El vaivén en los precios del cobre: Descifrando el rendimiento de los inversores debido a la debilidad de los fundamentos económicos

La historia reciente del cobre es una ejemplo de extrema volatilidad. Hace solo una semana, el precio del metal alcanzó un nivel récord.$14,527.50 por toneladaEse nivel fue de corta duración. Para cuando las negociaciones se reanudaron al día siguiente, el precio había bajado significativamente a 13,720.50 dólares. Desde entonces, el precio ha seguido disminuyendo. El 4 de febrero, el contrato a tres meses en el LME había terminado cotizando en…$6 por libra.Un descenso de aproximadamente el 1% en comparación con la sesión anterior.

Este movimiento dramático se debió a un patrón de compra agresivo por parte de los compradores. La subida de precios ocurrió el 29 de enero, en China, donde los precios en la Bolsa de Futuros de Shanghái aumentaron significativamente antes de la apertura de la Bolsa de Metales de Londres. Esta oleada de compras fue impulsada por los fabricantes chinos, quienes regresaron al mercado para reabastecer sus inventarios antes del período festivo del Año Nuevo Lunar, que comienza el 16 de febrero. Al mismo tiempo, la actitud general de los inversores hacia las materias primas era positiva; los inversores se aferraron a los metales.Dudas sobre el dólar estadounidense y una tendencia hacia la abandonación de las monedas y los bonos soberanos.Esto creó un factor positivo, aunque temporal, para el cobre y otros metales industriales.

La pregunta central para los inversores es si se trató de un aumento especulativo en los precios de las materias primas, o si realmente representa una señal de demanda sostenible. Las pruebas indican que se trata de un aumento especulativo. El aumento de precios del 29 de enero fue de casi un 12% diario, el mayor incremento en un solo día desde 2008. Sin embargo, no existía ninguna razón fundamental que justificara ese aumento. Algunos atribuyeron este aumento al “comercio de desvalorización”, donde el dinero fluye hacia activos físicos como el cobre, como forma de protegerse contra una debilidad del dólar. Se dice que grandes fondos de gestión de activos y fondos macroeconómicos, principalmente en China, han participado en este movimiento. Posteriormente, los precios bajaron, ya que las acciones tecnológicas cayeron, y los inventarios en los principales centros comerciales indicaron una baja demanda física y una abundante oferta. El precio del cobre también se separó del precio del oro y la plata, que subieron debido a la demanda de activos seguros. Esto resalta el carácter especulativo de este movimiento del cobre.

En resumen, la situación actual del precio parece más una especie de “whipsaw” especulativo que un reajuste fundamental en las valoraciones de las acciones. El aumento de los precios fue debido a posiciones arriesgadas y a factores estacionales que favorecieron el crecimiento de las acciones. Sin embargo, la posterior caída en los precios refleja una reevaluación más realista de los fundamentos relacionados con la oferta y la demanda de cobre. Para los inversores, esta volatilidad destaca la importancia de separar los efectos de los flujos especulativos de los datos reales relacionados con la producción y consumo de cobre.

El debilitamiento del equilibrio entre oferta y demanda

La reciente debilidad en los precios es una señal directa proveniente del mercado físico. El aumento de los inventarios en los principales centros de distribución es un indicio de que las condiciones del mercado están empeorando.Shanghái, Londres y Nueva YorkIndica que el suministro actual supera con creces la demanda inmediata. Este es el claro indicio de condiciones económicas débiles, un cambio en la situación que antes impulsaba las bajas de precios. Los datos muestran una clara desconexión entre la actividad especulativa y la realidad del flujo de metales en el mercado real.

Esta situación de inventario es una parte crucial de la historia. Se trata de un período de compras agresivas, especialmente por parte de fabricantes chinos, quienes han acumulado suministros antes del Año Nuevo Lunar. Ahora, con esa reposición estacional completada y con el sentimiento del mercado cambiando, los metales vuelven a ser almacenados. Este ciclo de inventario es a corto plazo, pero destaca un desequilibrio fundamental: la demanda estructural no se traduce en un consumo sostenido a los niveles actuales de precios.

El núcleo del problema radica en el excedente global previsto.Goldman Sachs Research ha aumentado su previsión de excedente mundial de cobre para el año 2026, a 300 kilotonas, en lugar de las 160 kilotonas previstas anteriormente.Se menciona una importante caída en el consumo de cobre refinado en China. Esta revisión destaca un punto crítico que debe ser abordado. A pesar de la escasez de suministros mineros y del crecimiento limitado de los principales productores, la demanda creciente proveniente de las industrias de electrificación y de los centros de datos de inteligencia artificial no está siendo satisfecha. La escasez de nuevos proyectos mineros constituye una limitación estructural a largo plazo. Pero esta situación se ve agravada por una repentina disminución en la demanda, proveniente de uno de los mercados más importantes del mundo.

En resumen, existe una tensión entre los flujos de inventario a corto plazo y las condiciones fundamentales a largo plazo. El aumento del inventario indica una demanda reducida en este momento, pero los factores que impulsan la transición hacia el uso del cobre en la industria energética y en la infraestructura digital siguen siendo los mismos. La debilidad actual puede ser una pausa táctica, pero esta pausa está motivada por una falta real de equilibrio entre oferta y demanda, algo que Goldman ha podido cuantificar en su estimación de superávit. Para que el precio se estabilice, será necesario que la demanda física vuelva a aumentar, o bien, el exceso de suministro debe ser absorbido.

Los factores de crecimiento y los riesgos a considerar

El precio del cobre depende de unos pocos factores clave y riesgos que determinarán si la debilidad actual es una caída temporal o el inicio de una corrección más larga. El acontecimiento más importante a corto plazo es la clarificación de las tarifas sobre el cobre refinado en los Estados Unidos. Según el estudio de Goldman Sachs,…Se espera que se anuncie una tarifa del 15% a mediados de 2026.Esta anunciación se considera un factor crucial que podría impulsar los precios inicialmente, al provocar una última ola de acumulación de existencias de importaciones antes de la implementación del nuevo régimen. Sin embargo, el equipo de investigación también advierte que cualquier retraso en el anuncio o en su implementación podría afectar drásticamente la dirección de los precios este año. La incertidumbre en sí misma es un gran obstáculo para el desarrollo de los precios.

Una vez que se tome la decisión sobre los aranceles, es probable que el mercado vuelva a concentrarse en el gran excedente mundial. Según el escenario básico de Goldman, los precios descenderán a 11,000 dólares por tonelada para finales de 2026, después del apoyo inicial provisto por los aranceles. Esto implica que podría haber un proceso de dos fases: primero, una subida temporal debido a las noticias relacionadas con los aranceles; luego, una nueva presión cuando el mercado comience a aceptar la realidad de este excedente de 300 kilotones. El momento en que ocurra esta corrección dependerá en gran medida del ritmo con el cual se anuncien los aranceles y de la velocidad con la que se desarrolle el ciclo de demanda relacionado con el almacenamiento de dichos productos.

Un posible factor de estabilización es el precio en sí. Niveles más bajos del precio deberían atraer a los compradores a volver al mercado, lo que ayudaría a absorber el exceso de oferta y a estabilizar la demanda. Como señaló la estratega de ING, Ewa Manthey:Los precios más bajos deberían atraer a los compradores físicos de nuevo al mercado, lo que ayudaría a estabilizar la demanda.Se trata de un mecanismo de mercado clásico en el que la reducción de los costos puede reactivar el consumo industrial, que se había visto desacelerado debido a la apreciación especulativa reciente. Sin embargo, la eficacia de esta fuerza estabilizadora depende de que el proceso de corrección sea gradual, de modo que se pueda realizar un reabastecimiento ordenado, en lugar de una venta caótica y impulsada por el pánico.

El mayor riesgo para una recuperación sin problemas es la influencia de la volatilidad reciente y las altas posiciones especulativas en el mercado. El mercado ha demostrado que puede experimentar movimientos bruscos, motivados por los sentimientos de los inversores. Esto se puede ver en…Un descenso del 15% con respecto al nivel más alto alcanzado el jueves pasado.Si el anuncio de las tarifas se retrasa, o si los datos sobre la demanda mundial no son positivos, esto podría provocar una mayor volatilidad en los precios y llevar a más correcciones bruscas. La evolución de los precios recientemente ha demostrado cuán rápidamente pueden cambiar los sentimientos de los inversores. El mercado sigue siendo vulnerable a los temores macroeconómicos o a una mayor caída en los activos de riesgo. Por ahora, la situación es de incertidumbre táctica; el catalizador para el cambio de situación será el próximo acontecimiento importante. Pero el camino hacia la estabilidad depende de cómo se manejen tanto el excedente físico como las consecuencias psicológicas de los últimos acontecimientos.