Construyendo un portafolio de retiro para obtener rendimientos ajustados al riesgo en un entorno volátil

La base de cualquier estrategia de portafolio es el entorno de riesgo actual. Hoy en día, tres indicadores críticos definen la situación actual: la volatilidad elevada de las acciones, la inflación persistente y los tipos de interés bajos. Juntos, estos factores crean un entorno volátil que ejerce una presión directa sobre los retornos ajustados por riesgo.

En primer lugar, el índice VIX sigue siendo elevado, lo que indica una incertidumbre constante en el mercado. El Índice de Volatilidad de la Bolsa de Opciones de Chicago, que mide las expectativas del mercado respecto a los movimientos futuros del mercado de valores, se ha mantenido en niveles elevados. Esto no es un aumento momentáneo, sino una situación sostenida que implica mayores posibilidades de caídas en los precios de las acciones. Para un gerente de carteras, esto significa que la prima de riesgo de las acciones, es decir, la ganancia adicional que los inversores exigen por poseer acciones, debe ser suficiente para compensar este mayor riesgo. Cuando el VIX es alto, el costo de poseer acciones aumenta, lo que reduce la posibilidad de obtener ganancias adicionales.

En segundo lugar, la inflación, aunque está disminuyendo, sigue estando por encima del objetivo del 2% establecido por la Reserva Federal. Los últimos pronósticos indican que el IPC core se encuentra en…2.42%Este constante presión de precios daña directamente los retornos reales, especialmente en el caso de las inversiones de renta fija. Incluso con una tasa de política monetaria estable, la diferencia entre los rendimientos nominales y la inflación sigue siendo un factor negativo para el poder adquisitivo. Para un portafolio de retiro, esto representa un obstáculo importante, ya que disminuye el retorno efectivo del capital a largo plazo.

Por último, la Reserva Federal ha decidido mantener su tasa de política monetaria en un nivel determinado.Rango de objetivo: 3.50-3.75%Esta postura inalterada apoya el estatus quo en cuanto a los rendimientos de los bonos y los costos de endeudamiento. Esto indica que el banco central considera que hay suficiente actividad económica, pero aún no está dispuesto a reducir las tasas de interés para estimular el crecimiento económico. Esto crea un entorno donde los coberturas tradicionales pueden tener poco impacto, y la búsqueda de rendimientos adicionales se vuelve más complicada.

En resumen, estos tres factores se combinan para crear un entorno desafiante para los retornos ajustados en función del riesgo. La volatilidad elevada de las acciones aumenta la posibilidad de movimientos negativos significativos. Además, la inflación persistente afecta negativamente el valor real de los ingresos y el capital. El período de pausa de la Fed significa que los costos de endeudamiento y las rentabilidades de los bonos no mejoran, lo que no alivia esta presión. En este contexto, un enfoque basado en la intuición para construir el portafolio probablemente fracase. Una estrategia disciplinada y sistemática, propia de un gestor cuantitativo, se convierte en una ventaja, sino también en algo necesario para manejar los riesgos competitivos que existen.

Construcción de portafolios: Maximizar el retorno ajustado al riesgo

En un entorno volátil, el objetivo pasa de buscar ganancias a optimizar la rentabilidad por unidad de riesgo. Esto requiere un enfoque sistemático en la asignación de activos y la diversificación, más allá de las simples divisiones entre acciones y bonos. Las pruebas indican que existen tres estrategias críticas e interconectadas para construir un portafolio con un mayor ratio de Sharpe.

En primer lugar, los fondos de inversión con objetivos de retiro son un ejemplo de una gestión sistemática del riesgo. Estos fondos reducen automáticamente la exposición al mercado de acciones a medida que el inversor se acerca a la jubilación. De este modo, el perfil de riesgo del portafolio se ajusta al horizonte temporal correspondiente. No se trata de una decisión discrecional, sino de una regla de gestión de riesgos predefinida. Al pasar gradualmente de una combinación más agresiva a una más conservadora, se mitiga el riesgo de una disminución significativa en el valor de las inversiones justo antes o durante la jubilación. Para un gestor cuantitativo, este es un ejemplo clásico de un mecanismo de control de riesgo dinámico que puede ser modelado y replicado.

En segundo lugar, los registros históricos respaldan una asignación de capital a largo plazo, pero solo si se gestiona adecuadamente la volatilidad. Los datos muestran que, aunque el S&P 500 experimenta una disminución promedio dentro del mismo año…Alrededor del 14%Por lo general, este patrón conlleva un retorno positivo al final del año. Esto indica que mantener las inversiones durante estos períodos de volatilidad es beneficioso a largo plazo. Sin embargo, en el contexto actual de volatilidad elevada, este promedio histórico puede no ser suficiente. El retorno ajustado por riesgo de las acciones depende de la capacidad del portafolio para soportar estos cambios más profundos y frecuentes, sin que esto provoque ventas precipitadas. La reducción sistemática del peso de las acciones ofrecida por los fondos de tipo “target date” aborda directamente este problema, al limitar el potencial de pérdidas máximo.

Por último, la diversificación entre las diferentes clases de activos es el pilar fundamental para gestionar el riesgo de correlación. Las pruebas muestran que incluso los activos tradicionalmente estables, como los bonos, han experimentado una mayor volatilidad en los últimos años. Este cambio en las correlaciones históricas significa que ninguna clase de activos está exenta del riesgo del mercado. Un portafolio que esté demasiado concentrado en una sola área –ya sea en acciones, bonos o un sector específico– será vulnerable a pérdidas simultáneas. La verdadera diversificación, como se ve en los fondos de inversión con fecha de retiro predeterminada, consiste en distribuir el riesgo entre miles de valores. Esto reduce la sensibilidad del portafolio a cualquier movimiento del mercado, lo cual es esencial para suavizar los rendimientos y mejorar el resultado del riesgo.

En resumen, maximizar los retornos ajustados al riesgo en el entorno actual requiere disciplina. Esto significa utilizar herramientas sistemáticas como fondos de tipo “target date” para automatizar la reducción del riesgo. También es necesario tener la convicción de mantener las inversiones durante las inevitables fluctuaciones de los precios de las acciones, basándose en tendencias históricas. Además, es importante aplicar estrategias de diversificación para contrarrestar las correlaciones negativas entre las diferentes inversiones. Este enfoque integral permite crear un portafolio que no solo esté preparado para el crecimiento, sino que también sea resistente a los riesgos específicos del contexto macroeconómico actual.

Disciplina sistemática: Reequilibrio y cobertura de riesgos

La gestión disciplinada de un portafolio de retiros no es un acto único, sino un proceso continuo de corrección y protección. En un entorno volátil, el gestor cuantitativo cuenta con prácticas sistemáticas para contrarrestar los cambios inevitables y evitar riesgos específicos. Dos estrategias fundamentales: el reequilibrado periódico y el uso del método “bucket approach” para realizar retiros. Estas dos estrategias constituyen la base operativa de un plan de gestión de riesgos.

El reequilibrado regular es la disciplina más fundamental. Se trata de una regla mecánica que obliga al portafolio a volver a su asignación de activos objetivo, contrarrestando así la tendencia natural de que los ganadores dominen y que los perdedores sean ignorados. La evidencia muestra que esta tendencia no es algo insignificante; es un factor que aumenta significativamente el riesgo del portafolio. Un portafolio diseñado para…60% acciones y 40% bonos.Durante un mercado alcista, las inversiones en acciones aumentarán en cantidad. Sin ningún tipo de intervención, esto puede llevar a una distribución de capital de 75/25 o incluso peor. El peligro durante la jubilación es que los retiros de fondos suelen provenir de las inversiones en bonos, lo que acelera el paso hacia una estrategia más agresiva y, por lo tanto, más arriesgada. Esta no es una cuestión teórica. La caída del mercado en 2022 afectó mucho más a aquellos portafolios que habían invertido en acciones, que a aquellos que habían sido reequilibrados. Estos últimos enfrentaron pérdidas mayores en una base de acciones más grande, y además tenían menos activos líquidos para financiar los retiros durante el período de baja.

El reequilibrado más efectivo no es discrecional, sino sistemático. A menudo, este proceso se activa cuando un activo se desvía en un porcentaje determinado, como por ejemplo, 5 puntos porcentuales de su objetivo. Esto elimina las emociones de la decisión, obligando a vender los activos que han aumentado en valor y comprar aquellos que han mantenido su valor, a niveles predeterminados. La barrera psicológica para hacer esto es vender lo que ha aumentado en valor y comprar lo que ha permanecido estancado… algo que va en contra del instinto humano. Sin embargo, como señalan las pruebas, esta disciplina es especialmente importante cuando la resistencia emocional es máxima. El costo de retrasar la acción es invisible hasta que ya es demasiado tarde; esto se manifiesta en una pérdida mayor y en un período de recuperación más largo, lo cual puede restringir permanentemente los ingresos durante la jubilación.

Complementando esto, existe el enfoque de “bucket”, que proporciona un marco psicológico y operativo para las retiradas de activos. Esta estrategia divide los activos en “bucket” separados, según el horizonte temporal: generalmente, abarcan los próximos 5-10 años, la década siguiente y un bucket de crecimiento a largo plazo. La ventaja principal de este enfoque es que crea un respaldo para cubrir gastos a corto plazo. Al financiar los gastos a corto plazo con fondos provenientes del primer bucket, más líquido y de menor riesgo, el jubilado evita la presión de vender activos durante períodos de baja en el mercado. Esto protege directamente el capital y preserva la capacidad del portafolio para recuperarse. Se trata de una forma de cobertura dinámica contra el riesgo de secuencia de rendimientos, asegurando que el perfil de riesgo del portafolio no se vea obligado a cambiar debido a eventos externos en el mercado.

Juntas, estas prácticas crean un sistema disciplinado. El reequilibrio mantiene el perfil de riesgo deseado a lo largo de los ciclos del mercado. Por su parte, el enfoque basado en “bucket” proporciona un plan de retiro estructurado que protege el capital a largo plazo. Para un gestor cuantitativo, esto es la esencia de la construcción de carteras: utilizar reglas sistemáticas para manejar las fluctuaciones del mercado, evitar los sesgos comportamentales y proteger el capital en un mundo volátil. Es la disciplina operativa la que convierte una asignación de activos teórica en una realidad resistente y gestionada con eficacia.

Eficiencia fiscal y catalizadores orientados al futuro

Para un gerente cuantitativo, la eficiencia fiscal no es algo secundario, sino una fuente directa de ganancias. El uso estratégico de las cuentas con beneficios fiscales puede mejorar sistemáticamente el rendimiento del portafolio después de impuestos, lo que a su vez aumenta el resultado ajustado por riesgo. Las pruebas indican que los Roth IRAs son una herramienta importante para este propósito. En estos casos, las contribuciones se realizan con dinero después de pagar los impuestos, pero los retiros en jubilación se realizan con ese mismo dinero después de pagar los impuestos.Libre de impuestosEsto constituye una herramienta efectiva para protegerse de posibles aumentos en las tasas impositivas en el futuro. Además, permite que los ingresos se acumulen sin pagar impuestos durante décadas. Para un inversor que actualmente está en una categoría impositiva alta, cambiar sus contribuciones hacia una cuenta Roth le permite beneficiarse de las tasas impositivas más bajas del momento, y así obtener una renta rentable a largo plazo. Se trata de una forma sistemática de planificación fiscal que debe integrarse en la construcción general del portafolio de inversiones, y no debería dejarse como una opción discrecional.

Sin embargo, la capacidad de resistencia del portafolio será puesta a prueba por los factores macroeconómicos que afectarán en el futuro. El primero de ellos son los datos sobre la inflación. Las últimas estimaciones indican que el IPC básico…2.42%Aunque esto está por debajo del objetivo establecido por la Fed, cualquier aceleración en esta tendencia podría presionar a la banco central para que mantenga su tasa de política monetaria en ese nivel.3.50-3.75%Se trata de un riesgo importante para el portafolio de retiro. Unos rendimientos nominales constantemente altos podrían mantener los precios de los bonos a nivel corto plazo, pero también indican una erosión continua en los retornos reales. La capacidad del portafolio para generar un retorno real positivo a largo plazo depende de que la inflación se mantenga bajo control. Es esencial monitorear los datos del IPC y PCE mensuales para evaluar este riesgo.

El segundo y más importante factor que contribuye a este proceso es la volatilidad del mercado en sí. El índice VIX, que mide las expectativas del mercado respecto a los cambios en el mercado de valores en el corto plazo, sigue siendo elevado. Este es el principal motivo de las disminuciones en el valor del portafolio, así como la variable clave en la gestión del riesgo. Un aumento continuo en el VIX incrementaría directamente la volatilidad esperada del portafolio, lo que pondría a prueba el coeficiente de riesgo histórico de las acciones y la eficacia de las estrategias de diversificación y cobertura del riesgo del portafolio. El gerente cuantitativo debe estar atento a los cambios en el VIX, ya que estos pueden indicar un cambio en el entorno de riesgo, lo que podría requerir ajustes tácticos en el presupuesto de riesgo del portafolio.

En resumen, un portafolio de retiro resiliente requiere una atención dual: internamente, debe optimizarse para lograr la máxima eficiencia fiscal y, así, maximizar el rendimiento después de pagar los impuestos. Externamente, es necesario monitorear los factores macroeconómicos que puedan alterar el equilibrio entre riesgo y retorno. Al aprovechar sistemáticamente las oportunidades fiscales y al seguir de cerca la inflación y la volatilidad, el gestor puede ajustar su estrategia de manera proactiva, con el objetivo de preservar el capital y alcanzar sus metas a largo plazo en un mundo volátil.