El cobre no puede obtener la mitad del precio que pide para procesar $50 mil millones al mes.

La venta de la empresa de custodia de criptomonedas Copper puede considerarse como una lección aritmética, y no como un titular de noticias importante. El CEO que debía ayudar a hacer de esta empresa una banco, se retiró esta semana. La búsqueda de compradores que debían pagar a los accionistas originales ya ha durado cuatro meses, y las ofertas que se presentan son menos de la mitad del precio solicitado. Todo esto por una plataforma que afirma ser…Recibe 50 mil millones de dólares al mes.En cuanto al volumen de transacciones: mantén el volumen en una mano y las ofertas en la otra. La diferencia entre ellos es todo lo que importa.

Aquí está la hoja de números; la venta es, en realidad, una tabla de comparación, más que nada.

Se lee las filas en orden, y el gráfico se dibuja por sí solo. Una empresa que antes tenía un valor de 2.5 mil millones de dólares ahora se ofrece por una cuarta parte de ese valor. Luego, la oferta se reduce a menos de la mitad del valor solicitado. En este nivel, cualquier persona que invierta dinero estaría en una situación difícil, con un 30% de pérdida antes de que se realice cualquier venta. Este es el aspecto que tiene un estado de cuenta cuando no se muestra en un tablero de bolsa, y es el número más importante para quienes leen los informes financieros: el “valor” de una empresa privada es algo que no está claro hasta que el comprador firma el contrato. Además, el grupo de compradores no se muestra con ese precio.

El volumen no es ingreso, y el ingreso no es un negocio que genere dinero.

El instinto que surge cuando se lee “50 mil millones de dólares al mes” es pensar que se está frente a una imprenta de dinero. Ese instinto es precisamente el motivo del fracaso. Los 50 mil millones de dólares representan el valor nominal de lo que fluye a través de ClearLoop.Sistema de resolución de disputas en custodia de CopperEs un producto en el que los clientes institucionales intercambian garantías entre sí, sin mover los activos desde el lugar donde se encuentran almacenados. La versión de trading de un cheque se procesa dentro del mismo banco. La cantidad de dinero que fluye, se liquida y se transfiere no se acumula como ganancia. Solo se convierte en ingresos con un pequeño margen de ganancia. Los datos más recientes muestran cuán pequeña es esa ganancia: 20.6 millones de dólares en ingresos, frente a una pérdida de 61 millones de dólares en 2023, el año más reciente para el cual Copper divulgó estos datos.

Ese es el mecanismo que subyace detrás de las ofertas bajas. Una plataforma puede manejar una gran cantidad de dinero, pero aún así puede perderlo todo. Se dice que Copper contaba con…Aproximadamente 109 millones de dólares en efectivo.Según ese mismo informe de 2023, el tiempo real ha comenzado a correr: una empresa que pierde más de lo que gana debe seguir retrocediendo o disminuir sus operaciones. En 2023, ya estaba retrocediendo.Cerrando su negocio de custodia de empresas.Se debe concentrarse únicamente en ClearLoop; eso cuenta.Coinbase, Bitfinex y Kraken como clientes de pago.— Logos reales, pero logos que pueden comerciar en cualquier lugar donde se encuentre su asentamiento.

El descuento por custodia

La forma más clara de conocer el número es comparándolo con lo que nadie en la cobertura ignora. El mismo tramo de fusiones y adquisiciones en el ámbito cripto que generó…Acuerdo de 1.8 mil millones de dólares de Mastercard con la empresa de infraestructura de stablecoins BVNKEstá generando ofertas de menos de medio mil millón para una plataforma de custodia con licencia en Hong Kong.Más de mil contrapartes.Y 50 mil millones de dólares en volumen mensual. En pocas palabras: los compradores pagan precios muy altos por aquellos activos que permiten realizar pagos y generar flujos de caja estables, mientras que descartan aquellos activos que solo generan ganancias a través de diferencias de precios durante el proceso de liquidación. La custodia de activos se está convirtiendo en algo esencial… y su precio se fija de manera similar al de la instalación de tuberías. Cuando cierre la ventana para la oferta pública inicial, el precio de Bitcoin se sitúa cerca de los 78,000 dólares, bastante por encima de su punto más alto de 125,500 dólares. Además, las listas de criptomonedas ya han comenzado.En modo de espera.La venta estratégica es la única opción de salida. Los compradores estratégicos pagan por el flujo de efectivo, no por los derechos de gloria.

La salida del CEO es el indicador, no la historia en sí.

Amar Kuchinad,El exejecutivo de GoldmanLlegó a finales de 2024 para ayudar a Copper a acercarse a los bancos. Pero se ha ido cuando la venta ya lleva cuatro meses en curso. No debemos interpretar esto como una señal de que el acuerdo está perdido. Es mejor verlo como una señal práctica de que el proceso no se ha completado al precio deseado: cuando el período de gestión supera tres meses y las ofertas son solo el 40% del precio solicitado, la persona encargada de gestionar este proceso tiene cada vez menos trabajo por hacer. Se crea un vacío en el liderazgo, mientras el consejo de administración decide si aceptar las pérdidas o mantenerse sin hacer nada y seguir invirtiendo.

Esa decisión es el “tresillo”. Dos interpretaciones, los mismos hechos:

• Lectura recomendada:Un nivel de 24x en el formato Markdown, con precios inferiores a la mitad del monto solicitado, representa un momento de crisis. La “institucionalización de la infraestructura criptográfica” ha perdido su valor, y una empresa que pierde más de lo que gana tiene poco margen para esperar.
• Lectura sobre la tenencia de activos:El grupo de compradores es real y se está consolidando. Los bancos estratégicos y los custodios necesitan sistemas de pago para poder operar. El valor de ClearLoop, junto con la licencia y la red de contrapartes para los compradores, no es igual al múltiplo de flujo de efectivo en el mercado. Por lo tanto, un mínimo de unos 200 millones de dólares puede ser suficiente, incluso cuando las condiciones económicas de la empresa parezcan problemáticas.

Los datos que separan a los dos son los mismos: un fenómeno observable.Si se cierra el acuerdo, y a qué precio.Esa es la situación en la pantalla única de esta noche. Si Copper se vende a un precio igual o cercano a los precios ofertados, entonces el mercado ha valorado la custodia de criptomonedas de forma muy ajustada. Eso es un dato importante para aquellos que valoran cualquier empresa relacionada con la custodia de criptomonedas. Si la transacción se cierra por encima de los precios ofertados –es decir, si un comprador estratégico paga un precio mayor que el esperado– entonces la situación es favorable, y el valor del activo era más alto de lo que implicaban los flujos de efectivo. Deben observar el precio de cierre como si se tratara del precio de salida de una moneda desde una billetera: el tamaño, el destino y el momento de esa salida son importantes; cualquiera de ellos por sí solo no cuenta.

La cláusula de vencimiento está claramente establecida, ya que todo marco legal en este sector la incluye. Esta lección –que el volumen no es una forma de obtener ganancias y que la custodia se convierte en algo comercializado– no te enseña nada significativo, si y cuando se reabra la ventana para las ofertas públicas de criptomonedas, o si un comprador estratégico paga un precio significativamente mayor que los precios anunciados. En el momento en que se cierra una transacción, es necesario verificar nuevamente qué ha ocurrido.ParaAntes de volver a utilizar ese número como referencia. Hasta entonces, la lista de verificación es simplemente una línea: El cobre genera 50 mil millones de dólares al mes, y las ofertas más altas que se consideran creíbles aún no llegan a la mitad de esa cantidad. La valoración es lo que dice el documento, pero nadie ha firmado ese documento.