El Banco Central de Colombia en guerra con la política y la inflación: tasas del 11.25%, sin perspectivas de estabilidad en el futuro.

Colombia se encuentra en una situación de inflación alta durante un período prolongado. La tasa anual de inflación se ha acelerado.5.56% en marzo de 2026Es el nivel más alto desde septiembre de 2024. Esto significa que se trata del quinto mes consecutivo en el que la tasa de inflación supera el 5%. Se trata de un cambio drástico en comparación con el ritmo más moderado del año anterior. Este aumento no es algo temporal, sino la fase más reciente de un ciclo económico en el que los salarios y los precios aumentan constantemente.Aumento del 23% en el salario mínimo.Esto ha provocado una aceleración generalizada de los precios. La inflación en el sector de servicios, que es la más sensible a tales ajustes, aumentó en 40 puntos básicos solo en enero. Además, los precios de los bienes también subieron, lo que indica una dinámica de aumento de los costos cada vez más profunda.

La respuesta del banco central ha sido una medida de ajuste decisiva, pero también políticamente complicada. En enero, el Consejo de Administración, por votación mayoritaria, aumentó la tasa de referencia.100 puntos básicos, hasta el 11.25%Este movimiento fue presentado como algo necesario para estabilizar las expectativas de inflación. Sin embargo, provocó un gran conflicto entre los miembros del banco central. El Ministro de Hacienda, German Avila, se retiró de la junta directiva del banco central, criticando esa decisión.DesproporcionadoY se argumenta que esto sería perjudicial para los colombianos comunes. Esta divergencia política entre el poder ejecutivo y el banco central crea una situación de vulnerabilidad única, ya que la coherencia en las políticas es esencial para un control efectivo de la inflación.

Lo que agrava aún más la situación es una importante vulnerabilidad fiscal. El plan financiero del gobierno parte de la premisa de que el precio del petróleo será…$59.20 por barrilSin embargo, shocks externos como el conflicto con Irán han llevado a que las previsiones del grupo de estudio para el precio del petróleo subieran a 78.10 dólares, lo cual representa un aumento del 32%. Esta discrepancia significa que el presupuesto estatal se basa en una base de ingresos inestable, lo que limita su capacidad para soportar las presiones inflacionarias mediante medidas fiscales o gastos sociales. El resultado es un entorno político en el que la restricción monetaria es necesaria, pero que también es controvertida desde el punto de vista político. Además, el espacio fiscal está limitado por la volatilidad de los precios externos.

En resumen, se trata de un régimen estructural en el que la inflación está impulsada por fuerzas internas poderosas, como la indexación de los salarios y los costos de los servicios. Por otro lado, los instrumentos utilizados para combatir la inflación se ven obstaculizados por problemas políticos y una base fiscal frágil. Este escenario representa un ciclo macroeconómico difícil para el crecimiento y las rentabilidades de los activos. Es probable que la postura restrictiva del banco central continúe, y el riesgo de nuevas subidas de tipos de interés sigue siendo alto.

El crecimiento y el dilema fiscal

La lucha agresiva del banco central contra la inflación ahora se enfrenta a una situación en la que las perspectivas de crecimiento económico son cada vez más negativas. Esto crea un dilema político clásico. Las previsiones económicas han sido revisadas significativamente hacia abajo; el influyente grupo de estudio Fedesarrollo ha reducido su proyección de crecimiento del PIB para el año 2026.2.6%El 2.9% es el nivel más bajo que se ha registrado en años consecutivos. Lo que es aún más preocupante es la caída en las inversiones: la formación de capital fijo solo ha aumentado un 1.2% este año. La causa principal de esto son los altos impuestos, el impuesto sobre la riqueza y el aumento del salario mínimo del 23.7%. Estos factores, juntos, debilitan la confianza de las empresas y reducen sus gastos de capital.

Este ralentizamiento en el crecimiento está aumentando las presiones inflacionarias que la banca central intenta controlar. Con la demanda interna disminuyendo, la economía pierde su capacidad para soportar shocks causados por los costos elevados. La situación fiscal también empeora, lo que agrega más presión al sistema económico. El grupo de reflexión proyecta que el déficit fiscal y el aumento de la deuda harán que los costos de financiación se incrementen. Además, se prevé que el déficit en cuenta corriente aumente aún más.El 2.8% del PIB en el año 2026Esta dinámica de déficits dobles aumenta la vulnerabilidad del peso y el costo general de la gestión de la deuda pública. Además, esto dificulta aún más la inversión privada y el crecimiento económico.

La trayectoria política ya no es sostenible. El banco central se enfoca en la situación de inflación excesiva, y no parece que esta situación tenga un final inminente. Los economistas consultados por el banco proyectan que la inflación seguirá aumentando.Superó su objetivo del 3%, por séptimo año consecutivo, en el año 2027.La proyección de Fedesarrollo es aún más pesimista: proyecta que la inflación al final del año será del 6.23%, y que no se alcance el objetivo de inflación hasta el año 2030. Este período de cuatro años con una inflación elevada justifica la política restrictiva adoptada por la banco central. Pero esto también significa que esta política restrictiva continuará durante años, lo que agravará la contracción del crecimiento económico.

En resumen, se trata de un ciclo vicioso. Los altos tipos de interés y la presión fiscal dificultan la inversión y el crecimiento económico. Además, el déficit en la cuenta corriente y la frágil base fiscal limitan la capacidad del gobierno para actuar como una fuerza contracíclica. La atención que presta el banco central a la inflación supera su objetivo durante siete años consecutivos. Pero el costo de esa política, en términos de pérdida de crecimiento e inversión, se vuelve cada vez más evidente. Esta situación pone a prueba la sostenibilidad del camino actual, donde es necesario aumentar las tasas de interés, pero esto mismo se convierte en una limitación importante para el crecimiento económico.

Escenarios futuros: Ruta para las tasas de interés y los activos

La lucha de la banco central contra la inflación ahora enfrenta un camino prolongado y incierto. La predicción más creíble, proveniente del influyente grupo de estudio Fedesarrollo, indica que un régimen político restrictivo continuará vigente durante años. Se espera que el banco central aumente las tasas de interés adicionalmente.125 puntos básicos, hasta el 11.50%Para finales de 2026. En términos más generales, la tasa terminal podría alcanzar…12.25%Antes de que comience cualquier tipo de relajación en el año 2027, esta trayectoria está determinada por una proyección muy negativa: la inflación superará el objetivo del 3% durante siete años consecutivos, y no se acercará al objetivo hasta el año 2030. En otras palabras, es probable que el banco central continúe endureciendo las políticas monetarias durante un período de alta inflación, prolongando así el ciclo de restricciones actual.

Esta trayectoria política crea una clara vulnerabilidad para el peso y los activos locales. Aunque la moneda ha mostrado recientemente fortaleza, la inflación persistente y el déficit en cuenta corriente continuarán aumentando; se espera que este déficit alcance el 2.8% del PIB en 2026. Esto hará que el peso siga sufriendo presiones estructurales. El riesgo es un resultado de tipo stagflacionario: el crecimiento seguirá siendo bajo, con las inversiones manteniéndose cerca del 1.2%, mientras que la inflación permanecerá alta. Esta situación obligará a una prolongada tendencia de altas tasas de interés reales, lo cual continuará restringiendo la formación de capital privado y afectando la actividad económica.

El principal catalizador para un cambio en este ciclo será una disminución significativa y sostenida en las expectativas de inflación. Actualmente, estas expectativas se encuentran en un nivel…Más del 7%Está mucho por encima del objetivo establecido por el banco central. Para que el banco comience a reducir sus gastos, es necesario que se vea cómo la espiral de aumento de los salarios y precios disminuye visiblemente. Esto podría ocurrir gracias a una combinación de disminución en los costos de los servicios y un regreso a condiciones más moderadas en cuanto a los salarios. El panorama político también genera incertidumbre. Las próximas elecciones congresionales y presidenciales podrían traer nuevas direcciones para las políticas fiscales y monetarias, lo que podría generar riesgos tanto de sobrepasar como de no alcanzar los objetivos deseados. Los mercados deben enfrentarse a estas situaciones con precaución.

En resumen, el mercado está condenado a una larga espera antes de que se produzca un cambio significativo. La situación futura sugiere que, en el horizonte cercano, el peso enfrentará dificultades debido a los dos déficits y la alta inflación. Además, los rendimientos de los bonos locales seguirán siendo elevados, para compensar los riesgos persistentes. Los inversores deben considerar los altos rendimientos nominales en comparación con los riesgos relacionados con la economía y el crecimiento real. La economía está destinada a vivir durante varios años de altas tasas de interés y una expansión lenta.