El descenso del 14% de Cooper plantea una pregunta: ¿Es un efecto de la demanda o algo más?

CooperCompaniesCayó aproximadamente el 14% en un solo día.Y está en una caída de más de un tercio para el año. Es un movimiento muy agresivo por parte de una empresa fabricante de dispositivos médicos, que normalmente solo pierde un par de porcentajes. El motivo fue un informe financiero del tercer trimestre, que era mixto en su superficie: las ganancias ajustadas fueron superiores, pero los ingresos no se alcanzaron exactamente. Pero lo que realmente causó daño fueron los datos relacionados con el futuro:La perspectiva para el cuarto trimestre está muy por debajo de la expectativa general.Y la noticia de que la revisión esperada de la división CooperSurgical no tendría éxito en cuanto a las ventas.

El titular del artículo parece una historia de crecimiento impresionante. La cuestión que realmente diferencia la oportunidad de la trampa de valor es más específica. La propia gestión de Cooper dice que el déficit no se debe a una demanda débil, sino a…Reducción deliberada y acelerada de inventariosEstá en su canal de distribución en los Estados Unidos… Una corrección que, según dice, se ha hecho.Casi la mitad terminada.Hasta el final del trimestre y según los datos disponibles al final del año fiscal. Según ellos, el consumo en Estados Unidos subió constantemente en CooperVision.Tasa de medio dígito simpleMientras la empresa reducía las existencias que los distribuidores tenían.Exceso de compra antes del aumento de preciosConsolidación de clientes y ganancias por nuevos contratos.

Los números coinciden con esa lectura. InformadoLos ingresos en el tercer trimestre aumentaron un aproximadamente 1%, hasta llegar a 1.066 mil millones de dólares.. CooperVision tuvo un resultado prácticamente nulo, con una ganancia de 717 millones de dólares.El área de “drag” es exactamente donde ocurrió la reducción de inventario. CooperSurgical, sin ser afectada por este problema de inventario.Creció un 3% de forma orgánica, hasta alcanzar los 349 millones de dólares.Liderado por un aumento del 5% en los productos relacionados con la fertilidad. La orientación suave sigue la misma lógica.Se estima que los ingresos orgánicos en el cuarto trimestre podrían disminuir hasta un 2%.O bien, pueden entrar en plano; el peso total de los materiales restantes se acumula en el trimestre actual.CooperSurgical aumentó un 4% a 6%..

El inversor de valor evalúa esta historia en comparación con el balance general antes de aceptarla. Porque si la explicación relacionada con los inventarios es incorrecta, el bajo múltiplo no representa una ventaja, sino un peligro. Los flujos de efectivo son sólidos. Cooper logró…Flujo de caja libre de $273 millones.En el trimestre, las ganancias fueron de 528 millones de dólares, lo que representa un aumento del 86% en comparación con el año anterior. La deuda neta es de aproximadamente 2.4 mil millones de dólares, frente a unos 8 mil millones de dólares en capital propio. Se trata de una situación conservadora para una empresa de esta escala. Y como Cooper no paga dividendos, la recompra de acciones es el mecanismo para obtener retornos.Recomprado 339 millones de acciones.En el trimestre, amplió su autorización en $1 mil millones, dejando así aproximadamente $1.5 mil millones de espacio disponible.

La segunda parte del proceso de descenso es la decisión de CooperSurgical. En este caso, la decepción del mercado es comprensible, incluso si los motivos de la junta directiva son una especie de disciplina propia. Los inversores habían comprado las acciones con la esperanza de que la venta de la unidad quirúrgica pudiera aumentar el valor de las acciones. Sin embargo, la junta directiva…Recibió mucha atención, pero se alejó.Porque las ofertas no reflejaban el valor intrínseco, y se citaban factores temporales como explicación.Un IUD no hormonal, de fabricación reciente y que compite con otros modelos.Y también las asentamientos relacionados con las disputas legales sobre la fertilidad. Rechazar vender una empresa por un precio inferior al su valor es el comportamiento que un inversor de valor esperaría que mantuviera un consejo de administración. Pero las consecuencias son reales: la competencia en el mercado de IUD y las disputas legales permanecen en los registros, y todo “premio por la transacción” que tenía la acción se pierde.

Lo que la caída de las acciones te deja es una valoración que ya no requiere mucho optimismo. Con un valor de aproximadamente $54, el valor de mercado es de unos 10 mil millones de dólares. Las acciones se negocian cerca de su mínimo en 52 semanas, con un ratio de 14 veces el EBITDA histórico y un ratio de aproximadamente 12 veces el…Se redujo la proyección de ganancias para todo el año, a aproximadamente $4.53 por acción.Eso representa una reducción significativa con respecto al multiplicador de precio que este compuesto de alta calidad ha tenido en el pasado. El precio establecido para la corrección del inventario debe considerarse como un costo real, y no como un error de redondeo.

La advertencia honesta es que el año venidero no estará libre de dificultades. Los indicadores que no se basan en los criterios GAAP…Se espera que la tasa impositiva aumente a aproximadamente el 17,5%.En el próximo año fiscal, esta cifra podría ser de alrededor del 15,5%. El cuarto trimestre es el período en el que se evalúa completamente la situación de inventarios. Si las explicaciones de la gerencia son correctas, los compradores estarán adquiriendo una franquicia de lentes contacto con un balance financiero saneado y una franquicia de consumo en crecimiento, a un precio inferior al múltiplo normal. Pero si el proceso de reducción de inventarios resulta ser un eufemismo para una demanda que en realidad está disminuyendo, entonces los múltiplos actuales pueden volverse más baratos. La acción ya no requiere que uno crea en el crecimiento… Solo se necesita creer que la situación de inventarios es real y temporal. Esa es la apuesta que el precio te pide que hagas. Vale la pena saber de qué lado estás antes de que el cuarto trimestre nos dé una respuesta.