de 2027. Además, había una probabilidad del 37% de que se aplicara un arancel del 30% al año siguiente.Eso no era la certeza del mercado respecto a la protección; era el riesgo que el mercado asumía al respecto.

¿Por qué la Casa Blanca duda?

La vacilación del gobierno es el problema principal; no se trata de timidez. Los aranceles del Artículo 232 son una política industrial en su forma más simple.“Un paraguas para precios”.Lo suficientemente alto como para hacer que la minería y el fundición en Estados Unidos sean valiosos para ser construidos. Esa argumentación es coherente por sí sola.América consume aproximadamente 1.6 millones de toneladas de cobre refinado al año, y produce solo unos 890,000 toneladas.Dejando casi la mitad de su demanda en importaciones, y Freeport-McMoRan, el mayor minero nacional.Representa la mayor parte de lo que se extrae en el país..

El problema es que un “paraguas de precios” tiene dos lados, y ambos lados enfrentan situaciones opuestas. El precio elevado que recompensa al productor es, en realidad, una carga para todos los fabricantes de cables, empresas de cables y ensambladores de vehículos eléctricos en Estados Unidos.Con las elecciones de mitad de período a la vuelta…Y una administración que ha luchado por reducir lo que las familias pagan. Los funcionarios están considerando si el beneficio para el suministro doméstico vale la pena frente al costo en las facturas de electricidad y los precios de los bienes para los votantes. Por eso hay un estancamiento: una política cuyos ganadores se concentran en un puñado de distritos mineros, y cuyos perdedores son numerosos y podrían votar.

Dos apuestas en una sola acción.

La reacción del mercado demostró cuán bien puede distinguir entre las diferentes situaciones. Cuando el informe se divulgó,El cobre estadounidense perdió el 4.6%., yLa diferencia entre el efectivo y los tres meses en Londres cambió de casi $42 por tonelada a una situación de deflación.La “firma de la escasez física” se convierte en $10.65 en contango; esa “firma” de la escasez comercial se desvanece. Si no se aplica ningún arancel, el arbitraje que lleva el metal a los almacenes estadounidenses colapsa, y parte de ese metal podría volver a los mercados mundiales, presionando así ambos indicadores de precios. Si sí se aplica algún arancel, los precios en Estados Unidos permanecerán elevados, mientras que los precios globales aumentarán aún más, ya que Estados Unidos puede obtener más metal que otros compradores para una cantidad fija.

La lección del inversor es que los mineros de cobre ahora representan dos riesgos en uno: un riesgo real relacionado con la electrificación, y un riesgo basado en la decisión del White House. El riesgo de apalancamiento es evidente en una sola sesión. Freeport…Obtene una tercera parte de sus ventas en el mercado nacional., El 8% cayó.Y el ETF de mineros de cobre de Global X cayó.7% en un día en el que el S&P 500 apenas se movió.Y, sin embargo…Esas mismas acciones han subido aproximadamente un 40% durante el año.Esa brecha entre un día malo y un año exitoso es igual al precio del seguro que se paga por los recursos utilizados en ese año.

La interpretación sensata es que la situación de la demanda del cobre no ha cambiado. Lo importante es que el precio registrado fue, en parte, un producto político. Los precios políticos se determinan por las probabilidades, y estas pueden cambiar de la noche a la mañana. Un gobierno que promete a los productores un precio estable, pero al mismo tiempo promete a los votantes bienes más baratos, está poniendo al mercado en una situación en la que ningún ciclo económico puede satisfacer esa expectativa. La distinción que los inversores deben hacer es simple, pero importante: el metal es escaso, mientras que el precio adicional es opcional. Solo uno de estos dos factores es real.