Lo que le dice a usted el congresista que compra bonos de Alphabet sobre las dos propiedades de Google

Un congresista estadounidense compró bonos de Alphabet. No acciones de Google, sino un instrumento financiero corporativo que paga un interés del 4.7% hasta noviembre de 2035.

Es una elección interesante de instrumentos. Cuando la mayoría de las personas escuchan “inversión en Alphabet”, piensan en las acciones que se negocian por más de 3 mil millones de dólares al día. William Keating, representante del estado de Massachusetts, compró algo que se encuentra en el otro lado del balance de Alphabet: la promesa de la empresa de devolverle su capital más los intereses, sin importar cómo resulten las cosas con la tecnología de IA.

La presentación era algo rutinario…Compra de $1,001 a $15,000 a través de su IRA el 20 de febrero de 2026.Se realizó dentro del plazo de 45 días establecido por la STOCK Act. Se trató de compras pequeñas de bonos corporativos de Chubb y billetes del Tesoro. La cantidad es modesta, y la información se proporcionó a tiempo. Lo interesante no es si fue legal o no. Lo importante es lo que las elecciones de los instrumentos financieros nos indican sobre las dos posibilidades económicas muy diferentes que se pueden tener en relación con la misma empresa.

Esto es lo que ha ocurrido con Alphabet, y eso hace que la distinción entre bonos y acciones sea importante de considerar.

Alphabet pasó de…12 mil millones de dólares en deuda a largo plazoa98.2 mil millones de dólares en aproximadamente dieciocho mesesEso no es un proceso gradual de desarrollo. Se trata de una empresa que, en esencia, no tenía préstamos y que decidió financiar su desarrollo en tecnologías de IA, utilizando casi 100 mil millones de dólares en préstamos. Solo en febrero de 2026, logró recaudar aproximadamente…32 mil millones de dólares en la venta de bonos mundiales.Esa oferta fue supervendida: los inversores querían tanto esa acción que Alphabet aumentó la cantidad ofrecida de 20 mil millones de dólares. En junio, también vendió 49.6 mil millones de dólares en acciones. Parece que habrá otra oferta…Oferta de bonos de 25 mil millones de dólares este mes.

Los gastos son enormes. Los gastos de capital de Alphabet en el segundo trimestre de 2026 fueron de 44.9 mil millones de dólares; la empresa gastó todo ese dinero.490 millones de dólares al díaEn los servidores, centros de datos y equipos de red. Eso causó un flujo de caja libre negativo en el primer trimestre, desde su oferta pública inicial: 5.9 mil millones de dólares negativos, ya que los gastos superaron los 39.1 mil millones de dólares generados por las operaciones. La dirección aumentó la estimación de gastos de capital para todo el año a entre 195 y 205 mil millones de dólares, más del doble de los 2025.91 mil millones de dólaresY el CFO dijo que los gastos aumentarán “significativamente” nuevamente en 2027.

La reacción de las acciones ante todo esto ha sido confusa. Las acciones cayeron un 7% con la noticia de un flujo de efectivo libre negativo. Hoy, han vuelto a subir a aproximadamente $341, lo que representa un aumento del 64% en el último año. Alphabet tiene un valor de aproximadamente $4.2 billones; su ratio precio-ganancias es de unos 17, pero es más cercano a 33 según las proyecciones futuras, ya que se espera que los ingresos se vean afectados por los gastos.

Es aquí donde el inversor de bonos y el inversor de acciones ven dos máquinas diferentes dentro de la misma empresa.

Un tenedor de bonos corporativos no apuesta a si la IA será un éxito o no. El tenedor de bonos apuesta, en cambio, a que Alphabet seguirá ganando dinero, mucho dinero, de las actividades que ya realiza. Y eso es una afirmación específica que vale la pena examinar.

En el mismo trimestre en que el flujo de efectivo libre fue negativo, los negocios principales de Alphabet generaron 39.1 mil millones de dólares en flujo de efectivo operativo. Solo la publicidad en Internet generó 63.3 mil millones de dólares. Los anuncios en YouTube: 11.1 mil millones de dólares. Suscripciones y dispositivos: 12.9 mil millones de dólares. Google Cloud creció un 82%, alcanzando 24.8 mil millones de dólares, con una margen operativo del 35.6% y un balance de 514 mil millones de dólares. Los ingresos operativos aumentaron un 30%, hasta alcanzar 40.8 mil millones de dólares. La compañía era extremadamente rentable; simplemente decidió gastar más de lo que ganaba, intencionadamente, para construir infraestructura.

La reclamación relacionada con la relación deuda-ganancias se basa en las ganancias obtenidas. La reclamación relacionada con las acciones se basa en las ganancias, menos los gastos, menos la depreciación, menos los intereses del nuevo préstamo, más lo que valga la construcción de la IA en términos de crecimiento futuro.

El tenedor de bonos recibe un 4.7% anual, sin importar lo que ocurra. El tenedor de acciones obtiene ganancias si la infraestructura de IA genera rendimientos superiores al costo de capital; y pérdidas si no lo hace. Ambas posiciones son racionales. Simplemente, no son la misma situación.

Piénsenlo de esta manera: el bono representa una reclamación sobre Alphabet en su estado actual: un motor de búsqueda dominante, un negocio en el sector del cloud que crece constantemente, una gran base de suscriptores y una plataforma de medios. Las acciones, por su parte, representan una reclamación sobre Alphabet, ya que la dirección cree que el negocio se convertirá en un líder en la infraestructura de inteligencia artificial, lo que justificaría inversiones anuales de 200 mil millones de dólares. El bono se paga, incluso si el proyecto de inteligencia artificial resulta fracasado. Las acciones, en cambio, deben ganar dinero para compensar esa pérdida.

Esto plantea la pregunta práctica: ¿es realmente seguro ese vínculo?

La relación de deuda a patrimonio de Alphabet es de aproximadamente0.15Eso es muy bajo, muy bajo según los estándares corporativos. La empresa tenía aproximadamente 300 mil millones de dólares en efectivo neto al final de 2025, antes de que comenzaran las emisiones de bonos. Su balance general tiene una calificación de crédito AAA. Los flujos de efectivo operativos de 39 mil millones de dólares por trimestre significan que los costos de intereses relacionados con 100 mil millones de dólares de deuda – aproximadamente 4-5 mil millones de dólares anualmente, a las tasas actuales – pueden ser cubiertos fácilmente. La empresa no se encuentra en situación de dificultades. Simplemente elige gastar ese dinero.

Sin embargo, está ocurriendo un cambio estructural que los tenedores de bonos deben entender. Alphabet está pasando de una empresa que generaba más dinero del que gastaba, a una que gasta más de lo que genera. El CFO le dice a los inversores que este proceso continuará hasta el año 2027. Es un cambio en la situación financiera de la empresa, algo que no existía hace seis meses. La deuda en sí no es riesgosa en este momento, pero la trayectoria es importante si se tienen bonos que vencen en 2035, es decir, dentro de diez años.

Para contexto sobre los precios actuales: un bono similar de Alphabet…El título con una fecha de vencimiento en mayo de 2035 se negociaba a mediados de agosto en un rango de aproximadamente 94.6 a 95.4 dólares, lo que correspondía a un rendimiento del 5.2%.Eso significa que el mercado valora las deudas a largo plazo de Alphabet un poco por debajo del valor real, lo cual refleja tanto la mayor tasa de interés como la incertidumbre sobre cuánto tiempo durará este período de gastos excesivos. Es probable que Keating haya comprado sus bonos del 4.7% para noviembre de 2035 cerca del valor nominal en febrero, cuando las tasas eran más bajas y aún no se había anunciado el flujo de efectivo negativo.

Entonces, ¿qué es lo que ilustra realmente este documento presentado al Congreso, sin considerar el ruido relacionado con las transacciones internas?

Esto demuestra que incluso las posiciones de aspecto sofisticado relacionadas con Alphabet pueden dividirse en dos afirmaciones fundamentalmente diferentes. El inversor en acciones decide si la estrategia de IA, la ejecución de la gestión empresarial y el hecho de que los 700 mil millones de dólares en gastos de Alphabet este año generen rendimientos proporcionales son viables. El inversor en bonos decide si las operaciones actuales de Alphabet son suficientemente sólidas para poder cubrir los 100 mil millones de dólares en deuda durante la próxima década.

Se puede creer que ambas afirmaciones son verdaderas al mismo tiempo. El negocio de publicidad y nube puede seguir generando ingresos de 40 mil millones de dólares en efectivo por trimestre, mientras que el rendimiento del desarrollo de la IA sigue siendo un misterio. Esa es exactamente la posición que se puede adoptar mediante la división entre bonos y acciones.

Para un inversor regular que observa las acciones de Alphabet hoy en día, esta distinción es útil, ya que el precio de las acciones refleja una combinación de expectativas: parte de confianza en los resultados financieros del presente, y otra parte de esperanza en las ganancias que podrían obtenerse con la tecnología de inteligencia artificial en el futuro. Si quieres separar estas expectativas, los bonos corporativos sirven precisamente para eso. No es necesario ser congresista o tener un IRA para acceder a ellos; los bonos corporativos de empresas tecnológicas de gran tamaño se negocian en mercados donde los inversores minoristas pueden comprarlos a través de corredores financieros.

La verdadera pregunta que enfrenta Alphabet no es si los bonos serán pagados o no. La pregunta es si, dentro de diez años, cuando esa nota de 4.7% vence su plazo de vencimiento, el mercado piense que la empresa tomó prestado dinero a bajo costo para construir algo transformador… o que tomó prestado dinero a bajo costo para intentar lograr algo que debería haberse financiado con las ganancias de la empresa. Los tenedores de bonos recibirán sus 4.7%, sea como sea. Los accionistas, en cambio, tendrán que averiguarlo por sí mismos.