Cooper (COO) cayó un 21% tras un reajuste del inventario, mientras que los flujos de efectivo ascendían en cantidad considerable.

Una empresa rara vez anuncia flujos de efectivo récord, y al mismo tiempo ve que una quinta parte de su valor en el mercado desaparece esa misma noche. Eso fue aproximadamente lo que ocurrió con The Cooper Companies (COO) el 9 de septiembre: los resultados del tercer trimestre fiscal causaron que las acciones de la empresa cayeran en valor.Cayó aproximadamente un 21% en comparación con el cierre anterior, y está por debajo de su mínimo de 52 semanas.El número de ganancias superó las expectativas de Wall Street, y el trimestre representó el mayor flujo de efectivo libre en la historia de la empresa. La tensión en esa oración es toda la historia: los inversores vendieron las acciones de la empresa, y no prestaron atención al efectivo que la empresa genera con sus negocios relacionados con lentes de contacto y fertilidad.

¿Por qué el cinta se puso rojo?

La justificación del mercado es fácil de expresar.Los ingresos, de 1.066 mil millones de dólares, fueron inferiores en unos 30 millones de dólares.De los aproximadamente 1.1 mil millones de dólares que los analistas esperaban, el crecimiento fue de solo alrededor del 1%, tanto en términos reportados como en términos orgánicos. CooperVision, el proveedor de lentes de contacto que suministra aproximadamente dos tercios de las ventas de la empresa, también tuvo un buen desempeño.En esencia, plano.Para el trimestre en curso, la gerencia logró que el crecimiento orgánico fuera de apenas 0-2%. Además, redujeron las proyecciones de ingresos para todo el año. Para aquellos que consideraban a Cooper como una acción con potencial de crecimiento, parecía que ese crecimiento había dejado de ocurrir.

El detalle que cambió la situación es que la empresa detuvo sus propias actividades de producción. CooperVision, durante ese trimestre, redujo deliberadamente la cantidad de lentes que enviaba a los distribuidores en Estados Unidos. En otras palabras, se trata de un ajuste en el inventario de ese canal de distribución.Nacido de los contratos ganados con marcas propias, la consolidación de negocios y las compras por parte de distribuidores antes de que se aumenten los precios.La dirección dijo que la limpieza ya había comenzado.A mitad de caminoSe ha completado al final del trimestre, y se completará en el cuarto trimestre de este año fiscal, que termina a finales de octubre. La demanda nunca disminuyó:El consumo en Estados Unidos creció a una tasa de un dígito medio.Y la sección de Cooper’s Americas habría crecido un 5% si no hubiera habido una reducción en las ventas.

El número de impuesto es solo ruido, no la verdad.

Uno de los titulares del informe debe ser ignorado antes de que pueda causar engaños. Los ingresos según las normas GAAP fueron de 2.24 dólares por acción, mientras que los ingresos ajustados fueron de 1.15 dólares por acción. Esta diferencia se debe, casi completamente, a…Beneficio fiscal de 307 millones de dólares, derivado del cierre favorable de una inspección fiscal en el Reino Unido.Se trata de una compensación contable, no de ganancias operativas. Es la razón incorrecta para preocuparse por esta acción. Si se elimina esa compensación, las ganancias no según los criterios GAAP aumentaron en un modesto 4%.Estimaciones conservadoras para el undécimo trimestre consecutivoEl producto duradero es algo alentador: se espera que la resolución permita mantener la tasa de impuestos no basada en métodos GAAP de la empresa más baja.Al menos diez años más.Pero una ganancia fiscal ocasional no es la prueba suficiente. Lo importante es el flujo de efectivo.

El camino de flujo de efectivo indica lo contrario a lo que se menciona en los informes principales.

Aquí es donde la situación deja de parecer una historia de crecimiento fracasada y comienza a parecer un reajuste de expectativas. Cooper generó…En el trimestre, hubo $273 millones de flujo de caja libre, un aumento del 66% con respecto al año anterior. Este valor se obtiene después de deducir los $68.7 millones en gastos de capital. El flujo de caja operativo fue de $341.7 millones.Hasta ahora, el flujo de efectivo libre ha alcanzado los 528 millones de dólares, lo que representa un aumento del 86%. Ese flujo de efectivo libre es mucho mayor que lo que se indicaba en las proyecciones de ingresos anuales. Por eso, la gerencia puede reducir las proyecciones de ingresos anuales totales, pero aún así mantener las proyecciones de EPS ajustado para todo el año.$4.51–$4.55– Es decir, en el lugar donde comenzó el año. La ganancia obtenida se debe al momento adecuado para obtenerla, no a la pérdida de negocios.

La empresa ha estado diciendo a los inversores que esperen…Más de 2.2 mil millones de dólares en flujo de efectivo libre acumulado durante los años fiscales 2026 a 2028.Además de los ~600 millones a 625 millones de dólares que ya ha obtenido, este año también aumentó su objetivo anual completo. En comparación con esa proyección de flujo de caja libre, el valor post-crash es aproximadamente un 5-6% en términos de flujo de caja libre futuro. Es un precio que una empresa médica de calidad con una cuota de mercado en disminución rara vez puede mantener durante mucho tiempo, siempre y cuando haya continuación en la entrada de efectivo.

La dirección actúa basándose en esa convicción, en lugar de simplemente hablar sobre ella. La empresa…Se recompraban 339 millones de dólares en acciones.Durante el trimestre, se invirtieron 445 millones de dólares; además, en este año fiscal, se añadieron otros 1 mil millones de dólares a la autorización para comprar de nuevo acciones. De esta manera, quedan aproximadamente 1.5 mil millones de dólares disponibles para esa operación. La compra de acciones a un precio que ha caído nuevamente al mínimo es la forma más concreta en que un equipo de gestión puede demostrar que cree que el impacto negativo es temporal.

¿Qué podría demostrar lo contrario?

Todo este caso se basa en una única suposición: que la solicitud de CooperVision sea realmente válida y que se manifesterá una vez que el canal esté limpio. La dirección afirma que, después de que se complete el restablecimiento este trimestre, CooperVision estará en una posición favorable.Crecer de nuevo dentro del rango del 4-6% del mercado en el año fiscal 2027.Ese es el punto de prueba; y puede ser refutado. Si, la próxima año, CooperVision no logra volver a alcanzar ese nivel, entonces la historia relacionada con el inventario es, en parte, una excusa para la pérdida de participación real en el mercado. Probablemente se trata de productos diarios de bajo costo y de competidores en el sector de los implantes intrauterinos de CooperSurgical. En ese caso, la tesis falla. Se debe cortar esa relación sin arrepentimiento, y volver a analizarlo solo si los números se reinician.

Existen argumentos sólidos que contradicen la historia basada en efectivo en el corto plazo. CooperEl flujo de efectivo libre con corriente guiada en el trimestre es de solo aproximadamente 170 millones de dólares.Antes de eso, había pagos por litigios que ascendían a aproximadamente 272 millones de dólares relacionados con el retiro del producto CooperSurgical – un gasto real que puede afectar negativamente los resultados financieros en el corto plazo. Además, el próximo año se espera un aumento en las impuestas estadounidenses sobre las ganancias extranjeras, lo cual también tendrá efectos negativos.La tasa de impuestos no conforme a los principios GAAP efectiva pasó de aproximadamente el 15,5% a unos 17,5%.Un obstáculo real para los resultados por acción en el año 2027. En cuanto a la estrategia, el consejo de administración concluyó su evaluación de la venta de CooperSurgical y decidió mantenerla, señalando que existen servicios comunes entre ambas empresas.Desconexión temporalEntre el valor intrínseco de la empresa y las ofertas que se presentaron, el mercado que quería una venta que desbloqueara ese valor no logrólo.

¿Cuál será el destino de los próximos doce meses?

El mercado sigue valorando el antiguo perfil de riesgo: una acción que crece, pero que ahora deja de hacerlo. Por otro lado, la situación operativa ya se está volviendo más estable. Si esto representa una oportunidad, depende de una sola pregunta: ¿logrará CooperVision volver a tener un crecimiento orgánico en niveles medios en el año fiscal 2027, después de las medidas necesarias para mejorar la situación del mercado, que están programadas para terminar este trimestre? El flujo de efectivo libre recordable, los objetivos de flujo de efectivo recaudados y el equipo de gestión que utiliza un precio de acciones bajo para retirar sus propias acciones indican que hay posibilidades. Los números no han colapsado; lo que sí ha cambiado es la expectativa. Puedo estar equivocado otra vez… Por eso, lo importante es observar la tasa de crecimiento de CooperVision en 2027, no los beneficios fiscales ni el precio estimado de las acciones.