La disminución en el precio del cobre: un desequilibrio entre oferta y demanda en el centro de atención

La reciente caída en los precios del cobre es una clara señal de que el equilibrio del mercado ha cambiado. Después de un fuerte aumento en los precios, el metal alcanzó un nivel récord.13,387 dólares por tonelada, el 6 de enero.Los precios han disminuido significativamente. Hasta esta mañana, el precio de referencia para los tres meses en la Bolsa de Metales de Londres era…$11,795Bajó desde ese pico. Esta semana, el metal bajó aún más.0.8% de 12,953.50 dólares por tonelada.Se trata de una caída del 3.2% la semana pasada. Este movimiento es parte de una tendencia general de debilidad en los metales industriales, lo que refleja también una disminución en el precio del plata.

Esta fluctuación de precios refleja un cambio en las condiciones de escasez del mercado, que anteriormente había sido el factor que impulsaba al aumento de los precios. Ahora, el principal factor que influye en los precios son las reservas de productos en los mercados y la disminución de la demanda a corto plazo, especialmente desde China. Mientras que las reservas en Asia han aumentado, los comerciantes están desviando los suministros fuera de los Estados Unidos, donde los precios ya no son tan elevados. Esto ocurre después de un período de acumulación masiva de reservas en los Estados Unidos, en preparación para las posibles tarifas de importación. Esta dinámica anteriormente había contribuido al aumento de los precios en el mercado LME. Ahora, con esa escasez artificial desapareciendo, la atención se centra nuevamente en la demanda real.

Las pruebas indican una desequilibrio específico en el mercado. Por un lado, existen signos de una demanda resiliente por parte del sector eléctrico de China. State Grid anunció un aumento del 35% en las inversiones en activos fijos durante enero. Sin embargo, por otro lado, el interés del mercado al contado está disminuyendo. Los volúmenes diarios de comercio de cobre refinado en China cayeron a 25,300 toneladas el miércoles, lo que representa una disminución con respecto al nivel más alto registrado en los últimos tres meses. Esta situación negativa, combinada con el aumento de los inventarios, está presionando los precios. Por ahora, la sobreoferta temporal en los almacenes y la disminución en la compra al contado en China superan las limitaciones de la demanda a largo plazo y las restricciones en el suministro.

Cambios en el inventario: La desconexión física

La reciente caída en los precios no es indicativa de una escasez global de cobre, sino más bien de una profunda desconexión entre las condiciones reales del mercado y lo que se supone que debería ser el estado real de la situación. El mercado muestra dos situaciones contradictorias: existen enormes reservas en Estados Unidos, mientras que los inventarios en Asia están aumentando. En cambio, el sistema de almacenamiento principal de la LME sigue siendo escaso. Esta división en las condiciones del mercado es el resultado directo de mecanismos políticos que influyen en la situación actual.

El catalizador fue la amenaza tarifaria histórica. A principios de febrero de 2025…Las amenazas de tarifas impuestas por el presidente de los Estados Unidos, Donald Trump.Se creó un incentivo para que el cobre fuera transportado hacia los Estados Unidos. El precio de los contratos en la Bolsa Mercantil de Chicago (CME), frente al precio del LME, llegó a los 1,30 dólares por libra. Este margen tan grande fue suficiente para motivar una gran transferencia de cátodos de cobre desde otros lugares. Esta escasez artificial en los Estados Unidos, causada por el miedo a las futuras tarifas, ahora constituye la causa del desequilibrio actual en los inventarios.

Los mecanismos son claros. A medida que la amenaza tarifaria disminuyó y los costos de transporte se redujeron, el incentivo para enviar cobre a los Estados Unidos desapareció. Los comerciantes comenzaron a dirigir el cobre destinado a los Estados Unidos hacia los almacenes de la LME en Asia. Esto explica por qué…Aumento en los stocks de acciones en Asia.Y también hay un proceso de enfriamiento en el mercado chino. El metal se está alejando físicamente del mercado estadounidense, donde se había acumulado, y se dirige hacia otros centros mundiales.

La desconexión física que se produce es evidente. Por un lado, el volumen total de productos almacenados en el almacén CME ha superado los 453,000 toneladas, lo cual representa un récord. Por otro lado…Las existencias en LME siguen estando por debajo de las 100,000 toneladas.Esto crea un mercado con dos niveles de oferta. Los Estados Unidos tienen una sobreoferta de cobre, mientras que los otros países del mundo carecen prácticamente de espacio para almacenar ese metal. Esto no es indicio de un exceso de oferta global, sino más bien de una cadena de suministro en constante cambio. El inventario récord en Estados Unidos es el resultado de una política gubernamental que ahora está desapareciendo. Por su parte, los bajos niveles en el mercado de cobre del LME reflejan la demanda física que sigue existiendo en Asia y Europa; esta demanda aún no ha sido satisfecha por el flujo de mercancías que se dirige hacia otros destinos.

En resumen, este cambio en el inventario es una situación temporal y artificial. No modifica los fundamentos básicos de oferta y demanda del metal en sí. Simplemente indica dónde se encuentra actualmente el metal físico, como consecuencia directa de la amenaza arancelaria, que ya ha desaparecido. Para que el precio se estabilice, es necesario que el mercado vea cómo esta discrepancia física se resuelve, de modo que el cobre vuelva a los centros de demanda mundial, donde todavía hay un alto nivel de demanda.

Factores que influyen en la demanda: La retracción de China frente al déficit fiscal

La debilidad del precio actual es el resultado de una combinación entre una demanda a corto plazo que se está debilitando, y un déficit en la oferta, que es bastante importante. La presión inmediata proviene de una disminución en el consumo en China. Por otro lado, las perspectivas a largo plazo están marcadas por un déficit global que se avecina.

Goldman Sachs señala que la debilidad reciente en la demanda de cobre refinado en China es más aguda que durante el período de aumento de precios en 2024. Este es un cambio crucial. En ciclos anteriores, las fundiciones chinas solían reducir su producción y exportar más metal refinado, lo cual ayudaba a aliviar la escasez mundial de materias primas. Pero esta vez, la situación es diferente. J.P. Morgan señala que es probable que los problemas de suministro persistan durante varios trimestres, lo que limita la capacidad de China para simplemente esperar a que los precios bajen. El mercado ahora está pendiente de un cambio en el crecimiento de la producción de cobre refinado en China, ya que las fundiciones podrían encontrarse con una escasez de materias primas en poco tiempo. Esto sugiere que el retracción de la producción de cobre en China es una reacción temporal a los niveles actuales de precios, y no un cambio estructural en la situación.

Si nos alejamos un poco de este punto de vista, la imagen que se presenta es una de una constante escasez. J.P. Morgan Global Research proyecta un déficit mundial en el consumo de cobre refinado.~330 kmt en el año 2026Este déficit es causado por dos factores principales: las interrupciones agudas en el suministro y los continuos envíos a los Estados Unidos. El deslizamiento de tierra en Grasberg, en Indonesia, y la disminución de la producción en la mina Quebrada Blanca de Chile han reducido significativamente el suministro de minerales. Al mismo tiempo, las arbitrajes generados debido a la amenaza de aranceles estadounidenses han seguido atrayendo importaciones hacia los Estados Unidos, lo que ha llevado a un aumento del inventario en ese país. Esta combinación de reducción en el suministro y desvíos en los flujos de mercancías garantiza que el mercado físico permanecerá estrecho durante el próximo año.

El factor clave en el corto plazo que determinará qué lado saldrá victorioso en esta situación es la claridad sobre las tarifas arancelarias de los Estados Unidos. Según el análisis de Goldman Sachs Research, lo más probable es que…La tarifa del 15% se anunciará a mediados de 2026 y se implementará en el año 2027.Este cronograma es crucial. Indica que el incentivo actual para el almacenamiento de productos en los Estados Unidos continuará durante varios meses más, manteniendo un nivel mínimo de precios, ya que los inventarios se reducen en otros lugares. Sin embargo, cualquier retraso en la anunciación o implementación de esta medida podría cambiar drásticamente la situación. La probabilidad de que se impongan aranceles disminuye, y la atención se vuelve hacia el mercado global, que ya cuenta con suficientes suministros. Por ahora, el mercado se encuentra entre una señal débil de demanda proveniente de China y un déficit importante en las reservas de productos. La decisión sobre los aranceles será la clave para determinar qué factor tendrá mayor influencia en el mercado.

Restricciones de suministro y factores que merecen atención

La debilidad del precio actual es simplemente una pausa en el mercado, no un cambio de tendencia. Pero el mercado necesita señales claras para determinar hacia qué dirección se inclinará la situación en el futuro. Varios eventos específicos y datos concretos determinarán si esta baja en los precios representa una oportunidad de compra, o si es el inicio de una corrección sostenida.

En primer lugar, hay que esperar a conocer los datos anuales sobre la asignación de inversiones por parte de China este mes. El buen inicio de State Grid es alentador, pero el mercado necesita ver cómo se utiliza ese capital en realidad. El informe anual mostrará si los fondos se destinan a sectores que requieren una gran cantidad de cobre, como la propiedad inmobiliaria y la fabricación, o si se concentran en los proyectos relacionados con la red eléctrica, como ya se han anunciado. Estos datos son la medida más directa de la demanda real del mercado, y ayudarán a resolver las tensiones entre las tendencias a corto plazo y los déficits a futuro.

En segundo lugar, es necesario monitorear los niveles de inventario semanalmente. La desconexión física es el aspecto más importante a considerar. Un aumento sostenido en las existencias del LME fuera de Asia indicaría que el flujo de mercancías se está volviendo permanente, lo cual reduciría la tensión global en el mercado. Por otro lado, un descenso en las existencias del CME en Estados Unidos sugeriría que la motivación para acumular existencias sigue vigente, lo que mantiene un nivel de precios estable. El mercado actual se encuentra en un estado de cambio constante; los datos semanales nos ayudarán a determinar si el mercado físico se está estabilizando o si continúa alejándose del equilibrio.

El principal riesgo relacionado con la situación de “bull” es un excedente mundial mayor de lo esperado. Goldman Sachs recientemente aumentó su previsión de que habría un excedente en el año 2026.300 kt desde 160 ktSe trata de una advertencia crucial. Esto significa que, incluso en caso de interrupciones en el suministro, la combinación de reservas y la posible disminución de la demanda podrían superar la cantidad disponible de suministros. La decisión sobre las tarifas será el factor que determinará si se producirá un exceso de suministro o no. Si el anuncio para mediados de 2026 se retrasa o su implementación se adelanta con más tiempo, aumenta significativamente la probabilidad de que se produzca un exceso de suministro. En ese caso, el mercado pasará su atención de la escasez hacia un posible excedente, lo que generará nueva presión sobre los precios.

Por ahora, la situación es de señales contradictorias. El mercado espera que los datos de inversión de China confirman la demanda, que los inventarios muestren una tendencia hacia una solución, y que el cronograma de las tarifas se concretice. La caída actual refleja la incertidumbre, pero el déficit subyacente sigue existiendo. Los factores que pueden influir en esta situación están en marcha, y sus resultados determinarán la próxima fase del mercado.