Cooper (COO): Análisis en profundidad del segundo trimestre: El reinicio de inventario y la venta que no ocurrió.

Cooper informó de un segundo trimestre récord. Les dijo a los inversores que dos factores determinarían el curso del año: primero, estaba reduciendo deliberadamente las existencias de lentes de contacto que envía; segundo, estaba considerando la posibilidad de vender su negocio relacionado con fertilidad, CooperSurgical. Un trimestre después, las acciones de la empresa cotizaban cerca de los 54 dólares.Una disminución de aproximadamente el 15% según el último informe.Y aproximadamente un tercio de lo que se esperaba para 2026 no se cumplió. Ambos grupos en junio tuvieron el mismo trimestre y los mismos dos planes. Solo discutían sobre cuál era el valor de esos planes.

Hechos comunes: ambos campos firman esta tarjeta.Para el segundo trimestre fiscal que finalizó el 30 de abril de 2026, Cooper informó queIngresos de $1.082 mil millones, un aumento del 8% en comparación con el año anterior y del 5% de forma orgánica.Con ganancias por acción no según los criterios GAAP de $1.21, un aumento del 26%.Es el décimo trimestre consecutivo en el que supera las expectativas de los analistas.El EPS según los principios GAAP fue una pérdida de $0.40, debido a…271.6 millones de dólares en gastos netos relacionados con el cobro de reclamaciones derivadas del retiro de productos de cultivo de embriones y medios de cultivo en diciembre de 2023.Con más del 95% de los solicitantes resueltos.CooperVision, la empresa dedicada a las lentes, creció un 4% de forma orgánica, hasta alcanzar los 724 millones de dólares. En cambio, Asia-Pacífico experimentó una disminución del 6%.Se atribuye esto a la demanda débil de Japón y China, así como a la racionalización de los productos. CooperSurgical creció un 6% de manera orgánica, hasta alcanzar los 358 millones de dólares; esto se debió a un aumento del 10% en las ventas de órganos. La deuda neta era de 2,3 mil millones de dólares. Durante el año, la empresa logró ingresos de entre 4,285 y 4,321 mil millones de dólares; el EPS no conforme fue de 4,58 a 4,66 dólares por acción. Además, la fluidez de efectivo libre aumentó aproximadamente a 650 millones de dólares. Ese es el récord. El resto es solo una cuestión de planes que dependen de eso.

Primera ronda: el restablecimiento del inventario… ¿Disciplina o demanda lenta?La dirección dijo que un sistema de inventario mejorado con inteligencia artificial les permitía reducir la cantidad de productos que envían al canal de ventas. Eso es lo que se entiende por diferencia entre ventas en el momento de la venta y ventas completas: la fábrica de Cooper envía menos lentes a los minoristas (algo dinero sale más tarde), incluso si los consumidores siguen comprando (el dinero sigue llegando después). La estrategia consiste en reducir la producción, sacrificar el crecimiento a corto plazo y los márgenes de beneficio, para así limpiar el canal de ventas y hacer que el dinero fluya libremente. Los datos de la empresa respaldan esta estrategia.El flujo de efectivo libre en el tercer trimestre aumentó un 66%, a 273 millones de dólares. Cooper reafirmó su objetivo de obtener más de 2,2 mil millones de dólares en flujo de efectivo libre acumulado entre los años fiscales 2026 y 2028.Incluso después de reducir sus previsiones de ingresos. El efectivo es real.

La respuesta del oso es que la expresión “acciones de inventario” se ha convertido en un término para describir una demanda que está disminuyendo, y este término sigue utilizándose cada vez más. En el segundo trimestre, Asia-Pacífico ya había experimentado una disminución del 6%, debido a Japón y China. En el tercer trimestre, la situación empeoró: las ventas de CooperVision fueron estables, a 717 millones de dólares; en América, las ventas disminuyeron un 2% por causas naturales; en Asia-Pacífico, la disminución fue del 5%. La dirección de la empresa orientó los esfuerzos para superar esta situación en el cuarto trimestre.El crecimiento orgánico de CooperVision será de menos del 2%, hasta un nivel estable.– Un declive abierto – ya que el canal vuelve a su estado “normal”. La medida planeada fue una pérdida previsible del 25%. Ahora ha sido utilizada dos veces más, y se está utilizando por tercera vez. Cuando un equipo de gestión sigue reduciendo los objetivos bajo la etiqueta de “temporal”, esa etiqueta cobra menos valor. Bull gana en cuanto a flujo de efectivo, pero las posibilidades de éxito para septiembre pertenecen al oso en el mercado de acciones. Cada reducción en los objetivos desde junio ha sido una ventaja para el oso.

Ronda dos: la venta que no ocurrió.El segundo pilar de la historia de junio era la opcionalidad. Dado que los litigios se habían resuelto en gran medida, la gerencia dijo que había…“Interés sólido” en CooperSurgical: por parte de los compradores del negocio en su totalidad y de los productos individuales.Y que un acuerdo podría llevarse a cabo “muy rápidamente”, con la gran mayoría de los ingresos destinados a recompra de acciones. Eso era un catalizador para el mercado: se lograba aumentar el valor de las acciones, reducir el número de acciones en circulación y financiar todo esto con efectivo proveniente de prestamistas.

Aquí, la resolución influyó de diferentes maneras en los “bulls” y los “bears”. Cuando llegó el tercer cuarto, el equipo de Cooper terminó su revisión.CooperSurgical afirma que las ofertas recibidas no son en el mejor interés de los accionistas.Si se compraron las acciones en junio, para aprovechar el efecto de la nueva empresa que surgió de esa combinación de empresas, ese “catalizador” ya no existe. Además, la ventaja que ofrecía la opción de venta se ha desvanecido… Eso es una de las razones del descenso del 15%. Pero esa misma decisión le dio al mercado un verdadero contraargumento: en lugar de vender la empresa en crecimiento, como consideraba la dirección como un punto débil en el ciclo económico, Cooper decidió mantenerla y expandirla.La autorización para recompra de sus acciones pasó de 2 mil millones a 3 mil millones de dólares. En el tercer trimestre, se recompran 339 millones de dólares en acciones, a un precio promedio de cerca de 69 dólares por acción.Una empresa que se niega a vender sus acciones, mantiene un número de accionistas en niveles medios y utiliza su efectivo para comprar de vuelta acciones baratas, no es una empresa fallida. La mejor respuesta de la empresa para eso es que las compras de acciones en un contexto de caída en los resultados significan que el denominador disminuye, mientras que el numerador sigue disminuyendo… Es una forma de “embalar” un número decreciente con ganancias por venta de acciones, pero no prueba que la empresa esté creciendo.

¿Qué exigen los $54?Reconstruyamos los cálculos del mercado. Con un valor de mercado de aproximadamente 10 mil millones de dólares, según una guía de medio año fiscal que indica un EPS ajustado de 4.53, la acción se encuentra a un nivel cercano a 12 veces los ingresos ajustados futuros. Esto representa una disminución de aproximadamente un tercio en comparación con el punto de partida del año. El precio ya no justifica un precio premium por el crecimiento; ahora, el precio refleja una continua debilidad en CooperVision, y no hay suficiente credibilidad en la posible recuperación de CooperSurgical. En otras palabras, el mercado indica que la reducción en las ventas no es tan grave como parecía, que el crecimiento seguirá siendo lento hasta 2027, y que la recompra de acciones ayuda a mantener los números por acción estables. Es un precio pesimista, pero coherente. No es un precio obviamente incorrecto, y tampoco es una prueba de que sea barato. Un nivel de multiples reducido es simplemente el contexto, no una margen de seguridad. La argumentación de los pesimistas se basa en que el precio vuelva a bajar, mientras que la de los optimistas se basa en que eso finalmente no ocurra.

Gobernar.El “toro” se refiere al sector empresarial; el “oso” se refiere a las acciones. Hasta ahora, el oso ha tenido razón en lo que respecta a las acciones, porque la empresa siguió cayendo, incluso cuando se publicaron los resultados financieros positivos por décima vez consecutiva. Dos trimestres de informes sobre inventarios y una revisión estratégica sin ningún resultado positivo son precisamente lo que se debe vigilar para un lector en junio. Pero ambos aspectos fueron mal interpretados. El precio de hoy ha compensado en gran medida la situación positiva de junio, lo que hace que esta sea una decisión real, y no una decisión tomada por impulso. La responsabilidad recae en el “toro” para demostrar que las ventas fueron buenas, a pesar de las reducciones en las ventas. Si el crecimiento orgánico de CooperVision se vuelve positivo y las expectativas para todo el año no disminuyen, entonces una relación de valor de casi 12 veces y una recompra de 3 mil millones de dólares sería una mejor opción. Pero si el ajuste continúa hasta el año fiscal 2027 y las cifras siguen bajando por tercera vez, el “oso” mantendrá la ventaja. Hoy, el precio parece más como un punto de apoyo que como un mínimo. La señal más importante del lado perdedor es qué palabra utiliza la gerencia en el próximo informe: “normalización” o “de nuevo”.