La caída del cobre es una historia relacionada con aranceles, no con la demanda. El lado mal valorado es el comprador.

El jueves por la mañana, en la misma hora, se publicaron dos titulares importantes: los precios al por mayor subieron más de lo esperado el mes pasado; además, el cobre, que había alcanzado un nuevo récord pocos días antes, cayó drásticamente, con una caída del 6% al 7% en una sola sesión. Freeport-McMoRan, que valía $71, bajó aproximadamente un 6.6%; Southern Copper, por su parte, cayó alrededor del 7.2%.

La interpretación correcta es: “El cobre en baja tendencia significa que la demanda industrial está disminuyendo, la economía se está desacelerando. Hay que vender los productos cíclicos”. Es casi seguro que esa interpretación esté equivocada. Y entenderlo correctamente es más importante que el propio descenso, porque eso determina qué lado del mercado metálico realmente está expuesto a riesgos.

El récord de Copper fue en parte un comercio con Washington.

El cobre no alcanzó su punto máximo únicamente debido a la demanda.Se pagaron 14,875 dólares por tonelada en la Bolsa de Metales de Londres.Porque el mercado esperaba que la Casa Blanca extendiera…Aranceles del Sección 232 para el cobre refinado– El cátodo y los concentrados han evitado en gran medida las obligaciones fiscales hasta ahora. La amenaza de aranceles hizo que el metal fuera llevado a los almacenes estadounidenses antes de que se tomara una decisión.Convertir lo que había sido un excedente global cómodo en escasez en todas partes.Ese es el motor detrás de todo.Una operación de casi el 50% durante doce meses.Y un período de máximos históricos durante finales de agosto y principios de septiembre.

Así que, cuando surgieron los informes de queLa Casa Blanca dudaba respecto al arancel al cobre refinado, por motivos relacionados con la asequibilidad.El precio premium comenzó a disminuir.El cobre de LME cayó aproximadamente un 3%, a $14,312 por tonelada.En el transcurso del día, los mineros que habían participado en la manifestación también cayeron.

Esta es la parte crucial: la caída en las ventas fue una reajuste de las expectativas relacionadas con esa política, y no un cambio en la demanda. Ninguna fábrica dejó de ordenar cobre debido a algún informe de Reuters. La tesis de electrificación…S&P Global projeta que la demanda mundial de cobre podría crecer aproximadamente un 50% hasta el año 2040.Impulsado por la inteligencia artificial y las medidas de defensa… No hubo cambios el jueves. Lo que cambió fue la probabilidad de que Washington otorgara a los mineros un precio mínimo artificial.

El valor de cobre y el PPI son los mismos.

Aquí está la conexión que ocultan los dos titulares. El índice de precios de producción de agostoLa cifra aumentó un 0.4% mensual y un 5.4% anual.Más del 5.3% que se esperaba. El aumento de ese mes fue causado por factores relacionados con la energía.El Diesel aumentó más del 24%.El petróleo alcanzó los 100 dólares por barril debido a las nuevas hostilidades entre Estados Unidos e Irán. El cobre no fue el factor que influyó en esa situación específica.

Pero el cobre pertenece al mismo régimen de inflación causado por la demanda de mercancías. Y ese es precisamente el problema. La razón que los funcionarios dan para dudar en cuanto a la tarifa arancelaria no es relacionada con la oferta o la estrategia, sino con la asequibilidad de los precios del cobre. Se teme que los altos precios del cobre aumenten los costos de producción y dificulten las iniciativas para reducir los costos de vida, justo antes de las elecciones de mediados de noviembre. Si se combina todo esto, se obtiene una imagen clara: el exceso de producción de cobre ha generado presiones en los costos de insumos industriales, y esa presión ahora limita la capacidad de Washington para hacer que el cobre sea aún más caro. La Casa Blanca retrocedió en cuanto a la tarifa arancelaria, precisamente porque el auge del cobre se estaba convirtiendo en un motivo de preocupación para la inflación.

No es casualidad que esto ocurra en un momento en el que la Fed, enfrentándose a una inflación anual de más del doble de su objetivo del 2%, está considerando si aumentar o no las tasas de interés.Hay aproximadamente un 62% de probabilidad de que haya un aumento de 25 puntos básicos en la reunión de mediados de septiembre.Las tasas de interés se encuentran en un rango de 3.50%–3.75%. En un régimen de inflación de bienes de consumo, las políticas monetarias se ven presionadas desde ambos lados: la Fed no puede relajar las condiciones monetarias, y Washington no puede imponer aranceles que aumenten los costos de producción. El cobre se encuentra atrapado en medio de esa presión.

El lado que aún no ha reajustado el precio.

Ahora, esa mitad incorrectamente valorada del registro de contabilidad. El año pasado hizo que el cobre se convirtiera en un producto comercial de una sola dirección para los productores, y un problema de costos para todos aquellos que realmente consumen ese metal. Los fabricantes de telas, fabricantes de cables y transformadores, fabricantes de electrodomésticos, y compradores de vehículos eléctricos y servicios públicos, que se vieron presionados por costos de insumos récord, nunca fueron el problema principal mientras los precios permanecían estables. Pero sus márgenes son el reflejo del precio tarifario: si el precio tarifario se estanca y el metal baja de precio, los costos de insumos disminuyen.

Ese es el grupo que no se valora lo suficiente. Los productores han logrado una recuperación de precios, y esta semana han logrado que los precios de venta de sus productos sean más altos. Los consumidores de cobre, quienes han tenido que soportar costos récord durante todo el año, aún no han recibido ningún beneficio económico, porque la compensación es condicionada: solo llegará si la decisión tarifaria es favorable y los precios permanecen bajos. A diferencia de los mineros, cuyas pérdidas se vieron reflejadas en un solo día, los beneficios para los consumidores llegarán en forma de contratos y márgenes, en cuestión de meses, y no al momento de abrir la bolsa.

El amplificador, el cortafuegos y el bloqueador.

Dos factores causaron que el minero se moviera de manera violenta. El primero es la ventaja de apalancamiento: una gran parte de las ganancias de un minero de cobre es simplemente el precio del metal. Por lo tanto, un pequeño porcentaje de disminución en ese precio hace que los ingresos sean más afectados que las ventas. El segundo factor es que las acciones ya tenían un valor premium incorporado en su precio de mercado: Freeport y Southern Copper subieron aproximadamente un 40% desde el año pasado, mucho más que sus ganancias, lo que permite que se acumule un margen de ganancia en la primera oportunidad de venta. Por eso, la posibilidad, no la decisión, causó una pérdida del 6% al 7% para el sector en un día.

El “firewall” es el propio metal en sí. Incluso después de la reversión, el cobre se encuentra cerca de su nivel récord, y no ha vuelto al precio anterior a la tarifa. El déficit estructural en el largo plazo sigue siendo el mismo. No se trata del escenario de 2025, donde la falta de demanda hizo que el metal cayera a niveles críticos. Se trata de un beneficio derivado de las políticas gubernamentales, que se obtiene de un mercado aún estrecho.

La cadena, sea cual sea su forma, se basa en una sola decisión, no en la economía mundial. Continúa solo si la Casa Blanca convierte su indecisión en un retraso o disuasión oficial, lo que haría que más de los beneficios arancelarios se transfirieran a las acciones de las empresas metalúrgicas y mineras. Pero dejará de funcionar si Washington impone el arancel sobre el cobre refinado, lo cual haría que los beneficios relacionados con la escasez vuelvan a aparecer. El único escenario en el que Jueves podría parecer una señal real de demanda es cuando se produzca una caída en la demanda durante varias semanas, con los beneficios ya desaparecidos. Esa es la única situación en la que debemos considerarla como una advertencia sobre la economía real, y no sobre Washington.

Por lo tanto, hay que separar las dos preguntas; una persona principiante podría mezclarlas fácilmente. Si el precio del cobre disminuye porque se abandona la tarifa, eso representa una nueva fijación de precios por parte de las autoridades. Para los consumidores de cobre que sufren, esto puede ser una posible solución. Pero si el precio del cobre disminuye porque las órdenes de compra disminuyen, eso es un signo de demanda, pero también con todos los problemas típicos de una recesión. El precio diario por sí solo no puede indicar cuál de los dos casos ocurre: la decisión sobre la tarifa, y no el precio en sí, es lo que realmente importa.