Grupo de Modelado Informático: Lo suficientemente barato como para ser comprado de nuevo; aún no se ha demostrado su utilidad en la compra.

Computer Modelling Group Ltd. (TSX: CMG; OTC: CMDXF) produce software de simulación de reservorios: los modelos digitales que utilizan las empresas petroleras y de gas para decidir dónde realizar perforaciones y cuánto petróleo se puede obtener de un campo.Reunión general anual el 11 de septiembreEn sí, no fue más que un evento sin importancia: la empresa anunció los resultados de las votaciones, sus directores fueron reelegidos, y no había ningún asunto controvertido que cambiara nada. Una votación rutinaria en la asamblea general de accionistas es precisamente el tipo de comunicado de prensa que un inversor evita. Además, este comunicado no contenía ningún dato nuevo.

Pero si se considera lo que ese mismo consejo ha hecho durante el último mes, entonces esa reunión se convierte en un punto clave en la decisión de capital más importante de la empresa en años. CMG ofrece comprar de vuelta aproximadamente el 6% de sus propias acciones, hasta un monto de 20 millones de dólares canadienses, a un precio de 4.00 a 4.50 dólares canadienses por acción.Un precio premium de entre el 7% y el 20% en relación con el cierre de las acciones.El día antes de que se anunciara el acuerdo. La dirección dijo que creía que las acciones se negociaban a un precio de…Un descuento significativo en relación al valor intrínseco.Y que el mercado subestima la durabilidad de la base de ingresos recurrentes.Ningún director o empleado tiene intención de ofrecer sus propias acciones..

Es un mensaje audaz que se puede enviar sobre una empresa cuya ventas están disminuyendo actualmente. Merece ser analizado… y además, es un “test” interno que se realizará en los próximos dos trimestres.

¿Por qué los ingresos están disminuyendo, y por qué la junta directiva sigue comprando de todos modos?

Los números destacados parecen ser lo contrario de un indicador positivo para comprar acciones. Ingresos en el trimestre de junio (primer trimestre fiscal de 2027).Fueron $27.8 millones, un 6% menos que el año anterior.Los ingresos orgánicos disminuyeron en un 16%, pero esto fue compensado por un aumento del 10% debido a las adquisiciones de SeisWire y Rose & Associates. Los ingresos netos disminuyeron en un 60%. En todo el año fiscal 2026, los ingresos descendieron en un 3%.El EBITDA ajustado disminuyó un 18% a $36.1 millones..

La argumentación contraria de la junta directiva consiste en desglosar ese dato. La caída más significativa en los ingresos orgánicos se debe a un contrato con un cliente que se perdió en el segundo trimestre del año fiscal 2026; desde entonces, no ha habido ningún otro contrato similar. El último trimestre en el que existe esa desventaja es el primer trimestre de 2027. Una parte adicional de la caída es intencionada: CMG está cerrando sus operaciones en servicios profesionales con márgenes bajos (por ejemplo, la limpieza de Bluware y el fin de la financiación para el desarrollo de CoFlow). Si se eliminan ambos factores, lo que queda son las rentas recurrentes provenientes de software.73% de los ingresos totales– que solo disminuyeron en un 3% durante el trimestre. Las directivas guían…Los ingresos recurrentes orgánicos se mantienen estables durante el año.El EBITDA se ha ajustado a un valor constante, y el flujo de caja libre también ha mejorado.

La base de software recurrente es toda la tesis, y tiene características verdaderamente únicas: CMG.Se encuentra en un oligopolio junto con las divisiones de software de Schlumberger y Halliburton.Sus modelos están basados en años de formación de ingenieros y en datos relacionados con los reservorios. Además, invierte más del 20% de sus ingresos en I+D. El software de este tipo tiene márgenes altos y acuerdos a largo plazo. Un operador internacional importante firmó una licencia de simulación a largo plazo en noviembre de 2025.

El puente lo suficiente barato

Aquí es donde la valoración realiza su trabajo.La acción ha disminuido aproximadamente un 39% durante el último año.Desde un máximo de 12 meses en cerca de C$6.54, ha descendido a aproximadamente C$3.80, en el punto más bajo de su rango. Pero la deterioración operativa es mucho menor que esa caída de precios: los ingresos han disminuido en una cifra pequeña, y el EBITDA ha disminuido en un 18%. El multiplicador de valoración ha causado esta compresión, y esa compresión fue mayor que la que experimentó la empresa en realidad.

A la tasa actual, CMGLas inversiones tienen un ratio de aproximadamente 8.6 veces el valor de la empresa en comparación con el EBITDA, y una tasa de rendimiento del flujo de efectivo libre del 6%.Contra un balance que está prácticamente compuesto por efectivo neto:17.7 millones de dólares canadios en efectivoyEn esencia, se trata de una línea de crédito de 100 millones de dólares canadienses que aún no ha sido utilizada.Para una franquicia de software que se repite con un 73% de frecuencia y que tiene un margen EBITDA del 29%, eso es barato según los estándares de los softwares comparables… siempre y cuando el crecimiento no deje de disminuir. La decisión del consejo de administración de comprar los activos a un precio premium es una forma de decir que realmente cree en eso. El hecho de que los inversores no ofrezcan ninguna oferta adicional indica que esa propuesta no es más que un gesto de marketing.

El hecho más importante es que el crecimiento reciente se debe a adquisiciones, no a la demanda: los ingresos orgánicos han sido negativos, por lo que los números reportados son simplemente el resultado de las adquisiciones, y no el resultado de ganancias reales. Si la disminución en los ingresos orgánicos de CMG no es un error puntual en la gestión, sino el comienzo de una pérdida de valor de las acciones, o bien un mercado energético limitado por inversiones en capital fijo que hace que los proveedores pierdan importancia, entonces esa “barrera” no protege los ingresos. Y “barato” es el precio que el mercado pone a ese problema real. Ese riesgo es precisamente por qué los múltiplos de valoración están en ese lugar.

La ventana de prueba

La configuración genera una prueba limpia y a corto plazo; además, dos fechas son importantes.La venta de los 20 millones de dólares canadienses expira el 21 de septiembre.Los resultados de la subasta – cuántas acciones se ofrecieron y a qué precio– mostrarán si los titulares están de acuerdo con la opinión del consejo de administración sobre el valor de las acciones entre C$4.00 y C$4.50. Luego, vendrán los resultados financieros del segundo trimestre de 2027.Alrededor del 12 de noviembreEs el primer trimestre en el que la comparación entre los contratos perdidos se normaliza. Si los ingresos recurrentes orgánicos vuelven a estabilizarse, entonces la situación de “falla única” sigue siendo válida; la caída fue exagerada, y el precio de recompra cercano a los 4 C$ comienza a parecer algo inaceptable. Si sigue siendo negativo, entonces la explicación es incorrecta y el descuento del mercado está justificado.

Eso hace que CMG sea una espera, en lugar de una urgencia. La valoración se ha reajustado más rápido de lo que el negocio ha empeorado, y los fondos propios de la gerencia están en desventaja respecto a esta apuesta. Estos son dos motivos por los cuales el riesgo/recompensa ahora está a favor del comprador. Pero la viabilidad del negocio depende de la promesa de estabilidad orgánica, algo que aún no se ha demostrado. Los próximos dos trimestres determinarán si el negocio será exitoso o no. No es necesario ser dueño de CMG hoy para saber, hasta el Día de Acción de Gracias, si la crisis fue real o simplemente un episodio pasajero.