Comparando la actual tendencia de crecimiento con las del año 2021 y 1999: ¿Qué sugiere la historia para el año 2026?

La magnitud del actual mercado alcista es asombrosa. En los últimos tres años, el S&P 500 ha registrado un rendimiento…Ganancia del 78.29%Se trata de una cifra que supera con creces el promedio a largo plazo del índice, que es de 24.56%. No se trata de un aumento puntual. El índice ya ha…Superó el promedio a largo plazo en seis de los últimos siete años.Es una dominación sostenida, algo que es históricamente raro. Cuando el mercado logra alcanzar un nivel tan alto durante tres años consecutivos, surge una pregunta común: ¿qué pasará después?

La historia ofrece solo dos ejemplos claros de períodos de tres años en los que el mercado tuvo un rendimiento positivo significativo. La última vez que el índice S&P 500 registró ganancias de al menos un 75% en un período de tres años fue en el año 2021. Antes de eso, el rendimiento del índice durante ese mismo período superó el 90%, como ocurrió en el año 1999. Estos no fueron simplemente años buenos; fueron períodos de euforia en el mercado, marcados por la burbuja de las empresas de Internet y la fiebre por las acciones relacionadas con los memes. La pregunta clave para el año 2026 es: ¿qué pasó con el mercado después de esos períodos? La respuesta, como veremos, rara vez es una simple continuación de esa tendencia alcista.

La evaluación y el ratio CAPE: un indicio desde el año 2000

La escala actual de este rally es comparable únicamente a su valoración en bolsa. El S&P 500…Retorno de tres años: 78.29%Es más del triple del promedio a largo plazo del índice, que es de 24.56%. Este aumento en los precios ha llevado a que las principales métricas de valoración alcancen niveles extremos. El indicador más importante es la relación precio/ganancias ajustada cíclicamente; actualmente, esta relación se encuentra en…39.8Esa cifra no es simplemente alta; es un reflejo histórico. La última vez que el ratio CAPE alcanzó este nivel fue en el año 2000, justo antes del colapso de las empresas de Internet.

Esta comparación es sorprendente. A finales de la década de 1990, el índice Nasdaq Composite aumentó en una cantidad impresionante.600%A medida que la burbuja se expandía, cuando esta estalló, el índice cayó un 78% desde su punto más alto, para octubre de 2002. Las similitudes son de carácter estructural: ambos períodos estuvieron marcados por una fiebre tecnológica, con las valoraciones de las empresas desvinculadas del poder de los ingresos tradicionales. El ratio CAPE, al calcular los ingresos a lo largo de una década, refleja esta desconexión entre las valoraciones y los resultados reales de las empresas. Su nivel actual sugiere que el mercado está anticipando un futuro de crecimiento elevado, pero ese precio es frágil, como lo demuestra la historia.

Lo que esto implica no es una caída garantizada del mercado, sino más bien un cambio en la relación riesgo-recompensa. Como señalan las pruebas disponibles, un ratio de CAPE elevado tiende a reflejar un optimismo generalizado en el mercado. Sin embargo, esto puede seguirse de rendimientos más bajos, ya que los precios se vuelven cada vez más vulnerables. Para el año 2026, el valor de CAPE sirve como una señal de alerta. Indica que el rendimiento reciente del mercado ha sido impulsado por una expansión de la valoración, y no simplemente por el crecimiento de las ganancias. La última vez que el ratio de CAPE estuvo en este nivel tan alto, el mercado experimentó una corrección drástica. La pregunta para los inversores es si esta situación, impulsada por la inteligencia artificial y las ganancias corporativas, podrá mantener ese nivel de rendimiento, o si la historia está a punto de repetir su lección.

El conductor automático y su patrón histórico

El motor detrás de este movimiento es, claro está, la inteligencia artificial. Desde el año 2023, el índice S&P 500 ha generado…Rendimiento anual promedio del 21%Se trata de una cifra que es, en esencia, el triple del promedio a largo plazo del índice. Este aumento impulsado por la IA ha contribuido al ascenso histórico del mercado durante los últimos tres años. Sin embargo, incluso dentro de esta tendencia poderosa, están apareciendo signos de cansancio.

La performance en el año 2025, aunque todavía fue positiva, fue la más débil de todas. El índice registró un resultado bastante bajo.Un aumento del 16% el año pasado.Ese fue el peor rendimiento durante los tres años en que se produjo ese aumento constante en los precios. Esta desaceleración es un patrón típico. Históricamente, después de tres años consecutivos de aumentos significativos en los precios, el mercado suele experimentar una disminución en el cuarto año. Las expectativas a futuro reflejan esta realidad. Los estrategas encuestados por Bloomberg esperan que el índice S&P 500 siga aumentando.9.2% este añoSe trata de una cifra que, aproximadamente, se ajusta al promedio histórico del cuarto año posterior a tal período.

Esto establece una dinámica familiar. El mercado ha estado siguiendo un tema de gran importancia, pero la velocidad con la que ese tema se manifiesta probablemente disminuya. La narrativa relacionada con la inteligencia artificial, aunque sigue siendo importante, podría cambiar de un enfoque puramente promocional hacia un enfoque más centrado en los resultados tangibles y en la eficiencia financiera. El patrón histórico sugiere que, después de tres años de rápidos avances, la trayectoria del mercado a menudo se estabiliza, incluso si sigue siendo en una fase alcista. Para el año 2026, la situación es de transición: las ganancias extraordinarias del pasado son reemplazadas por una perspectiva más sencilla, pero todavía positiva.

Resultados después de los dos últimos períodos comparables

Los resultados de esos dos eventos de tres años anteriores fueron muy diferentes. Sin embargo, compartían un patrón común. En 2021, después del aumento histórico del mercado, se produjo una corrección brusca. El S&P 500…El año terminó con una baja del 19%.En el año 2022, se produjo un claro retroceso después de tres años de aumentos constantes. Fue un retroceso significativo, pero no significó el fin del mercado alcista.

Sin embargo, el rally de 1999 fue seguido por un accidente. El índice Nasdaq Composite, que había experimentado un aumento significativo…600%Durante el auge de las empresas de internet, la cotización de estas empresas descendió un 78% desde su punto más alto, para octubre de 2002. Se trató de una verdadera baisa, que destruyó todos los beneficios obtenidos en años anteriores y marcó el fin definitivo de ese ciclo.

El punto en común es el pico en los precios de las acciones. En ambos casos, los altos niveles de precios del mercado –lo que se refleja en indicadores como la relación CAPE– resultaron ser un indicador importante para predecir el futuro. La actual relación CAPE…39.8Refleja el nivel que se observó en el año 2000, justo antes del colapso del mercado. Esto sugiere una situación familiar: después de un período de altas cotizaciones durante varios años, los precios premium del mercado suelen preceder a un período de volatilidad y bajas rentabilidades. El patrón histórico es claro: la euforia sostenida tiende a ser seguida por un momento de recompensa.

Catalizadores y riesgos para el año 2026

La situación para el año 2026 es de transición, donde existen factores positivos y también negativos. El catalizador principal sigue siendo la expansión de las ganancias impulsada por la inteligencia artificial. Se espera que las ganancias corporativas aumenten en 2026.El crecimiento de las ganancias se ha acelerado hasta casi un 14%.La tasa de crecimiento será del 12% en el año 2025. Esta fortaleza fundamental ha sido el motor que ha impulsado el mercado. Además, existe una posibilidad real de que las políticas gubernamentales contribuyan aún más al crecimiento del mercado. Los estrategas también señalan que las reducciones impositivas y la flexibilización regulatoria podrían aumentar el impulso del mercado.

Sin embargo, el riesgo más importante es el patrón histórico de declive que se produce después de tres años de aumentos significativos. La evidencia es clara: después de tal período de aumentos, el mercado suele experimentar una disminución en los rendimientos. El aumento promedio esperado para el S&P 500 este año es del 9.2%, lo cual está en línea con la media histórica durante el cuarto año consecutivo de aumentos constantes. Lo preocupante es el patrón histórico de estos aumentos. En los dos últimos períodos en los que hubo aumentos de al menos el 10%, siguieron períodos de declive anual, tanto en 2020 como en 2015. Esto sugiere que el mercado estará en una fase de volatilidad y rendimientos más bajos. No necesariamente se trata de un colapso, sino más bien de una pausa significativa en los rendimientos del mercado.

El año de las elecciones parciales introduce una capa de incertidumbre en materia de políticas, algo que, como demuestra la historia, puede tener un impacto negativo en los mercados. En esos años, el promedio de aumento del mercado es de solo el 3.8%, y en el 55% de los casos, el mercado no logra ningún aumento real. Este contexto político, combinado con la alta valoración del mercado, crea un entorno típico del final del ciclo económico. Como señaló un estratega, un mercado bursátil durante tres años como el que acabamos de vivir “suele ocurrir en ambientes de mercado de final de ciclo, lo cual conduce a bajadas significativas en el mercado”.

La lista de vigilancia a futuro es bastante sencilla. Los inversores deben estar atentos a dos señales clave. Primero,Ratio de CAPE: 39.8Se sigue siendo un indicador importante para determinar si los precios de las acciones están desviándose de la capacidad de generación de ganancias a largo plazo. En segundo lugar, es necesario evaluar la sostenibilidad del crecimiento de las ganancias. La tesis se basa en la idea de que las ganancias corporativas continúen impulsando el mercado. Pero, a medida que aumentan los planes de inversión en tecnologías de IA, existe el riesgo de que esto pueda afectar negativamente las ganancias. Si el crecimiento de las ganancias disminuye, mientras que las valoraciones de las acciones siguen siendo altas, es más probable que ocurra una corrección en el mercado.