El cobre se puso a la venta por 500 millones de dólares y recibió ofertas por 200 millones de dólares. La adopción no representa una valoración.

El 8 de septiembre, Amar Kuchinad, CEO de Copper desde octubre de 2024 y ex ejecutivo de Goldman Sachs, dejó la empresa cripto de Londres. La búsqueda de un comprador para la empresa se convirtió en una situación complicada.mesEn ese momento, el precio de Bitcoin se sitúa cerca de los 78,000 dólares. La medida de miedo y codicia se mantiene en “codicia”. En cuanto al cobre…Vendido por Cantor Fitzgerald a un precio de 500 millones de dólares.Desde mayo, había arrastrado.Ofrece cifras cercanas a los 200 millones de dólares.Eso está por debajo de los aproximadamente 286 millones de dólares que sus propios inversores han invertido.

No se puede comprar Cobre; es algo privado, y esto no es un índice bursátil. Considéralo más bien como un experimento: la opinión de los emisores de cheques sobre una historia en la que casi todas las acciones cripto vendidas al público en este ciclo se basan en el hecho de que la infraestructura digital de activos institucionales es la forma segura de adquirir participaciones en el auge de las criptomonedas.

Qué monta Copper, y qué es realmente.

Copper se fundó en 2018 como una empresa de custodia.Es la empresa que gestiona las criptomonedas de las instituciones. Su joya preciosa es ClearLoop, una red de liquidación en custodia que permite a los mercados de negociación realizar transacciones sin que las monedas subyacentes se muevan en la cadena de bloques. En teoría, la historia de adopción es real, no inventada: ClearLoop.Cuenta con Coinbase, Kraken y Bitfinex entre sus clientes.Y, según una divulgación de 2024, se generaron cien mil millones de dólares en valor nominal al mes, en un total de aproximadamente 20 millones de transacciones. La empresa Copper incluso cerró su división de custodia empresarial en 2023, para apostar todo en esta capa de liquidación.

Esa es la tesis de que “la adopción institucional está ocurriendo”, y esta tesis se confirma en el nivel operativo. Las ofertas de los compradores también reflejan esa misma tesis; pero no están de acuerdo.

El mecanismo: los conceptos no son ingresos.

Esa es la diferencia. El valor mensual de cien mil millones de dólares de ClearLoop es un número que representa el flujo de valor que pasa por esa red. No se trata de los ingresos de Copper. En 2023, según los datos más recientes del año completo, Copper registró…Alrededor de 20.6 millones de dólares en ingresos, frente a una pérdida de 61 millones de dólares.Contra…La valoración de este proyecto de alto riesgo es de cerca de 2.5 mil millones de dólares.Era un múltiplo que la narrativa debía tener, no el estado de resultados financieros.

El mercado de liquidación es una plataforma de márgenes muy bajos y basada en la comercialización de activos digitales. Compite con Fireblocks, BitGo, Anchorage y los propios bancos como BNY Mellon y State Street, en una carrera por reducir las comisiones. Cuando un comprador examina el precio de Copper, el pedido de 500 millones de dólares les obliga a pagar por el volumen de transacciones; el ofrecimiento de 200 millones de dólares, por su parte, cubre los ingresos y pérdidas. Este es el momento en que un “Unicorn” de startups se queda sin nuevos cheques para aumentar sus precios: el precio que mantenía entre quienes creían en esa empresa no sobrevive al contacto con un solo comprador que tiene que pagar en efectivo.

La grabación pública está de acuerdo.

No es necesario confiar en las palabras de un intermediario privado para saber cómo se fijan los precios de las cadenas de custodia. El “primo público” también realizó el mismo experimento. BitGo, la primera oferta pública de acciones relacionada con criptomonedas en 2026…Su precio era de 18 dólares en enero, y al momento de su lanzamiento, su precio era de aproximadamente 22.43 dólares., aSu debut valió alrededor de 2.6 mil millones de dólares.A principios de septiembre, su valor en bolsa había aumentado.Se vendió cerca de $7.78.– Aproximadamente el 57% por debajo del precio de la oferta pública inicial. De nuevo, las dos opciones terminaron en un acuerdo: la custodia institucional y la liquidación son un negocio real, con economías complejas y disputadas, pero no una franquicia que se vuelva más valiosa con el tiempo.

La diferencia entre Copper y BitGo es la misma que la diferencia entre un marca privado y uno público. Ambos han caído. La única razón por la cual el valor de Copper parece peor es porque el pico de $2.5 mil millones fue el último círculo de fantasía, y una oferta de $200 millones obliga a realizar una auditoría.

Lo que realmente puedes hacer esta noche

“The Walkaway” es un filtro, no una solución directa. Cuando una acción se presenta como la forma de poseer “criptomonedas institucionales”, el factor importante que determina si el negocio tiene sentido o no no es la lista de clientes, sino si la adopción de estas criptomonedas puede convertirse en ingresos y ganancias. BitGo, el servicio de custodia puramente privado que se puede comercializar públicamente, es el indicador clave: hay que observar el precio de la acción en relación con su oferta pública inicial de $18, y si los ingresos por custodia crecen más rápido que las reducciones en las comisiones. Si las criptomonedas no pueden convertir cien mil millones de dólares en ganancias, ni la empresa privada ni la empresa pública lograrán alcanzar los resultados que sus historias prometen.

Dos interpretaciones, como siempre. La interpretación bajista: se trata de una estructura organizada de toda una categoría. La interpretación alcista: un comprador estratégico podría pagar por la licencia de Hong Kong de Copper y por los servicios bancarios relacionados con las vías de transporte, para así poder ingresar en el mercado asiático regulado. Es el mismo motivo por el cual Standard Chartered y Mastercard han estado comprando infraestructuras relacionadas con criptomonedas. Son conclusiones opuestas basadas en el mismo conjunto de datos; la información de esta semana aún no ha permitido separarlas.

El “plan de acción” pierde su validez cuando cambian las condiciones económicas, y no cuando cambia la narrativa. Antes de comprar el próximo proyecto, verifique una cosa: ¿hasta qué punto los ingresos se basan en conceptos teóricos, y ¿un comprador real –no una ronda de financiación– está de acuerdo con el precio? La oferta de Copper indica que hay un vacío del 60% entre el precio solicitado y el precio de la oferta. Esa es la cifra que debe tener en cuenta, ya que la información pública siempre se presenta en dólares.