La contradicción de Copper: Escasez de materiales físicos frente a exceso de papel, ya que la incertidumbre en las tarifas impide que los inventarios se utilicen en los almacenes.

La presión inmediata sobre los precios del cobre proviene de un desequilibrio tangible en el mercado físico. Por ahora, la oferta supera claramente la demanda, lo que crea un entorno difícil en el corto plazo. Esto se nota especialmente en los inventarios de las bolsas de valores. Apenas la semana pasada…Las existencias de cobre en el mercado internacional aumentaron casi un 8% en un solo día.Esto ha llevado el total a un nivel récord de 16 meses. Este aumento significativo refleja una fuerte afluencia de mercancías hacia los almacenes mundiales. Esto se debe a cambios en los incentivos de precios a nivel regional, lo que hace que las mercancías permanezcan en los mercados financieros, en lugar de pasar a los mercados físicos.

Este aumento en el inventario indica, directamente, un posible excedente mundial. Goldman Sachs Research prevé que…Superávit global de 300,000 toneladas métricas para el año 2026.Se trata de una cifra que, según el banco, servirá como límite para los precios. Su estimación básica es que el precio del cobre permanecerá en un rango de 10,000 a 11,000 dólares por tonelada durante el año. Es poco probable que los precios superen de manera sostenible los 11,000 dólares. El principal motivo de esta debilidad a corto plazo es el significativo descenso en la demanda china por cobre refinado. Se estima que la demanda de cobre refinado cayó en un 8% en comparación con el año anterior, en el cuarto trimestre de 2025. Este descenso se debe a la disminución de los incentivos y las tarifas arancelarias que habían impulsado las compras durante el año anterior.

En resumen, este exceso de oferta física constituye la base para las acciones actuales del mercado. El aumento en los inventarios proporciona una reserva de suministro tangible, algo que los comerciantes y especuladores no quieren eliminar. Hasta que esta acumulación de existencias comience a disminuir y los chinos vuelvan a reabastecer los inventarios, la trayectoria inmediata del mercado será de consolidación, no de un aumento en los precios. El exceso de oferta es la razón por la cual los precios tienen dificultades para mantenerse por encima del nivel de 13,000 dólares, como se observó a principios de este mes.

La presión estructural: la demanda de AI y electrificación

Mientras que el mercado enfrenta hoy un excedente físico de productos, la perspectiva a largo plazo se caracteriza por una brecha cada vez mayor entre la oferta y la demanda. La teoría fundamental es que se espera que para el año 2040 surja un déficit sistémico en la oferta de bienes, debido al ritmo acelerado de electrificación y digitalización. Este no es un desequilibrio menor; se trata de un desafío estructural que podría convertirse en un obstáculo para el crecimiento económico mundial y el avance tecnológico.

El lado de la demanda está destinado a una expansión drástica. Según un estudio exhaustivo realizado por S&P Global,Se proyecta que la demanda mundial de cobre aumentará en un 50%, hasta llegar a los 42 millones de toneladas métricas para el año 2040.Este crecimiento no es uniforme. Dos factores principales son claros: la transición energética y la demanda económica básica. Pero el factor más importante es la inteligencia artificial. La investigación estima que, solo para los centros de datos relacionados con la inteligencia artificial, se necesitarán aproximadamente 1.6 millones de toneladas métricas de cobre cada año, hasta el año 2040. Esta demanda ya está teniendo un impacto significativo; en 2024, los centros de datos consumieron el 4% de la electricidad de los Estados Unidos, y se proyecta que esta cifra llegue al 14% para el año 2030. La magnitud de esta demanda energética significa que se necesita una cantidad enorme de cobre para construir e alimentar la infraestructura necesaria.

En el lado de la oferta, la situación no es tan optimista. El estudio prevé que la producción mundial de cobre alcanzará un pico de 33 millones de toneladas métricas para el año 2030. Este pico se debe a los desafíos que enfrenta toda la cadena de valor del sector minero, como los retrasos en la obtención de permisos y las limitaciones de capital. Como consecuencia, habrá una gran deficiencia en el suministro. A menos que se realicen inversiones significativas, la brecha en el suministro aumentará hasta llegar a 10 millones de toneladas métricas para el año 2040. Es decir, habrá una diferencia de 25% con respecto a la demanda proyectada.

Este déficit constituye un “riesgo sistémico”, ya que el cobre es el material fundamental para muchos sistemas críticos. Es la vía de conexión entre las máquinas físicas, la inteligencia digital, la movilidad, las infraestructuras y la seguridad. Los autores del estudio advierten que “el cobre es el elemento clave para la electrificación, pero el ritmo acelerado de esta tendencia representa una creciente dificultad para el cobre”. Cuando múltiples factores que impulsan el crecimiento económico –la demanda económica, los vehículos eléctricos, las energías renovables, el gasto en defensa y la inteligencia artificial– se desarrollan simultáneamente, y el suministro no puede mantener el ritmo, el riesgo es que el progreso se ralentice. Para las industrias, esto significa mayores costos de inversión y posibles retrasos en los proyectos. Para el crecimiento económico, esto representa un punto de fricción que podría frenar esa expansión que, en realidad, es lo que impulsa la demanda. El riesgo es que el cobre, que debería ser un factor importante para el progreso, se convierta en un obstáculo que dificulta ese proceso.

El contraargumento: Lo que realmente está sucediendo ahora

El mercado se encuentra en una situación de contradicción muy grave. Por un lado, la oferta física está sufriendo un gran estrés; los precios han alcanzado niveles recordables debido a la escasez de productos. Por otro lado, las existencias en los almacenes están aumentando rápidamente, lo que indica un exceso de suministro. Esta situación es el núcleo de la tensión actual en el mercado.

La tensión física es innegable. Un derrumbe fatal en la mina Grasberg, en Indonesia, causó que el 70% de su producción prevista se detuviera hasta el segundo trimestre de 2026. Esto representa un gran impacto en el suministro mundial. Además, hay otras perturbaciones, como la reducción de la producción en la mina Quebrada Blanca, en Chile. Como resultado, el mercado está mucho más estrecho de lo que parece en los informes. J.P. Morgan Global Research proyecta que…Se espera un déficit global de cobre refinado de aproximadamente 330 mil toneladas en el año 2026.Se trata de una situación que contrasta severamente con las previsiones anteriores de un excedente de 300,000 toneladas. Esta tensión en el mercado es lo que está manteniendo los precios cerca de sus niveles record. El precio del cobre ha aumentado en más del 20% desde el inicio del año.

Sin embargo, los datos sobre las existencias indican algo diferente. El total de las existencias de cobre se ha duplicado en un solo año. En febrero de 2025, las existencias eran de aproximadamente 615,000 toneladas métricas; el mes pasado, estas cifras habían aumentado a casi 1.2 millones de toneladas métricas. Este aumento sin precedentes está creando una situación de mercado desequilibrado. Como señaló el analista John E. Gross, es como si “los precios del cobre y las existencias de cobre estuvieran subiendo constantemente, como si estuviéramos viendo una película de ciencia ficción”. Históricamente, el aumento en la oferta siempre conduce a una baja en los precios, no al contrario. La dinámica actual sugiere que la escasez física del cobre está siendo ocultada por un aumento en las existencias en forma de papel.

Esta desconexión se ve exacerbada por los precios regionales y los flujos comerciales. Los Estados Unidos cuentan con abundantes reservas de cobre, y la amenaza de aranceles ha mantenido los precios nacionales más altos que en el mercado LME. Este tipo de arbitraje abierto hace que los excesos de inventario en los Estados Unidos aumenten, lo que a su vez puede atraer más importaciones. Esto provoca un aumento adicional en los almacenes de metales, mientras que la oferta física sigue siendo limitada en otros lugares. En resumen, se trata de un mercado en el que la realidad del déficit se ve ocultada por el exceso de metales en los almacenes. Esto crea una situación volátil, donde los precios están determinados por miedos reales relacionados con la oferta, pero también son vulnerables a cambios repentinos en los flujos de inventario o en las condiciones comerciales.

Catalizadores y lo que hay que observar

El próximo movimiento del mercado depende de unos pocos factores clave que podrían confirmar el exceso de oferta a corto plazo, o acelerar el déficit a largo plazo. Por ahora, el acontecimiento más importante a corto plazo es la posible tarifa arancelaria sobre el cobre refinado proveniente de Estados Unidos. Goldman Sachs Research espera que…La tarifa del 15% se anunciará a mediados de 2026.Se espera que la implementación ocurra en el año 2027. Esta incertidumbre ya está influyendo en el mercado. Los compradores han estado acumulando cobre en los Estados Unidos, en preparación a las posibles impuestos sobre las importaciones. Esto genera una escasez temporal fuera de los Estados Unidos y contribuye a aumentar los precios. La amenaza de los aranceles ha llevado a que los inventarios excesivos se queden en los almacenes estadounidenses. Además, esto puede atraer más importaciones, lo que aumenta las existencias en el mercado, incluso cuando la oferta física es limitada. Una vez que esta decisión se haya tomado y la política sea clara, es probable que el mercado vuelva a concentrarse en el problema del exceso de oferta. Según el escenario básico de Goldman, los precios disminuirán a 11,000 dólares por tonelada para finales de año, una vez que desaparezca esa escasez artificial.

El mayor riesgo a largo plazo es la incapacidad de desarrollar nuevas minas. La industria enfrenta desafíos constantes en toda la cadena de valor, desde la obtención de permisos hasta la asignación de capital. Por eso, se prevé que el pico de la producción mundial ocurra en el año 2030.33 millones de toneladas métricasSin un aumento significativo en la oferta de suministros, la creciente brecha entre la demanda y la producción dará como resultado un déficit de suministro de 10 millones de toneladas métricas para el año 2040. Este es un riesgo sistémico que podría convertirse en un obstáculo para la electrificación y el crecimiento económico. Lo importante ahora es ver si la industria puede superar estos obstáculos y construir las minas necesarias para cerrar esta brecha.

En el corto plazo, dos factores determinarán la dinámica del inventario y la dirección de los precios. En primer lugar, hay que estar atentos a cualquier señal que indique lo contrario.Recambio de suministros en idioma chinoLa reciente reducción en el inventario de metales es en parte debido a la débil demanda china, que disminuyó significativamente en el último trimestre. Si los compradores chinos comienzan a reabastecer sus existencias a medida que los precios se estabilizan, eso reduciría el volumen de inventario y indicaría un cambio de condiciones: de un excedente a una situación más equilibrada o incluso estrecha. En segundo lugar, es necesario monitorear cómo se resuelven las incertidumbres relacionadas con las tarifas. La situación actual es una situación de mercado desequilibrado, donde la escasez física se disfraza con existencias en papel. Lo importante será si la diferencia entre los precios en LME y Comex se normaliza, y si los metales comienzan a salir de los almacenes, o si la acumulación de existencias debido a las tarifas continúa aumentando el volumen de inventario. Estos son los signos que nos indicarán si el excedente a corto plazo es una anomalía temporal o si se trata del inicio de una consolidación a largo plazo.