Gastos de los consumidores: La frágil torre de jenga y sus implicaciones en el mercado

Los datos presentados en el titular reflejan un crecimiento irregular y poco uniforme. Por un lado, el último informe sobre las ventas minoristas indica un fuerte aumento en diciembre.Las ventas minoristas totales aumentaron un 1.26% en comparación con el mes anterior.El gasto durante las temporadas festivas alcanzó el 4.1% en comparación con el año anterior. Sin embargo, estas compras festivas apenas ocultan una realidad más compleja: la reducción de los bienes que se compran y la priorización de ciertos productos. Por otro lado, la situación económica general muestra que ha sido un año de expansión lenta.Los gastos en consumo personal real en junio de 2025 fueron un 0.07 por ciento inferiores al nivel registrado en diciembre de 2024.Indica que hay un crecimiento mínimo durante todo el año, después de un comienzo bastante bueno.

Esta divergencia indica una estructura frágil y dependiente. La capacidad de resistencia en términos de gasto se concentra cada vez más en un segmento específico de la población. Mientras tanto…La opinión de los consumidores disminuyó significativamente en el cuarto trimestre.Con un aumento de 16 puntos en el nivel de optimismo, el gasto general no ha seguido este mismo patrón. Esta situación es algo sorprendente, pero las pruebas sugieren que hay un factor clave que está influyendo en esto: los consumidores adinerados siguen manteniendo su actitud conservadora. Un economista del Boston Fed que analizó datos sobre tarjetas de crédito descubrió que…Más de la mitad del crecimiento en los gastos proviene de los consumidores con los ingresos más altos.Su tasa de crecimiento es particularmente significativa. En otras palabras, la economía se mantiene gracias a una base de gastos reducida, mientras que la mayor parte de los consumidores sienten inquietud económica y optan por renunciar a sus compras.

La estructura de la economía es vulnerable desde el punto de vista estructural. La reciente fortaleza en las ventas minoristas podría simplemente reflejar un cambio en el momento en que se realizan los gastos. Los gastos en bienes duraderos han aumentado más temprano en el año, pero luego han disminuido. La actual desaceleración en el PCE, junto con la caída en el índice de difusión, que mide la amplitud de los gastos, sugiere que no se trata de una retracción generalizada, sino de un retracción más focalizada. Por lo tanto, la economía de consumo es como una torre de jenga frágil, sostenida por el gasto de unos pocos, mientras que el resto de la estructura muestra signos de inestabilidad.

Los factores que impulsan la fragmentación: políticas, precios y retorno de la inversión

El comportamiento del consumidor que observamos no es aleatorio. Es el resultado directo de ciertas presiones específicas y cuantificables que están transformando los presupuestos de las familias y las formas en que se toman las decisiones. Tres fuerzas estructurales están en juego: un nuevo impuesto significativo sobre los bienes importados, una actitud de ahorro muy cautelosa por parte de las personas, y un aumento cíclico en el gasto en bienes duraderos, pero este aumento ya ha llegado a su punto máximo.

La carga más directa y cuantificable es la barrera arancelaria. Los consumidores se enfrentan a esto.Tasa tarifaria promedio efectiva: 16.8%Es el nivel más alto desde el año 1935. A corto plazo, esta política ya ha tenido como resultado aumentos en los precios, con un incremento del 1.2% en el nivel de precios. Para las familias promedio, esto significa una pérdida tangible de 1,700 dólares al año. Se trata de un impuesto regresivo que afecta gravemente a las familias promedio, reduciendo directamente sus ingresos disponibles y aumentando la presión para reducir su consumo. La carga recae principalmente sobre los productos textiles y aquellos que contienen altos contenidos metálicos. Son sectores en los que los consumidores ya muestran sensibilidad al precio.

En este contexto de aumento de los costos, el consumidor en general está adoptando una actitud de extrema precaución.La tasa de ahorro personal fue del 4.0% en septiembre.Es un nivel que refleja un esfuerzo deliberado por crear un “búfer” para protegerse de posibles crisis. Aunque este ritmo ha sido relativamente estable, su persistencia indica una actitud de cautela profundamente arraigada. Con pocas opciones para la gestión del presupuesto, las familias priorizan los gastos esenciales y posponen las compras discrecionales. Esta dinámica fomenta la reducción de las compras y concentra el crecimiento en aquellos que tienen más recursos económicos.

Por último, parece que una parte importante de la desaceleración en el año 2025 es de carácter cíclico, y no estructural. Las pruebas indican que se trata de un fenómeno típico del ciclo económico.“Efecto de recuperación de los costos”Se trata de un aumento en el gasto en bienes duraderos que ocurrió a principios de 2024. El gasto real en bienes duraderos aumentó a una tasa anual del 13.7% durante los seis meses anteriores a diciembre de 2024. Sin embargo, esa tendencia disminuyó un 5.8% en los siguientes seis meses. Este patrón sugiere que una ola de demanda acumulada se adelantó al año 2024, dejando así un vacío en el año 2025. El índice de dispersión, que mide la amplitud del crecimiento, respeta esta interpretación: aunque el gasto general ha disminuido, la mayoría de las categorías de gasto siguen creciendo, lo que indica que la desaceleración se concentra en pocas áreas, y no en toda la demanda en general.

Juntas, estas fuerzas contribuyen a crear un paisaje fragmentado. El choque de precios causado por las tarifas y la tasa de ahorro cautelosa son factores estructurales que comprimen el presupuesto de los hogares promedio. El efecto de recuperación de los gastos en bienes duraderos proporciona una razón temporal para la desaceleración reciente en esa categoría de gastos. El resultado es una economía de consumo en la que los gastos dependen cada vez más de los ricos, quienes tienen la flexibilidad financiera necesaria para soportar estas presiones y mantener sus compras. Mientras tanto, la mayoría de las personas se ven obligadas a priorizar sus necesidades y reducir sus gastos. Este es el frágil fundamento sobre el cual se construye la “torre de Jenga”.

Implicaciones sectoriales y impacto financiero

La fragmentación del consumidor que hemos identificado ahora se traduce en resultados financieros muy diferentes entre los diferentes sectores. El mercado está tomando en cuenta esta diferencia, y las calificaciones crediticias reflejan dónde se encuentra el mayor nivel de estrés.El sector de los bienes discrecionales para los consumidores está clasificado como “underperforming”.Se trata de una carga directa sobre los bolsillos de las personas, especialmente en los hogares de bajos ingresos. Esta calificación refleja la tendencia cíclica hacia una disminución en el consumo de bienes duraderos, así como la precaución generalizada que impide el aumento de los presupuestos para gastos discrecionales. En cambio, sectores como los Servicios de Comunicación y la Atención Médica son considerados como aquellos con un desempeño superior. Su resiliencia probablemente se deba a patrones de demanda más defensivos. En el caso de los Servicios de Comunicación, también hay posibilidades de beneficios derivados de la adopción de tecnologías que les permiten estar al margen de las fluctuaciones en el gasto de los consumidores.

La política arancelaria es un factor clave que contribuye a esta divergencia en este sector. Su impacto es más evidente en la categoría de bienes duraderos. Los datos muestran que…Los precios de los bienes duraderos, como vehículos, equipos electrónicos y muebles, han aumentado significativamente.Estos movimientos de precios se alinean con los períodos en que se producen aumentos arancelarios, a principios de 2025. Esto representa una transmisión directa de la presión de costos estructurales que ya hemos mencionado. Para los consumidores, esto significa un mayor obstáculo para realizar compras de alto costo, lo cual contribuye directamente al efecto de retraso en el pago de las deudas que observamos durante el aumento de los gastos. El impacto financiero es doble: primero, ejerce presión sobre las márgenes de beneficio de los minoristas y fabricantes; segundo, reduce directamente el poder adquisitivo de las familias promedio para comprar estos productos en particular.

Aumentar la presión sobre la economía que se dirige al consumidor es algo que no puede ser ignorado.El Beige Book confirma que el mercado laboral está estancado y que existe una mayor ansiedad entre los minoristas.El informe señala que el crecimiento económico débil refleja la ansiedad de las familias trabajadoras, quienes deben pagar precios más elevados por los bienes esenciales. Esto crea un ciclo vicioso: los salarios estancados y las restricciones en la contratación limitan el crecimiento de los ingresos, mientras que los aumentos de precios causados por las tarifas aduaneras agravan aún más las situaciones financieras de las familias. Los minoristas, que ya enfrentan esta presión, indican que podrían implementar más aumentos de precios en la primera mitad de 2026, con el objetivo de mantener sus márgenes de beneficio. Este movimiento podría debilitar aún más la demanda.

En resumen, el impacto financiero se concentra en ciertos sectores. La calificación de “bajo rendimiento” para el sector de bienes de consumo discrecional refleja el riesgo de que la pequeña base de gasto de los consumidores afortunados no pueda mantener a todo el sector durante mucho tiempo. Los aumentos en los precios de los bienes duraderos, así como las tarifas arancelarias, son factores negativos que contribuyen al ralentismo cíclico de la economía. Además, el informe del Beige Book indica que el mercado laboral está estancado y que los minoristas están preocupados, lo que significa que la presión está creciendo en las áreas más importantes de la economía de consumo. Esta es una situación delicada: las fuerzas estructurales relacionadas con las tarifas arancelarias y el ahorro cauteloso están causando problemas financieros específicos para cada sector. Las partes más vulnerables de la economía ya muestran signos de debilidad.

Escenarios prospectivos y factores clave que impulsan el proceso

La frágil economía de consumo, como la que hemos descrito, se enfrenta a una decisión crucial. El camino a seguir depende de dos factores clave: uno de ellos puede validar la teoría actual sobre la vulnerabilidad estructural, mientras que el otro puede servir como un mecanismo de alivio significativo. Las previsiones indican que habrá una desaceleración gradual pero constante en el motor de crecimiento económico.

En nuestro escenario base, se espera que el gasto de los consumidores disminuya.1,6% en el año 2026La tasa de crecimiento se reducirá a 2.6% en el año 2025. Este ralentizamiento moderado se debe a una combinación de un crecimiento poblacional más débil y al posible retracción repentina en las inversiones en IA, en el caso más desfavorable. Para los consumidores, esto significa que continuará la expansión irregular que hemos visto hasta ahora. La resiliencia del gasto de los ricos probablemente seguirá siendo alta, pero la base general, ya sometida a la presión de las tarifas y las economías cautelosas, tendrá aún menos margen para maniobrar. Las consecuencias para el mercado son la continuación de la divergencia entre los diferentes sectores; el sector de bienes de consumo discreto seguirá enfrentando dificultades.

El factor principal que merece atención es la evolución del mercado laboral y el crecimiento de los salarios.El Beige Book confirma que el mercado laboral se encuentra en una situación de estancamiento.Con contrataciones insuficientes y una mayor ansiedad entre los minoristas, un aumento continuo en el desempleo amenazaría directamente la capacidad de gasto de los consumidores. Esta es la fragilidad estructural que se manifiesta en la economía: la economía de consumo se mantiene gracias a una base reducida de gastos de los consumidores adinerados, pero esa base no es infinita. Si el mercado laboral empeora aún más, las situaciones negativas que hemos visto podrían convertirse en algo más grave, invalidando así la idea de que los consumidores adinerados pueden sostener todo el sector indefinidamente. El mercado tendría que reevaluar la solidez de los ingresos del sector de bienes de consumo discreto, lo que probablemente llevaría a ajustes adicionales en las evaluaciones del sector.

El segundo factor catalítico, más específico, es la resolución del caso de la Corte Suprema relacionado con las tarifas establecidas por la IEEPA. El resultado potencial de esto sería un mecanismo de alivio directo y cuantificable para los presupuestos de los consumidores. El Budget Lab estima que, si estas tarifas son invalidadas…El impacto del nivel de precios se reduciría a la mitad.El aumento en los ingresos pasó de un 1.2% a 0.6%. Para una familia promedio, esto significa un ahorro anual de 1,700 dólares, lo que en realidad cancela la mitad de las tasas impositivas causadas por los aranceles. Este escenario podría mejorar significativamente los ingresos disponibles, especialmente para las familias con bajos ingresos, que soportan una carga impositiva desproporcionada. También podría mitigar el aumento del 0.6% en la tasa de desempleo proyectado para el año 2026, proporcionando así una base más estable para el gasto.

Vistos a través del prisma de la torre de Jenga, estos “catalizadores” representan las fuerzas que podrían mantener la estructura en pie o, por el contrario, causar su colapso. La previsión básica de un crecimiento lento hacia el 1.6% supone que las presiones actuales continuarán, y que la torre se inclinará pero no caerá. El deterioro del mercado laboral es ese “tremor” que podría desencadenar una cascada de acontecimientos negativos. Por otro lado, una decisión del Tribunal Supremo que invalide las tarifas impuestas por el IEEPA podría ser una eliminación inesperada de un bloque clave de la estructura, lo que podría estabilizar toda la estructura. Para los inversores, lo importante es monitorear estos eventos específicos, no solo los números relacionados con el gasto público. Estos eventos determinarán si esta recuperación frágil es solo una situación temporal o si se trata del comienzo de un cambio más profundo.