Constellation Brands: El mercado sigue estableciendo precios para la antigua historia de las cerveas.

La empresa que vende Modelo Especial –la cerveza más vendida en Estados Unidos en términos de ventas en dólares– está cotizando cerca del mínimo de sus 52 semanas. Constellation Brands se encuentra cerca de los $124, con una disminución de aproximadamente el 18% en los últimos cuatro meses. El próximo informe de resultados de la empresa se publicará el 6 de octubre, después de cierre de mercado. A primera vista, parece que se trata de una acción ya “marcada”, y lo que suele ocurrir en este tipo de análisis es que las expectativas ya han cambiado, aunque los números no lo hayan hecho.

La vieja historia, con un precio determinado…

Para entender por qué las acciones bajaron, hay que recordar la historia antigua por la cual el mercado todavía está pagando. En el ejercicio fiscal que terminó en febrero de 2026, las cajas de cerveza de Constellation –su joya más valiosa– se enviaron en menor cantidad que el año anterior.En general, la disminución de los recursos de cerveza fue del 2.1% durante el año.El Modelo Especial disminuyó aproximadamente un 3%, y Corona Extra disminuyó en aproximadamente un 7%. Estas caídas se compensaron solo parcialmente por el crecimiento significativo de marcas más pequeñas como Pacifico y Victoria. Al mismo tiempo, la compañía también sufrió daños debido a un segmento de vinos y licores que intentaba abandonar. Además, su balance estaba repleto de deudas provenientes de años anteriores de crecimiento a través de adquisiciones.

Se trata de un movimiento inestable en el funcionamiento de la empresa, y el mercado ha reaccionado de acuerdo con eso. Constellation ahora se valora a un precio que es aproximadamente 10 veces superior al valor de sus ganancias futuras; además, paga una tasa de dividendo de casi 3.3%. Un solo factor como el multiplicador de valoración no es suficiente para determinar algo; puede reflejar fácilmente que la empresa está en problemas permanentes. Por lo tanto, la cuestión es si la situación general va a mejorar o empeorar.

Lo que se volvió más limpio, mientras las acciones seguían cayendo.

Primero, consideremos lo que realmente hizo la gerencia con el portafolio de inversiones. La empresa que reportó sus resultados en octubre es una entidad completamente diferente de aquella que perdió su popularidad. En abril de 2025, Constellation…Está de acuerdo en vender sus marcas de vino de gama media.– Woodbridge, Meiomi, Robert Mondavi Private Selection, Cook’s, SIMI… hasta The Wine Group. La empresa solo mantiene un portafolio de vinos de alta calidad, con precios aproximadamente de $15 o más, además de sus licores artesanales. La desinversión es la razón por la cual las ventas totales disminuyeron: las ventas netas de vinos y licores cayeron un 51% en el año fiscal 2026, a $824 millones. Pero el resto del portafolio creció en términos orgánicos, en aproximadamente un 3%, incluso mientras la categoría enfrentaba dificultades. El objetivo de esta acción era reducir los productos de baja margen y concentrar la empresa en aquello que realmente genera ganancias a gran escala.

Ese dinero es flujo de efectivo libre, y es la parte de la situación que la cinta en caída tiende a ocultar.En el año fiscal 2026, Constellation generó aproximadamente 1.8 mil millones de dólares en flujo de efectivo libre y 2.7 mil millones de dólares en flujo de efectivo operativo.Las ganancias operativas se mantuvieron en un rango alto, cercano a los 30%. Se recuperaron más de 1.6 mil millones de dólares para los accionistas, incluyendo más de 900 millones de dólares en reembolsos de capital. Además, el dividendo pagado fue de aproximadamente el 30%, mientras que se buscaba mantener una relación de apalancamiento neto de tres veces el endeudamiento respecto al EBITDA. El flujo de caja es real, por lo que la rentabilidad del flujo de caja futuro, según el valor de mercado actual, se encuentra en una zona de dígitos medios a altos. Todo esto sin contar los ajustes en el endeudamiento y los reembolsos de capital.

El primer trimestre del año fiscal actual, según los datos de final de junio, indicó lo mismo: las ventas netas aumentaron un 2%.Flujo de efectivo libre de 485 millones de dólares en un solo trimestre.Y la escasez de cerveza se mantuvo prácticamente constante, con una disminución de solo el 0.3%, después de la caída más pronunciada durante todo el año. La dirección no aumentó significativamente sus expectativas, pero sí hizo algunos ajustes.El EPS comparable para el año fiscal 2027 se sitúa en un rango de $11.20 a $11.90.El crecimiento de las ventas netas es negativo del 1% y positivo del 1%. El mercado sigue valorando el antiguo perfil de riesgo: un modelo en declive, consumidores descontentos, tarifas altas para las importaciones mexicanas. Mientras tanto, la estructura operativa ya se está volviendo más eficiente.

El único número que hay que vigilar el 6 de octubre.

No se trata de algo emocionante. Se trata de un negocio que pronto podría ser más difícil de ignorar, una vez que aparezca el flujo de efectivo libre. Por lo tanto, el informe del 6 de octubre tiene un punto clave para determinar si la situación de escasez de cerveza continúa estabilizándose y se vuelve positiva. Ese es el único indicador que determina si se producirá una reevaluación de precios. Una reducción del 25% en la escasez de cerveza, sumada a los 1.8 mil millones de dólares en flujo de efectivo libre, sería una situación muy favorable para una acción con un precio de 10 veces los ingresos futuros.

El caso más sólido merece ser tomado en consideración. La argumentación es que Modelo, con su tamaño, está en proceso de maduración; la marca que ha logrado crecer durante una década hasta ocupar el primer lugar en el mercado ya no tiene muchas oportunidades para ganar terreno. Además, los consumidores sensibles al valor de los productos, debido a la inflación y a los precios elevados del combustible, reducen su gasto. En el año fiscal 2026 se observó una verdadera disminución en las ventas de las dos marcas más importantes. Si el informe de octubre muestra que la situación sigue empeorando y que la caída de Modelo se acelera, entonces ese “multiplicador económico” no es realmente barato… Es justo, y así se desvanece la tesis original. Esa es la condición específica que podría hacer que este caso sea incorrecto.

Hasta entonces, lo que se puede deducir con sinceridad es que el mercado ya ha tomado medidas para castigar a las empresas que no funcionan bien. La empresa, por su parte, está haciendo todo lo contrario: elimina lo que no funciona, invierte el dinero en inversiones con rendimientos altos, recompra acciones y reduce la exposición al riesgo que dejó la estrategia anterior. Puedo estar equivocado… El ciclo relacionado con la cerveza ha dejado impresionados a muchos compradores confiados. Pero la situación sigue siendo la misma: el sentimiento del mercado se volvió negativo antes de que comenzara la operación real. El dato de octubre te dirá rápidamente qué situación realmente existe en el mercado.