Copart: Barato después de un ajuste drástico, pero la reducción de costos no está comprobada.

Copart, la empresa especializada en subastas de vehículos recuperados, que ha sido muy valorada durante dos décadas, ahora está en una situación difícil: sus acciones, que en el pasado año habían alcanzado aproximadamente $31 por acción, han disminuido un 37%. En 2026, esa disminución fue de aproximadamente un 21%. Esto significa que las acciones de la empresa se cotizan a unos 18 veces los beneficios anteriores. El mismo día de septiembre en que informó sobre ese trimestre en el que las acciones cayeron, anunció una adquisición por $1.9 mil millones en efectivo de ACV Auctions, un mercado digital para ventas de automóviles entre vendedores. Estos dos eventos responden a preguntas diferentes; la diferencia entre ellos es donde radica el caso de inversión.

La presión por ganancias que se produce debido a la caída.

La estrategia de Copart en el pasado consistía en utilizar la flexibilidad operativa para crecer. Se lograba aumentar los volúmenes de reciclaje impulsados por los seguros, se incentivaba la venta de automóviles en los mismos centros de reciclaje, y cada incremento en escala se traducía en mayores márgenes de beneficio. Pero en el cuarto trimestre ese patrón cambió. En los tres meses terminados el 31 de julio, los ingresos aumentaron solo un modesto 2.4%, hasta llegar a 1.15 mil millones de dólares. Mientras tanto, las ganancias netas correspondientes a Copart fueron…Disminuyó un 17.4%, a 327 millones de dólares.Y los ingresos diluidos fueron…$0.35, por debajo de los aproximadamente $0.38 que esperaban los analistas.. La utilidad bruta disminuyó un 5.5%.Incluso mientras las ventas crecían. Para todo el año fiscal, los ingresos fueron…4.67 mil millones de dólares, un aumento del solo 0.4%Con ingresos netos de 1.48 mil millones de dólares.

La única métrica que refleja el problema es la que el propio equipo de gestión señaló:Los gastos operativos por automóvil aumentaron un 12,7%.En el cuarto trimestre, en comparación con el año anterior. Eso es lo opuesto al “leverage”. Los ingresos por vehículo son más o menos constantes, mientras que los costos de procesamiento de cada vehículo aumentan en cifras dobles. Por lo tanto, las ganancias se reducen automáticamente. Las recompra de vehículos pueden compensar parcialmente el daño en los EPS: Copart recompra vehículos.160 mil millones de accionesDurante el año fiscal… Pero la recompra reduce el número de acciones, en lugar de mejorar la margen de beneficio.

Un acuerdo en efectivo que ayuda más tarde, no ahora.

ACV es la respuesta de Copart a la cuestión del crecimiento. ACV administra un mercado basado en tecnología que conecta a distribuidores y vendedores comerciales.Más de 10 mil millones de dólares en valor bruto de mercancías anual.Complementario a las subastas de restos y vehículos completos de Copart. Copart está pagando$10.50 por acción en efectivoPara todas las acciones de ACV en circulación, se estima que su valor equity implícito es de aproximadamente 1.9 mil millones de dólares, a través de una oferta de compra de efectivo que se espera que se realice.Se completará al final de 2026, con financiación total proveniente de su balance existente.. ACV mantendrá su liderazgo y operará como una subsidiaria independiente..

Dos aspectos relacionados con esta transacción son más importantes que el precio oficial. En primer lugar, su escala es modesta en comparación con Copart: $1.9 mil millones representan aproximadamente el 7% del valor de mercado actual, lo cual es una adquisición pequeña, no una transformación significativa. En segundo lugar, y lo que es más importante, Copart mismo dice que la adquisición será…Es neutro en cuanto a las ganancias por acción durante su primer año completo de propiedad; solo se volverá beneficioso en el año fiscal 2028.Con una recompensa basada en la reducción de costos específicos. El balance general puede financiar fácilmente esa inversión: Copart cuenta con efectivo neto y convierte aproximadamente el 29% de sus ingresos en flujo de efectivo libre. Por lo tanto, esta transacción no representa una prueba de solvencia. Es más bien una indicación de que la gerencia espera lograr crecimiento en el área digital. En realidad, esto no hace nada para detener el aumento inmediato de los costos.

La barataza es real, y también lo es el riesgo no resuelto.

Si se elimina todo lo demás, la pregunta central es si los 18 veces los ingresos de una empresa, que genera un ingreso neto anual de 1.48 mil millones de dólares, constituyen un precio justo para una empresa con costos más altos y ritmo de crecimiento más lento como Copart. La valoración de la empresa ha reajustado rápidamente, en comparación con el deterioro de sus resultados. Los ingresos son estables, no disminuyen, y las márgenes de ganancias, aunque reducidos al rango de los 30% sobre el EBITDA, siguen siendo uno de los más altos en el sector de servicios industriales. Según la historia, este multiplicador representa una descuento significativo en comparación con el precio de las acciones durante la mayor parte del último decenio. Además, la caída de precios ha absorbido una cantidad real de malas noticias.

Pero las pruebas a corto plazo aún no confirman ese cambio. El costo por vehículo sigue aumentando a ritmos de dos dígitos, sin ningún tipo de compensación en términos de ingresos por vehículo. La adquisición que se espera para reiniciar el crecimiento no genera ganancias por acción durante más de un año. Eso es lo que define una tesis que necesita pruebas antes de poder ser considerada como una oportunidad de compra. La opinión honesta es que todavía es demasiado temprano: la acción está realmente más barata de lo que ha estado en el pasado. Pero si esa bajada de precio es simplemente una compensación por una situación de márgenes negativos, o si realmente se trata de una situación permanente con márgenes más bajos, eso será determinado por los informes operativos, no por el anuncio de la transacción. Copart es un nombre que puede ser considerado como una posible inversión, hasta que los números muestren que el costo por vehículo se estabiliza y el margen bruto se normaliza. Mientras tanto, la disminución del multiplicador de valoración es simplemente una compensación por una situación de márgenes negativos, y no una verdadera oportunidad de compra.